Дивиденд по обыкновенным акциям может быть больше чем чистая прибыль

Высокие дивиденды – это хорошо или плохо?

Иногда так хочется получить стабильный источник доходов в долларах. Видишь дивидендную доходность свыше 4% годовых по американской акции и думаешь, вот она долгожданная альтернатива банковскому депозиту.

Однако не все так просто. Солидная цифра может обернуться ловушкой, а принцесса в одно мгновение превратиться в лягушку.

В нашем новом обзоре будут обозначены аргументы «за» и «против» бумаг с высокой дивдоходностью. Примеры будут взяты из американской практики, но многие общие идеи актуальны и для российского рынка.

Аргументы в пользу высокой дивдоходности

• Источник стабильных доходов. Дивиденды несут в себе некую определенность. Если они объявлены, то обозначенная сумма поступит на счет инвестора в указанный срок. В Америке дивиденды как правило выплачиваются ежеквартально, возможны и специальные разовые выплаты.

На рынке США есть компании, которые увеличивали выплаты 25 и более лет подряд, их называют «дивидендными аристократами». В индексе S&P 500 есть 53 таких «аристократа». Подробнее об этих бумагах Вы можете прочитать в специальном исследовании «Дивидендные аристократы» на рынке США. Выбираем фаворитов»

• Сигнальная теория. Классика жанра из сферы корпоративных финансов. Дивиденды принято считать проявлением силы бизнеса, сигналом о здоровом финансовом положении компании. Если предприятие начало выплачивать дивиденды, а тем более их последовательно наращивает, то пойти на попятную становится сложно. Новость о снижении дивидендов может в одночасье обрушить котировки акций, затруднив тем самым привлечение капитала путем допэмиссии. Логично, что в рамках S&P 500 число компаний, режущих дивиденды, заметно растет лишь в условиях рецессии.

Это одно из объяснений, почему многие компании предпочитают байбеки дивидендам. Программы buyback более гибкие, их можно варьировать в зависимости от финансовой ситуации. Читайте также «Механика байбэков. Как в США компании скупают сами себя»

• Контроль за действиями топ-менеджмента. Один из постулатов агентской теории. Если компания взяла на себя обязательство выплачивать дивиденды, то ей становится сложнее ввязываться в сомнительные проекты, осуществлять невыгодные поглощения. Это своего рода контроль за действиями топ-менеджмента корпораций, иногда преднамеренно рискующего с целью получить бонусы за наращивание показателя прибыли на акцию (EPS). Байбеки в этом плане более выгодны для топ-менеджеров. Финансовая инженерия посредством buyback позволяет снизить число акций в обращении, а значит увеличить EPS.

• «Падшие ангелы». Расклад таков: капитализация компании провалилась, однако, падение выглядит избыточным. Виной тому может быть выход негативной информации, на фоне которой инвесторы чрезмерно переоценили риски и обрушили котировки. Чем ниже стоимость акции, тем выше дивдоходность — простое правило из области финансовой математики.

Интересный пример на рынке США — Western Digital. Дивидендная доходность бумаг в начале 2019 г. превышала 5%. Однако после выхода квартальной отчетности, в рамках которой компания обещала улучшение ситуации в сегменте во II полугодии, бумаги за неделю взлетели на 18%, что позволило скорректировать дивдоходность до 4,2%.

График акций Western Digital за год, таймфрейм дневной

Аргументы против высокой дивдоходности

Классические дивидендные истории являются «акциями дохода». Это своего рода скучные предприятия. В сегменте информационных технологий это IBM с дивдоходностью 4,7%. Компания не первый год обещает трансформировать бизнес. Серьезные подвижки в развитии инновационных сегментов, включая облачный, налицо. Однако по итогам III и IV квартала IBM вернулась к снижению выручки (г/г). Глобально акции предприятия стагнируют.

Скучные бумаги нередко живут в скучных секторах. Классическими дивидендными сегментами являются телекомы, энергетика, REITs. Тут взлета котировок вряд ли дождешься, зато ситуация более или менее стабильная. Телекомы, традиционные энергокомпании и производителей товаров первой необходимости принято считать защитными историями в тяжелых рыночных условиях.

