Что такое современная теория портфеля
Поиск оптимального способа распределения активов
Хоть теория и современная, первому ее упоминанию уже 70 лет.
В основе MPT лежит тезис о том, что риск и доходность взаимосвязаны. Это означает, что желание инвестора получить более высокую доходность непременно повышает уровень риска, а между двумя портфелями с одинаковой ожидаемой доходностью рационально выбирать менее рискованный вариант.
Под риском в теории понимается волатильность портфеля — то есть то, насколько изменчива его цена. Математически волатильность выражается через статистический показатель, который называется стандартным отклонением. Пример его расчета я приводил в статье про всепогодную стратегию.
MPT утверждает, что для каждого уровня риска есть соответствующая комбинация активов, которая максимизирует доход, — такой портфель называется оптимальным. Другая идея MPT заключается в том, что за счет диверсификации по различным классам активов можно сгладить волатильность портфеля. Таким образом, мы либо максимизируем доход при заданном уровне риска, либо минимизируем риск при целевой доходности.
Рассмотрим, как это работает.
Что такое эффективная граница
На диаграмме ниже представлена так называемая эффективная граница для портфелей, составленных из акций и среднесрочных казначейских облигаций в разных пропорциях.
Оптимальные портфели расположены на фиолетовой линии. Варианты выше нее недостижимы: не существует портфелей с таким отношением доходности к риску. А портфели ниже линии неэффективны: они либо дают доходность ниже ожидаемой, либо подразумевают больший риск.
Оптимизация портфеля означает поиск компромисса между риском и прибылью. Поэтому инвестору важно заранее определиться с желаемой доходностью и комфортным для себя уровнем риска. Повторюсь, что речь здесь идет про волатильность, с которой готов мириться инвестор. Этот риск не означает полной потери актива, но может включать ее, например если компания обанкротится. Но диверсификация портфеля обычно снимает этот вопрос.
Как взвесить портфель акций по капитализации и секторам
Обзор разных подходов к диверсификации
Пассивный инвестор может столкнуться с трудностями при формировании портфеля.
Портфель должен быть надежным, соответствовать стратегическим целям и не уступать индексу. В случае с американским рынком обычно сравнивают с S&P 500, с российским — с индексом ММВБ.
Если мы на дистанции проигрываем широкому рынку, то составление индивидуального портфеля из акций может вовсе потерять смысл: проще вложиться в сам индекс через соответствующий инвестиционный фонд. Да, появятся незначительные потери в связи с комиссиями за управление, зато вложения будут расти вместе с рынком и не придется тратить на них время. Другой неплохой вариант — просто скопировать индекс, повторив перечень бумаг в схожих пропорциях.
Но даже в этих случаях возникает дилемма: есть два варианта индекса S&P 500, взвешенных по разному принципу. На какой ориентироваться? На этот вопрос ответим чуть позже.
Когда я организовывал свой портфель, столкнулся с рядом вопросов:
По всем этим пунктам я постараюсь дать подробный ответ в статье — или как минимум покажу направление мысли, которое может пригодиться инвестору.
Способы взвесить индекс
В первом случае доля компании соответствует ее капитализации: чем дороже компания, тем больше ее доля в портфеле. Во втором случае все активы размещаются в примерно равных долях.
Популярная версия S&P 500 как раз взвешена по капитализации, 10 крупнейших компаний занимают 25% индекса. Соответственно, они в значительной степени определяют его поведение. А если заглянуть в конец списка S&P 500, то там компаниям отведены лишь сотые доли процента.
Еще есть равновесная версия индекса — S&P 500 Equal Weight. В нем каждая бумага занимает равную долю — от 0,1 до 0,3%. Ни одна компания не превалирует над другой, не становится флагманом портфеля. Такой подход к составлению портфеля довольно сильно отражается на его динамике.
