Вопросы и ответы
Где и как можно получить информацию о рыночной стоимости акций Компании?
Получить информацию о текущей рыночной цене акций «НОВАТЭКа» можно на сайте Компании, сайте Московской биржи, в средствах массовой информации и т.д.
Где и как я могу купить/продать акции «НОВАТЭКа»?
Сделки купли-продажи акций обычно совершаются на бирже через профессиональных участников рынка ценных бумаг (банки, брокеры, инвестиционные компании), поэтому для совершения операций с акциями «НОВАТЭКа» следует обратиться к одному из перечисленных профессиональных участников.
Что такое ГДР (GDR)?
Кто имеет право принять участие в Общем собрании акционеров?
Право на участие в собрании имеют акционеры, которые владели акциями Компании на дату составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании акционеров. Список лиц формируется на основании данных реестра акционеров Компании. Дата составления такого списка утверждается Советом директоров.
Как ознакомиться с материалами, к Общему собранию акционеров?
Акционер вправе ознакомиться с материалами, предоставляемыми при подготовке к собранию акционеров по адресам, указанным в сообщении о проведении собрания акционеров.
Кто принимает решение о выплате дивидендов акционерам Компании?
Решение о выплате дивидендов, в том числе о размере дивидендов, форме их выплаты, дате, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, принимается Общим собранием акционеров по рекомендации Совета директоров.
Кто имеет право на получение дивидендов?
Право на получение дивидендов имеют акционеры, которые владели акциями на дату, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Решение об установлении даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, принимается собранием акционеров по рекомендации Совета директоров.
Кто является Регистратором Компании и как я могу с ним связаться?
Регистратором «НОВАТЭКа» является АО «Независимая регистраторская компания». Адрес регистратора: 107076, г. Москва, ул. Стромынка, д. 18, корпус 5Б. Телефон регистратора: +7 (495) 989 76 50.
Акции НОВАТЭК (NVTK)
ПАО НОВАТЭК – независимая нефтегазовая компания, занимается разведкой, разработкой, добычей, переработкой, маркетингом и экспортом природного газа и жидких углеводородов. Компания владеет лицензиями на запасы, расположенные в Ямало-Ненецком автономном округе (Западная Сибирь), управляет сетью автозаправочных и оптовых станций «НОВАТЭК-АЗК».
НОВАТЭК поставляет газ и углеводороды энергогенерирующим компаниям, промышленным потребителям, торговцам газом, региональным газораспределительным компаниям и домашним хозяйствам в России, Европе, Азиатско-Тихоокеанском регионе, Ближнем Востоке и Северной Америке.
В 2005 году на LSE (Лондонская фондовая биржа) было размещено в форме GDR 17,3% акций НОВАТЭК на сумму 878,5 млн. долларов США по максимальной цене (спрос в 13 раз превысил предложение), что стало вторым по объёму привлечения IPO среди российских компаний. На проведённых сразу после размещения пробных торгах, котировки на акции НОВАТЭК повысились ещё на 19%.
В 2017 году НОВАТЭК запустил масштабный проект Ямал СПГ (сжиженный природный газ), позволивший компании выйти на международный рынок газа. Став крупным глобальным игроком, НОВАТЭК в 2019 году запустил не менее амбициозный проект Арктический СПГ-2. СПГ-2, в случае планируемой реализации, сделает компанию одним из крупнейших в мире производителей сжиженного газа.
Дивидендная политика ПАО «НОВАТЭК» акционер-ориентирована и предусматривает выплату дивидендов дважды в год в размере от 30% консолидированной чистой прибыли по МСФО.
ПАО «НОВАТЭК» зарегистрировано в 1994 году в г. Тарко-Сале Ямало-Ненецком автономном округе России. Головной офис расположен в Москве.
Акции ПАО «НОВАТЭК» — цена, динамика, описание и доходность
НОВАТЭК
НОВАТЭК
Как купить акции НОВАТЭК физическому лицу? Откройте брокерский счет
ПАО «НОВАТЭК» – вторая по объемам добычи газа компания в России после «Газпрома». Главные потребители – энергетические компании, часть добываемых углеводородов идет на экспорт.
