IPO «Европейского медицинского центра»: что нужно знать
«Европейский медицинский центр» (European Medical Centre, EMC) работает в сфере медицинских услуг премиум-уровня. В его состав входят 7 многопрофильных медицинских центров, 3 гериатрических центра, 1 родильный дом и 1 реабилитационный центр в Москве и Московской области.
Штат EMC насчитывает более 750 врачей, в том числе из Западной Европы, США и Израиля. Профилей у компании много (27 ключевых компетенций), а большую часть выручки EMC (₽19,9 млрд или €241 млн в 2020 году) принесли направления «Онкология» (18%), «Женское здоровье» (10%), «Терапия» (10%) и «Травматология и ортопедия» (9%).
В 2020 году в рейтинге крупнейших медицинских компаний российского Forbes EMC заняла второе место после «Медси» с выручкой ₽22,32 млрд и опередила сеть клиник «Мать и дитя».
Бумаги для IPO предложат основной акционер Игорь Шилов (ему принадлежат 71,2% сети), Егор Кульков (20,8%), миллиардер Роман Абрамович (6,9%) и другие акционеры. Сама United Medical Group CY (зарегистрированная на Кипре компания-владелец сети EMC) не намерена продавать ГДР и не получит привлеченные в рамках IPO средства. Книга заявок была открыта 7 июля. Подать заявку на участие можно до 16:00 мск 14 июля.
Чем «Европейский медицинский центр» привлекателен для инвесторов
Рост рынка частных медицинских услуг. По данным NEO Center, уровень проникновения частной медицины вырастет с 8% до 11%, а российский рынок частных медицинских услуг в следующие 5 лет будет расти на 10,3% в среднем каждый год. Это плюс для EMC как для одного из ведущих игроков рынка — за 2020 год компания увеличила долю на нем с 5,9% до 6,5%. По прогнозу одного из банков-организаторов IPO, выручка компании в ближайшие четыре года будет расти примерно на 10% в год.
Платежеспособные пациенты. Клиенты EMC — это потенциальные пациенты дорогих зарубежных клиник, рассчитывающие на соответствующий сервис. Количество таких потенциальных клиентов (с зарплатой выше ₽500 тыс.) оценивается в 1,3 млн человек, из них 700 тыс. живут в Москве и Подмосковье (на которые приходится 84% выручки компании). В 2020 году пациентами клиник сети стали более 69 тыс. человек без учета пациентов с ОМС — таким образом, у компании есть большое пространство для роста.
Высокая эффективность бизнеса. Рентабельность по EBITDA EMC по итогам 2020 года была на уровне 40% — это один из наиболее высоких показателей среди аналогов. У российской сети «Мать и Дитя» он составил 31%, у турецкой MLP Care — 26%, у румынской Medlife — 20%.
Защита от валютных рисков. Выручка EMC номинирована в евро, и ценообразование большей части услуг компании зависит от курса европейской валюты. Поэтому компания получает выгоду от роста курса евро к рублю. Аналитик ФГ «Финам» Артемий Шашуков отметил, что это позволяет рассчитывать на стабильность в отношении закупок современных медицинских аппаратов и привлечения ведущих специалистов со всего мира.
Хорошие дивиденды. Как считают эксперты «ВТБ Капитала», EMC может перечислять акционерам до 100% от своей прибыли. В этом году компания планирует две выплаты: в сентябре (вся чистая прибыль за 2020 год, €81 млн) и в декабре (за первое полугодие 2021-го, €40 млн).
Налоговые риски. В случае изменения налогового законодательства — например, отмены нулевой ставки налога на прибыль для медучреждений, введения НДС или невозможности получения налогового вычета за лечение — пострадает вся отрасль, включая EMC.
Снижение реальных доходов населения. В случае ухудшения экономической ситуации в стране и падения доходов населения спрос на дорогие и качественные медицинские услуги может упасть, что сократит потенциальную аудиторию EMC.
Рост конкуренции. По оценке «ВТБ Капитала», EMC занимает «не имеющую аналогов долю в премиальной нише», и агрессивное развитие новых игроков в ней может оказать влияние на прибыль компании.
Снятие ограничений на международные поездки. В EMC отмечали, что закрытые границы в 2020 году обеспечили сети дополнительный приток пациентов, лишившихся возможности лечиться за рубежом. Победа над COVID вернет им такую возможность, что потенциально негативно скажется на доходах EMC.