В 2003 году компания Invesco запустила ETF Invesco S&P 500 Equal Weight (RSP), который следует за равновесным индексом. В управлении этого фонда примерно 15 млрд долларов, комиссия за управление составляет 0,2%. Еще Invesco предлагает равновесные ETF для каждого из 11 секторов — их мы рассмотрим позже, — а также фонды на индексы компаний средней и малой капитализации:
Напомню, что компании классифицируются по капитализации:
Благодаря ETF от Invesco мы можем оценить, как показывает себя равновесная методика на исторической дистанции в 17 лет.
На протяжении всего этого времени равновесный индекс обгонял обычный. Однако мартовский обвал в связи с пандемией коронавируса в моменте практически нивелировал эту разницу. Похожая техническая картина наблюдалась и во время кризиса 2008 года.
Можно констатировать, что равновесный индекс более волатилен. Это связано с его секторальной структурой, а также с фокусом на компаниях средней капитализации: их акции сильнее падают в период турбулентности, но дают лучший результат на растущем рынке.
При этом, если рассматривать период менее 10 лет, обычный S&P 500 обгоняет равновесный, особенно в последние пять лет. Это связано с бурным ростом технологических гигантов, чья доля в индексе очень большая, а также с периодом активных байбэков — обратным выкупом крупными компаниями своих акций.
Если же заглянуть в более глубокое прошлое, можно увидеть, что больший промежуток времени увеличивает преимущество равновесной стратегии. Данные Wilshire позволяют отследить поведение обоих индексов с 1978 года. Они показывают, что с учетом реинвестирования дивидендов равновесный S&P рос в среднегодовом исчислении на 12,5%, а обычный — на 11,4%. Если экстраполировать эти данные на 42 года, получим подавляющую разницу:
То есть равновесная методика опередила обычный индекс почти в два раза. Это заставляет отнестись к ней серьезно и, возможно, попытаться внедрить на практике. Правда, с оглядкой на ее минусы, которые сейчас рассмотрим.
Плюсы и минусы равновесного портфеля
Еще одно важное наблюдение: равновесный подход не работает с индексами средней и малой капитализации. При сравнении вышеупомянутых EWMC и EWSC с конкурентами, взвешенными по капитализации, первые проигрывают. Это объясняется более венчурным характером акций средней и малой капитализации: лидеры списка выстреливают чаще и сильнее, поэтому в таких портфелях нужно делать более крупную ставку на фаворитов, а это предполагает взвешивание по капитализации.
Как формировать капитал на пенсию
По теории пенсионного портфеля
Если вы задумывались о финансовой независимости, то, возможно, слышали о правиле 4%. Но не всем известно, откуда взялось это число.
Правило такое: если вы ежегодно снимаете 4% от своего пенсионного портфеля, то не исчерпаете свой капитал в течение минимум 30 лет. При этом вывод денег ежегодно корректируется в соответствии с размером инфляции, а доля акций в портфеле должна быть не менее 50%. Инвесторы используют правило 4%, чтобы понять, сколько денег необходимо накопить к моменту выхода на пенсию.
Давайте выясним, насколько справедливо правило, можно ли его нарушить и какая доля акций необходима в пенсионном портфеле, чтобы он не исчерпал себя раньше времени.
Исследование пенсионных портфелей
Правило 4% впервые упоминается в работе финансиста Уильяма Бенгена, опубликованной в 1994 году под названием «Определение ставок изъятия средств на исторических данных».
«Определение ставок изъятия средств на исторических данных», Уильям БенгенPDF, 1,6 МБ
В феврале 1998 года три профессора из университета «Тринити» в Техасе, опираясь на работу Бенгена, представили хрестоматийное исследование под названием «Пенсионные сбережения: выбор приемлемой ставки изъятия средств». В среде инвесторов оно получило название Trinity Study — исследование «Тринити».
«Пенсионные сбережения: выбор приемлемой ставки изъятия средств», университет «Тринити»PDF, 147 КБ
На исторических данных фондового рынка с 1926 по 1995 год они проделали ряд симуляций, чтобы определить безопасную ставку изъятия денег для пенсионного портфеля.
Что такое безопасная ставка
Понятие withdrawal rate, оно же «ставка изъятия денег», определяет, какой процент от накопленного капитала вы ежегодно «платите» себе на пенсии.
SWR — safe withdrawal rate, или безопасная ставка изъятия, — это такое значение ставки изъятия, которое позволяет пенсионеру не исчерпать деньги раньше времени. Капитал не должен уйти в ноль в течение пенсионного срока — иначе у человека не останется денег. В то же время, если инвестор вышел на пенсию с капиталом в миллион долларов, а к концу пенсионного периода на его счете остался лишь один доллар, в рамках исследования это расценивается как успешный исход.
Таким образом, безопасная ставка обеспечивает 100%-ю вероятность успеха пенсионного портфеля. В случае с правилом 4% показатель SWR равен 4% — каждый год можно снимать 4% от портфеля.
Короткая история Московской биржи — менее 30 лет — не позволяет рассматривать стратегические периоды инвестирования и делать объективные выводы. Но ничто не мешает российским инвесторам сделать акцент в своем пенсионном портфеле на американских акциях. Весьма разумно держать основную часть капитала на развитых рынках и в твердой валюте.
В отличие от оригинальной работы Бенгена, который тестировал портфели со среднесрочными казначейскими облигациями, исследователи «Тринити» использовали высококачественные корпоративные долговые бумаги. Их доходность в целом выше, чем у государственных, но и волатильность также сильнее.
Это привело к некоторым расхождениям в результатах тестирования: если у Бенгена SWR составляла 4,15%, в результатах «Тринити» она упала чуть ниже 4%. А при ставке 4% вероятность успеха составила 95%. Как результат, у многих инвесторов сформировалось устойчивое представление, что правило 4% работает только с вероятностью 95%: пяти пенсионерам из ста в период с 1926 по 1995 год не хватило капитала на всю жизнь, когда они ежегодно снимали по 4%.
Но в 2014 году профессор Уэйд Пфау представил обновленное исследование «Тринити». Наряду с более свежим набором данных по фондовому рынку он вернулся к рассмотрению среднесрочных казначейских облигаций и добился 100%-й вероятности исполнения правила 4% на 30-летнем горизонте.
Погрузимся в суть этих исследований, а затем рассмотрим результаты симуляций с обновленными данными и на более широком интервале — с 1871 по 2020 год включительно.
8 способов улучшить доходность инвестиционного портфеля
Увеличиваем отдачу от инвестиций
На фондовом рынке доходность и риск связаны: чем большую прибыль хочет получить инвестор, тем более волатильные инструменты ему нужно использовать.
Но за счет грамотной диверсификации можно зарабатывать больше, сохраняя приемлемый уровень риска, — об этом нам говорит современная теория портфеля.
Основная идея теории в том, что в портфель важно включать активы, ведущие себя по-разному : если одни дешевеют, другие должны дорожать. И главная задача инвестора — найти такую комбинацию инструментов, при которой соотношение доходности и риска станет лучшим.
Кроме этого, повысить эффективность инвестиций можно за счет управления портфелем и оптимизации комиссионных и налоговых издержек.
Обо всех способах по порядку расскажу в статье.
Акции более волатильны, чем облигации, но правильное сочетание этих активов может значительно улучшить доходность при заданном уровне риска.
Например, добавление небольшой доли акций в портфель, состоящий на 100% из облигаций, как правило, увеличивает доходность и одновременно снижает риск — за счет слабой корреляции между двумя инструментами.
То, насколько сильным будет эффект, зависит от рассматриваемого исторического периода. Например, отрезок с 1999 по 2009 год называют потерянным десятилетием для акций. За все это время индекс S&P 500 показал убыток 2% с учетом реинвестирования дивидендов. Поэтому увеличение доли акций в этот период ухудшило бы доходность портфеля. Но такие отрезки скорее исключение: статистически акции превосходят облигации по доходности.
В таблице ниже я привел статистику портфелей с разным соотношением акций и казначейских 10-летних облигаций в период с 1950 по 2012 год. В качестве акций рассчитан индекс S&P 500.
На рассматриваемом историческом отрезке портфель из облигаций имел такой же уровень риска, как и портфель с соотношением инструментов 50/50. Волатильность у обоих составляет 10,8%, но годовая доходность портфеля 50/50 за счет доли акций выше на 2,4 процентного пункта.
Соответственно, портфель 50/50 эффективнее, чем портфель только из облигаций: у него лучше коэффициент Шарпа. Что такое коэффициент Шарпа и как он считается, я рассказывал в статье про всепогодную стратегию.
Показатели портфелей с разным соотношением акций и облигаций
| Соотношение акций и облигаций | Волатильность | Доходность |
|---|---|---|
| 100/0 | 17,5% | 11,0% |
| 75/25 | 13,7% | 9,8% |
| 50/50 | 10,8% | 8,6% |
| 25/75 | 9,6% | 7,4% |
| 0/100 | 10,8% | 6,2% |
Стоит отметить, что оптимальное распределение долей акций и облигаций зависит от горизонта инвестирования.
Данные фондового рынка с 1802 по 2012 год показали, что при инвестициях на один-два года минимальный риск портфеля достигается с долей акций 13%. На горизонте пять лет — при 25% в акциях. Если же инвестировать на 30 лет — минимальный риск обеспечивает доля 68% в акциях.
Капитализация компании — это ее стоимость на фондовом рынке. Считается, что, чем крупнее компания, тем она устойчивее и надежнее.
Вот как компании обычно разделяются по капитализации:
Иногда выделяют еще компании капитализации мега — от 200 млрд долларов — и микро — 50—300 млн долларов.
Статистически, чем меньше компания, тем больший у нее потенциал роста. Но риски вложения в такие компании выше: их операционные показатели нестабильны, ниже кредитный рейтинг, а значит, им труднее привлекать займы.
Тем не менее в период с 1972 по 2021 год акции малых и средних компаний США превзошли по доходности американские «голубые фишки». Если у последних среднегодовая доходность была 10,62% без учета инфляции, то у средних и малых компаний она выше на 1,57 и 1,4 процентного пункта соответственно.
Но акции таких эмитентов более волатильны: их бета составила 1,07 и 1,15 соответственно. Это значит, что при движении бенчмарка — индекса S&P 500 — на 10% цена компаний средней капитализации меняется на 10,7%, а малой — на 11,5%. При этом лучший коэффициент Шарпа — у компаний средней капитализации. Таким образом, увеличение доли этого класса бумаг должно улучшить характеристики портфеля.
Результаты компаний США крупной, средней и малой капитализации с 1972 по 2021 год
| Класс акций | Доходность | Волатильность | Лучший год | Худший год | Макс. просадка | Коэф. Шарпа |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Крупные | 10,62% | 15,27% | 37,45% | −37,02% | −50,97% | 0,44 |
| Средние | 12,19% | 17,37% | 48,69% | −41,82% | −54,14% | 0,49 |
| Малые | 12,02% | 19,66% | 55,13% | −36,07% | −53,95% | 0,45 |
Выделяют два подхода к инвестированию: стоимостный и инвестиции в растущие компании. В первом случае ставка делается на недооцененные рынком бумаги, во втором инвесторы подбирают компании с активно растущими показателями, пусть они и оцениваются дороже рынка. Оба подхода хорошо дополняют друг друга и могут улучшить характеристики портфеля.
Акции роста — это компании со стабильно растущими денежными потоками. Такие бумаги обычно имеют фундаментальные показатели, которые говорят о высокой цене компании, — их коэффициенты P / E, P / S, P / B выше рынка. Это перспективные и быстрорастущие компании, с которыми инвесторы связывают высокие ожидания. Эти ожидания закладываются в цену акции.
