Дополнительная эмиссия акций Аэрофлота и ее последствия.
Здравствуйте! В данной статье хотел бы рассмотреть ситуацию с дополнительной эмиссией акций Аэрофлота. Лично у меня такое событие формирует скептическое настроение в отношении перспектив инвестирования в данную компанию. Поясню свою позицию на цифрах.
Пост подготовлен для сайта ИнвестГазета и их телеграмм канала.
Итак, по МСФО за 2019 год видим выручку в размере 677 млрд. руб. и операционную прибыль на уровне 60 млрд. рублей. Соответственно, операционная маржинальность компании находится в пределах 8,9%. Годом ранее этот показатель составлял около 9,9%. Стоит заметить, что расходы по аренде и лизингу самолетов относятся к финансовым расходам, а не к операционной статье. Поэтому они не отражаются в операционной маржинальности, хотя, фактически напрямую связаны с операционной деятельностью. В 2019 году финансовые расходы составили 52 млрд. руб. и, с вычетом еще некоторых статей, чистая прибыль за год показала 13,5 млрд. рублей. Для справки, в 2018 году компанией был получен чистый убыток в 55,5 млрд. рублей.
На 31 декабря 2019 года в обращении находилось 1 062 млн. акций. Прибыль на одну акцию в 2019 составляла 12,5 рублей. При цене 85 рублей за акцию мультипликатор P/E = 6,8. Примерно столько лет окупались бы инвестиции, если бы прибыль на акцию сохранилась на текущих уровнях.
Но над Аэрофлотом нависли две проблемы: пандемия, которая ударила по авиаперевозчикам и намерение компании о дополнительной эмиссии акций. В четверг 6 августа появились: решение о внесении изменения в устав общества, по которому оно может дополнительно выпустить 1 950 млн. акций, и решение о выпуске 1 700 акций по открытой подписке. Цена размещения на данный момент уточняется. В данной ситуации происходит размытие долей акционеров, так как прибыль теперь будет делиться на большее количество акций. Если исходить из показателей 2019 года, то прибыль на акцию, с учетом доп. эмиссии, теперь составит 4,8 рубля на акцию, что по текущим ценам дает окупаемость в районе 17 лет.
Более того, в связи с имеющимися ограничениями, финансовые потери в период с 2020 до 2022 не позволят получить прибыль выше уровня 2019 года. И пока сохраняется большая неуверенность по поводу ее роста от уровней 2019 в ближайшее десятилетие. То есть, на текущий момент окупаемость компании находится на уровне более 20 лет, что соответствует, в лучшем случае, 5% годовых в рублях.
В настоящее время с возникшими экономическими трудностями Аэрофлот самостоятельно справляться не может и очень зависит от субсидий государства. Компания находится на стадии выживания. Очевидно, что сейчас есть более привлекательные альтернативные варианты для инвестиций, в которых можно получить доходность намного выше, чем 5% в рублях. Однако, это только мое субъективное мнение, которое не является инвестиционной рекомендацией или призывом к действию.
Основные новости по эмитентам в телеграмм канале Газета Инвестора.
Правительство возьмет деньги на дополнительную эмиссию «Аэрофлота» из ФНБ
Правительство, чтобы докапитализировать «Аэрофлот» за счет дополнительной эмиссии акций, намерено использовать средства из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Об этом журналистам сообщил министр финансов Антон Силуанов, передает корреспондент РБК.
Власти одобрили эмиссию акций «Аэрофлота» при условии, что контроль в компании останется у государства, 28 июля. Сейчас держатель пакета — Росимущество, у него 51,17%. Еще 3,5% «Аэрофлота» — у госкорпорации «Ростех», 5,1% принадлежит физлицам, 0,1% — менеджменту компании, еще 4,3% — казначейский пакет, 35,7% — у институциональных инвесторов.
«Мы планируем сохранить свою долю как минимум на том уровне, который у нас есть. Планируем в первую очередь посмотреть, как рынок отреагирует на допэмиссию, насколько будут готовы инвесторы участвовать в этой допэмиссии, и, соответственно, тоже разместим необходимый объем нашего ресурса», — поделился планами Силуанов.
О том, что правительство планирует докапитализировать пострадавший в кризис «Аэрофлот», проведя дополнительную эмиссию акций, сообщило агентство Reuters. По его данным, перевозчик готовился произвести эмиссию на сумму около 80 млрд руб. Государство, как сообщало агентство, может купить акции на 50 млрд руб., а остальные — ВТБ и Российский фонд прямых инвестиций — в равных пропорциях. На фоне сообщений о возможной эмиссии акции «Аэрофлота» 17 июня упали на 5,13%, до 85 руб. 15 сентября совет директоров авиакомпании одобрил размещение 1,7 млрд акций. 16 сентября такой пакет на Московской бирже стоит 140,6 млрд руб., капитализация «Аэрофлота» составляет 91 млрд руб.