Стоит ли участвовать в IPO?
«В этом контексте представляется, что у ЕМС не будет проблем с привлечением обеспеченных клиентов, особенно учитывая дешевизну услуг Центра относительно ведущих европейских и американских клиник», — резюмировал он.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
«Европейский медицинский центр» (ЕМС) стал новым «единорогом» на Московской бирже
Мой пост в УК ДоходЪ про Европейский медицинский центр
15 июля 2021 года на Московской бирже начали торговаться Глобальные депозитарные расписки (GDR) кипрской компании United Medical Group CY PLC, которая является материнской структурой одной из крупнейших частных медицинских сетей России – «Европейского медицинского центра» (ЕМС). Бумаги включены в котировальный список первого уровня, торги и расчеты осуществляются в рублях, тикер: GEMC. Одна ГДР включает в себя одну акцию компании.
Главное
О компании
Европейский медицинский центр (EMC) — является ведущим российским провайдером медицинских услуг премиум-класса и лечению онкологических заболеваний. Сеть медицинского холдинга включает семь многопрофильных медицинских центров, один родильный дом и один реабилитационный центр (общей площадью около 87 тысяч квадратных метров), а также три гериатрических центра (уход за пожилыми людьми, общая площадь около 14 тыс. кв. м). Компания оказывает широкий перечень медицинских услуг (в том числе неотложную медицинскую помощь).
ЕМС осуществляет свою деятельность в Москве и Московской области. Эта территория является основной городской агломерацией России с населением более 20 млн человек и самой высокой средней заработной платой в стране. Кроме того, здесь проживает наибольшее количество состоятельных частных лиц, которые и являются основными клиентами Группы ЕМС.
По состоянию на 31 марта 2021 г. в ЕМС работает 2593 сотрудника, включая 752 врача, в том числе из Западной Европы, США и Израиля, 1472 медсестры и другого медицинского персонала, а также 369 административного и вспомогательного персонала.
История компании
Своё начало Европейский медицинский центр (ЕМС) берёт в 1989 году с поликлиники №6 – так называемой «поликлиники Интуриста», обслуживавшей иностранцев (позже на основе той же самой поликлиники Владимир Евтушенков создаст группу «Медси»). В начале 90-х EMC состоял из нескольких кабинетов, где европейские врачи обслуживали иностранцев. В 1994-м убыточную компанию выкупил французский рентгенолог с русскими корнями Андре Кобулофф. В 2001-м он снял в аренду особняк в Спиридоньевском переулке, где обустроил стационар, две операционные и стоматологию.
Через три года Кобулофф позвал главврачом Леонида Печатникова — главного терапевта Центральной республиканской больницы и основателя советско-французского медицинского СП «Сана». Печатников набрал штат звезд европейской медицины, которые сами полностью вели пациента от первичного осмотра до выздоровления — нестандартная тогда для российских клиник схема. При желании врачи могли создавать собственные клиники внутри ЕМС под этим же брендом и становиться партнерами головной компании, разделяя с ней доходы.
Романа Абрамовича, Виктора Харитонина и Егора Кулькова связывает давнее партнерство. Кульков и Харитонин были однокурсниками в Новосибирском государственном университете, оба, по данным системы СПАРК, владеют по 18,2% Аресбанка. Вместе с Романом Абрамовичем (и другими акционерами «Сибнефти») бизнесмены выкупили у ICN Pharmaceuticals пять заводов, которые вместе с «УфаВита» сформировали «Фармстандарт». Позже Абрамович и его партнеры продали свои доли, в итоге в 2018 году Харитонин консолидировал весь бизнес компании. Структуры Романа Абрамовича также выступали партнером «Фармстандарта» в сделке по покупке 70% акций биотехнологической компании Biocad у основателя Дмитрия Морозова и Газпромбанка.
