Как я анализирую акции перед покупкой
Личный опыт одного инвестора
Когда я впервые пришел на фондовую биржу, то подбирал бумаги в портфель практически наугад, полагаясь на советы в интернете.
Со временем я стал ответственней подходить к инвестированию. Ведь фактически я покупаю часть бизнеса — становлюсь миноритарным совладельцем компании, ее активов и долгов. Если смотреть под таким углом, становится понятно, почему важно полноценно изучать акции перед покупкой.
При оценке инвестиционной привлекательности эмитента я полагаюсь на комплексный подход, состоящий из следующих методик:
В этой статье мы подробно рассмотрим первые два пункта — этого обычно достаточно, чтобы оценить здоровье предприятия, справедливость цены и отсеять рискованные варианты.
Повторюсь: перечисленные методики должны рассматриваться в комплексе, а по отдельности могут сформировать ложное представление о бумаге.
Прежде чем перейти к дальнейшему разбору, хотел бы перечислить общие принципы, которыми я руководствуюсь при формировании портфеля.
Общие принципы моего портфеля
Макроанализ
Сначала нужно определить характер деятельности компании, то есть к какой экономической отрасли и сектору она относится. Благодаря этому можно составить представление о цикличности бизнеса, его технологичности, чувствительности к инфляции и изменениям процентных ставок. Это позволяет оценить стратегические перспективы.
Цикличность бизнеса означает его положительную корреляцию с фазами делового цикла: выручка компании следует за ростом и за спадом в экономике. Нециклический бизнес, наоборот, демонстрирует более или менее постоянную выручку независимо от состояния экономики.
Например, мы знаем, что компания производит мебель, это циклический товар длительного пользования. Когда экономика замедляется, можно предвидеть, что операционные показатели компании будут ухудшаться. Как правило, ожидания заранее закладываются инвесторами и отражаются на котировках бумаги. Таким образом, отталкиваясь от макроэкономической конъюнктуры, инвестор может планировать портфель.
О текущем положении дел в экономике мы можем судить по основным макроэкономическим маркерам той или иной страны:
Эти показатели помогают определить, в какой из четырех фаз бизнес-цикла — ранняя, средняя, закат, рецессия — экономика находится в текущий момент и что нас ожидает в обозримом будущем.
Как посчитать окупаемость акции
В сознании обывателя крепко укоренился стереотип относительно фундаментального анализа деятельности компании и подлежащих оценке показателей.
В большинстве своем эти представления можно охарактеризовать одним-единственным словом – ТУМАН.
На деле же аналитики оперируют весьма незначительным объемом формул и коэффициентов, которые, тем не менее, позволяют очень точно оценить важнейшие финансово-экономические показатели, к числу которых, безусловно, относятся стоимость акций и доходность по ним, а также окупаемость вложений в акции.
Сегодня мы раз и навсегда определимся с истинным смыслом и значением важнейших финансовых показателей, используемых всеми аналитиками мира в процессе оценки инвестиций в акции. Речь идет о коэффициентах P/E и E/P.
Коэффициент P/E
Истинный смысл известнейшего коэффициента P/E до примитивизма прост: это не что иное, как период окупаемости инвестиций. Он выражается в годах.
Если мы говорим, что коэффициент P/E равен 6, это значит, что период окупаемости вложений в акции (иные активы) равен 6 годам.
В числителе (P) у нас скрывается стоимость компании (или некоторой ее части, например, акции, доли в уставном фонде, пая и т.п.), а в знаменателе (E) – всеми обожаемая чистая прибыль той же компании (или, соответственно, доли прибыли, приходящейся на одну акцию, пропорциональную долю в уставном фонде, на один пай и т.п.).
Пример: стоимость 1 акции (P) равна 100 долл., ежегодный дивидендный доход по ней (E) – 25 долл.