В августе стало известно, что в первом полугодии группа «Аэрофлот» нарастила чистый убыток в 6,6 раза, до 58,3 млрд руб. Второй квартал компания завершила с убытком в 35,8 млрд. У одноименной авиакомпании «Аэрофлот», на которую приходится 42% российского авиарынка по количеству перевезенных пассажиров, убыток от продаж в январе—июне 2020 года составил 70,33 млрд руб.
Отрасль столкнулась с колоссальными убытками после приостановки международного авиасообщения в конце марта. По оценкам экспертов, потери составили более 120 млрд руб. в первом полугодии.
На поддержку авиакомпаний правительство выделило 23,4 млрд руб., чтобы компенсировать падение перевозок вплоть до июля. Выплата компенсаций производилась с учетом того, сколько каждая авиакомпания потеряла пассажиров по сравнению с прошлым годом. Заявки на выплаты, согласно правилам, нужно было подавать ежемесячно. Но «Аэрофлот» единственный получил все выплаты сразу — 7,89 млрд руб. Причины в Росавиации и Минтрансе не назвали.
Дополнительная эмиссия акций Аэрофлот | Перспективы инвестиций в акции Аэрофлота
Про дополнительную эмиссию в 1,7 млрд. акций (размытие долей акционеров на 62%) и про то как на FPO компанию продали по «156 рублей»
До доп. эмиссии 1.06 млрд акций * 60 руб/акцию = 63,6 млрд капитализации (цена всей компании)
После 2,76 млрд. акций * 60 руб/акцию = 165,6 млрд капитализаций.
До доп. эмиссии 165 млрд. капитализации соответствовало 156 рублям за акцию. ( 156*1,06
Кто держит аэрофлот, напишите, почему вы готовы держать компанию, цена на которую находится почти в районах исторических максимумов и больше чем в спокойный 2019 год, при этом компания почти остановлена из-за коронакризиса. Про доп. эмиссию было известно еще несколько месяцев назад.
P.S. капитализация в 60-80 млрд. по которой торговалась компания до допки, сейчас соответствует 20-30 рублям за акцию.
Компания валится. Я шортил AFLT в первую волну, но не пошла, вторая волна её прилично опустит, видимо. Я снова в шорте). Про персективы вверх сейчас ничего сказать не могу, на какой TF не глянь — никаких перспектив вверх не видать)).
Не знаю, может долетит до 25, там может быть мощная поддержка, может быть переворачиваться надо будет когда по инерции пролетит эту «мощную поддержку»)
Ээээмм.
«цена на которую находится почти в районах исторических максимумов и больше чем в спокойный 2019 год,»
Минимум 2019 — 89.7, а средняя чот около 102.
Сейчас 60, на треть меньше минумомв 2019 и на 2/3 средней.
xoce_umahyuji, вы цену на всю компанию считайте (капитализацию), а не нынешнюю цену на размытую в 3 раза долю одной акции.
102 * 1.06 = 108 млрд компания стоила в 2019
60 * 2,76 = 165 млрд компания стоит сейчас
Арсений Нестеров, Допкой платят за аренду и лизинг и другие операционные расходы, а не долги раздают в прок на халяву.
Вот именно, что сейчас волны пандемий всякие, а компания стоит дороже чем год назад. Основной покупатель Государство и Гос.банки с гос.фондами на деньги «населения», поэтому цена все еще не 20.
Арсений Нестеров, Вы перепутали понятия долги и обязательства ) красным выделены долги внутри обязательств.
Думаю, вы легко можете пересчитать, на сколько бы выросла цена на акцию яндека, без доп. эмиссии посмотрев на капитализацию.
Дмитрий, немного конспирологии:
Предположительно государство, через рычаги в гос. банках и фондах искусственно старались поддержать цену акций для того, чтобы максимально эффективно провести доп. эмиссию.
Если бы цена на новости упала на уровень 30 рублей, то Аэрофлот смог бы привлечь только 51 млрд (1,7 доп. акций * 30 руб/акц.). При том, что компании необходимо 80 млрд.
13 августа Московская биржа сообщила о запрете коротких позиций по акциям аэрофлота. Спекулянтам пришлось покупать акции по любой цене для закрытия позиций.
Предположительно, продавцами акций спекулянтам в тот момент выступали институциональные инвесторы, не желающие участвовать в благотворительности в пользу Аэрофлота.
Участвовать в допэмиссии «Аэрофлота»: краткая инструкция для инвестора
Глобальным координатором размещения является «ВТБ Капитал», а юридическим консультантом по сделке выступает международная фирма White & Case LLP.
Зачем это «Аэрофлоту»?
Это возможность привлечь и направить дополнительный капитал на развитие бизнеса, более привлекательную инвестиционную программу и снижение долговой нагрузки. Ранее к FPO прибегали «Магнит», «Россети», United Airlines и многие другие компании.
Зачем это инвесторам?
В ходе FPO доля действующих акционеров размывается, а акции теряют в цене на новостях о допэмиссии. Зато для новых инвесторов это возможность купить бумаги по фиксированной цене и заработать на их потенциальном росте.