• Дивиденды могут быть нестабильными. Финансовое положение предприятия может ухудшится. Особенно это актуально для представителей циклических секторов, включая промышленность, производителей товаров вторичной необходимости (например, автопром), нефтегазовый сектор. Последний подвергся атаке в период падения нефтяных котировок в 2014-2015 гг. Для того чтобы отсеять особо опасные компании, стоит оценить уровень выплат из чистой прибыли (payout ratio). В идеале он не должен превышать 50-60%, создавая своего рода подушку безопасности. Величина, обратная от payout ratio — уровень покрытия дивидендных выплат (coverage ratio). Также стоит обратить внимание на запасы «кэша» и его эквивалентов на балансе, стабильность свободных денежных потоков (FCF, операционный поток минус капзатраты).

• «Мусорные бумаги». Возможно возникновение «ловушек ценности», когда бумага все дешевеет и дешевеет, отражая новые риски. Классический пример в плане дивидендов — это когда доходы предприятия и его свободные денежные потоки сокращаются, давя на котировки акций. При этом уровень выплаты дивидендов из чистой прибыли (payout ratio) растет, превышая условную границу в 60% и даже 100%. Если добавит к этому высокую долговую нагрузку, то риски сокращения компанией дивидендов резко возрастают. Не забываем о том, что дивиденды по обыкновенным акциям не являются гарантированными, а инвесторы в эти бумаги занимают последнее место среди кредиторов компании.

• Риски REITs. Существует два основных вида таких структур: долевые (Equity) и ипотечные (Mortgage). Долевые собирают ренту с принадлежащих им объектов, также возможно получение доходов от продажи недвижимости из портфеля. Ипотечные — получают доход от инвестиций в ипотеку или ипотечные ценные бумаги, связанные коммерческой и жилой недвижимостью.

Ипотечные REITs характеризуются более высокой дивдоходностью, но являются более левериджированными (с высокой долговой нагрузкой) и подверженными риску процентных ставок. В случае взлета рыночных процентных ставок вслед за монетарным ужесточением ФРС, цена активов на балансе таких структур падает, а стоимость заимствований растет. Как результат, бумаги ипотечных REITs оказываются под давлением.

Есть и общий фактор риска, связанный с рынком недвижимости. В 2018 г. цикл повышения ставок ФРС ударил по сегменту недвижимости, а значит и ипотеке в США. Активные распродажи в бумагах REITs наблюдались прошлой осенью. Совет в этом плане может быть таков: если ждем повышения процентных ставок, выбираем диверсифицированные или наименее подверженные смене бизнес-цикла истории.

Подводя итоги

В условиях все еще низких ставок ФРС высокодивидендные акции способны стать прекрасным источником практически гарантированного потока доходов. Но тут необходимо помнить о рисках.

Читайте также: мебель под темный пол

Во-первых, надо понимать, что при росте процентных ставок в США дивидендные сектора окажутся под давлением, ибо с точки зрения доходности гособлигаций станут более привлекательными. Пока эта проблема отошла на второй план, ибо в конце 2018 — начале 2019 г. Федрезерв сменил риторику. Существует значительная вероятность, что в этом году ключевая ставка будет повышена не более одного раза.

Во-вторых, при выборе объекта для инвестирования важен тщательный предварительный анализ. Чем длиннее ваш инвестиционный горизонт, тем большего внимания заслуживает прогноз будущих дивидендных выплат. Ответьте себе на следующие вопросы. Какова стадия бизнес-цикла? Насколько стабилен бизнес? Если это «компания роста», то, как скоро она перейдет к зрелой фазе? Не выплачивает ли предприятие непосильные для него дивиденды? Посмотрите на динамику денежных потоков эмитента, насколько оно богато на «кэш». Не следует забывать и об уровнях бумаг. Оценить, насколько «дорога» или «дешева» акция, помогут сравнительная оценка и технический анализ.

Ну и не забывайте про аналитику от БКС Экспресс! Читайте лучшие материалы по американскому рынку на канале BCS USA в Telegram

БКС Брокер

Как зарабатывать на дивидендах

С Владимиром Петровичем и Алишером Бурхановичем

Мы уже говорили подробно о бирже, облигациях и фондах. Есть еще один способ заработать на вложениях в ценные бумаги.

Сегодня поговорим о дивидендах: что сделать, чтобы их получить, как они выплачиваются и почему влияют на решение инвестировать в акции той или иной компании.