Основатель ПАО «НОВАТЭК» и председатель правления – российский предприниматель Леонид Михельсон.
Крупнейшие акционеры – подконтрольные компании Леонида Михельсона и Геннадия Тимченко. Акциями также владеют Total E&P Arctic Russia (дочерняя компания французской Total), Gazfin Cyprus Limited – (структура «Газпрома»). В свободном обращении находится 28% акций.
По объему доказанных запасов газа компания занимает третье место в мире и активно работает над их увеличением. Проведение геологических работ по поиску и подготовке месторождений не только вблизи обслуживающих производство объектов, но и на новых неосвоенных территориях, позволило увеличить коэффициент доказанных запасов до 222%, что является очень хорошим показателем.
Основная производственная деятельность ПАО «НОВАТЭК» сосредоточена на 18 месторождениях в Ямало-Ненецком Автономном Округе. Кроме природного газа компания занимается также производством жидких углеводородов.
Среди предприятий, принадлежащих компании, – «Пуровский ЗПК», завод «Новатэк-Полимер», собственный научно-технический центр в Тюмени, транспортная компания «Новатэк-Трансервис», строительная компания «Нова».
Компания осуществляет комплексный подход к добыче топливных ресурсов – собирает геологоразведочные данные, моделирует системы разработки месторождений и реализует проекты. Это позволяет сделать производство углеводородов экономически выгодным и эффективным.
На протяжении более 20 лет «НОВАТЭК» уделяет большое внимание решению социальных вопросов и активно участвует в благотворительной деятельности.
Разбор эмитента. Новатэк
Добыча компании сосредоточена в основном в Ямало-Ненецком автономном округе на полуострове Ямал и Гыдан. В активе 45 месторождений и лицензионных участков. Все месторождения расположены вблизи транспортной и производственной инфраструктуры, в том числе в зоне Единой системы газоснабжения (ЕСГ), что увеличивает эффективность предприятия.
Стратегия
В конце прошлого года компания представила новую стратегию до 2030 г., названную «Трансформация в глобальную газовую компанию». Новая стратегия явилась следствием выхода на мировой рынок сжиженного природного газа (СПГ). Этот рынок закладывается в основу будущей бизнес модели компании, поэтому ниже будет сказано несколько слов о его состоянии и перспективах.
В качестве конкурентных преимуществ можно отметить взаимную близость месторождений, мощностей по переработке и налаженную сбытовую инфраструктуру. Кроме того, Новатэк запатентовал собственную технологию сжижения газа «Арктический каскад». Низкие температуры в условия крайнего севера способствуют повышению эффективности процесса сжижения.
В основе проекта Южно-Тамбейского месторождения на конец прошлого года доказанные запасы составили 683 млрд куб. м. газа и 21 млн т. жидких углеводородов (ЖУВ).
По состоянию на 31 марта проект был готов на 92,5%. Долгосрочные контракты заключены на 95% СПГ от проекта. Регулярные поставки СПГ начались этой весной. Первая продукция была доставлена в порты Испании, Индии, Китая.
Ниже представлен бизнес-план компании по темпам выхода на проектную мощность. С помощью этого графика можно оценить прирост производственных показателей эмитента.
Для транспортировки газа компания использует построенную инфраструктуру порта Сабетта и новые газовозы класса Arc7, которые способны перевозить сырье без ледокольной проходки в течении летней навигации по Северному морскому пути (СМП), причем как в европейском, так и азиатском направлении.
При этом рассматривается несколько вариантов транспортировки, в частности доставка сырья в перевалочный пункт на Камчатке (азиатское направление) и в Бельгии (европейское направление). Дальнейшая перегрузка в газовозы безледового класса должна существенно удешевить всю цепочку транспортировки продукции азиатским и европейским потребителям. Расчеты компании приведены ниже.
