IPO EMC ударило Мать и дитя
Мать и дитя падали на открытии торгов на 7% из-за IPO EMC
Бесцеремонное поведение компании EMC ввергло в уныние неофитов, которых «обрабатывали» телеграмм-каналья. На протяжении полугода канальи перевирали факты, подталкивая нерадивых инвесторов к покупке акций компании Мать и дитя. В связи с чем котировки росли неплохими темпами, показывая 110% доходность со дня IPO Мать и дитя 9 ноября 2020 года.
У меня было двойственное чувство, где с одной стороны была радость роста, но с другой досада, так как успел купить меньше 10% от задуманного количества. Каждую неделю я думал что, вот, сейчас перестанут крутить рекламу на канальях, цена вернётся на адекватный уровень и смогу потратить чуточку денежек на покупку акций Мать и дитя. Но у телеграмм-каналий были свои планы.
Опустив чужую давнюю аргументацию, обращу внимание на последнюю. Если вы посмотрите на рекламу этих акций, то можете заметить, как в ней говорилось о цене IPO EMC и правильными словами преподносилось, что компания Мать и дитя должна по стоимости равняться на EMC. Тем самым продолжая подталкивать акции в нужную им сторону. Но мало кто задался ответным вопросом, ибо почему не ЕМС должна тянуться к уровню Мать и дитя?
Совершенно очевидным становится то, что сейчас пытаются провести IPO все кому не лень. Рынки на хаях, люди в праздном настроении спешат потратить жгущие карман деньги на покупку акций. Большинство разговоров сводятся к:
(1): я купил акции Мать и дитя
(2): о, я тогда тоже куплю
(3): а что, кто-то рекомендовал?
(1): да где-то слышал, что кто-то что-то читал про них
(3): ладно, тоже куплю
Примерно такие диалоги + реклама приводили к росту акции компании Мать и дитя.
28 июня 2021 года компания ЕМС объявляет о желании провести IPO на московской бирже. Подхваченные на этой новости, телеграмм-каналья начинают трубить про обязательный рост, который в итоге случается на костях доверчивых инвесторов, показывая рост в 30%.
Я впадал в запой от нелогичного роста. Но чем больше я окунался в синюю яму, тем больше трезвели люди, которые начали догадываться кое о чём и акции компании Мать и дитя падают на 17% в течении последних 10 дней.
Котировки ЕМС остались на уровне 925 рублей за депозитарную расписку.
Будем считать, что ЕМС и Мать и дитя побывали на вершине горы, а теперь спустятся искупаться в море, не ныряя.
Рука на пульсе: чем может быть интересно IPO сети медицинских центров ЕМС
Пандемия COVID-19 повысила спрос инвесторов на перспективные компании в секторе медицинских услуг. Как следствие, в течение 2020 года во всем мире наблюдался бум IPO медицинских компаний. В результате объём капитала, привлечённого этими компаниями за прошлый год, превысил соответствующие показатели за последние пять лет.
Согласно данным S&P Global Market Intelligence, совокупно 263 медицинских компании стали публичными в течение года по сравнению со 180 в 2019 году и максимальным числом с 2015 года. Валовый объём привлечённых средств от IPO также вырос более чем вдвое по сравнению с позапрошлым годом и составил 43,46 млрд долларов в 2020 году.
Среди 17 крупнейших IPO за прошлый год, отслеживаемых Market Intelligence, восемь компаний относились к современным интегрированным провайдерам медицинских услуг. Китайские и индийские компании также заняли видное место в списке: около девяти компаний добились биржевых листингов в течение года, в том числе, китайские JHBP (CY) Holdings Ltd., JW (Cayman) Therapeutics Co. Ltd., Frontier Biotechnologies Inc. и индийская Gian Life Care Ltd.
Хотя в настоящее время рынок медицинских услуг представлен на российском фондовом рынке лишь одной компанией, он имеет большой потенциал и может обеспечить инвесторам интересную диверсификацию инвестиционных портфелей бумагой из «модного» сектора. Росстат оценил рынок платных медицинских услуг в России в 2019 году в 712 млрд рублей. В связи с этим интересной историей стало сообщение Европейского медицинского центра, ЕМС, о начале маркетинговой кампании с целью проведения IPO на Московской бирже.