При таких исходных данных значение P/E (срок окупаемости инвестиций) окажется равным 4 годам (100/25)…
Обозначенный коэффициент в равной степени применим как для оценки финансовых вложений в акции и определения их стоимости, так и для оценки инвестиции в целом в компанию, отрасль, сегмент рынка, фондовый рынок или экономику страны…
Коэффициент E/P
С коэффициентом P/E худо-бедно разобрались. Возникает закономерный вопрос: а какой же тогда прячется смысл за коэффициентом E/P.
Отношение E/P – это размер ежегодной процентной ставки требуемой инвестором доходности.
В частности, исходя из наших предыдущих примеров, при наличии равенства P/E = 6 значение показателя E/P окажется равным 1/6 или 16,7% (годовая доходность по соответствующим акциям).
Для случая, когда стоимость акции (P) равняется 100 долл., а размер выплачиваемых по ней дивидендов (E) – 25 долл., коэффициент E/P примет значение 0,25 или 25%…
Полезные формулы фундаментального анализа
Для некоторых фундаментальных вычислений используется подстановка R = E/P, где R – это ставка дисконтирования (размер ожидаемой доходности).
Элементарные преобразования формулы позволяют находить значения E (E = R * P) и P (P = E / R).
На практике темпы роста чистой прибыли, как правило, изменяются во времени.
Если обозначить темп этих изменений значением G, то стоимость компании (акции) можно будет вычислить по формуле P = E / (R – G), где за буквенными обозначениями P, E, R и G будут соответственно подразумеваться уже известные нам значения стоимости компании (стоимости акции), чистой прибыли компании (чистой прибыли, приходящейся на 1 акцию), требуемой доходности и темпа роста чистой прибыли.
Некоторые тривиальные манипуляции с формулой позволят получить интересные сочетания:
E = P * (R – G),
R = E/P + G,
G = R – E/P.
Все перечисленные формулы желательно хорошенько запомнить, попрактиковавшись в их применении в процессе решения элементарных задач.
Темп роста чистой прибыли (G)
Значение G, использованное в предыдущих формулах, на практике никогда не бывает равным нулю и не может принимать отрицательных значений.
Почему? Сказывается влияние инфляции.
Чтобы вычислить темпы роста чистой прибыли, необходимо сложить показатели инфляции и реального роста прибыли:
G = I + K, где
K – фактический рост прибыли (обычно равен росту валового внутреннего продукта (ВВП) в среднем по экономике.
С учетом наших рассуждений формула для нахождения доходности от владения бизнесом (акцией) R = E/P + G примет вид R = E/P + I + K.
Это ОЧЕНЬ ВАЖНАЯ формула. Она позволит оценить РЕАЛЬНУЮ доходность, которая может существенно отличаться от, казалось бы, очевидных показателей…
Например, срок окупаемости проекта (P/E) составляет 5 лет (это значит, что показатель E/P будет равным 20 процентам), текущий уровень инфляции – 6 процентов годовых, реальный рост ВВП в течение ближайших нескольких лет прогнозируется в размере 4 процентов.
Требуется рассчитать реальную доходность от владения бизнесом (акциями компании).
Решение не должно оставить вас равнодушными:
Другими словами, реальная доходность оказывается ВЫШЕ, чем нам обещает простое отношение E/P.
Заключение
Рассмотренные в статье формулы являются едва ли не САМЫМИ ВАЖНЫМИ для качественной оценки стоимости акций (бизнесов в целом), а также окупаемости проектов.
Особое внимание обратите на формулу R = E/P + I + K.
Важным ее следствием является то, что при росте инфляции и (или) росте валового внутреннего продукта (ВВП) страны растет и доходность по инвестициям.
Принимая во внимания относительно высокие темпы инфляции, характерные для отечественных просторов, радужные прогнозы на ближайшие годы относительно роста ВВП (превышающие показатели Западной Европы, Японии, США), стабильно низких значений показателя P/E для целых отраслей экономики, можно с уверенностью предсказать высокую (на уровне 30-35% годовых) доходность по вложениям в акции отечественных компаний.
О том, как оценить стоимость акции, доходность по ней и как рассчитать окупаемость акций, вы уже знаете. Остается одно – дерзать.