Мы обновили эту статью

Со времени выхода статьи Артема кое-что поменялось: какие-то компании из примеров ушли с биржи, какие-то ссылки стали неактуальными, кто-то перестал платить дивиденды.

Поэтому инвестредакция обновила статью. Теперь она актуальна на 27 апреля 2021.

Что такое дивиденды простыми словами

Дивиденды — это доля прибыли, которую компания распределяет между акционерами. Когда вы покупаете акции компании на бирже, вы получаете право на дивиденды по этим акциям до тех пор, пока остаетесь акционером.

Вы держите акции, а компания выплачивает вам часть прибыли деньгами.

Еще реальный пример. По итогам 2019 года компания МТС трижды выплачивала дивиденды. Сначала в октябре 2019 года выплатила 8,68 Р за первые полгода, в январе 2020 — 13,25 Р за первые девять месяцев, а в июле 2020 — 20,57 Р по итогам всего 2019 года. В сумме получилось 42,5 Р на акцию, или чуть меньше 37 Р после налога.

Законодательство не определяет минимальный размер дивидендов или обязанность регулярно их выплачивать. Их могут выплачивать по результатам года, полугодия, квартала или по особым случаям. Или не выплачивать вообще, если деньги нужны компании на другие цели, например на развитие.

Сколько выплачивать дивидендов и когда — решают акционеры компании, ориентируясь на рекомендации совета директоров.

Дивиденды — это когда меняется цена акций?

Нет. Когда меняется цена акций — это не дивиденды. Красивые графики роста котировок акций на бирже и дивиденды — это две параллельные истории.

Чтобы деньги появились, вы должны продать акции на бирже. Тогда у вас на руках будут деньги. Так вы заработаете на изменении цены акции.

Дивиденды — это когда вы держите акции и компания выплачивает вам как акционеру часть прибыли деньгами. Чтобы получить дивиденды, не нужно ничего делать: деньги автоматически поступят на брокерский счет, ИИС или банковский счет — смотря как вы настроили свой брокерский счет или ИИС.

Вы сами решаете, что делать с полученными дивидендами. Можно потратить эти деньги или купить на них новые активы: вложить в акции, облигации, валюту или во что-то еще.

На бирже много компаний, которые не платят дивиденды, а котировки их акций растут. Или падают. Это не связанные напрямую вещи.

Как получить дивиденды по акциям

Чтобы получать дивиденды, нужно быть владельцем акций на определенную дату — дату фиксации реестра. Если знать ее заранее, то можно успеть купить акции и быстро получить дивиденды. Но часто акции дорожают, как только компания утверждает размер дивидендов, поэтому лучше покупать акции еще раньше.

Реестр — это список акционеров компании с информацией о количестве принадлежащих им акций. Фиксация нужна, потому что на бирже кто-то постоянно покупает и продает акции. Поэтому для удобства компания говорит: «Все, вот кто в такую-то дату будет акционером — тем заплатим. Кто не акционер в ту дату — пардон, в следующий раз».

По закону компания должна выплатить дивиденды в течение максимум 25 рабочих дней с даты фиксации реестра. Если же дивиденды направляются в депозитарий брокера или в управляющую компанию, то выплатить их надо в течение 10 рабочих дней.

Фиксация реестра под дивиденды «Норильского никеля» за шесть месяцев 2018 года состоялась 27 сентября 2018 года. Все, кто был владельцем акций на эту дату, получили право на дивиденды.

Обычно акции растут, когда компания утверждает размер дивидендов. Могут упасть, если дивиденды окажутся ниже, чем ожидалось. Могут не отреагировать, если размер дивидендов такой же, как ожидали аналитики и участники торгов.

Если у вас договор с российским брокером, вы купили акции через него и попали в реестр, то дивиденды зачисляются на брокерский счет без каких-либо дополнительных действий с вашей стороны.

Брокер не мгновенно обработает выплаты — может потребоваться несколько дней на распределение денег по брокерским счетам и ИИС акционеров. В итоге дивиденды вы получите примерно через 2—4 недели после того, как компания сформирует реестр акционеров.

9 октября 2018 года дивиденды «Норникеля» поступили инвесторам, кто владел акциями по состоянию на 27 сентября 2018 года. Перед этим с дивидендов удержали налоги. О завершении выплат «Норникель» отчитался 6 ноября 2018 года.

