«Принцип 80/20» в инвестициях: что это и почему ему следует Уоррен Баффет
Что такое «принцип 80/20» и как он работает в инвестициях
«Принцип 80/20» был предложен итальянским экономистом Вильфредо Парето в 1897 году. Принцип состоит в том, что 20% усилий дают 80% результата, а остальные 80% усилий — лишь 20% результата.
Конкретные цифры степени неравномерности могут быть любыми, поэтому их нельзя считать безусловно точными (например, значения расхождений могут быть 75/25 или 69/31). В названии принципа числа 20 и 80 появились после того, как Парето обнаружил дисбаланс в урожае гороха — лишь 20% стручков гороха принесли ему 80% всего урожая. После этого он заметил данную пропорцию и в итальянской экономике, где лишь 20 процентам семей принадлежало 80% всей земли в стране.
Поскольку правило не применимо для чего-то конкретного, его стали использовать в самых разных областях. Так, в разные времена во многих социальных сообществах оказывалось, что лишь небольшая группа людей обладает огромным капиталом, или, например, в гардеробе у вас всегда есть примерно пятая часть вещей, которые вы наденете в 80% случаев. В сфере финансов и инвестиций «принцип 80/20» тоже работает. Его можно рассмотреть в финансовых потоках разных компаний, где основной доход приносит лишь малая часть выпускаемой продукции.
Например, с июня 2019 года основная часть чистой выручки компании Apple приходится на продажи iPhone и стабильно превышает выручку от продажи Mac и iPad вместе взятых. В декабре 2019 года доля от продаж смартфонов в чистой выручке корпорации составила 64,09%, в декабре 2020 — 69,88%. Средняя доля iPhone в чистой выручке компании за последние два года составила 52,34% и превысила суммарные доходы от всех остальных продуктов и услуг «яблочного» гиганта.
Такие значительные расхождения в источниках дохода можно наблюдать и в других крупных корпорациях. Например, один из крупнейших платежных сервисов PayPal получает 51,3% общей выручки из США. На остальные 200 стран мира, в которых работает PayPal, приходится только 48,7%. Проявления «принципа 80/20» можно найти и в рейтингах богатейших людей. Например, в списке богатейших американцев 2021 года находится 104 инвестора, но состояние одного лишь Уоррена Баффета ($102 млрд) превышает суммарное состояние последних 29 инвесторов из этого списка ($99,5 млрд).
Почему Уоррен Баффет избегает излишней диверсификации и следует «принципу 80/20»
Согласно ежегодному письму акционерам Berkshire Hathaway, за последние 56 лет акции холдинга Уоррена Баффета выросли на 2 810 526%, притом что индекс S&P 500 (с учетом реинвестирования дивидендов) за тот же период прибавил 23 454%. Баффет никогда не был поклонником диверсификации портфеля и во время собрания акционеров Berkshire Hathaway в 1995 году он заявил, что «диверсификация имеет мало смысла для тех, кто знает, что они делают».
« Диверсификация — это защита от невежества. Если вы умеете анализировать и оценивать бизнес, иметь акции 50 или 40 компаний — безумие. Замечательных компаний, которые понятны одному человеку, не так много. Великие состояния были сделаны на владении одним прекрасным бизнесом. Если вы понимаете бизнес, вам нет нужды владеть несколькими», — отметил Баффет.
Финансовые активы в портфелях крупных фондов имеют различный вес, поэтому основная доходность будет зависеть от веса той или иной ценной бумаги в портфеле. По данным WhaleWisdom, сегодня среднее количество активов в портфелях 10 крупнейших инвестиционных фондов составляет 2200. На долю десяти крупнейших бумаг в среднем приходится около 35,82% инвестированных средств фондов. Можно сделать вывод, что большая часть бумаг в фондах присутствуют для корреляции портфеля, а реальную доходность приносят лишь несколько из них.
