Возвращение в родную гавань, или почему вторичный листинг в Москве стал актуален. Обзор
Обязательно, но недостаточно
Одной из целей получения вторичного листинга на «Московской бирже» компаний, не зарегистрированных в России, наряду с желанием поучаствовать в буме на рынке розничных инвесторов является потенциальная возможность включения их акций в индекс MSCI Russia.
Между тем, как отмечает главный стратег «ВТБ Капитала» по рынку акций Илья Питерский, сам по себе листинг на «Мосбирже», как и на любой другой бирже, не приводит к попаданию в основные индексы, в частности, в индекс MSCI Russia.
Как подчеркнул эксперт, в первую очередь, сами биржи, в том числе и Московская, требуют локальный листинг для включения в свои индексы.
Включение компании в индексы MSCI позволяет расширить круг инвесторов для ее акций, так как статус бенчмарка дает им возможность появиться на радарах большего числа управляющих портфелями. Как показывает практика, включение в индекс MSCI гарантирует бумагам более высокую ликвидность и может приводить к их переоценке рынком в сторону повышения (ре-рейтингу).
Первой ласточкой, получившей место в индексе MSCI Russia, среди зарегистрированных за рубежом российских компаний стала X5 Retail Group. Ее GDR были включены в расчетную базу индекса MSCI Russia по итогам майского пересмотра в 2018 году. Далее после прохождения листинга на «Мосбирже» в него были включены Polymetal, «Яндекс» и Mail.ru Group.
Москва vs Лондон
Если говорить о каждой торгующейся бумаге, то среднесуточный объем торгов акциями «Русагро», «Эталона», X5, «Ленты», Mail.ru Group, «РусАла» и Petropavlovsk на «Московской бирже» превышает обороты на зарубежных площадках.
Доля объема торгов эмитентов с двойным листингом на «Московской бирже» и Лондонской фондовой бирже:
| Название эмитента | Среднесуточный объем торгов (ADTV) | Биржа | 2019г | 9 мес. 2020г |
| Росагро | $ млн | LSE | 0,1 | 0,1 |
| MOEX | 0,3 | 0,7 | ||
| Доля, % | LSE | 34% | 16% | |
| MOEX | 66% | 84% | ||
| Эталон | $ млн | LSE | 0,3 | 0,4 |
| MOEX | — | 0,5 | ||
| Доля, % | LSE | — | 43% | |
| MOEX | — | 57% | ||
| X5 | $ млн | LSE | 6,6 | 8,4 |
| MOEX | 3,6 | 9,2 | ||
| Доля, % | LSE | 64% | 48% | |
| MOEX | 36% | 52% | ||
| HeadHunter | $ млн | Nasdaq | 3,2 | 2,6 |
| MOEX | — | 1,3 | ||
| Доля, % | Nasdaq | — | 66% | |
| MOEX | — | 34% | ||
| Лента | $ млн | LSE | 1,0 | 0,2 |
| MOEX | 0,4 | 1,3 | ||
| Доля, % | LSE | 70% | 13% | |
| MOEX | 30% | 87% | ||
| Mail.ru | $ млн | LSE | 2,8 | 5,3 |
| MOEX | — | 13,6 | ||
| Доля, % | LSE | — | 28% | |
| MOEX | — | 72% | ||
| Petropavlovsk | $ млн | LSE | 0,3 | 6,7 |
| MOEX | — | 10,0 | ||
| Доля, % | LSE | — | 40% | |
| MOEX | — | 60% | ||
| Polymetal | $ млн | LSE | 15,0 | 32,5 |
| MOEX | 3,8 | 20,5 | ||
| Доля, % | LSE | 80% | 61% | |
| MOEX | 20% | 39% | ||
| QIWI | $ млн | Nasdaq | 5,5 | 6,0 |
| MOEX | 0,3 | 1,0 | ||
| Доля, % | Nasdaq | 95% | 86% | |
| MOEX | 5% | 14% | ||
| Raven | $ млн | LSE | 0,05 | 0,03 |
| MOEX | 0,003 | 0,01 | ||
| Доля, % | LSE | 95% | 72% | |
| MOEX | 5% | 28% | ||
| RUSAL | $ млн | HKEx | 4,5 | 2,4 |
| MOEX | 3,4 | 6,3 | ||
| Доля, % | HKEx | 57% | 27% | |
| MOEX | 43% | 73% | ||
| TCS | $ млн | LSE | 2,3 | 7,6 |
| MOEX | 1,6 | 6,4 | ||
| Доля, % | LSE | 60% | 54% | |