В 2010 году в жизни EMC наступил новый этап – по предложению нового мэра Москвы Сергея Собянина руководитель ЕМС Леонид Печатников возглавил московский городской департамент здравоохранения. «Мощнейшая административная поддержка» Печатникова была важным фактором дальнейшего роста EMC. Структуры, близкие к компании, действительно стали получать госконтракты мэрии — по данным «Ведомостей», только в 2016 году несколько связанных между собой фирм, в прошлом близких к владельцам EMC, получили почти треть всех столичных заказов в сфере здравоохранения на 14,7 млрд руб. Самый известный пример – поставки томографов. Сам Печатников рассказывал: придя в мэрию, он увидел, что несколько поставщиков тасуют тендеры между собой, а их цены в несколько раз выше тех, по которым их закупала ЕМС, — и предложил сети поставлять томографы Депздраву по своим каналам. При этом, как говорил Печатников Forbes, он предупредил о конфликте интересов Собянина, антимонопольную службу и контрольное управление президента. Но «все сказали: пусть хоть сам дьявол будет, лишь бы этот криминальный рынок раздолбить».
В 2013 году на Трифоновской улице открылась детская клиника ЕМС и ЕМС приобрела 50,15% акций Senior Group, российского оператора домов престарелых. В 2014 году на улице Богданова в районе Солнцево в Москве открылся Семейный медицинский центр. В том же году в EMC пришла новая команда топ-менеджмента. В 2015 году ЕМС открыла Институт онкологии в составе многопрофильного центра ЕМС Щепкина, в котором имеется отделение радионуклидной диагностики со сканерами ПЭТ/КТ и ОФЭКТ-КТ, а также циклотронный и радиохимический лабораторный комплекс для синтеза радиофармпрепаратов.
В 2017 году ЕМС открыла родильный дом на улице Правды в Москве. Senior Group открыла дом престарелых в Малаховке. В 2018 году ЕМС открыла реабилитационный и гериатрический центр в Жуковке.
В апреле 2020 года ЕМС открыла Московский международный онкологический центр на базе больницы №63 (концессия на 49 лет). Вместимость нового онкологического центра составит 45000 ПЭТ/КТ-обследований, 25000 сеансов химиотерапии, 2000 хирургических операций, до 10000 облучений. На базе Центральной районной больницы в г. Коломна (Московская область) был открыт новый онкологический центр в июне 2020 года. В центре проводится химиотерапия, ожидается, что он будет онкологическим центром полного цикла с возможностями лучевой терапии и хирургии.
Акционеры
Основными бенефициарами United Medical Group на момент IPO являлись Игорь Шилов (71,19%), а также бывший партнер Виктора Харитонина по «Фармстандарту» Егор Кульков и миллиардер Роман Абрамович (20,83 и 6,94% соответственно).
Citigroup Global Markets Limited, J.P. Morgan AG и VTB Capital plc выступили Совместными глобальными координаторами и Совместными букраннерами в рамках IPO.
Бизнес-модель компании
ЕМС охватывает полный спектр медицинских услуг. Основные направления – онкология, женское здоровье и терапия. ЕМС – это ультра премиальный сегмент, основными клиентами являются жители Москвы и Московской области с высокими доходами (по итогам 2020 года доля Московской агломерации составляла 84% от всех клиентов).
Для сравнения, консультация доктора в ЕМС обойдется в 14,9-21,7 тыс. руб. за визит, а у «Мать и дитя» — от 3,1 до 21,4 тыс. руб. или у «Медси» 2,0-7,5 тыс. руб., а обследование на МРТ будет стоить в ЕМС 18,3-55,6 тыс. руб. и конкурентов 6,6-28,2 тыс. руб. и 5,8-29,4 тыс. руб. соответственно.
Выручка компании деноминирована в евро (относится к стационарному и амбулаторному лечению (кроме ОМС), уходу на дому и аптечным продажам), что позволяет компании спокойно переживать регулярные девальвации рубля.
Отметим, что компании, оказывающие медицинские услуги не платят налога на прибыль.
ЕМС удается выставлять премиальные цены на свои услуги по сравнению с другими российскими клиниками благодаря высочайшему качеству медобслуживания (в соответствии с международными стандартами). ЕМС является привлекательной альтернативой международным клиникам, как для выезжающих медицинских туристов, так и для иностранцев.
Согласно презентации компании, основное направление для медицинского туризма является сегмент онкологии. Компания указывает, что стоимость лучевой терапии, например, в Германии в 3,5 раза выше.
Кроме того, ЕМС была пионером на российском рынке телемедицины, запустив комплексный пакет медицинских услуг для своих клиентов на базе мобильного приложения (360 Health).
Платформа Здоровье на 360° сочетает в себе индивидуальные медицинские консультации, основанные на всестороннем сборе данных пациента с носимых устройств, образа жизни и привычек питания, а также генетические тесты, медицинские осмотры и лабораторные исследования.