Портфель Уоррена Баффета, где распределение капитала имеет самую высокую концентрацию в конкретных акциях, является подтверждением эффективности «принципа 80/20». На долю двух крупнейших активов в портфеле холдинга — акций Apple и Bank of America — приходится 55,68% всего портфеля, а на 10 крупнейших активов — 87,51%. Помимо прочего, число инвестиционных активов в Berkshire Hathaway является самым низким — 47 компаний, что почти в 50 раз ниже среднего показателя списка (2,2 тыс. компаний). Более половины вложений сделаны лишь в 4,5% от общего числа активов — и такой подход оказывается эффективнее динамики широкого рынка.
За последние два года доходность четырех крупнейших активов Berkshire Hathaway существенно отличается. С октября 2019 года акции Apple выросли на 158% и превзошли совокупную доходность Bank of America, American Express и Coca-Cola. За счет стремительного роста лишь одной акций с наибольшей долей в портфеле доходность компании Баффета до сих пор опережает рынок.
Как выбирать долгосрочные инвестиции: 6 акций из портфеля Уоррена Баффета
Уоррен Баффет – один из самых известных и уважаемых инвесторов в мире. Один из ключевых элементов его подхода к инвестициям называется value investing – он заключается в том, чтобы находить недооцененные акции. Сегодня мы поговорим о том, как именно знаменитый инвестор выбирает такие акции, и приведем несколько примеров акций конкретных компаний американского рынка.
Как подходить к выбору долгосрочных инвестиций
При выборе вариантов для долгосрочных инвестиций Баффет использует такие параметры как:
Портал Investopedia составил список из 6 акций, которые находятся в долгосрочном портфеле Уоррена Баффета.
Nike Inc.
Знаменитый производитель спортивной обуви в последние годы вышел далеко за рамки этой ниши и занимает лидирующие позиции в сегментах экипировки, спорт товаров и любом другом, хоть как-то связанном со спортом.
Burlington Northern Santa Fe Corp.
Такие компании тяжело переживают спады в экономике, но и особенно перспективны в период, который следует сразу за рецессией. Когда экономическая активность увеличивается после спада, транспортные компании становятся первыми, кто выигрывает в этой ситуации. Также у Burlington Northern показатель P/E ниже среднерыночного, и она выплачивает 2% дивидендного дохода.
ConocoPhillips
Торгующаяся на Нью-Йоркской бирже NYSE энергетическая компания, которая участвует в проектах нефтяной и газовой промышленности. ConocoPhillips занимается всем от бурения скважин до нефтепереработки и продажи конечных продуктов, вроде бензина и газа.
Costco
Знаменитый в США оператор дисконт-магазинов, где покупатели могут приобрести все от еды до хозтоваров большими упаковками, и для этого им нужно оформить специальную карту. Менеджмент Costco долгие годы работает над тем, чтобы по максимуму повышать рентабельность и предлагать покупателям лучшие цены.
В результате бренд крайне популярен в США, и фанаты Costco могут рьяно доказывать, что стоимость членской карточки «окупается» за один поход за продуктами. И тем не менее, деньги за проданные карты – это чистая прибыль компании.
The Coca-Cola Company
Уоррен Баффет владеет акциями Coca-Cola на протяжение десятилетий, и это одна из его наиболее успешных долгосрочных инвестиций.
Компания растет по всему миру. Несмотря на насыщенность американского рынка, доходы Coca-Cola здесь по-прежнему высоки. Кроме того, компания получает львиную долю выручки за границей, в особенности на развивающихся рынках. Например, за прошедший год прибыль в Индии выросла на 25%. Помимо всех плюсов, компания выплачивает 3% дивидендного дохода.
Procter & Gamble
Можно с уверенностью сказать, что практическим в каждом доме в развитых странах (и во многих развивающихся) есть продукты компании Procter & Gamble (PG). Портфель брендов, которыми владеет компания, включает: Tide, Bounty, Pampers, Head & Shoulders, Gillette, Olay, Crest, Oral-B, Dawn, Downy и Duracell.
Долгосрочная стратегия компания заключается в том, чтобы присутствовать только на рынках, где она может получить самую большую долю или стать вторым игроком, но не ниже. Наличие лидирующих позиций позволяет компании регулярно повышать цены, чтобы не снижать доход даже в ситуации возрастающих затрат на производство.
Заключение
Инвестиции на бирже всегда сопровождаются риском. Однако наличие корзины из акций шести стабильных компаний повышает уровень диверсификации и снижает возможные потери.