ЕМС предварительно таргетирует оценку своего бизнеса в диапазоне 1,2–1,4 млрд евро. Ожидается, что объём размещения составит около 400 млн евро в форме GDR (каждая GDR будет соответствовать владению одной обыкновенной акцией EMC), при этом до 49% компании будет выставлено на продажу. Размещение, вероятно, займет две—три недели, так что предположительно финальная оценка размещения будет сформирована примерно в середине июля.
Последние несколько лет российский рынок медицинских услуг растёт высокими темпами, а сегмент платных медицинских услуг — быстрее рынка в целом. В то же время по насыщению и уровню проникновения медицинских услуг, российский рынок всё ещё заметно уступает рынкам ряда развивающихся и развитых стран, что указывает на его высокий отложенный потенциал роста.
Рынок частных интегрированных медицинских услуг имеет хорошие перспективы благодаря ряду факторов, включая специфические макроэкономические условия (старение населения, пенсионная реформа) и демографические тенденции (увеличение продолжительности жизни), а также объективно фиксируемый растущий спрос на высококачественные медицинские услуги среди россиян с высоким располагаемым доходом.
Основанный в 1989 году главным бенефициаром сети Игорем Шиловым, Европейский медицинский центр стал многопрофильной сетью частных клиник премиум-класса и одним из без преувеличения крупнейших игроков российского рынка в этом сегменте, став вторым по величине выручки и активов частным провайдером медицинских услуг в России. По данным Аналитического центра Vademecum, в непростом 2020 году сеть выручила порядка 258,50 млн евро, а EBITDA составила 97,3 млн евро (сеть ведёт учёт в евро). Таким образом, рентабельность EBITDA составила 37,6%. В феврале 2020 года 27,78% акций EMC приобрела ГК «МедИнвестГрупп» Виктора Харитонина.
На протяжении последних лет EMC демонстрирует ускоряющийся рост: CAGR скорректированной выручки за 2018, 2019 и 2020 гг. составил 11%, а CAGR скорректированной EBITDA за последние 5 лет составил 35%.
Большую долю в структуре выручки компании занимают услуги, оказанные по полисам ДМС и ОМС (по 19%). В дальнейшем данные сегменты могут также способствовать росту бизнеса компании. Полисы ДМС стали популярным средством крупных российских компаний для привлечения новых специалистов, а также хорошим инструментом для повышения лояльности сотрудников. Ожидается, что по мере возрастающей популярности ДМС в компаниях, данный сегмент будет расти. Развитие услуг ОМС является одним из приоритетных направлений компании. Ожидается, что оно станет одним из ключевых факторов роста компании.
Основными конкурентами ЕМС являются дочерняя компания АФК «Системы» Медси — частный провайдер с федеральным присутствием и широким комплексом предоставляемых услуг (превентивная медицина, диагностика и лечение), клиника «Мать и дитя» — частный провайдер с федеральным присутствием и основным направлением — женское/детское здоровье и материнство, СМ Клиника — сеть клиник в Москве, Московской области, Рязани и Санкт-Петербурге, предоставляющая широкий спектр услуг по доступным ценам, клиника «Будь Здоров!» — сеть амбулаторных клиник среднего ценового сегмента, расположенных в Москве, Московской области, Северо-Западном, Южном и Уральском федеральных округах и некоторые другие.
Интересно, что ЕМС обладает врачебным опытом и арсеналом в лечении онкологических заболеваний в России, где спрос на услуги в этой сфере по-прежнему существенно превышает предложение — в том числе на лучевую терапию, которая в настоящее время в сегменте ОМС развита крайне слабо. В 2020 году ЕМС начала реализацию нового проекта 360oHealth, суть которого заключается в комплексном подходе к здоровью пациента, специально разработанном для улучшения опыта пациентов и изменения модели их поведения в сторону превентивной заботы о здоровье и регулярных профилактических мер.
Честно говоря, я пока это на себе не пробовал, но для меня это звучит весьма заманчиво: сознательная и патронируемая профилактика вместо лечения! В первый год работы проекта посещения пациентов в рамках проекта выросли на 267% по сравнению с посещениями пациентов вне проекта, а Группа продемонстрировала рост выручки в рамках проекта на 244%.