Кому принадлежат акции «Аэрофлота»
Государство — 51,17%
«Ростех» — 3,5%
Институциональные инвесторы — 35,7%
Менеджмент «Аэрофлота» — 0,1%
Физические лица — 5,1%
Казначейский пакет — 4,3%
Зачем вкладываться в «Аэрофлот»?
Потому что это одна из старейших авиакомпаний мира, которую три года подряд признавали самым сильным брендом среди мировых авиакомпаний. В ее авиапарк входят 254 воздушных судна, а в 2019 году она перевезла 60,7 млн пассажиров.
Сейчас акции компании на низких уровнях: как и другие авиаперевозчики, «Аэрофлот» пострадал от пандемии COVID-19 — с ее началом границы были закрыты, а международные перелеты прекращены. Котировки авиакомпании упали более чем на 30% с начала 2020 года.
Однако, по мнению экспертов, у акций «Аэрофлота» есть хорошие перспективы в долгосрочном плане: после появления вакцины от коронавируса они ожидают восстановление мирового авиасообщения. А еще компании поможет развитие ее дочернего лоукостера «Победа».
Годовой прогноз по акциям «Аэрофлота»
Как проходит процедура FPO?
Сначала бумаги со скидкой предлагают узкому кругу лиц. В первой фазе FPO не может участвовать любой желающий — это возможно лишь по подписке только среди действующих акционеров. При этом участникам необходима крупная сумма для входа.
Как принять участие в FPO «Аэрофлота» с ВТБ?
Нужно открыть брокерский счет или ИИС в банке ВТБ. Это можно сделать онлайн всего за 15 минут. Затем — подать заявку на участие в FPO: в приложении «ВТБ Мои Инвестиции», вкладка «Биржа» в разделе «Размещения».
Входной порог — всего десять акций, никаких комиссий ВТБ не взимает до конца ноября. Цена одной бумаги будет определена после окончания приема заявок, который продлится до 16:00 по московскому времени 8 октября.
После того как размещение бумаг состоится, вы увидите купленные акции в портфеле на главной странице приложения.
Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями, валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг, но и другие операции с ними, такие, как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование. Подробнее
Начался второй этап допэмисии Аэрофлота. Что это значит
Что произошло
Аэрофлот объявил о начале следующего этапа в рамках процесса по увеличению уставного капитала.
В рамках преимущественного права компания уже получила заявки от акционеров на приобретение 987 млн акций, включая заявку от РФ на 870 млн.
Что это значит
Во-первых, был обозначен ожидаемый объем привлечения средств — не менее 80 млрд руб. Из максимально возможного объема размещения акций — до 1,7 млрд бумаг — следует, что минимальная цена размещения бумаг должна быть не ниже 47 руб. за акцию. Это, скорее, формальное число, так как наверняка цена размещения будет выше.
Также из оценки 80 млрд руб. можно посчитать тот минимальный объем акций, которые необходимо разместить в рамках открытой подписки. Если в качестве цены размещения ориентироваться на среднюю цену бумаг за последние полгода — 80 руб., то компании всего необходимо разместить не менее 1 млрд акций или как минимум 13 млн бумаг в рамках открытой подписки в дополнение к заявкам на 987 млн бумаг от действующих акционеров.
Исходя из этого можно предположить, что основной объем допэмиссии уже обозначен, а размеры размещения в рамках открытой подписки могут быть значительно меньше, чем по преимущественному праву.
Нужно понимать, что обозначенные средние 80 руб. за бумагу — это лишь примерный ориентир. Фактическая цена будет, скорее, ниже обозначенного уровня, а значит объем размещения в рамках открытого размещения наверняка превысит отмеченные 13 млн бумаг.
Второй момент — была раскрыта информация об участии РФ в допэмиссии в рамках преимущественного права — 869 940 480 акций. Это соответствует 51,17% от максимального объема размещения и эквивалентно текущей доле участия государства в капитале авиаперевозчика. Исходя из этого можно предположить, что РФ не будет принимать участие в допэмиссии в рамках открытой подписки.
Влияние на котировки
Несмотря на раскрытие части параметров допэмисии, неопределенность в данном вопросе остается довольно высокой. Это является сдерживающим фактором для покупателей, из-за чего акции Аэрофлота на горизонте ближайшей пары недель могут чувствовать себя хуже рынка.
В то же время общая картина постепенно проясняется, была обозначена доля самого крупного участника допразмещения — государства. Как только окончательные объемы размытия капитала станут известны, давление неопределенности на котировки может снизиться за счет «фиксации по факту».
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Рынок США. Готовимся к выступлению Йеллен и Пауэлла
Рубль растет против падения нефти
Кто способен на отскок. Акции, упавшие на 50%. Часть 1
Инвесторы-активисты — кто такие и на что способны
Приглашаем на вебкаст с Globaltrans
Мосбиржа запускает утреннюю сессию на рынке акций. Что нужно знать
Медицинские акции малой капитализации с большим потенциалом роста
Хорошо растут и платят дивиденды
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