По словам самого Баффета, на короткой дистанции рынок – это машина для голосования, а в долгосрочной – это весы. Поэтому важно выбирать для инвестиций акции компаний, которые обладают предпосылками для дальнейшего роста, и с которыми очень трудно соперничать.
Купить акции различных американских компаний из России можно без необходимости открывать отдельный брокерский счет у зарубежных брокеров. С помощью рынка иностранных ценных бумаг Санкт-Петербургской биржи инвесторы могут покупать 500 ликвидных акций ведущих компаний всех секторов мировой экономики, в том числе все акции индекса S&P 500.
Чтобы совершать операции с такими акциями вам понадобится брокерский счет – открыть его можно онлайн.
Читайте обзоры, аналитику рынков и инвестидеи в Telegram-канале ITI Capital
Как Уоррен Баффет выбирает свои акции?
Инвесторы уже давно хвалят способность Уоррена Баффета выбирать, в какие акции инвестировать. По данным Forbes, состояние Баффета, последовательного следования принципам стоимостного инвестирования, по состоянию на октябрь 2019 года составляло 80,8 миллиарда долларов. Он устоял перед искушениями, связанными с инвестированием в «следующую большую вещь», а также использовал свое огромное богатство во благо, внося свой вклад в благотворительность. С его сверхъестественной способностью открывать долгосрочные прибыльные инвестиции, понятно, что большинство инвесторов хотели бы точно знать, что Баффет ищет в акциях. Мы отвечаем на этот вопрос в этой статье.
Ключевые выводы
Ценностное инвестирование для выбора акций
Баффет принадлежит к школе стоимостного инвестирования, которую популяризировал Бенджамин Грэм. Инвестирование в стоимость смотрит на внутреннюю стоимость акции, а не на технические индикаторы, такие как скользящие средние, индикаторы объема или импульса. Определение внутренней стоимости – это упражнение в понимании финансовых показателей компании, особенно официальных документов, таких как прибыль и отчеты о прибылях и убытках.
В стратегии стоимостного инвестирования Баффета стоит отметить несколько моментов. Чтобы направлять его в своих решениях, Баффет использует несколько ключевых соображений для оценки привлекательности возможных инвестиций.
Как работает компания?
Компании, которые в течение многих лет обеспечивали положительную и приемлемую рентабельность капитала (ROE), более желательны, чем компании, которые имели лишь короткий период стабильной прибыли. Чем больше лет будет иметь хороший ROE, тем лучше. Чтобы точно оценить исторические результаты, инвестор должен проанализировать рентабельность собственного капитала компании как минимум за пять-десять лет.
Краткий обзор
При рассмотрении исторической рентабельности капитала (ROE) компании также важно сравнивать ее с ROE основных конкурентов компании в той же отрасли.
Сколько у компании долга?
Большое соотношение долга к собственному капиталу должно вызывать тревогу, потому что большая часть доходов компании будет идти на обслуживание долга, особенно если рост происходит только за счет увеличения долга.
Вместо этого Баффет предпочитает, чтобы рост прибыли происходил за счет собственного капитала (SE). Компания с положительным акционерным капиталом означает, что компания генерирует достаточный денежный поток для покрытия своих обязательств и не полагается на заемные средства, чтобы удержать ее на плаву. Для Баффета низкий уровень долга и сильный акционерный капитал являются двумя ключевыми составляющими успешного выбора акций.
Какова рентабельность?
Баффет ищет компании с хорошей нормой прибыли, особенно если рентабельность растет. Как и в случае с ROE, он исследует размер прибыли за несколько лет, чтобы дисконтировать краткосрочные тенденции. Чтобы оставаться в поле зрения Баффета, руководство компании должно уметь увеличивать свою прибыль из года в год, что является признаком того, что руководство также хорошо умеет контролировать операционные расходы.
Насколько уникальна продукция компании?
Баффет считает, что компании, производящие продукты, которые можно легко заменить, более рискованные, чем компании, предлагающие более уникальные предложения. Например, продукт нефтяной компании – нефть – не так уж уникален, потому что клиенты могут покупать нефть у любого количества других конкурентов.