Ввод перевалочного пункта на Камчатке планируется в 2022-2023 гг. (доля в проекте может быть продана). Кроме того, запланированы также инвестиции в еще один терминал по производству и перегрузке СПГ Высоцк на Балтийском море, а также строительство Арктик СПГ-2, который будет использовать транспортную инфраструктуру Ямал СПГ. Об этих проектах речь пойдет ниже.
Перспективы рынка СПГ
Будущее компании и долгосрочные перспективы связаны непосредственно с рынком СПГ, который бесспорно расширяется, вытесняя другие виды топлива, более «грязные» источники энергии. Причем основным игроком, обеспечивающим спрос, обещает стать Азия и в частности Китай. В связи с постепенным отказом от угля и активным переходом на более экологичные виды топлива текущие ожидания потенциального роста спроса со стороны КНР могут быть недооценены.
Данные мировых энергетических агентств и профильных комитетов указывают на то, что газ – это единственное ископаемое топливо, доля которого будет расти в мировом потреблении. Связано это с относительной дешевизной, экологичностью и прочими параметрами. О будущем рынка газа у нас есть отдельный большой обзор в нескольких частях. Основной вклад в рост спроса будет вносить электрогенерация, транспорт (газомоторное топливо) и промышленность.
И это не просто прогнозы, а уже устоявшаяся тенденция, в особенности учитывая политику Китая в сфере экологии. Чиновники КНР планируют увеличить потребление газа более чем на 50% к 2020 г. – до 320-360 млрд куб.м в год. Спрос вырастет практически на столько, сколько сейчас в год потребляет Япония, второй по величине импортер в Азии. А к 2030 г. планируется рост потребления до 480 млрд куб.м. Импорт СПГ растет с каждым годом кратно.
Таким образом, компания работает на расширяющемся и перспективном рынке. Проекты Ямал СПГ и Арктик СПГ-2 позволят занять солидную долю растущего азиатского спроса. При этом конкурентные преимущества в виде низких затрат на добычу и транспортировку по СМП должны обеспечить устойчивый рост доли рынка, производственных и финансовых показателей.
Отдельно стоит отметить перспективы малотоннажного СПГ на внутреннем рынке. Компания оценивает потенциал роста потребления СПГ и КПГ в качестве моторного топлива более 20 млрд куб.м к 2030 г. А на фоне налогового маневра в нефтяном секторе спрос на газомоторное топливо может сильно превзойти прогнозы ввиду стремительного роста цен на традиционное топливо. Также спрос будет предъявлять необходимость газификации отдаленных от газовой инфраструктуры районов.
Инвестпрограмма
Для того чтобы обеспечить растущий рынок газом, Новатэк реализует масштабную инвестпрограмму. Первым проектом стал Ямал СПГ, основные критерии которого были описаны выше. На текущий момент можно говорить о почти завершенном строительстве, поэтому сосредоточимся на будущих проектах.
Запуск Северо-русской группы месторождений
Чтобы компенсировать истощение действующих месторождений, Новатэк проводит разработку новых центров добычи вблизи ЕСГ, что должно обеспечить устойчивое положение на внутреннем рынке. На конец прошлого года запасы газа Северо-русской группы месторождений составляли 190 млрд куб.м, запасы ЖУВ – 29 млн т. Отмечается значительный потенциальный прирост запасов до 2030 г. Общие капзатраты на проекты в Зоне ЕСГ оцениваются на уровне 700-780 млрд руб. до 2030 г.
Арктик СПГ-2
Из предстоящей реализации СПГ проектов следует отметить в первую очередь Арктик СПГ-2. Он предусматривает три очереди по сжижению газа мощностью по 6,6 млн т в год каждая.
Базой для проекта станет месторождение Утреннее с запасами газа на уровне 1582 млрд куб.м и 65 млн т ЖУВ, согласно российской классификации.
Проектные изыскания должны окончиться в конце 2018 г. Первая сборка блоков для линии сжижения запланирована на 2019 г. (ЦСКМС). Запуск первой очереди планируется на 2022-2023 гг. Запуск II и III линии в 2024 и 2025 гг. соответственно.