| MOEX | 40% | 46% | ||
| Yandex | $ млн | Nasdaq | 91,7 | 150,0 |
| MOEX | 13,0 | 63,8 | ||
| Доля, % | Nasdaq | 88% | 70% | |
| MOEX | 12% | 30% |
Резерв командования на исходе
До конца года получить вторичный листинг на «Московской бирже» могут еще две компании: ритейлер «О’Кей» (ожидает, что его GDR начнут торговаться на российской бирже в декабре) и маркетплейс Ozon, который планирует выйти на «Московскую биржу» сразу же или после IPO на американской NASDAQ (о таких планах сообщали источники Reuters и «Интерфакса»).
Можно ли торговать акциями на нескольких биржах?
Опубликовано 15.06.2021 · Обновлено 15.06.2021
Компания может разместить свои акции на нескольких биржах, что часто называют двойным листингом. Акция может торговаться на любой бирже, на которой она зарегистрирована. Однако компании должны соответствовать всем требованиям биржи к листингу и оплачивать любые связанные с этим сборы, чтобы быть включенными в листинг.
Ключевые выводы
Понимание того, почему акции торгуются на нескольких биржах
Хотя компании могут размещать свои акции на нескольких биржах, на самом деле очень немногие компании делают это.Такие компании, как Charles Schwab (SCHW ) и Walgreens Boots Alliance (WBA ), ранее известные как Walgreens, ранее экспериментировали с двойным листингом на NYSE и NASDAQ, но с тех пор вернулись к листингу только на одной бирже.1
Ликвидность
Ликвидность акции может быть измерена с помощью спреда спросаи предложения, который представляет собой сумму, на которую цена продажи, называемая ценой продажи, превышает цену покупки, называемую ценой спроса.Повышенная ликвидность акций на нескольких биржах приводит к уменьшению спреда спроса и предложения акций, что упрощает инвесторам покупку и продажу ценных бумаг в любое время.
Транснациональные корпорации
Многонациональные корпорации также имеют тенденцию котироваться более чем на одной бирже.Эти компании могут размещать свои акции как на своей внутренней бирже, так и на основных биржах других стран.Например, транснациональная корпорация BP ( Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) и биржах нескольких других стран.4
Листинг на биржах посредством депозитарных расписок
Популярность депозитарных расписок увеличила количество компаний, торгующих на биржах в разных странах. Депозитарная расписка (DR) – это оборотный сертификат, который представляет собой акции иностранной компании, которые торгуются на международной фондовой бирже.
Депозитарные расписки полезны для инвесторов, поскольку они позволяют покупать акции иностранных компаний без прямой торговли на иностранном рынке. Другими словами, компании могут размещать свои акции на своей местной бирже, а также через депозитарную расписку на другом рынке, чтобы иностранные инвесторы имели доступ. Депозитарная расписка может быть выпущена этим банком в иностранной валюте с одобрением торгуемой компании или без нее.
Инвесторы в США могут получить доступ к иностранным акциям через американские депозитарные расписки (АДР). АДР номинированы в долларах США, причем акции принадлежат иностранному финансовому учреждению США. АДР – отличный способ купить акции иностранной компании, одновременно получая прирост капитала от инвестиций и дивидендов – или денежных выплат компаний своим акционерам.