Однако, если у компании есть доступ к более желательному сорту нефти, который легко перерабатывается, тогда это может быть инвестиция, на которую стоит обратить внимание. В этом случае желаемый сорт нефти компании может стать конкурентным преимуществом, которое поможет ей получить прибыль за счет увеличения продаж и прибыльности.
Насколько дисконтируются акции?
В этом суть стоимостного инвестирования: найти компании с хорошими фундаментальными показателями, но торгующие ниже, чем они должны быть – чем больше скидка, тем больше возможностей для прибыльности.
Целью таких стоимостных инвесторов, как Баффет, является обнаружение компаний, которые недооценены по сравнению с их внутренней стоимостью. Возможность покупать со скидкой существует, когда текущая рыночная стоимость компании ниже ее внутренней стоимости. Хотя точной формулы для расчета внутренней стоимости не существует, инвесторы будут рассматривать множество факторов, таких как корпоративное управление и потенциал будущей прибыли, чтобы оценить внутреннюю стоимость.
Помимо своего ориентированного на стоимость стиля, Баффет также известен как инвестор, который придерживается принципа «покупай и держи». Он не заинтересован в продаже акций в ближайшем будущем для реализации прироста капитала; скорее, он выбирает акции, которые, по его мнению, открывают хорошие перспективы для долгосрочного роста. Это заставляет его отвлечься от того, что делают другие. Вместо этого он смотрит, находится ли компания в прочном положении, чтобы зарабатывать деньги на продвижении вперед, и разумно ли оценены ее акции.
Как инвестирует Уоррен Баффет. Все о стратегии великого инвестора.
Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 20.07.2015 · Обновлено 16.08.2015
Думаю представлять и рассказывать, кто такой Уоррен Баффет не требуется, все знают этого самого успешного инвестора в мире. Его результаты можно считать выдающимися и могут послужить примером любому инвестору. Многих очень интересует, как же он достиг такого успеха и в чем его секрет? В этой статье я хочу рассказать вам, как инвестирует Уоррен Баффет, в чем заключается его стратегия, и каких правил он придерживается.
В начале своей карьеры Баффет несколько лет учился и работал у известного инвестора Бенджамина Грэхема — родоначальника стоимостного инвестирования. Но его собственная стратегия сильно отличается от Грэхемовской. Грэхем искал на рынке дешевые акции и не рассматривал их с точки зрения качества бизнеса и перспектив. Критерии отбора ценных бумаг у Грэхема были в основном количественные: цена/прибыль, цена/балансовая стоимость и обязательства/активы. Он пережил Великую Депрессию, поэтому всю жизнь боялся покупать дорогие акции. Дешевая акция, торгующаяся ниже своих активов, была для него гарантией недооценки и защитой от сильного падения.
Баффет же понял, что даже дорогие в понимании Грэхема компании, которые он бы ни за что не купил, могут приносить богатство. Для этого они должны иметь сильное конкурентное преимущество.
Что дает конкурентное преимущество?
Конкурентное преимущество — это то, благодаря чему компания может устойчиво получать высокую прибыль больше, чем у своих конкурентов, и таким образом доминировать над ними. Сохранение конкурентного преимущества на длительном промежутке времени делает из компании супер-компанию. Так как качество предприятия способствует получению высоких прибылей, то рано или поздно рынок оценивает это и отражает в росте ценных бумаг общества. Обладание преимуществом, позволяет компании выходить из кризисов с наименьшими потерями, а значит можно не беспокоиться о банкротстве, а снижение рыночной цены только способствует покупке акций по дешевой цене.
Как Баффет ищет компании для инвестиций?
Найти компанию и понять, что у нее есть конкурентное преимущество — важно и очень непросто. Про многие предприятия можно сказать, что у них оно есть. Но немногие способны сохранять и удерживать его на протяжении долгих лет. Чаще всего конкурентное преимущество выражается в трех вещах:
Продажа уникальных товаров — когда компания продает что-то уникальное, чего нет у конкурентов, она обладает преимуществом. Отсутствие аналогов у других конкурентов вынуждает людей покупать товар только у этой фирмы. Хорошим примером является производитель принадлежностей для бритья Gilette, которой сейчас владеет корпорация Proctor&Gamble, чьими акциями в свою очередь владеет Баффет. Кто еще в мире производит такие же бритвенные станки? Почти все мужчины бреются станками Gilette.