Также Новатэк не исключает продажи долей другим партнерам. В частности, интерес проявляет Saudi Aramco, с которой подписан меморандум о развитии международного сотрудничества и осуществлении совместных инвестиций в газовой отрасли.
Перевалка СПГ на Камчатке
Проект призван значительно сократить стоимость транспортировки СПГ в Азию. Проектные изыскания планируется закончить в 2018 г. Ввод в эксплуатацию в 2022-2023 гг.
Терминал СПГ Высоцк
В середине 2017 г. Новатэк купил 51% в проекте «Криогаз-Высоцк» на Балтийском море. Остальные 49% остались у Газпромбанка. Это завод по производству СПГ мощностью 660 тыс. т в год. Также имеется портовая инфраструктура. Планируется построить 2-ю очередь мощностью 660-800 тыс. т в год. Запуск первой очереди намечен на 2018 г. Вторая линия может быть построена уже к 2021 г.
Углубление переработки в Усть-Луге
Сейчас комплекс в Усть-Луге перерабатывает стабильный газовый конденсат, который поставляется ж/д транспортом с Пуровского ЗПК и получает на выходе 14% Судового топлива. По средствам углубления переработки из него можно получить керосин, легкую и тяжелую нафту, что повысит маржинальность проекта. Вся продукция комплекса идет на экспорт.
Таким образом, в реализации или подготовке у Новатэка находится довольно много проектов. Но большинство из них направлены на выход и укрепление позиций на растущем рынке СПГ.
Стоит также отметить серьезные налоговые льготы для проектов Ямал СПГ и Арктик СПГ-2, а именно:
— Нулевая ставка НДПИ на газ и конденсат;
— Пониженная ставка налога на прибыль;
— Нет налога на имущество;
— Нулевая экспортная пошлина на СПГ и конденсат.
Общие капзатраты на сектор СПГ до 2030 г. запланированы на уровне 2,5-2,8 трлн руб. График реализации основных проектов приведен ниже.
Производственные показатели
Для начала стоит отметить долгосрочную устойчивую динамику основных операционных результатов Новатэка. Суммарная добыча углеводородов с 2011 г. по 2016 г. выросла в 1,4 раза, со среднегодовым темпом 7,2%.
Правда в 2017 г. производственные показатели группы Новатэк показали снижение. Добыча природного газа снизилась на 6,3% г/г, до 61,4 млрд куб.м. Природный газ обеспечивает 81% всех производственных показателей компании.
Добыча ЖУВ сократилась на 5,4% г/г, до 11,8 млн т. Примерно 40% из них проходится на нефть, остальное – конденсат. Около 70% добытой нефти идет на внутренний рынок.
Ухудшение результатов отразилось на динамике акций в первой половине 2017 г. и было связано с естественным падением добычи на «зрелых» месторождениях.
Стоит отметить, что динамика добычи начала восстанавливаться в IV квартале 2017 г. благодаря началу работы первой очереди Ямал СПГ (Южно-Тамбейское месторождение). Добыча газа в I полугодии выросла на 3,2% г/г.
Также в будущем поддержку окажет прирост добычи за счет покупки газовых активов у Еврохима (Севернефть-Уренгой) и газовых активов АЛРОСА.
Также отметим перспективы СП с Газпром нефтью – Арктикгаз. Месторождение в основе этого проекта уже разрабатывается. С 2020 г. ожидается повышение уровня добычи газа. С 2019 г. повышение добычи ЖУВ. С этого же года компания ждет первых дивидендов от СП.
Отдельно стоит сказать о разработке месторождений Северо-русской группы. Речь об этом инвестпроекте шла выше. Начало добычи запланировано на 2019 г. Менеджмент Новатэка прогнозирует, что проекты в зоне ЕСГ до 2030 г. должны дать около 820 млрд куб.м газа, 107 млн т конденсата и 75 млн т нефти.
В совокупности с мощностями по проекту Ямал СПГ ближайшие несколько кварталов стоит ждать серьезного увеличения производственных показателей.
Финансовые результаты компании в долгосрочном плане растут даже быстрее производственных показателей. EBITDA выросла с 2011 г. по 2016 г. в 2,8 раза, со среднегодовым темпом 23,3%. Это частично обусловлено девальвацией рубля в 2014-2015 гг.
С первыми поставками СПГ в конце прошлого года начала расти и выручка. Строго говоря, рост показателя год к году начался еще в III квартале. В I квартале этого года также поддержку оказал рост стоимости ЖУВ.
Вместе с восстановлением операционных показателей в IV квартале 2017 г. начался рост показателя EBITDA. Ожидается, что по мере ввода следующих очередей Ямал СПГ, рост операционной прибыли продолжится.
В то же время, исходя из рентабельности по EBITDA на уровне 40%, по итогам 2019 г. этот показатель может вырасти до более чем 310 млрд руб., по сравнению с 198,3 млрд в 2017 г.
Чистая прибыль в годовом выражении снижалась с начала 2017 г. из-за ухудшения показателей добычи. Компании пришлось закупать больше газа и ЖУВ для загрузки перерабатывающих мощностей и исполнения контрактных обязательств. Но, несмотря на рост выручки, по состоянию на I квартал нет аналогичной реакции в прибыли. Фактическая прибыль была уменьшена на неденежные курсовые разницы по займам Новатэка и СП в иностранной валюте. Курс рубля во втором квартале заметно ослаб.
Несмотря на высокие капзатраты по проектам, у компании положительный свободный денежный поток (FCF). Это достигается в частности благодаря привлечению в них стратегических иностранных инвесторов и грамотной заемной политике. FCF также получит поддержку от увеличения поставок СПГ в недалеком будущем.
Проект по углублению переработки на объекте в Усть-Луге должен в конечном счете позитивно отразиться на финансовых показателях.
Менеджмент дал прогноз по некоторым показателям на 2018 г. Исходя из отчетности за I квартал, компания превышает показатели по ряду позиций, в том числе маржа по чистой прибыли оказалась равной 26%, маржа EBITDA – 43%.
Долговая нагрузка
Долговая нагрузка Новатэка на вполне комфортном уровне. По итогам I квартала Net Debt/EBITDA оказался на уровне 0,4х. Компания гасила долги на протяжении 2016-2017 гг. Однако с учетом новых проектов, в частности Арктик СПГ-2, не исключен рост долговой нагрузки. На сколько – будет зависеть от того, какая часть в проекте будет продана стратегическим инвесторам. В любом случае, с учетом роста операционной прибыли по мере ввода новых мощностей Ямал СПГ, эмитент может себе позволить серьезно нарастить долг без ухудшения профиля.
Дивиденды и обратный выкуп
Дивидендная история впечатляет продолжительным ежегодным приростом, который в среднем составляет 28%. Абсолютный рост с учетом выплат за 2017 г. составляет 16,6 раз.
Дивидендная политика предполагает выплату не менее 30% чистой прибыли Новатэка по МСФО (скорректированной на единовременные прибыли (убытки)). Еще одним плюсом является то, что Новатэк платит дивиденды дважды в год. При этом дивидендная доходность на этом промежутке времени не многим выше 1%, хотя динамика акций впечатляюще позитивная. Это говорит о том, что компания стремительно развивается и инвесторы закладывают в оценку акции текущий высокий денежный поток и будущие высокие дивиденды.
Выкуп идет по рыночным ценам на Московской и Лондонской биржах. На начало мая 2018 г. Novatek Equity (Cyprus) Limited выкупила 22 691 120 акций и депозитарных расписок. Это примерно 0,74% всего уставного капитала компании.
Акции и структура капитала
Динамика акций компании говорит сама за себя. После кризиса 2008 г. бумага находится в долгосрочном растущем тренде. Возможно, в краткосрочной перспективе котировки и могут скорректироваться, но учитывая перспективы рынка СПГ и ввод новых проектов в 2018-2025 гг., есть основания ожидать продолжения текущей тенденции в среднесрочном и долгосрочном горизонте. Спуск бумаг в район 800 руб. или ниже, на наш взгляд, может быть интересен для покупок.