Стратегия и перспективы развития
ЕМС считает, что текущее состояние российского здравоохранения, где наблюдается недостаточное финансирование здравоохранения из федерального бюджета, дефицит услуг как в стационарном, так и в амбулаторном сегментах, а также недостаточное количество услуг в сфере онкологии и недоосвоенность этого сегмента рынка, создает значительный потенциал для расширения и увеличения доли рынка для ЕМС.
По данным NEO Center, рынок частных медицинских услуг в будущие 5 лет в среднем будет расти на 10% ежегодно. При этом в 2025 г. уровень проникновения частной медицины вырастет с 8% в 2021 г. – до 11% в 2025 г. на фоне роста общего рынка медицинских услуг.
EMC стремится поддерживать устойчивое и прибыльное развитие бизнеса, и увеличивать доходы, за счет реализации ряда стратегических приоритетов. Компания приводит в своей презентации пять главных принципов устойчивого развития, за счет которых ЕМС планирует добиться удвоения EBITDA за ближайшие 3-4 года:
Предполагается, что рост EBITDA будет достигнут за счет реализации данных принципов устойчивого развития, а именно расширения сегмента сложных медицинских услуг, усиления онкологического направления, развития цифровых платформ и телемедицины, более активного сотрудничества с государством и повышения операционной эффективности. Данные действия носят качественный, а не количественный характер развития и не потребуют крупных капитальных затрат.
В целом компания прогнозирует, что к 2025 году сектор медицинских премиум-услуг в России вырастет в два раза, что поможет ей в реализации ее амбициозных планов.
Финансовые результаты
Выручка компании в 2020 году составила свыше €259 млн (21,3 млрд руб., рост в рублях более чем на 20% к предыдущему году), EBITDA — €99,3 млн. С 2017 года выручка компании более чем удвоилась. В структуре выручки 62% приходится на оплату услуг наличными напрямую, а оставшиеся 38% — на ОМС и ДМС. По итогам 2020 года средний чек за поликлинический визит составил около 282 евро (с учетом ОМС), за стационарное лечение — 5327 евро.
ЕМС по выручке в 2020 году обогнала ГК «Мать и дитя» (19,1 млрд руб.), выйдя на второе место за компанией Медси (25 млрд руб.). Рентабельность компании по EBITDA по итогам 2020 года составила 40,3%. Для сравнения, показатели российской сети «Мать и дитя» (31%) и зарубежных компаний – турецкой MLP Care 26% и румынской Medlife – 20%.
Скорректированная консолидированная выручка (без учета строительства) ЕМС в первом полугодии 2021 года выросла на 18,3% и составила 134,3 млн евро, основной рост пришёлся на направления лучевой терапии, онкологии, радионуклидной диагностики, а также травматологии и офтальмологии. При пересчёте в рубли скорректированная консолидированная выручка ЕМС составила 12 млрд руб., что на 40,2% выше первого полугодия 2020 года.
Выручка от услуг поликлиники и оказания помощи на дому в первом полугодии 2021 года составила 76,8 млн евро (+27,7%), в первую очередь за счёт значительного роста количества обращений пациентов, а выручка от услуг стационара составила 51,9 млн евро (+11,7%) за счёт более высокого среднего чека, обусловленного увеличением доли комплексных услуг.
Долг и свободный денежный поток
Долговая нагрузка Группы ГМС находится на комфортном уровне. Чистый долг Группы по состоянию на конец 2020 года составил 98 млн евро. При этом соотношение Чистый долг/EBITDA составило 1,2x.
Долг ЕМС на 2/3 в евро, что является нормальным при номинированной в евро тарифах, основные кредиторы — Raiffeisen Bank и Сбербанк. Компания стремится иметь минимальный краткосрочный долг.
Ожидается, что текущий уровень долговой нагрузки ЕМС при возможности роста, не требующие больших капиталовложений, и высокий уровень генерирования денежного потока обеспечат компании значительную гибкость при распределении дивидендов.
EMC управляет эффективной базой активов, общий объем инвестиций в развитие которой превысил 440 млн евро в период с 2008 по 2020 год. Значительная часть объектов была построена «с нуля» с учетом потребностей ЕМС, что повышает эффективность их эксплуатации. Около 30% общей площади всех объектов (включая флагманские медицинские центры EMC на Щепкина и в Орловском переулке) находится в собственности, еще 50% – в концессии на 49 лет без арендных платежей. Компания не заявляет о крупных капитальных вложениях в ближайшем будущем.