Срок окупаемости: формула и методы расчета, пример
Разбираемся, что такое срок окупаемости, почему инвестору без него не обойтись, смотрим, как можно его рассчитать самому
Чтобы понять, что из себя представляет срок окупаемости, нужно представлять для каких сфер предпринимательской деятельности подходит это определение.
Для инвестирования
В данном контексте срок окупаемости представляет собой отрезок времени, после которого доход от проекта становится равен сумме вложенных денег. То есть коэффициент срока окупаемости при инвестировании в какое-либо дело будет показывать, сколько нужно будет времени, чтобы вернуть вложенный капитал.
Часто этот показатель является критерием выбора для человека, который планирует инвестировать в какое-либо предприятие. Соответственно, чем меньше показатель, тем привлекательнее дело. А в случае, когда коэффициент излишне большой, то первая мысль будет в пользу выбора другого дела.
Для капитальных вложений
Здесь речь идёт о возможности провести модернизацию или реконструкцию производственных процессов. При капитальных вложениях важность приобретает период времени, за который полученная от модернизации экономия или доп.прибыль станет равна сумме потраченных на эту модернизацию средств.
Соответственно на коэффициент срока окупаемости смотрят, когда хотят понять, есть ли смысл тратить средства на модернизацию.
Для оборудования
Коэффициент покажет, за какой промежуток времени окупит себя тот или иной прибор, станок, механизм (и так далее), на который тратятся деньги. Соответственно окупаемость оборудования выражается в доходе, который получает фирма за счёт этого оборудования.
Как производить расчёт срока окупаемости. Виды расчётов
Стандартно выделяется два варианта расчёта срока окупаемости. Критерием разделения будет учёт изменения ценности затраченных денежных средств. То есть, происходит учёт или во внимание он не берётся.
Простой способ расчёта
Применялся изначально (хотя и сейчас часто встречается). Но получить нужную информацию с помощью этого метода можно только при нескольких факторах:
Только так с помощью простого способа расчёта можно получить адекватный результат по времени, которое потребуется для «возврата» своих денег.
Ответ на главный вопрос — почему этот метод не теряет популярности — в его простоте и прозрачности. Да и если вам нужно поверхностно оценить риски вложений при сравнении нескольких проектов, он также будет приемлемым. Чем больше показатель — тем рискованнее вложение. Чем показатель при простом расчёте меньше, тем выгоднее инвестору вкладывать средства, ведь он может рассчитывать на возврат инвестиций заведомо большими частями и более короткие сроки. А это позволит поддерживать уровень ликвидности фирмы.
Но у простого способа есть и однозначные недостатки. Ведь он не учитывает крайне важные процессы:
Динамичный или дисконтированный метод
Как следует из названия, этот метод определяет время от вложения до возврата средств с учётом дисконтирования. Речь о таком моменте времени, когда чистая текущая стоимость становится неотрицательной и такой и остаётся дальше.
Вследствие того, что динамичный коэффициент подразумевает учёт изменения стоимости финансов, он заведомо будет больше коэффициента при расчёте простым способом. Это важно понимать.
Удобство этого способа частично зависит от того, постоянны ли финансовые поступления. Если суммы различны по размеру, а денежный поток не постоянен, то лучше применять расчёт с активным использованием таблиц и графиков.
Далее разберём возможные формулы расчёта
Как рассчитать простым способом
Формула, к которой прибегают для расчёта простым способом вычисления коэффициента срока окупаемости выглядит так:
СРОК ОКУПАЕМОСТИ = РАЗМЕР ВЛОЖЕНИЙ / ЧИСТАЯ ГОДОВАЯ ПРИБЫЛЬ
Принимаем во внимание, что РР — срок окупаемости выраженный в годах.
К0 — сумма вложенных средств.
ПЧсг — Чистая прибыль в среднем за год.
Пример.
Вам предлагают инвестировать в проект сумму в размере 150 тысяч рублей. И говорят, что проект будет приносить в среднем 50 тысяч рублей в год чистой прибыли.