Депозитарные расписки позволяют инвесторам по всему миру покупать и продавать акции крупных международных компаний.Примером известной компании, активно торгующейся депозитарными расписками на NASDAQ, является китайский технологический гигант Baidu (BIDU ).
Листинг ценных бумаг на фондовой бирже
Листинг — это процесс добавления новых наименований в существующий список, удовлетворяющий определённому перечню требований качества и надёжности. Их характер и количество могут варьироваться в зависимости от сферы использования процедуры. Чаще всего термин «листинг» встречается:
Листингом ценных бумаг на фондовой бирже называют совокупность правил, которая определяет процедуру включения тех или иных эмиссионных бумаг в обращение. В соответствии со сложившейся системой взаимодействия трейдеры получают доступ только к тем акциям, которые удовлетворяют всем требованиям котировальных списков, используемых в рамках отдельно взятой торговой площадки.
Присутствие на бирже существенно расширяет возможности компании, но для попадания в котировки одного желания недостаточно. Листинг представляет собой сложную процедуру, которая включает несколько ступеней проверки качества и надёжности эмитента. Это позволяет минимизировать риск появления на бирже ценных бумаг недобросовестных компаний.
Ценные бумаги, которые не соответствуют заявленным требованиям по группе показателей, включаются в специальный предлистинговый список. Сделки по ним выводятся за пределы торговой системы. Компании, бумаги которых успешно проходят все этапы листинга, получают возможность привлечь инвесторов как в собственной стране, так и за её пределами. Первоначальный курс активов и их ликвидность определяются котировальной комиссией.
На основании этого можно сформулировать две основные цели, которые преследует листинг.
В случае необходимости проводится делистинг — исключение ценных бумаг из котировального списка. Инициировать запуск этой процедуры может руководство биржи или сама компания. К числу основных причин проведения делистинга относятся:
После прохождения процедуры листинга на фондовом рынке компания получает ряд важных преимуществ, к которым относятся:
Компании, успешно прошедшие процедуру листинга, также получают дополнительные привилегии при оформлении кредитных операций или организационных переходов (слияние, поглощение).
К недостаткам листинга некоторые эмитенты относят полную прозрачность внутренней организации бизнеса. Это означает, что на текущую стоимость ценных бумаг могут оказывать непосредственное влияние как положительные, так и отрицательные конъюнктурные изменения. Помимо этого, сама по себе процедура листинга имеет определённую стоимость и требует дополнительных расходов в виде ежегодных взносов в систему биржи.
Способ проведения листинга определяется в зависимости от типа ценных бумаг и уровня действующих котировок у компании-эмитента за рубежом. Сегодня специалисты выделяют несколько видов листинга.
Помимо этого, процедура листинга ценных бумаг может существенно различаться по общей схеме проведения.
Процедура прохождения листинга может существенно различаться в каждом конкретном случае. При этом всегда сохраняется типовая схема, которая включает несколько этапов.
Требования, которые предъявляются биржей к компаниям-эмитентам, включают ряд обязательных пунктов:
Помимо этого, для поддержания котировального списка на соответствующем уровне торговые представители устанавливают минимальный порог объёма продаж бумаг за месяц по итогам отчётного периода.
Мы рады, если ответили в этой статье на все ваши вопросы по теме. Если нет – вы всегда можете задать нам новые. Просто заполните форму обратной связи – и мы обязательно поможем разобраться во всех непонятных моментах!
Что такое двойной листинг?
Преимущества подхода двойного листинга распространяются как на эмитента акций, так и на инвесторов, которые заинтересованы в покупке и продаже этих акций. Для компаний, стремящихся сделать свои акции доступными более чем на одной бирже, спрос на каждом рынке может оказать некоторое влияние на активность на другом рынке, что приведет к увеличению стоимости единицы. В то же время у инвесторов есть больше возможностей для покупки или продажи акций. Если между двумя рынками есть небольшая разница в цене, это означает, что продавец может получить больше прибыли, торгуя акциями на одной бирже или покупая акции по несколько более низким ставкам на конкретной бирже. Как правило, события такого типа недолговечны, что означает, что инвесторы должны действовать быстро, чтобы воспользоваться этим типом неравенства.