Как победить выгорание

Как узнать размер дивидендов и дату фиксации реестра

Чтобы быть в курсе, сколько и когда компания будет платить, нужно следить за экономическими новостями. Размер дивидендов и дату выплаты можно найти на сайте самой компании, на сайте биржи или на сайте обязательного раскрытия информации.

Вот где будут искать информацию о дивидендах акционеры «Норильского никеля»:

Следить за собраниями акционеров. Обычно размер дивидендов и решение об их выплате являются пунктами повестки общего собрания акционеров. Такие собрания бывают годовыми (годовое общее собрание акционеров — ГОСА) и внеочередными (внеочередное общее собрание акционеров — ВОСА). Хотя собрания могут и не включать вопрос выплаты дивидендов.

Прежде чем провести ВОСА или ГОСА, совет директоров утверждает рекомендуемый размер дивидендов. Мол, ребята, прибыли столько, предлагаем акционерам выплатить вот столько. На собрании ребята-акционеры, скорее всего, с этим согласятся. Когда состоится собрание — будет опубликовано на сайте компании.

Российские компании, как правило, контролируются мажоритарным акционером — это один или несколько человек, которые имеют достаточную долю в компании, чтобы единолично принимать решение за всех акционеров. В таких компаниях нам, миноритарным акционерам, участвовать в голосовании бессмысленно.

Когда будут собрания, на какую дату будет фиксироваться реестр — пишут в разделе «Для инвесторов» или «Инвесторам и акционерам» на сайте компании.

В случае с дивидендами «Норильского никеля» за шесть месяцев 2018 года процесс был таким:

Источник

От чего зависят дивиденды российских компаний

Дивиденды являются одним из наиболее важных факторов при покупке или продаже акций. Для большинства российских компаний их размер напрямую зависят от получаемой чистой прибыли. Обычно на выплаты акционерам направляется определенная доля от итогового финансового результата, которая устанавливается в дивидендной политике. Однако некоторые компании при определении дивидендов ориентируются на другие финансовые показатели. В приведенной ниже таблице выделены факторы, от которых зависит размер выплачиваемых дивидендов по акциям российских публичных компаний.

Чистая прибыль

Классическим вариантом для расчета дивидендов является чистая прибыль. Из чистой прибыли дивиденды платит абсолютное большинство компаний. Это можно объяснить исторической привязкой к итоговому финансовому результату, универсальностью показателя и в целом логикой функционирования компаний. Целью деятельности предприятий является получение прибыли, а прибыль в свою очередь должна повышать благосостояние акционеров.

В уставах многих компаний прописаны обязательные выплаты по привилегированным акциям в зависимости от чистой прибыли. Это справедливо для привилегированных акций Ростелекома, Сургутнефтегаза, Транснефти, Ленэнерго, Россетей, МГТС, Мечела. Особняком стоят префы Мечела, Ленэнерго и Сургутнефтегаза. По перечисленным бумагам стабильно платятся высокие дивиденды, что обусловлено фиксацией выплат напрямую в уставе. В то же время обыкновенные акции данных эмитентов предоставляют акционерам в разы меньшую дивидендную доходность.

Отдельно можно выделить компании с государственным участием, которые согласно директиве Минфина, должны выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО. Такой политики придерживаются Роснефть, Россети и все ее дочерние организации, Аэрофлот, Транснефть, Русгидро. К 50% коэффициенту стремятся Сбербанк, ВТБ, Газпром.

Свободный денежный поток

Одной из самых передовых с точки зрения корпоративного управления можно назвать выплату дивидендов из свободного денежного потока (FCF). Такой практики придерживаются преимущественно добывающие компании: Северсталь, НЛМК, ММК, АЛРОСА. Привязка дивидендных выплат к FCF обусловлена цикличностью отраслей, что позволяет дивидендным выплатам чутко реагировать на изменение инвестиционной активности.

Практики дивидендных выплат из свободного денежного потока также придерживаются Ростелеком, САФМАР. Строительная компания ПИК платит дивиденды исходя из размера операционного денежного потока.