Уникальный товар порождает сильный бренд. Известный бренд — тоже важное преимущество. Взгляните на сумасшедших фанатов Apple, они способны буквально сутками ночевать у дверей магазина, чтобы первыми купить новый айфон. Кто еще так сходит с ума по другим телефонам?
Предложение уникальных услуг — уникальные услуги, так же как и уникальные товары вынуждают клиентов пользоваться услугами одной и той же компанией. Visa, Master Card и American Express — все эти три фирмы, оказывающие услуги платежных переводов, присутствуют в портфеле Баффета. Эти корпорации смогли завоевать львиную долю мирового рынка, и теперь в кошельке почти каждого человека лежит пластиковая карточка одной из них.
Если в России вам потребуются банковские услуги, то скорее всего вы пойдете в Сбербанк, так как его отделения на каждом углу. И если в крупных городах выбор банков довольно широк, то в небольших населенных пунктах кроме Сбербанка и ВТБ вы ничего не встретите. Таким образом их услуги для многих миллионов людей являются уникальными.
Кроме того, услуги — это не производство, требующее крупных капитальных вложений в станки, заводы, оборудование. Банк по сути это стол, стул и компьютер. Меньше капзатрат — больше… правильно, прибыль!
Продажа товаров повседневного спроса — продукты, лекарства, средства гигиены, бытовая химия, все это, как и многие другие вещи, люди покупали, покупают и будут покупать. Спрос на эти товары гарантирован всегда просто потому что без них люди не могут обходиться. Яркий пример такого бизнеса в портфеле Баффета — Walmart — крупнейшая в Америке сеть магазинов с низкими ценами. Российский Walmart — компания Магнит, один из крупнейших ретейлеров страны, чьи магазины и гипермаркеты есть в очень многих городах. Дешевые цены и гарантированный спрос делают подобные компании очень успешными инвестициями.
На что смотрит Баффет при анализе компании?
Баффет смотрит на стабильность. Стабильность означает предсказуемость. Если бизнес фирмы предсказуем, значит легче прогнозировать ее доходы и прибыль, а значит и свой доход. Стабильно растущие выручка и прибыль говорят об устойчивости бизнеса, а значит у фирмы скорее всего есть конкурентное преимущество. Но это далеко не все, что анализирует «гуру из Омахи».
В общем, высокая рентабельность, низкие расходы и капитальные затраты, мало долгов, стабильная и растущая выручка и прибыль — вот секрет успеха Уоррена Баффета. Отдельно замечу, что он анализирует эти показатели не за один-два года, а за несколько лет, чтобы убедиться в том, что это не краткосрочный эффект, и компания может оставаться качественной на длительном промежутке времени.
Как Баффет оценивает акции компании?
Для Уоррена Баффета акции качественных компаний, отличающиеся стабильными и предсказуемыми темпами роста, являются своего рода облигациями. То есть прибыли настолько стабильны, что можно почти гарантировать их непрерывный будущий рост, почти так же как гарантирован купон по облигациям. В отличие от простых облигаций, купон по таким акциям-облигациям является не фиксированным, а растущим в соответствии с прибылью компании. Только вместо купона — прибыль на акцию. Вслед за прибылью начинает расти и рыночная цена. То есть Баффет покупает акцию, а дальше просто сидит и стрижет купоны, которые еще к тому же каждый год растут. Чем не инвестиционный Грааль?)
К 2007 году прибыль Coca-Cola выросла до 2,57 доллара на акцию. Таким образом рентабельность акции, купленной по 6,5 доллара в 80-м году, к 2007 выросла до 2,57/6,5=40%. Разумеется такой рост прибыли не мог ускользнуть от всевидящего ока Уолл-Стрит и отразился на росте биржевых котировок. За много лет наблюдений Баффет заметил, что рыночные котировки акций подтягиваются к уровню рентабельности, который соответствует доходности долгосрочных облигаций. К примеру в 2007 году доходность долгосрочных облигаций была равна 6,5%. Если капитализировать доналоговую прибыль на акцию 3,96 доллара по этой ставке, то получим цену акции 60 долларов — это та самая справедливая цена. В 2007 году бумаги Coca-Cola торговались в диапазоне от 45 до 64 долларов, то есть их можно было купить даже дешевле разумной цены. В конечном итоге, сколько должны стоить акции, решают процентные ставки.