Путём простейших вычислений получаем срок окупаемости равный трём годам (мы поделили 150 000 на 50 000).
Но такой пример выдаёт информацию, не принимая во внимание, что проект может не только давать доход в течение этих трёх лет, но и требовать дополнительных вложений. Поэтому лучше пользовать второй формулой, где нам нужно получить значение ПЧсг. А рассчитать его можно вычтя из среднего дохода средний расход за год. Разберём это на втором примере.
Пример 2:
К уже имеющимся условиям прибавим следующий факт. Во время осуществления проекта, каждый год будет тратиться порядка 20 тысяч рублей на всевозможные издержки. То есть мы уже можем получить значение ПЧсг — вычтя из 50 тысяч рублей (чистой прибыли за год) 20 тысяч рублей (расход за год).
А значит, формула у нас будет выглядеть следующим образом:
РР (срок окупаемости) = 150 000 (вложения) / 30 (среднегодовая чистая прибыль). Итог — 5 лет.
Пример показателен. Ведь стоило нам учесть среднегодовые издержки, как мы увидели, что срок окупаемости увеличился аж на два года (а это гораздо ближе к реальности).
Такой расчёт актуален, если вы имеет одинаковые поступления за все периоды. Но в жизни почти всегда сумма доходов меняется от одного года к другому. И чтобы учесть и этот факт, нужно выполнить несколько шагов:
Находим целое количество лет, которое понадобится для того, чтобы итоговый доход был максимально близок к сумме затраченных на проект средств (инвестированных).
Находим сумму вложений, которые так и остались непокрытыми прибылью (при этом принимается за факт, что в течение года доходы поступают равномерно).
Находим количество месяцев, которое потребуется для прихода к полноценной окупаемости.
Рассмотрим этот вариант дальше.
Пример 3.
Условия похожи. В проект нужно вложить 150 тысяч рублей. Планируется, что в течение первого года доход будет 30 тысяч рублей. В течение второго — 50 тысяч. В течение третьего — 40 тысяч рублей. А в четвёртом — 60 тысяч.
Вычисляем доход за три года — 30+50+40 = 120 тысяч рублей.
За 4 года сумму прибыли станет 180 тысяч рублей.
А учитывая, что вложили мы 150 тысяч, то видно, что срок окупаемости наступит где-то между третьим и четвёртым годом действия проекта. Но нам нужны подробности.
Поэтому приступаем ко второму этапу. Нам нужно найти ту часть вложенных средств, которая осталась после третьего года не покрытой:
150 000 (вложения) — 120 000 (доход за 3 года) = 30 000 рублей.
Приступаем к третьему этапу. Нам потребуется найти дробную часть для четвёртого года. Покрыть остаётся 30 тысяч, а доход за этот год будет 60 тысяч. Значит мы 30 000 делим на 60 000 и получаем 0,5 (в годах).
Получатся, что с учётом неравномерного притока денег по периодам (но равномерного — по месяцам внутри периода), наши вложенные 150 тысяч рублей окупятся за три с половиной года (3 + 0,5 = 3,5).
Формула расчёта при динамическом способе
Как мы уже писали, этот способ сложнее, потому что учитывает ещё и тот факт, что денежные средства в течение времени окупаемости меняются по стоимости.
Для того чтобы этот фактор был учтён вводят дополнительное значение — ставку дисконтирования.
Возьмём условия, где:
Kd — коэффициент дисконта
d — процентная ставка
Тогда kd = 1/(1+d)^nd
Дисконтированный срок = СУММА чистый денежный поток / (1+d) ^ nd
Чтобы разобраться в этой формуле, которая на порядок сложнее предыдущих, разберём ещё пример. Условия для примера будут те же самые, чтобы было понятнее. А ставка дисконтирования составит 10% (в реальности она примерно такая и есть).
Рассчитываем в первую очередь коэффициент дисконта, то есть дисконтированные поступления за каждый год.