Отношение Чистый долг/EBITDA

Российские добывающие и металлургические компании в своих дивидендных политиках ограничивают размер дивидендных выплат в зависимости от отношения Чистого долга к показателю EBITDA. При превышении определенного порога дивидендные выплаты могут сократиться, либо вообще не выплачиваться. Подобное ограничение обеспечивает дополнительную гибкость в выборе между выплатами акционерам и финансовой стабильностью.

Группа X5 Retail в своей дивидендной политике также закрепила за собой право не выплачивать дивиденды, если уровень Чистый долг/EBITDA превышает 2х.

Показатель EBITDA

Три компании ориентируются в определении размера дивидендов на показатель EBITDA: Полюс, ГМК Норникель и Русал. Кроме того, Полюс и Норникель также ориентируются на отношение чистого долга к EBITDA.

Преимущество данного подхода заключается в том, что дивиденды выплачиваются из операционной прибыли, а значит различные разовые доходы и расходы не учитываются, что позволяет распределять средства более «справедливо».

Дивидендная политика Русала предполагает выплату 15% от EBITDA с учетом поступлений от Норильского никеля, однако по итогам 2018 г. компания отказалась от выплаты дивидендов из-за попадания в санкционный лист Минфина США. Возврат к принятой политике возможен уже по результатам 2019 г.

Фиксированные выплаты

Некоторые компании придерживаются фиксированных выплат. Самыми яркими последователями такого подхода можно назвать ЛСР и МТС. Строительная компания платит по 78 руб. ежегодно начиная с 2014 г., хотя в дивидендной политике и прописан уровень не менее 20% от чистой прибыли по МСФО. Компания МТС с 2016 г. по 2018 г. выплачивала по 26 руб. на акцию. В 2019 г. была принята новая дивидендная политика, которая подняла ежегодный дивиденд до 28 руб.

Такой подход является менее гибким для компаний и накладывает обязательства удерживать планку даже в кризисные периоды. Однако подобная политика несет в себе и определенные плюсы, к примеру, консервативные инвесторы, для которых важна стабильность и прогнозируемость выплат больше заинтересованы в приобретении таких бумаг. Кроме того, уверенные в дивидендных выплатах инвесторы будут более терпимо относится снижению курсовой стоимости акций.

Ряд компаний устанавливают фиксированный минимальный уровень дивидендов, что также повышает стабильность выплат. К таким компаниям относятся Ростелеком, Полюс и с недавнего времени Распадская (выплаты ожидаются по итогам I полугодия 2019 г.). В дивидендной политике АФК Система установлена минимальная планка ежегодного дивиденда — 1,19 руб. на акцию, однако по итогам 2017-2018 гг. компания платит меньше в связи с высокой долговой нагрузкой.

Фиксированные выплаты по привилегированным акциям прописаны в уставе НКНХ. Компания обязуется ежегодно выплачивать не менее 13,1 млн руб. на все префы, что составляет 0,06 руб. на акцию (0,09% дивидендной доходности по цене 67,3 руб.). Минимальные выплаты по привилегированным акциям Сбербанка, Татнефти и Башнефти привязаны к их номинальной стоимости и также находятся значительно ниже тех сумм, которые эмитенты выплачивают в последнее время.

Правило увеличения дивидендов

Отличной дивидендной практикой с точки зрения акционеров является поступательный рост дивидендных выплат из года в год. Такие компании называются «дивидендными аристократами», они являются скорее редкостью на мировых рынках.

Российский Лукойл последовательно на протяжении более 20 лет наращивает дивиденды. Компания обязалась ежегодно увеличивать размер выплачиваемых дивидендов не менее чем на размер рублевой инфляции за отчетный период. Таким образом дивиденды Лукойла являются своеобразной защитой от обесценения денег и гарантируют эффективность вложений в акции компании.

БКС Брокер

Дивиденд по обыкновенным акциям может быть больше чем чистая прибыль

Высокие дивиденды – это хорошо или плохо?

Последние новости

Рекомендованные новости

Рынок США. Растем!

Кто сегодня в лидерах отскока

Пятничный провал американского рынка акций. Что ждет инвесторов дальше? Прогноз до конца года

5 идей в российских акциях: коррекция лишь увеличивает потенциал роста

АФК Система. Как изменился дисконт к дочкам

Энергетический кризис: откуда ты взялся и когда закончишься

Омикрон. Что известно про новый штамм коронавируса

Кто и как шортит российский рынок