Дивиденды
До проведения IPO у компании ЕМС четкой дивидендной политики не было. Согласно предоставленной компанией информации за последние три года (2018-2020 гг.) были осуществлены дивидендные выплаты в сумме 140 млн евро.
По новой дивидендной политики United Medical Group видит возможность ежегодно направлять до 100% чистой прибыли на выплату дивидендов, чему способствует устойчивая позиция компании на рынке и отсутствие планов по осуществлению новых крупных инвестиций. Планируемые дивидендные выплаты в 2021 году обозначены на уровне 114 млн евро — 76 млн евро за отчетный 2020 год и 38 млн евро за 1 полугодие 2021 года. Наш прогноз по дивидендам на ближайшие годы находится на уровне 95-125 руб. на расписку. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составляет 10,4%.
Оценки и мультипликаторы
Даже с учетом ожидаемого роста финансовых результатов в будущем, по нашему мнению, медицинская сесть ЕМС оценена в данный момент на справедливом уровне, но без особенного потенциала краткосрочного роста. Отметим, что данные бумаги могут быть интересны инвесторам, направленным на получение крупных дивидендных выплат.
Имея высокую относительную оценку и отличные показатели рентабельности, депозитарные расписки компании претендуют на попадание в наш портфель Smart Estimate (эффективных и относительно недооцененных компаний). Препятствием для попадания расписок United Medical Group в портфель дивидендных акций является низкий уровень индекса стабильности дивидендов (DSI) ввиду отсутствия публичной истории. В будущем высокий уровень дивидендов дает большие шансы на попадание в дивидендный портфель. По модели долгосрочной оценки потенциала роста бумаг компании мы даем низкий рейтинг – оценка 5 из 20.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
В чем потенциал роста для акций EMC?
На днях мы публиковали материал о компании «Европейский Медицинский Центр» (United Medical Group Cy Plc DRC (MCX: GEMCDR )) и сравнивали ее операционные результаты с данными «Мать и дитя» (MD Medical Group Investments PLC DRC (MCX: MDMGDR )). Сегодня мы хотели бы познакомить читателей канала с выкладками сравнительного анализа, который мы провели применительно к акциям «ЕМС».
Для сравнения мы подобрали компании из сектора частной медицины с развивающихся и развитых рынков, обладающие схожим профилем услуг. Мы использовали традиционные рыночные мультипликаторы EV/EBITDA и P/E.
Мультипликатор P/S на наш взгляд для этого сравнения неуместен, т.к. преимущественно используется для сравнения «убыточных» компаний, которые еще не «вышли в прибыль». А оба наших «пациента» по показателю прибыли заметно выделяются на общем фоне.
Результаты анализа представлены в таблице ниже. Отметим, что для анализа мы использовали консенсус-прогноз крупных инвестиционных банков по ключевым показателям «ЕМС» на 2021 г. – EBITDA и чистой прибыли.
В первую очередь бросается в глаза тот факт, что «ЕМС» торгуется с премией к «Мать и дитя». Иными словами, сегодня рынок оценивает компанию дороже своего российского конкурента. И это, на наш взгляд, вполне объяснимо. Прежде всего, дисконт MDMG по отношению к ЕМС объясняется более высокой ликвидностью в «стакане» у последней. Объемы торгов там существенно выше. Но есть и другие причины.
Рентабельность EMC по EBITDA значительно выше, дивидендная политика предполагает выплату до 100% чистой прибыли, что позволяет инвесторам рассчитывать на значительно более высокую дивидендную доходность. Казалось бы, компании работают на одном рынке, но в чём же причины такой разницы в рентабельности? Почти всегда – это результат более эффективного управления.
Здесь у ЕМС, на наш взгляд, есть определенные преимущества.
Во-первых, профессиональная команда менеджеров, высокие стандарты корпоративного управления, контроль над расходами, взвешенный подход к выбору проектов для инвестирования – совокупность этих факторов является в данном случае определяющей. Как результат – самая высокая рентабельность по EBITDA в секторе (около 41%).
Во-вторых, ЕМС работает на более динамичном и стабильном рынке. Средняя продолжительность жизни увеличивается, а с ней возрастает и риск проявления различных заболеваний. Для «Мать и дитя» основным рынком является женское здоровье и педиатрия, а рождаемость последние годы постоянно снижается, что делает этот рынок менее динамичным.
Есть у бизнесов и другие отличия, о которых мы писали недавно. Например, «Мать и дитя» делает более сильный акцент на направление COVID-19, которое, как мы все надеемся, в обозримом будущем постепенно начнет терять актуальность. Кроме того, компании находятся на разных циклах инвестирования. «ЕМС» практически закончила активную фазу в данном контексте, следовательно, может больше средств выделять на дивиденды.
Но отойдем от российского рынка и поговорим о том, как иностранные инвесторы оценивают частные медицинские компании в своих странах. Прежде всего, нас интересуют развивающиеся рынки, т.к. компании находятся также на этапе развития и роста. Так, например, дисконт по EV/EBITDA и P/E к компаниям с emerging markets составляет 144% и 191%. В качестве аналогов мы использовали данные достаточно крупных компаний, таких как бразильская Rede D`Or Sao Luiz или, например, шведская Medicover AB (ST: MCOVb ). Правда, при этом, по нашему мнению, стоит учитывать некоторый дисконт, отражающий страновой риск.
Что имеем в итоге? Премия, с которой торгуется «ЕМС» по отношению к «Мать и дитя», не должна смущать из-за существенных различий в специфике бизнеса компаний, несмотря на единое направление. Гораздо более важен дисконт по отношению к компаниям развивающихся рынков. Он представляет собой существенную величину, которую можно рассматривать, как потенциал роста для акций «ЕМС».
Высокие дивиденды и сокращение расходов: что помогло ЕМС стать «единорогом»
«Европейский медицинский центр» (ЕМС) разместился на бирже и стоит (по мультипликаторам) дешевле своего ближайшего аналога — «Мать и дитя». Деньги инвесторов пошли не в компанию, а ее акционерам, двое из которых полностью вышли из капитала. ЕМС пришлось пообещать дивиденды в 100% от чистой прибыли и рост этой прибыли на 45% по отношению к прошлому году. Увеличить чистую прибыль в первом квартале помогло сокращение расходов — то есть зарплат врачей.
Что это значит?
«Европейский медицинский центр» предоставляет медицинские услуги премиальным клиентам, его цены зафиксированы в евро. Средний чек в 2020 году без учета ОМС составлял €383, в первом квартале 2021 года — €385. В 2020 году клинику посетили 504 000 пациентов, каждый из них купил в среднем три услуги. Значительную долю выручки компании — 18% — приносит лечение онкологии. Всего за 2020 год «Европейский медицинский центр» выручил €241 млн, что на 10% больше, чем годом ранее. Это скорректированная выручка, исключающая выручку и затраты на строительство. Но это выручка без учета строительства — выручки от него и затрат. Впрочем, выручка от строительства невелика — за 2020 год €17,7 млн. Нескорректированная выручка, таким образом, равна €259 млн.
Зачем мне про это знать?
Компания платит высокие дивиденды — 100% своей чистой прибыли по МСФО. В презентации компании сказано, что в 2021 году ЕМС направит на дивиденды €114 млн, что выглядит амбициозно, учитывая текущий уровень выручки и планируемый темп ее роста в 10% в год. Если все пойдет так, в 2021 году выручка ЕМС составит €265,1 млн. Чистая прибыль за 2020 год, как следует из опубликованного спустя несколько часов после начала торгов меморандума, €80,6 млн. Однако чистая прибыль за первый квартал 2021 года оказалась на 45% выше аналогичного периода прошлого года. Сохранение этих темпов роста и даст необходимую для выплаты дивидендов чистую прибыль. Как удалось добиться такого роста прибыли? Из опубликованной отчетности следует, что за счет снижения затрат — расходы на медицинский сервис снизились на 42%.
Основные затраты ЕМС — это зарплаты врачей. Компания не пишет в своем меморандуме, что с ними происходило в первом квартале 2021 года, но в 2020 году они сократились на 16,3% по отношению к 2019 году за счет оптимизации расходов на фоне пандемии, также «обесценения рубля, которое привело к сокращению личных расходов персонала» в евро.
Сумма для обсуждения: о чьих деньгах говорили в 2020-м
Сумма для обсуждения: о чьих деньгах говорили в 2020-м