Складываем результаты. И получается, что за первые три года прибыль составит 139 628,22 рубля.
Мы видим, что даже этой суммы недостаточно, чтобы покрыть наши вложения. То есть с учётом изменения стоимости денег, даже за 4 года мы этот проект не отобьём. Но давайте доведём расчёт до конца. По пятому году существования проекта у нас не было прибыли с проекта, поэтому обозначим её, к примеру, равной четвёртому — 60 000 рублей.
Если сложить с нашим бывшим результатом, то получим сумму за пять лет равную 176 883,49. Эта сумма уже превышает вложенные нами на старте инвестиции. Значит, срок окупаемости будет располагаться между четвёртым и пятым годами существования проекта.
Приступаем к вычислению конкретного срока, узнаём дробную часть. Из суммы вложенного вычитаем сумму за 4 целых года: 150 000 — 139 628,22 = 10 371,78 рубля.
Полученный результат делим на дисконтированные поступления за 5-ый год:
13 371,78 / 37 255,27 = 0,27
Значит, до полного срока окупаемости нам не достаёт 0,27 от пятого года. А весь срок окупаемости при динамическом способе расчёта будет составлять 4,27 года.
Как и было заявлено выше — срок окупаемости при дисконтированном способе в большую сторону отличается от того же расчёта, но простым способом. Но при этом он правдивее отражает реальный результат, который вы получите при обозначенных цифрах и условиях.
Срок окупаемости — один из важнейших показателей для предпринимателя, который планирует инвестировать собственные средства и выбирает из ряда возможных проектов. При этом, каким именно способом производить вычисления — решать самому инвестору. В этой статье мы разобрали два основных решения и посмотрели на примерах, как будут меняться цифры в одной и той же ситуации, но с разным уровнем показателей.
Как рассчитать дивидендную и полную доходность акции: формулы и коэффициенты
Инвестпривет, друзья! Доходность акций на фондовом рынке формируется за счет двух составляющих. Первая – это рост курсовой стоимости ценной бумаги. Вторая – дивиденды. Если у компании всё хорошо, то ее финансовые показатели повышаются, дивиденды увеличиваются и, как следствие, курс акций тоже растет. Давайте разбираться, чем виды доходности акций отличаются друг от друга, как их рассчитывать и как платить налоги.
Доходность акций на фондовом рынке
Итак, инвестор получает доход с акций двумя способами: за счет роста стоимости акции и за счет получаемых дивидендов.
В конце 19 – начале 20 века основным доходом на фондовой бирже считались дивиденды. Инвесторы скупали акции как раз для получения стабильного денежного потока. Компании стремились нарастить дивидендные выплаты, и именно их размер считался основной «пузомеркой» акционерного общества.
Однако после Великой Депрессии ситуация изменилась. Многие компании отказались от практики выплаты дивидендов. Вместо этого они сфокусировались на удержании прибыли внутри компании (а дивиденды – это как раз часть прибыли) и реинвестировании своих доходов в собственный бизнес.
За счет реинвеста прибыли росли показатели компании – в результате акции дорожали. Сейчас рост курсовой стоимости акции считается основным доходом инвестора на бирже, а дивиденды – приятным дополнением к общей прибыли.
Есть компании, которые вообще не выплачивают дивиденды, но которые очень хорошо растут. Хрестоматийные примеры – акции Google (Alphabet), Facebook, Tesla, Berkshire Hathaway, в России – Яндекс, Лента, Русал, М.Видео. В основном – это активно развивающиеся компании, которые вкладывают свои деньги в собственное развитие, новые разработки, покупку стартапов и т.д. Словом, руководству есть куда потратить прибыль, чем просто распределять ее между акционерами.
Но это свойственно только для зрелых рынков (типа США, Британии, Германии, Японии). На развивающихся рынках (например, России, Индии и Китая) дивидендная доходность акции продолжает играть главенствующую роль при определении котировок. Если компания не платит дивиденды, сокращает их или меняет политику выплат, то ее котировки падают. Если выплаты увеличиваются – котировки растут. Это одна из ключевых особенностей фондового рынка России.