Одним из способов организации двойного листинга является создание двух холдинговых компаний, которые управляют выпуском акций для каждой биржи. Этот подход может быть особенно полезен в ситуациях, когда две компании решают объединиться в одну организацию, но при этом предпочитают работать публично под обоими именами. Этот подход также полезен, когда одна компания приобретается другим бизнесом и продолжает функционировать как дочерняя компания нового владельца.
Двойной листинг иногда возникает, когда компания начинает устанавливать международное присутствие за счет действующих предприятий в других странах. Когда это происходит, иногда выгодно быть зарегистрированным на международных биржах, а также на внутренних биржах. Если предположить, что компания соответствует требованиям, предъявляемым к листингу, связанным с биржей, то обычно нет проблем с размещением акций компании на этих рынках.
СОДЕРЖАНИЕ
Примеры
Некоторые крупные компании с двойным листингом включают:
Крупные компании с двойным листингом, подлежащие реорганизации в другую форму, включают:
К другим компаниям, ранее имевшим двойной листинг, относятся:
Мотивы для принятия структуры DLC
Иногда также могут быть затронуты вопросы национальной гордости; там, где обе стороны предполагаемого слияния или поглощения находятся в сильной позиции и не нуждаются в слиянии или соглашении о поглощении, может быть легче протолкнуть это, если страна с меньшим бизнесом не «теряет» свою корпорацию.
Четвертый мотив заключается в том, что DLC не обязательно требуют согласия регулирующих органов ( антимонопольного законодательства ) и не могут быть ограничены требованием одобрения иностранных инвестиций. Наконец, доступ к местным рынкам капитала может быть ограничен, когда котировка исчезает при обычном слиянии. Это основано на том, что местные инвесторы уже знакомы с компанией еще до DLC. Однако структура DLC также имеет недостатки. Такая структура может затруднить прозрачность для инвесторов и снизить эффективность управления. Кроме того, выпуск акций при слияниях и сделках на рынке капитала (таких как SEO, обратный выкуп акций и дробление акций ) более сложен в рамках структуры DLC.
Неправильная цена в DLC
Акции родительских DLC представляют собой претензии на одни и те же базовые денежные потоки. Поэтому на интегрированных и эффективных финансовых рынках цены на акции родительских DLC должны двигаться синхронно. Однако на практике могут возникнуть большие отклонения от теоретического паритета цен. Например, в начале 1980-х годов Royal Dutch NV торговалась с дисконтом примерно 30% по сравнению с Shell Transport and Trading PLC. В академической финансовой литературе Розенталь и Янг (1990) и Фрут и Дабора (1999) показывают, что в течение длительного периода времени существовала значительная неправильная оценка трех DLC (Royal Dutch Shell, Unilever и Smithkline Beecham). В обоих исследованиях сделан вывод о том, что фундаментальных факторов (таких как валютный риск, структура управления, юридические контракты, ликвидность и налогообложение) недостаточно для объяснения величины отклонений цен. Froot и Dabora (1999) показывают, что относительные цены двойных акций коррелируют с фондовыми индексами рынков, на которых каждый из близнецов имеет свой основной листинг. Например, если FTSE 100 повышается относительно индекса AEX ( индекс голландского фондового рынка), цена акций Reed International PLC обычно имеет тенденцию расти относительно цены акций Elsevier NV. Де Йонг, Розенталь и ван Дейк (2008) сообщают об аналогичных эффектах для девяти других DLC. Возможное объяснение состоит в том, что настроения местного рынка влияют на относительные цены акций материнских компаний DLC.