Ожидается, что компания выплатит приблизительно 114 млн евро в качестве дивидендов в 2021 году, включая дивиденды за год, завершившийся 31 декабря 2020 года, в размере приблизительно 76 млн евро, выплата которых ожидается в сентябре 2021 года, и дивиденды за шесть месяцев, завершившихся 30 июня 2021 года, в размере приблизительно 38 млн евро, выплата которых ожидается в декабре 2021 года. Декларативно компания поставила целью выплату дивидендами до 100% чистой прибыли. Посмотрим, как будет в реальности.
Читатели пишут. Здесь делятся опытом и рассказывают свои финансовые истории
EMC выходит на биржу: разбор предстоящего IPO
В середине июля на Московской бирже появится новый эмитент — Европейский медицинский центр, или сокращенно EMC.
О компании
EMC — премиальная сеть частных клиник, состоящая из семи многопрофильных медицинских центров, расположенных в Москве и Московской области. Несмотря на российскую прописку, все услуги компании номинированы в евро.
Структура доходов
| Онкология | 18% |
| Женское здоровье | 10% |
| Терапия | 10% |
| Травматология и ортопедия | 9% |
| Неотложная помощь | 7% |
| Хирургия | 7% |
| Уход за пожилыми | 6% |
| Сердечно-сосудистые заболевания | 6% |
| Стоматология | 5% |
| Неврология и нейрохирургия | 4% |
| Клиника эстетической медицины | 4% |
| Лор | 3% |
| Урология | 3% |
| Офтальмология | 2% |
| Дерматология | 2% |
| Прочие услуги | 4% |
Источник: презентация компании, слайд 9PDF, 2,6 МБ
Компания распределяет между своими акционерами до 100% чистой прибыли по МСФО. В 2021 году запланирована выплата в размере 114 млн евро, состоящая из дивидендов за 2020 год в размере 76 млн евро и дивидендов за 1 полугодие 2021 года в размере 38 млн евро.
Если учитывать возможную оценку компании от 1,125 до 1,26 млрд долларов, то это предполагает 10,6—11,9% дивидендной доходности. Для сравнения: общий размер дивидендных выплат EMC акционерам за 2018—2020 годы составил 140 млн евро, что эквивалентно 73% годовой чистой прибыли за эти три года.
Финансовые показатели компании, млн евро
| Выручка | Скорректированная EBITDA | Чистая прибыль | |
|---|---|---|---|
| 2018 | 194,6 | 82,6 | 51,7 |
| 2019 | 219,7 | 82,8 | 59,5 |
| 2020 | 241,3 | 97,3 | 80,6 |
Текущие акционеры
| INS Holdings, бенефициар — Игорь Шилов | 71,2% |
| Hiolot Holdings, бенефициар — Егор Кульков | 20,8% |
| Greenleas International Holdings, бенефициар — Роман Абрамович | 6,9% |
| Остальные акционеры | 1,1% |
Предварительные параметры IPO
В рамках IPO компания не будет выпускать новые акции: на продажу свои GDR выставят основные собственники. Они намерены продать около 40 млн бумаг, что обеспечит EMC free-float порядка 44%.
Начало торгов на Московской бирже намечено на 15 июля 2021 года. Компании будет присвоен тикер GEMC, и она сразу получит первый уровень листинга.
Предварительные мультипликаторы EMC:
Текущая оценка конкурента ГК «Мать и дитя» (MDMG):
Как победить выгорание
Аргументы за
Расположение. Сильные макроэкономические показатели Московской области и рост рынка медицинских услуг помогут EMC в будущем расти опережающими темпами.
Валютная бизнес-модель. Полностью нивелирован риск ослабления рубля.
Дивиденды. Коэффициент распределения прибыли у EMC — 70—100% чистой прибыли, в то время как другой российский эмитент — «Мать и дитя» — платит только 50% чистой прибыли.
Финансовое состояние. У компании низкая долговая нагрузка, что позволяет EMC выделять на дивиденды до 100% чистой прибыли. По состоянию на 31 марта 2021 года мультипликатор «net debt / скорректированная EBITDA» равен 1,2.
Аргументы против
Оценка. В сравнении с российским рынком оценка EMC в 11—12 годовых EBITDA может показаться завышенной.