Следовательно, на развивающихся рынках цена и доходность акций связаны и зависят друг от друга. Чем выше ожидаемая доходность акции, тем дороже стоит ценная бумага. Компании, которые на российском фондовом рынке стабильно платят дивиденды, увеличивая их размер, дорожают. Их немного, но они есть, например, Лукойл, Сбербанк, Татнефть.
Средняя доходность акций на разных рынках, понятное дело, будет разной. В США, например, дивидендная доходность акций в среднем равна 2-3% годовых. В тоже время в России этот показатель равен 7-9% годовых, и это один из самых больших показателей в мире.
Среднюю доходность акций конкретного рынка можно оценить, исходя их роста индекса. На сколько вырос индекс, на столько в среднем по больнице выросли акции. Но это очень грубая оценка. Если индекс вырос на 40%, это не говорит, что все акции в нем возросли на это значение. Какие-то акции могут вырасти на 60%, какие-то – всего на 10%, а какие-то и вовсе могут упасть.
Поэтому нет понятия «средняя доходность акций» – в каждом случае нужно смотреть индивидуально.
Таким образом, итоговая доходность акций складывается их двух составляющих:
Доходность выражается в процентах или номинальном значении. Например, если акция стоила 200 рублей, а через год – 224 рубля, то говорят, что ее доходность составила 12% годовых или 24 рубля за год.
В ходе инвестирования можно получить и отрицательную доходность, если курсовая стоимость акции в итоге оказалась меньше начальной. Даже наличие дивидендов не всегда нивелирует убыток.
Например, акция на момент покупки стоила 850 рублей, на момент продажи – 600, были получены дивиденды в размере 50 рублей. В итоге доходность составит –18,75%.
Дивидендная доходность
Компания может платить дивиденды раз в год, полгода, квартал или даже ежемесячно. Решение о выплате дивидендов принимает Совет директоров, а утверждает их собрание акционеров. Чтобы получить дивиденды, нужно владеть акциями на день отсечки – т.е. последний день, когда они выплачиваются.
Дивидендная доходность акций определяется как отношение размера перечисленного дивиденда к курсу акции на конкретную дату. Есть несколько дат, относительно которых рассчитывают дивиденды (т.е. в этот день смотрят на цену акции):
Иногда высчитывают средневзвешенную цену акции в течение года и высчитывают дивидендную доходность относительно этого значения – но это путь извращенцев 🙂
Понятно, что значение дивдоходности – динамическое. Размер объявленных дивидендов остается таким же, но котировки самой акции меняются буквально ежесекундно.
Поэтому дивидендная доходность меняется каждый день, и если вы где-то вычитали о высокой дивдоходности акции – перепроверьте данные. Возможно, цена уже «подтянулась», и ваша сделка окажется не такой выгодной.
По умолчанию дивидендная доходность рассчитывается как отношение размера дивиденда к курсу акций на дату отсечки. Если вы видите в каком-нибудь аналитическом материале дивидендный доход по акции – то расчет, скорее всего, делался на дату отсечки.
Формула расчета дивдоходности акции такова:
Например, за 2018 год Газпром выплатил 16,61 рублей на акцию. Дата отсечки – 18.07.2019. В тот день акции стоили 238,01 рубль. Дивидендная доходность – 6,97%.
Как я писал выше, дивиденды бывают годовые, полугодовые, квартальные (промежуточные) или ежемесячные. Если компания платит дивиденды за квартал, то рассчитываемая дивидендная доходность тоже будет квартальной. Чтобы рассчитать годовую дивидендную доходность, нужно сложить все дивиденды за год и разделить их на цену акции в день последней выплаты.
Как я уже писал, дивидендная доходность российских акций составляет в среднем от 7% до 12% годовых.
Рыночная доходность акций
Доходность, получившаяся за счет роста курсовой стоимости, рассчитывается по такой формуле:
