«Интер РАО» обещает удвоить финансовые показатели, а цена акций падает
30 сентября 2020 года топ-менеджмент «Интер РАО», одного из крупнейших энергетических холдингов в России, представил акционерам новую стратегию компании до 2025 года с перспективой продлить до 2030 года. Руководство планирует увеличить выручку в 2,1 раза, а EBITDA — в 2,3 раза, до более чем 320 млрд рублей, к 2030 году.
Но после презентации стратегии котировки акций эмитента на Московской бирже рухнули более чем на 3% и стали одним из лидеров падения по итогам дня. Это довольно странно, учитывая предложенные руководством перспективы.
«Интер РАО» сегодня
Компания успешно реализовала предыдущую стратегию, на 2014—2019 годы. За 5 лет «Интер РАО» вывела из работы 3,1 ГВт старых и неэффективных мощностей, взамен введя 4,7 ГВт новых. Выручка выросла в 1,4 раза, а общий долг сократился со 117,2 до 3,3 млрд рублей. При этом норма дивидендных выплат выросла с 1% от чистой прибыли по МСФО в 2015 году до 25% по результатам 2017—2019 годов.
Сегодня «Интер РАО» входит в четверку крупнейших энергетических компаний по выработке электроэнергии и отпуску тепловой энергии, а также занимает лидирующее положение на рынке сбыта электроэнергии в России.
Общая установленная энергетическая мощность компании на конец сентября 2020 года достигает 31 ГВт, из которых 28,2 ГВт приходится на российские активы. Основные потребители также находятся в России, но компания реализует электроэнергию в 15 странах мира, а крупнейшими зарубежными потребителями выступают Финляндия, Польша, Грузия и страны Прибалтики.
Главные стратегические цели компании
В рамках новой стратегии менеджмент выделил 4 ключевых стратегических цели. В ближайшие годы компания планирует:
Хотя четвертый пункт напрямую связан с ростом благосостояния акционеров, акции упали в цене в день анонса новой стратегии.
Инвестиции — это не сложно
Структура владения и дивидендная политика «Интер РАО»
В последние годы государство в лице Минфина пыталось обязать компании с государственным участием направлять не менее 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды.
«Интер РАО» удавалось избегать требований Минфина и направлять на дивиденды только 25% чистой прибыли по МСФО в рамках дивидендной политики, принятой еще в 2014 году. Дело в том, что в структуре акционеров компании есть нюансы.
Фактический контроль над «Интер РАО» действительно осуществляет государство. Основные государственные акционеры компании — «Роснефтегаз» и «ФСК ЕЭС», которым принадлежат 27,6 и 8,6% акций «Интер РАО». Но самый крупный пакет акций компании, в 29,6%, держит ее собственная дочка «Интер РАО капитал». Еще 34,2% акций находятся в свободном обращении.
Формально «Интер РАО» не считается госкомпанией, потому что не погасила казначейские акции, которые находятся на балансе «Интер РАО капитала». Пока же холдинг — это крупнейший акционер самого себя.
Поскольку большинство госкомпаний все-таки начали выплачивать дивиденды в размере 50% чистой прибыли по МСФО или хотя бы заявили о намерении перейти к этой практике в ближайшие годы, чего-то подобного инвесторы ждали и от «Интер РАО». А презентация новой стратегии развития могла бы стать подходящим поводом для того, чтобы объявить об увеличении доли дивидендных выплат в 2 раза. Но не тут-то было.
Главное разочарование инвесторов
«Интер РАО» пока не стала кардинально пересматривать дивидендную политику, сохранив ориентир по выплатам на уровне 25% чистой прибыли по МСФО. Она даже выделила этот целевой показатель в своей презентации. Видимо, именно это и стало основным негативным фактором для рыночных игроков, которые начали продавать ценные бумаги, обрушив котировки.
Отмечу одну деталь: позитивные изменения в дивидендной политике все же произошли. Если ранее 25% по МСФО было верхней планкой дивидендных выплат, то в рамках новой стратегии компания обещает платить не менее 25%. Верхняя планка стала нижней, и бизнес вполне может начать платить больше, особенно с учетом стабильных финансовых показателей и накопленной финансовой подушки.
Кроме того, даже органический рост производственных и финансовых показателей будет способствовать росту дивидендов, особенно с учетом того, что количество акций может уменьшиться, если компания все-таки решит погасить свой казначейский пакет.
Финансовые ориентиры
Новая стратегия предполагает, что выручка «Интер РАО» в 2025 году достигнет 1,5 трлн рублей, а к 2030 году превысит 2,2 трлн рублей.
Показатель EBITDA к 2025 году должен превысить 210 млрд рублей, а к 2030 году достичь рекордных 320 млрд рублей.
Такой рост компания планирует осуществить за счет модернизации и строительства новых тепловых генерирующих активов, цифровизации основных бизнес-процессов, сделок по слиянию и поглощению, диверсификации источников дохода и развития новых направлений в сферах машиностроения, розничного бизнеса, ВИЭ и других программ.
Перспективы покупок других компаний
В последнее время в прессе все чаще возникают слухи о том, что «Интер РАО» планирует приобрести крупную энергетическую компанию. В качестве кандидатов на предстоящую сделку по слиянию и поглощению, или M&A, называют два крупных энергетических холдинга: «Юнипро» и «Энел Россия».
Менеджменту «Интер РАО» даже пришлось разместить на своем сайте официальное опровержение и сообщить, что никаких переговоров относительно покупки активов «Юнипро» и «Энел России» не ведется, а публикация подобных слухов — только попытка манипулировать фондовым рынком.
Но дыма без огня не бывает, и менеджмент в рамках новой стратегии прямо заявляет о желании использовать механизмы M&A для реализации плановых показателей.
Отмечу, что у бизнеса действительно есть ресурсы для того, чтобы поглотить очень крупного игрока. Компания зачем-то хранит внушительный казначейский пакет, который может использовать в качестве валюты платежа при совершении сделки M&A. Также бизнес обладает достаточно внушительной денежной подушкой, которая составляла на 30 июня 2020 года более 265 млрд рублей, включая банковские депозиты.
Что в итоге
Несмотря на то что новая стратегия скорее разочаровала инвесторов, на мой взгляд, рыночные игроки слишком большой акцент сделали всего на один фактор — долю выплат на дивиденды от чистой прибыли.
Если посмотреть шире, то компания представляет достаточно амбициозные, но реалистичные цели, которые позволят крупному бизнесу увеличить свои финансовые показатели более чем в два раза.
Кроме того, у «Интер РАО» есть возможность уже прямо сейчас поглотить крупного игрока на энергетическом рынке только за счет собственных ресурсов, не прибегая ко взятию займов.
Отмечу, что по итогам первого полугодия компания имеет отрицательный долг в размере 204,5 млрд рублей. Сумма ее обязательств меньше, чем сумма на счетах, что говорит о высоком уровне финансовой устойчивости, и это особенно важно в текущий период политической и экономической нестабильности в мире и падения темпов роста мировой экономики.
Акционерам ОАО РАО «ЕЭС России»
Реорганизация РАО ЕЭС России
Реорганизация ОАО РАО «ЕЭС России» стала логичным завершением реформирования электроэнергетики и создания новой демонополизированной структуры отрасли. В условиях развития конкурентных отношений между новыми самостоятельными участниками рынка электроэнергии ОАО РАО «ЕЭС России» прекратило свою деятельность в качестве «государственной монополии» и было преобразовано в ряд государственных и частных компаний.
В соответствии с решениями совета директоров ОАО РАО «ЕЭС России» от 28.07.2006, 30.08.2006, 22.09.2006, 27.10.2006 и 02.03.2007 реорганизация общества проводилась в два этапа.
В III квартале 2007 года завершился первый этап, в рамках которого из ОАО РАО «ЕЭС России» были выделены ОАО «ОГК-5» и ОАО «ТГК-5». Акционеры ОАО РАО «ЕЭС России» в результате первого этапа реорганизации в дополнение к принадлежащим им акциям ОАО РАО «ЕЭС России» получили акции ОАО «ОГК-5» и ОАО «ТГК-5» пропорционально своей доле в уставном капитале энергохолдинга. При этом количество акций ОАО РАО «ЕЭС России», принадлежащее им, не изменилось.
В ходе второго этапа (окончание – 01.07.2008) завершились структурные преобразования активов энергохолдинга, произошло обособление от ОАО РАО «ЕЭС России» всех компаний целевой структуры отрасли (ФСК, ОГК, ТГК и др.) и прекращение деятельности головного общества ОАО РАО «ЕЭС России».
Информация об обществах, которые одновременно с выделением присоединились к ранее созданным целевым энергетическим компаниям, а также адресах и телефонах их регистраторов:
Выделяемая компания
Почтовый адрес
Телефон отдела по работе с акционерами
Адрес корпоративного сайта
Регистратор
Почтовый адрес и телефон регистратора
ПАО «Юнипро» (прежнее наименование ОАО «Э.ОН Россия»)
123317, г. Москва, Пресненская набережная. Дом 10, Блок В, 23 этаж
(495) 545 38 38 (48-70)
АО «Регистратор Р.О.С.Т.»
107996, г. Москва, ул. Стромынка, д. 18, корп. 13
(495) 771-73-35
644037, Омская область, г. Омск, ул. Партизанская, д. 10
672090 г. Чита, ул. Профсоюзная, д. 23
119526, г. Москва, пр. Вернадского, д. 101, корп. 3
(495) 957-1-957
(доб. 32–10)
117420, г. Москва, ул. Новочерёмушкинская, д. 71/32
(495) 719-40-44
119526, г. Москва, пр. Вернадского, д. 101, корп. 3
ПАО «ОГК-2» (присоединено ОАО «ОГК-6 01.11.2011)
119526, г. Москва, пр. Вернадского, д. 101, корп. 3
197198, Санкт-Петербург, БЦ «Арена Холл», пр. Добролюбова, 16, корп.2, литера А
ПАО «Т Плюс» (прежнее наименование ОАО «Волжская ТГК» (присоединены ОАО «ТГК-5»;
143421, Московская область, Красногорский район, автодорога «Балтия», территория бизнес-центра «Рига-Ленд», строение 3.
17452, г. Москва, Балаклавский проспект, д. 28В
(495) 587-40-60
650000, г. Кемерово, пр. Кузнецкий, 30
АО «Независимая регистраторская компания»
107076, г. Москва, ул. Стромынка, д. 18, корпус 5Б
(495) 926-81-60
ПАО «Энел Россия» (прежнее наименование ОАО «Энел ОГК-5»)
620014, Россия, город Екатеринбург, улица Хохрякова, дом 10
125130, г. Москва, пр-д Старопетровский, д. 11, кор. 2
АО «Енисейская ТГК (ТГК-13)»
660021, г. Красноярск, ул. Бограда, д. 144-А.
(391) 2744-233,
2744-236,
2744-240
ОАО «Фортум» (прежнее наименование ОАО «ТГК-10»)
454077, Российская Федерация, г. Челябинск, Бродокалмакский тракт, 6
АО ВТБ Регистратор
125040, г. Москва, ул. Правды, д. 23
(495) 787-44-83
ПАО «Интер РАО» (присоединены ОАО «ОГК-1»; ОАО «ОГК-3» 01.10.2012)
119435, г. Москва, ул. Большая Пироговская, д. 27, стр. 2
127006, г. Москва, ул. Малая Дмитровка, д. 7
150049, г. Ярославль, ул. Рыбинская, 20
109028, г. Москва, Подкопаевский пер., д. 2/6, стр. 3-4
(495) 411-79-11
117630, г. Москва, ул. Академика Челомея, 5А
109052, г. Москва, ул. Новохохловская, д. 23, стр. 1
(495) 280-04-87
ПАО «Россети» (прежнее наименование ОАО «Холдинг МРСК»)
121353, г. Москва, ул. Беловежская, д. 4
(495) 995-53-33 (доб.39-43)
ПАО «РАО ЭС Востока»
127018, г. Москва, ул. Образцова, д. 21, строение А
119415, г. Москва, пр. Вернадского, д. 37, кор. 2
Ответы на вопросы по завершающей реорганизации ОАО РАО «ЕЭС России»
Вниманию акционеров РАО «ЕЭС России»!
1 июля 2008 г. завершится реорганизация РАО «ЕЭС России». Из него будут выделены ключевые электроэнергетические компании, которые были созданы в ходе государственной реформы электроэнергетики.
Само РАО «ЕЭС России» присоединится к Федеральной сетевой компании и прекратит свое существование как юридическое лицо.
Вместе с ликвидацией компании будут погашены и акции РАО «ЕЭС России». Взамен акционеры РАО «ЕЭС России» получат акции выделяемых энергокомпаний.
Решение о реорганизации было принято акционерами РАО «ЕЭС России» на внеочередном собрании 26 октября 2007 г.
В преддверии завершающей реорганизации РАО «ЕЭС России» публикует ответы на наиболее часто задаваемые акционерами вопросы.
1. Какие ключевые энергокомпании будут выделены из РАО «ЕЭС России» в ходе завершающей реорганизации?
Из РАО «ЕЭС России» будут выделены следующие ключевые электроэнергетические компании: 5 тепловых оптовых генерирующих компаний (ОГК), 13 территориальных генерирующих компаний (ТГК), Федеральная сетевая компания (ФСК), Федеральная гидрогенерирующая компания (ГидроОГК), ИНТЕР РАО ЕЭС (владеет энергоактивами за рубежом, осуществляет экспорт-импорт электроэнергии), Холдинг межрегиональных распределительных сетевых компаний (Холдинг МРСК) и «РАО Энергетические системы Востока» (будет управлять энергокомпаниями Дальнего Востока).
2. До какого момента можно покупать акции РАО «ЕЭС России», чтобы получить акции выделяемых энергокомпаний?
Акции выделяемых энергокомпаний получат акционеры, которые будут владеть акциями РАО «ЕЭС России» по состоянию на 18.00 (по московскому времени) 6 июня 2008 г. Именно эта дата закрытия реестра была утверждена Советом директоров РАО «ЕЭС России» в апреле 2008 г.
6. Что получит акционер, купивший акции РАО «ЕЭС России» уже после собрания акционеров по завершающей реорганизации РАО «ЕЭС России»?
Покупка акций после собрания акционеров 26 октября 2007 г. равноценна поддержке реорганизации. Поэтому он получит акции выделяемых энергокомпаний, указанных в ответе на вопрос №1.
8. Где можно узнать точное количество акций выделяемых энергокомпаний, которые акционер РАО «ЕЭС России» получит после завершения реорганизации?
Точное количество акций, которые получит акционер РАО «ЕЭС России», можно узнать, воспользовавшись специальным калькулятором для акционеров на сайте РАО «ЕЭС России» (www.rao-ees.ru) или позвонив в РАО «ЕЭС России» по телефону: (495) 727-12-65 (с 10.00 до 17.00 по московскому времени).
9. Какие действия нужно предпринять акционеру, чтобы получить акции выделяемых из РАО «ЕЭС России» энергокомпаний?
Никаких специальных действий для получения акций выделяемых энергокомпаний акционеру предпринимать не нужно.
Акции будут начислены на счет акционера, владеющего акциями РАО «ЕЭС России» по состоянию на 6 июня 2008 г.
10. Акционер РАО «ЕЭС России» находится на обслуживании в ЗАО «Регистраторское общество «Статус». Когда и как он получит акции выделяемых энергокомпаний?
Не позднее 4 июля 2008 г. они будут зачислены на счета акционера, специально открытые в регистраторах выделяемых энергокомпаний.
Узнать о получении акций на счет акционер сможет в офисах регистраторов, запросив выписку из реестра акционеров интересующей выделенной компании, начиная с 14 июля 2008 г.
12. Акционер РАО «ЕЭС России» находится на обслуживании в депозитарии. Когда и как он получит акции выделяемых энергокомпаний?
Акции будут зачислены на счет акционера в том же депозитарии, в котором сейчас хранятся его акции РАО «ЕЭС России», ориентировочно, в середине июля 2008 г. Точная дата зависит от специфики деятельности конкретного депозитария и заключенного с ним договора.
Узнать о получении акций на свой счет акционер сможет, обратившись с соответствующим запросом в депозитарий.
13. Понесет ли акционер расходы по оплате акций, когда при реорганизации ему будут начислены ценные бумаги выделяемых энергокомпаний?
При получении акций выделяемых энергокомпаний акционер не понесет никаких расходов. Регистраторы и депозитарии откроют счета и зачислят на них акции бесплатно.
После прекращения деятельности РАО «ЕЭС России» (1 июля 2008 г.) управление и распоряжение пакетами акций выделяемых энергокомпаний, как и при владении акциями РАО «ЕЭС России», будут осуществляться по тарифам регистраторов и депозитариев.
14. Возникнут ли налоговые обязательства у акционера, когда ему будут начислены акции выделяемых энергокомпаний?
Нет, при получении акций выделяемых энергокомпаний акционер не понесет никаких налоговых обязательств.
15. Что будет с акциями РАО «ЕЭС России» после ликвидации компании?
Вместе с ликвидацией компании будут погашены и акции РАО «ЕЭС России». Взамен акционеры РАО «ЕЭС России» получат акции выделяемых энергокомпаний.
16. С кем можно проконсультироваться по другим вопросам, касающимся получения акций выделяемых из РАО «ЕЭС России» энергокомпаний?
По всем вопросам, касающимся получения акций, можно проконсультироваться со специалистами «Горячей линии» для акционеров РАО «ЕЭС России» по телефонам:
(495) 727-12-65 (с 10.00 до 17.00 мск),
(495) 620-16-09, 710-45-22 (с 13.00 до 16.00 мск).
17. Если акционер решит продать акции РАО «ЕЭС России» или полученные взамен акции выделяемых энергокомпаний, куда можно обратиться?
Если акционер по каким-либо причинам решит продать акции, РАО «ЕЭС России» рекомендует обратиться к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые имеют лицензию ФСФР России на осуществление операций с ценными бумагами (к брокеру, в инвестиционную компанию или банк).
РАО «ЕЭС России» обращает внимание акционеров, что, прибегая к услугам частных лиц или так называемым «скупщикам», они рискуют стать жертвой мошенничества. Результатом такой сделки может быть утрата акций либо продажа их по заниженной цене.
Акции РАО ЕЭС России – историческая динамика цен, а также реформа энергетики в России
Акции РАО ЕЭС России обращались на бирже ММВБ в период с мая 1997 г. по июнь 2008 г., а компания являлась монополистом на рынке электроэнергетики, выполняя абсолютно все функции начиная от электро-генерации и до реализации электрической энергии.
В начале 2000 годов концепция энергетического сектора России была пересмотрена – необходимо было заложить фундамент для создания конкурентного рынка электроэнергетики – и правительством было приняло решение о реорганизации компании-монополиста, путем ее разделения на специализированные электроэнергетические фирмы, поэтому акции РАО ЕЭС России распались на ряд отдельных акций.
ОАО РАО «ЕЭС России» была учреждена в августе 1992 г. и до реформы компания имела верхне-интегрированную структуру, которая была ликвидирована сразу после выполнения ряда необходимых изменений.
Почему возникла необходимость реформировать сектор
Еще в конце 90-х в отрасли электроэнергетики появились признаки стагнации: обновление производственных мощностей происходило гораздо медленнее, чем росло энергопотребление, а вскоре оно и вовсе остановилось. РАО ЕЭС являлась на тот момент монополистом в данном секторе, поэтому отсутствовали стимулы к увеличению эффективности работы, к разумному планированию производства и потребления энергии. В некоторых регионах России из-за нерегулярности, а то и полного отсутствия проводимых ремонтных работ наблюдался риск возникновения крупных аварий.
Реформа энергетики – итоги
В результате преобразований компания РАОЕЭС России была ликвидирована, а на рынке возникли следующие специализированные электроэнергетические организации (получившие в качестве начальных активов принадлежащие РАОЕЭС генерирующие комплексы и электросетевые установки):
РусГидро – электро-генерирующая структура, объединяющая гидроэлектростанции на всей территории страны.
ФСК ЕЭС – Федеральная сетевая организация, объединяющая магистральные электросети. Специализируется на доставке энергии в регионы по электро-каналам сверхвысокого и высокого напряжения.
Россети (или Холдинг МРСК) – компании межрегиональных распределительных сетей, занимается доставкой э/э в города, а также обслуживает крупных потребителей местного значения (таких как предприятия, транспортные терминалы, месторождения и т.п.). Региональные сети получают питание от магистральных каналов и имеют средние и высокие уровни мощности.
ТГК – ряд территориальных генерирующих компаний, обслуживающих определенные регионы страны. Помимо электроэнергии, данные ТГК ориентированы на выработку тепла.
ОГК – ряд тепловых генерирующих структур оптового рынка э/э, представлены в виде крупных региональных ГРЭС.
ИнтерРАО ЕЭС – осуществляет выработку э/э и экспорт ее за границу. Специализируется на международной торговле электроэнергией. Помимо этого развивает такое направление бизнеса как энергетическое машиностроение.
Акции РАО ЕЭС России – история движения цены
Ценные бумаги компании получили котировку на рынке ММВБ в мае 1997 г. по цене 1,786р. за акцию.
Исторический min зафиксирован в октябре 1998 г. на уровне 0,253р., исторический max 38,05р. в апреле 2007 г.
В конце июня 2008 г., когда реформа подходила к своему логическому завершению, акции РАО ЕЭС России были конвертированы в ценные бумаги вновь образовавшихся компаний. Владельцы акции РАО ЕЭС России получили пакет из 26 ценных бумаг. Чтобы узнать точное количество и наименования полученных ценных бумаг, нужно воспользоваться сервисом «Калькулятор РАОЕЭС».
Ценные бумаги
Уставный капитал ПАО «Интер РАО» составляет 293 339 674 800 рублей и разделен на 104 400 000 000 обыкновенных акций номинальной стоимостью 2,809767 рубля каждая
| Акционер | Количество, шт. |
|---|---|
| Группа «РОСНЕФТЕГАЗ» | 28 844 020 032 |
| ПАО «ФСК ЕЭС» | 8 946 053 950 |
| Группа Интер РАО Капитал | 30 862 449 958 |
| Free-float | 35 747 476 060 |
| Название индекса | Тикер | Вес ценных бумаг «Интер РАО» в индексе, % | Дата обновления |
|---|---|---|---|
| Индекс МосБиржи | IMOEX | 1,10% | 31.12.2020 |
| Индекс МосБиржи электроэнергетики | MICEXPWR | 14,99% | 31.12.2020 |
| Индекс широкого рынка | MICEXBMI | 1,00% | 31.12.2020 |
| Индекс РТС | RTSI | 1,10% | 31.12.2020 |
| FTSE Emerging | AWALLE | 0,04% | 31.12.2020 |
| FTSE Russia | WIRUS | 1,26% | 31.12.2020 |
| FTSE All–World | AWORLDS | 0,004% | 31.12.2020 |
| FTSE4Good Emerging | F4GEM | 0,08% | 31.12.2020 |
| MSCI Russia | MXRU | 1,13% | 31.12.2020 |
| MSCI Emerging Markets | MXEM | 0,03% | 31.12.2020 |
| MSCI ACWI Index | ACWI | 0,004% | 31.12.2020 |
| S&P Russia BMI | SRUU | 0,01% | 31.12.2020 |
| Dow Jones Russia | DJRUSGD | 0,01% | 31.12.2020 |
| Nasdaq Russia | NQRU | 3,54% | 31.12.2020 |
| Nasdaq AlphaDEX Emerging Markets | NQDXEM | 0,74% | 31.12.2020 |
| Market Vectors Russia Index (Van Eck) | MVRSX | 1,96% | 31.12.2020 |
| STOXX Russia Total Market | TCRUP | 0,91% | 31.12.2020 |
ПАО «Интер РАО» совместно с Bank of New York Mellon, выступающим в роли банка депозитария, открыло программу GDR по положению S и правилу 144А (1 GDR = 100 обыкновенных акций).
| July 9, 2008 | |
|---|---|
| The Bank of New York Mellon (BNY Mellon) | |
| Соотношение выпуска GDR | 1 GDR=100 обыкновенных акций |
| CUSIP (Rule 144A) | 45835N105 |
| Информация о программе GDR (Rule 144A) на сайте банка-депозитария | http://www.adrbnymellon.com/dr_profile.jsp?cusip=45835N105 |
| CUSIP (Reg S) | 45835N204 |
| Информация о программе GDR (Reg S) на сайте банка-депозитария | http://www.adrbnymellon.com/dr_profile.jsp?cusip=45835N204 |
| Максимальный объём программы GDR (количество акций) | 26 100 000 000 |
| Максимальный объём программы GDR (% от уставного капитала) | 25,00% |
| Текущий размер программы GDR (% от уставного капитала) | 0,02%* |
ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПО ГДР ПАО «Интер РАО»