В 2017 г. акции Новатэка были включены в FTSE4Good Emerging Index, а также стала участником рейтинга 100 лучших компаний на развивающихся рынках Vigeo Eiris Best Emerging Markets Performers. Депозитарные расписки Новатэка входят в индекс MSCI Russia и MSCI Russia 10/40.
На текущий момент акции торгуются с очень высокими мультипликаторами. Из расчета за последние 12 мес., за акцию давали более 20 годовых прибылей (P/E LTM). Впрочем, высокие мультипликаторы отражают стремительные темпы развития компании и уровень отношения эмитента к миноритариям. А низкая дивидендная привлекательность частично компенсируется обратным выкупом бумаг по рыночным ценам.
Исходя из консенсуса прогноза Reuters, в течении следующих 12 мес. эксперты ждут почти удвоения прибыли. EBITDA может вырасти более чем на 12%. Значения мультипликаторов заметно превышают средние по отрасли показатели, что не удивительно для развивающегося бизнеса на перспективном рынке. Однако, краткосрочно акция все же может быть переоценена и мы допускаем возможность локальных коррекций.
Выводы Сильные стороны
1. Перспективный рынок. Потребление газа в мире растет, открываются новые интересные ниши, в частности рынок СПГ и рынок судового топлива.
2. Низкая себестоимость добычи и сжижения газа. Близость месторождений к ЕСГ.
3. Рост производственных показателей и денежного потока в краткосрочной и среднесрочной перспективе по мере ввода новых месторождений и запуска линий Ямал СПГ.
4. Долгосрочный потенциал роста показателей благодаря проекту Арктик СПГ-2. Снижение стоимости строительства (по сравнению с Ямал СПГ). Ввод перевалочного пункта на Камчатке значительно повысит конкурентное преимущество, снизит издержки.
5. Налоговые льготы. Нет НДПИ и экспортных пошлин на СПГ.
6. Крупные зарубежные акционеры и кредиторы проектов.
7. Гибкая программа обратного выкупа акций.
8. Бумаги занимают ведущие позиции в индексе MSCI Russia.
9. Перспективная дивидендная политика.
10. Позитивный тренд развития внутреннего рынка газа, в частности сжиженного и компримированного. Перспектива роста рынка газомоторного топлива, особенно в свете налогового маневра в нефтяном секторе, что может вызвать рост цен традиционного топлива.
11. Низкая долговая нагрузка.
12. Перспектива получения доступа к экспорту трубного газа.
13. Новатэк все больше становится экспортером, акции которого в определенной степени защищены от девальвации рубля.
1. Конкуренция с американским СПГ. С одной стороны, это может оказать давление на цены топлива. С другой стороны, растут риски санкций.
2. Все еще высокая инвестиционная программа.
3. Низкие, непривлекательные дивиденды в краткосрочном горизонте.
4. Высокие мультипликаторы.
Таким образом, Новатэк работает на очень перспективном рынке, в развивающемся направлении международных поставок СПГ. Есть серьезные точки роста на внутреннем рынке: малотоннажный СПГ и газомоторное топливо.
Компания показывает хорошие финансовые результаты за последние несколько лет. Хотя в 2016-2017 гг. Новатэк столкнулся со снижением производственных показателей по естественным причинам, реализация проекта Ямал СПГ обещает рост производства и денежного потока в самом ближайшем будущем. Арктик СПГ-2 и ввод ряда новых месторождений поддержат выручку в долгосрочной перспективе.
Высокие мультипликаторы и стремительная динамика акций в краткосрочной перспективе может вызывать осторожность у инвесторов, которые хотели бы купить акции по текущим ценам. Но стоит понимать, что ожидаемый прирост производственных и финансовых показателей позитивно скажется на отношении участников рынка к бумагам в будущем. Низкая и контролируемая долговая нагрузка в совокупности с перспективной дивидендной историей и программой обратного выкупа акций является хорошей базой для среднесрочных и долгосрочных инвестиций.
Краткосрочно: нейтральный взгляд
Среднесрочно, долгосрочно: позитивный взгляд