Если взять для оценки бумаги нашего Магнита, то текущая рентабельность инвестиций 504/11 000=4,58%. Если предположить, что прибыль будет расти на 25% в год, то через 10 лет она вырастет до 4700 рублей на акцию. А рентабельность инвестиции составит 42%. Цена акции при ставке капитализации 6% будет 78 000 рублей. Несмотря на завышенную текущую рыночную цену по сравнению с капитализированной по ставке долгосрочных облигаций 620/0,1=6200 рублей, очень высокие темпы роста прибыли и перспектива снижения ставок делают эту инвестицию выгодной.
Когда покупать и продавать акции
Цена, которую вы платите за акцию, определяет рентабельность ваших инвестиций. Чем выше цена, тем ниже доходность. Купив акции Coca-Cola по 6,5 доллара, можно было получить рентабельность 7%. Но купив их по 21 доллару, первоначальная рентабельность составила бы только 2,2%, а в 2007 году всего лишь 12%. Чем дешевле вы покупаете бумагу, тем выгоднее становится ваша инвестиция. Очень хорошие возможности купить качественные компании с конкурентным преимуществом появляются в период кризиса, когда рынок акций сильно падает. В это время бумаги даже очень хороших компаний могут продаваться с дисконтом к разумной цене. Еще один хороший момент для покупки акций может быть, когда компания испытывает временные трудности, главное, чтобы они были решаемы.
Баффет любит держать акции долго. Если компания по прежнему успешна и растет, то незачем ее продавать. Чем дольше вы держите ее в портфеле, тем больше ваш доход. Но все же есть ряд причин для продажи акций.
Инвестиционный портфель Уоррена Баффета
На 31 марта 2015 года 15 крупнейших позиций в портфеле Баффета это:
| WFC — Wells Fargo | 23,88 |
| KO — Coca Cola Co. | 15,14 |
| IBM — International Bus. Machines | 11,92 |
| AXP — American Express | 11,06 |
| WMT — Wal-Mart Stores | 4,64 |
| PG — Procter & Gamble | 4,04 |
| USB — U.S. Bancorp | 3,41 |
| DVA — DaVita HealthCare Partners | 2,93 |
| DTV — DIRECTV Group Inc. | 2,49 |
| MCO — Moody’s Corp. | 2,39 |
| GS — Goldman Sachs Group | 2,22 |
| GM — General Motors | 1,44 |
| DE — Deere & Co. | 1,42 |
| CHTR — Charter Communications | 1,08 |
| Financials | 44,71 |
| Consumer Staples | 24,47 |
| Information Technology | 12,73 |
| Consumer Discretionary | 4,64 |
| Services | 3,97 |
| Health Care | 3,14 |
| Industrials | 2,54 |
| Industrial Goods | 1,46 |
| Materials | 1,16 |
| Telecommunications Services | 0,68 |
| Consumer Goods | 0,44 |
| Energy | 0,09 |
Как видно в портфеле преобладают финансовые компании, на втором месте — потребительский сектор, на третьем — информационные технологии, несмотря на миф, что Баффет не любит компании из этого сектора, они занимают значительную долю в его портфеле. Можно быть уверенным, что эти отрасли никогда не исчезнут, люди и дальше будут пользоваться банками, потреблять продукты и напитки. Крупнейший пакет — акции банка Wells Fargo, на второй позиции — Coca-Cola, на третьей — IBM. Все три фирмы существуют очень давно и имеют многолетнюю историю. Сейчас у Баффета в портфеле 47 акций, но первые три позиции занимают больше половины и куплены много лет назад. Если Уоррен уверен в компании, он покупает ее много и надолго.
Полностью посмотреть текущий портфель Баффета и узнать, что он продавал и покупал в последнее время, можно здесь.