Большое первоначальное предложение в рамках IPO. 15 июля инвесторам предложат 44% от уставного капитала компании.
Блог компании ФИНАМ | Участвуйте в IPO сети медцентров EMC на привлекательных условиях
15 июля 2021 года на Московской бирже состоится первичное публичное размещение акций (IPO) United Medical Group — холдинговой компании «Европейского медицинского центра» (EMC, European Medical Centre), одного из ведущих игроков в сфере частных медицинских услуг на рынке России. «ЕМС является полностью интегрированным провайдером медицинских услуг, предлагающим наиболее полный спектр разных медицинских услуг по 57 специализациям. Сеть EMC включает в себя семь многопрофильных медицинских центров, три гериатрических центра, родильный дом, реабилитационный центр», — сообщается в исследовании «ФИНАМа».
В числе факторов привлекательности бизнеса EMC аналитики выделяют: номинированную в евро бизнес-модель, широкую диверсификацию по специализации, лидерство в лечении онкозаболеваний, работу в премиальном сегменте, запуск собственной ИТ-платформы для упрощения процесса лечения, а также рост проникновения частной медицины. При этом в качестве рисков в аналитической записке обозначаются улучшение качества услуг в государственных клиниках и возможные регуляторные ограничения. Дивидендная политика компании предполагает выплату до 100% чистой прибыли по МСФО, в 2021 году компания планирует выплатить 114 млн евро. Дивидендная доходность к средней капитализации размещения составляет 11,85%.
«ФИНАМ» предлагает одни из лучших на рынке условий участия в IPO. Минимальная сумма покупки акций составляет всего 10 000 рублей, при этом размер брокерской комиссии равен 0,25% от суммы сделки. Участие в размещении доступно всем клиентам (ЕДП, моносчета с подключенной фондовой секцией), независимо от наличия статуса «Квалифицированный инвестор». Покупка акций на ИИС недоступна.
Как подать заявку:
— Выберите раздел «Услуги».
— Перейдите в подраздел «Операции с ценными бумагами».
— Нажмите на иконку «Участие в IPO».
— Выберите карточку с названием эмитента и нажмите «Участвовать».
— Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение.
Участие в размещении доступно всем клиентам (ЕДП, моносчета с подключенной фондовой секцией), независимо от наличия статуса «Квалифицированный инвестор». Покупка акций с ИИС недоступна.
С полной версией исследования можно ознакомиться по ссылке.
United Medical Group CY PLC (или ЕМС) – российская компания, ведущий многопрофильный провайдер премиальных медицинских услуг, работающий в основном в Москве и Московской области. В сеть ЕМС входят семь многопрофильных медицинских центров, родильный дом и реабилитационный центр (общей площадью около 87 тысяч кв. м), а также три гериатрических центра (общей площадью около 14 тысяч кв. м).
Компания была основана в 1989 году в Москве. В 2008 году была зарегистрирована в Лимасоле, Кипр. По состоянию на 30 июня 2021 года в компании работало 2 593 человека.
United Medical Group CY PLC
Европейский медицинский центр
90 000 000 обыкновенных акций
Капитализация на 30.11.2021г 110,502 млрд руб = €1,314 млрд
Общий долг на 31.12.2018г: €149,51 млн
Общий долг на 31.12.2019г: €248,30 млн
Общий долг на 31.12.2020г: €205,09 млн
Общий долг на 30.06.2021г: €195,32 млн
Выручка 2018г: €194,62 млн
Выручка 2019г: €245,20 млн
Выручка 6 мес 2020г: €116,88 млн
Выручка 2020г: €259,03 млн
Выручка 6 мес 2021г: €135,11 млн
Прибыль 2018г: €51,67 млн
Прибыль 2019г: €59,52 млн
Прибыль 6 мес 2020г: €19,03 млн
Прибыль 2020г: €80,56 млн
Прибыль 6 мес 2021г: €38,42 млн
emc-investor.com/results
United Medical Group CY PLC – Дивидендная история
Период ** Объявление * Реестр дата * Дивиденд * Общая сумма
6 м 2021 ** 30.11.2021 * 15.12.2021 * €0,42669 ** €38 421 000