А стоимостные компании не показывают такой впечатляющей динамики, на балансе несут высокий долг, и у них слабые темпы роста. Зачастую это старые компании из традиционных сегментов — например, коммунальные организации. В то же время часто они платят дивиденды.
Ирония заключается в том, что стоимостные — зачастую проблемные — компании на стратегическом отрезке в несколько бизнес-циклов сильно опережают своих растущих визави, показывая при этом меньшую волатильность, — в итоге их коэффициент Шарпа намного выше. Это показано в таблице и на графиках ниже.
Как результат, на длинных горизонтах инвестирования акцент на стоимостные акции добавляет портфелю эффективности. В то же время на более коротких исторических отрезках ставка на стоимость может не оправдать себя — как это было в последнем десятилетии: растущие акции превзошли стоимостные. Таким образом, ключ к оптимизации портфеля лежит в поиске баланса между двумя подходами — в зависимости от целей и горизонта вложения.
Динамика компаний стоимости и роста с разбивкой по капитализации, 1972—2021 годы
| Доходность | Волатильность | Лучший год | Худший год | Макс. просадка | Коэф. Шарпа | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Крупные, стоимость | 11,32% | 14,99% | 40,67% | −35,97% | −54,85% | 0,49 |
| Крупные, рост | 10,72% | 16,82% | 44,61% | −38,32% | −53,60% | 0,42 |
| Средние, стоимость | 12,98% | 16,78% | 56,79% | −36,64% | −56,51% | 0,54 |
| Средние, рост | 10,77% | 19,24% | 45,25% | −47,07% | −61,20% | 0,39 |
| Малые, стоимость | 14,03% | 18,35% | 54,78% | −32,05% | −56,13% | 0,56 |
| Малые, рост | 10,45% | 21,26% | 56,63% | −40,26% | −64,07% | 0,36 |
Распределение стоимостных и растущих акций по секторам
| Сектор | Стоимостные акции | Растущие акции |
|---|---|---|
| Финансы | 33,0% | 5,7% |
| Товары второй необходимости | 17,1% | 10,7% |
| Энергетика | 11,1% | 7,2% |
| Товары первой необходимости | 9,0% | 7,7% |
| Промышленность | 7,0% | 14,3% |
| Здравоохранение | 6,9% | 15,9% |
| ИТ | 5,6% | 23,4% |
| Коммуникации | 4,0% | 6,5% |
| Сырье | 3,1% | 2,1% |
| Коммунальные услуги | 2,7% | 3,9% |
| Недвижимость | 0,5% | 2,7% |
Под альтернативными вложениями подразумевается все, что не относится к акциям, облигациям и наличным. Например, это венчурные инвестиции, предметы роскоши, сырьевые товары, золото, недвижимость и срочные инструменты — деривативы.
Эти инструменты отличаются по своей природе и показывают разные корреляции друг с другом. За счет этого добавление в портфель таких активов может значительно улучшить его эффективность. Кроме того, многие альтернативные инструменты имеют естественную защиту от инфляции.
Исследование Blackstone показало, что добавление 20% альтернативных инструментов в классический портфель, состоящий из акций и облигаций в пропорции 60/40, заметно улучшило его отношение доходности к риску.
Исследование Blackstone об альтернативных инвестициях (англ.)PDF, 238 КБ
Аналогичный тест я провел в статье про инвестиции в роскошь, добавив 10 компаний из сегмента лакшери к портфелю 80/20. Получившийся портфель 60/20/20 на отрезке с января 2010 года по конец декабря 2020 года показал среднегодовую доходность на 1,03 процентного пункта выше, чем исходный 80/20. Это позволило опередить S&P 500 даже при наличии в портфеле 20% облигаций. Волатильность и коэффициент Шарпа портфеля 60/20/20 при этом остались примерно на уровне портфеля 80/20.
Доля разных инструментов в инвестиционных портфелях
За последние 25 лет нетрадиционные инструменты стали ключевым элементом в инвестиционных портфелях: их доля выросла с 5 до 26%. Источник: BlackRock
В период с 1980 по 2019 год 75% доходности S&P 500 обеспечило реинвестирование дивидендов.
Кроме эффекта сложного процента стоит учитывать, что дивидендные выплаты имеют тенденцию со временем расти. Особенно если компания год от года наращивает прибыль.
Уместно вспомнить о дивидендных аристократах — компаниях из S&P 500, которые на протяжении более 25 лет исправно платят и увеличивают дивиденды. На графиках ниже видно, что такие компании на стратегических отрезках превосходят широкий рынок, при этом они менее волатильны. Поэтому добавление в портфель надежных дивидендных плательщиков также может улучшить общие показатели.
Этот способ включает в себя сразу два: копирование ETF вручную и использование фундаментального анализа.
Отдельные акции вместо ETF. Эффективность портфеля можно повысить за счет более активного управления портфелем. В частности, если вручную копировать состав фондов отдельными акциями. Об этом я подробно писал в статье о том, как инвестировать в S&P 500 и Nasdaq.
Дело в том, что ETF или БПИФ ежегодно взимают от вашего капитала определенный процент в качестве платы за управление — expense ratio. Эта комиссия уже зашита в стоимость ETF.
При небольшом капитале и временном отрезке такие комиссии могут показаться незначительными, но при активном росте капитала на длинном горизонте комиссия фонда существенно влияет на итоговые показатели. Посчитать потери на комиссиях фонда применительно к своему случаю можно в онлайн-калькуляторах.
Конечно, нужно учитывать, что активное управление портфелем занимает больше времени и ведет к дополнительным брокерским комиссиям — и такой вариант подойдет не всем.
Также на картинке ниже видна разница между комиссиями 0,1 и 1%.
Фундаментальный анализ. Это один из ключевых аспектов, который позволит повысить эффективность инвестиций. Как минимум он поможет избежать заведомо убыточных и финансово слабых эмитентов — с долгами, падающей прибылью, на грани банкротства и так далее.
В случае дивидендных плательщиков анализ операционных показателей даст представление о том, какую часть прибыли компания направляет на выплаты акционерам и насколько это для нее обременительно. Тем самым можно застраховать себя от ситуации, когда эмитент уменьшает дивиденды.
Если вы вкладываете капитал в рентабельные компании, то ваши инвестиции будут также эффективными. Подробнее о фундаментальных показателях я писал в статье про анализ эмитента перед покупкой.
С помощью ребалансировки инвестор восстанавливает пропорции инструментов, когда их доли отклоняются от исходных. Есть два способа: если пополняете счет, можно просто докупать просевшие активы; если не пополняете — продавать подорожавшие активы и на эти деньги докупать просевшие.
Ребалансировка помогает четко придерживаться своей стратегии и не превышать заданного уровня риска. Часто ребалансировка также улучшает отношение доходности к риску.
Например, если сравнить результаты всепогодной стратегии без пересмотра портфеля и с ребалансировкой раз в год за прошедшие 14 лет, второй вариант окажется эффективнее. Ребалансировка позволит чуть снизить волатильность портфеля и увеличит его среднегодовую доходность на 0,44 процентного пункта.
Результат всепогодного портфеля с ребалансировкой и без за 14 лет
Есть несколько вариантов того, как и когда проводить ребалансировку:
В качестве примера рассмотрим, как влияет на характеристики портфеля второй тип ребалансировок — по триггеру.
Исследователи из Vanguard провели ряд симуляций портфелей из акций и облигаций в пропорции 50/50 на временном отрезке с 1980 по 2014 год с различными триггерами.
Исследование Vanguard о ребалансировке портфеля (англ.)PDF, 233 КБ
Портфель, к которому не притрагивались, на указанном историческом интервале показал волатильность 10,5% и доходность 9,5%. А аналог с ребалансировкой по триггеру 5% позволил увеличить доходность на 0,1 процентного пункта и снизить риск на 2,8 процентного пункта. Всего инвестору пришлось бы провести 23 ребалансировки.
Результаты симуляций портфеля 50/50 с разными триггерами
| 0% | 1% | 5% | 10% | Нет | |
|---|---|---|---|---|---|
| Средняя доля акций | 50,0% | 50,1% | 50,5% | 52,8% | 63,6% |
| Годовые расходы на комиссию | 8,3% | 5,5% | 2,4% | 1,6% | 0,0% |
| Количество ребалансировок | 8826 | 414 | 23 | 6 | 0 |
| Среднегодовой доход | 9,5% | 9,6% | 9,6% | 9,6% | 9,5% |
| Среднегодовая волатильность | 7,7% | 7,7% | 7,7% | 7,9% | 10,5% |
Налоги могут существенно снизить отдачу от инвестиций. По закону с резидентов РФ брокер, как налоговый агент, удерживает 13% НДФЛ с положительного финансового результата от продажи акций и 13% с дивидендов от российских эмитентов.
В случае с американскими акциями, как правило, в США удерживают с дивидендов 30% — или 10%, если инвестор подписал форму об избежании двойного налогообложения — W-8BEN. Оставшиеся 3% в этом случае инвестор обязан задекларировать и заплатить сам уже в российскую налоговую.
Но даже после подписания W-8BEN дивиденды от некоторых эмитентов все равно могут приходить с удержанным налогом 30% — например, от фондов недвижимости REIT.
В российском правовом поле инвестор может уменьшить налоговое бремя за счет следующих льгот.
Покупка БПИФ, зарегистрированных в РФ. Российские фонды освобождены от уплаты налога на дивиденды. Например, фонд SBMX на индекс Мосбиржи получает дивиденды от эмитентов и реинвестирует их в полном размере — а если бы инвестор покупал акции напрямую, платил бы с дивидендов налог 13%. В случае с фондом инвестор экономит на налоге, но не стоит забывать об имеющейся у любого фонда комиссии за управление.
ЛДВ — льгота на долгосрочное владение. Позволяет не платить НДФЛ в случае, если акции пробыли в собственности инвестора более 3 лет. Эта льгота действует на ценные бумаги, приобретенные на организованных российских площадках — Санкт-Петербургской или Московской биржах. В случае если вы торгуете через иностранного брокера или получаете доступ на зарубежные биржи через отечественного брокера, пользуясь статусом квалифицированного инвестора, ЛДВ не предоставляется.
Также ЛДВ не действует на ИИС. Но некоторые брокеры при закрытии ИИС разрешают не продавать ценные бумаги, а подать распоряжение депозитарию на перевод акций с ИИС на обычный брокерский счет — там ЛДВ будет действовать. За депозитарный перевод обычно взимается комиссия, поэтому целесообразность такого действия нужно считать.
Подводя итог по налогам: можно значительно повысить свою доходность, если вы инвестируете через российского брокера по принципу «купил и держи более 3 лет», а также получаете инвестиционные вычеты.
Пример оптимизации портфеля 80/20
Рассмотрим классический агрессивный портфель, направленный на рост капитала: 80% акций из S&P 500 и 20% долгосрочных казначейских облигаций с дюрацией более 20 лет. Такой портфель можно собрать посредством 2 ETF: тикеры SPY и TLT. Рядовые российские инвесторы могут воспользоваться приблизительными аналогами, доступными на Московской бирже, например БПИФ SBSP на S&P 500 и БПИФ SBGB на ОФЗ.
Теперь воспользуемся некоторыми из описанных способов оптимизации портфеля. Возьмем 50% от S&P 500 и распределим их по следующим активам:
