Начался делистинг китайских компаний с американских бирж. Первая — DiDi
Китайский перевозчик DiDi, предоставляющий услуги такси и каршеринга, утром 3 декабря объявил об уходе с Нью-Йоркской биржи на Гонконгскую.
В 2022 с новыми знаниями
Слухи подтвердились
О возможном делистинге стало известно неделю назад. СМИ узнали, что китайские регуляторы «попросили» компанию составить план по уходу с американской площадки.
Акции Alibaba и Vipshop в Тинькофф-инвестициях
Из-за негативных новостей о делистинге теряют не только миноритарные, но и крупные акционеры DiDi. Примерно треть акций компании держат японский SoftBank и американский Uber.
С чего все началось
DiDi — крупнейший сервис по заказу такси в Китае. Сервис хранит большое количество данных о маршрутах и пользователях. Власти обеспокоились, что публичная компания, торгующаяся на американской бирже, может допустить утечку этих данных. Регуляторы предлагали отложить IPO и сначала провести аудит, но DiDi отказалась.
В этом году власти Китая усилили контроль за крупнейшими компаниями. В феврале правительство опубликовало новые антимонопольные правила, а в августе начало разработку закона о защите данных. В результате от действий властей пострадали такие компании, как Alibaba, Tencent, DiDi, TAL и Meituan. Все это негативно сказалось на акциях. Индекс Nasdaq Golden Dragon China, куда входят бумаги торгующихся в США компаний, с начала года упал на 37%.
Давят с двух сторон
DiDi заявила о делистинге через несколько часов после того, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обязала все китайские компании предоставлять корректные бухгалтерские данные. SEC сделала поправки в законе и теперь может исключать с биржи недобросовестных иностранных эмитентов. О таком сценарии глава комиссии предупреждал еще в августе.
Чаще о необходимости таких поправок заговорили в прошлом году. Стало известно: начальство Luckin Coffee, китайского аналога Starbucks, в отчетах искусственно завышает продажи. В результате за три месяца акции Luckin Coffee упали на 96%, а позже их совсем убрали с биржи.
Вероятно, китайские компании, которые ведут свой бизнес честно, были бы не против делиться результатами аудиторских проверок. Только вот власти Китая законодательно это запрещают. Вопрос инвестиций в такие компании становится уже не финансовым, а политическим. В итоге страдают как сами эмитенты, так и обычные инвесторы. Особенно те, что покупают АДР на американских биржах.
Возвращение домой
Возможно, большинство компаний из Китая начнет проводить первичное размещение на местных, а не иностранных биржах. Председатель КНР Си Цзиньпин даже пообещал создать еще одну площадку в Пекине. Сейчас в стране работает три биржи: в Шанхае, Шэньчжэне и Гонконге.
В ситуации с DiDi Китай дал понять, что не заинтересован, чтобы его крупные компании торговались на иностранных площадках. Не исключено, что за DiDi последуют и остальные.
Если бумаги компании торгуются лишь на бирже в США, в случае делистинга инвестору, скорее всего, придется их продать. А если компания расположена на разных площадках, например в Нью-Йорке и Гонконге, как Alibaba, брокер сможет перевести ценные бумаги с одной биржи на другую. Но российским инвесторам, которые покупают акции на местных площадках, вероятно, тоже придется от них избавиться: ни «СПб-биржа», ни Московская прямого доступа к Китаю все еще не имеют.
Инвестор, играющий на бирже, сталкивается со многими неожиданностями. Но одно дело – снижение котировок, и совсем другое – изъятие акций из обращения, или делистинг. Насколько это серьезно?
Что такое делистинг акций
Это исключение ценных бумаг из котировального списка фондовой биржи. Такое происходит по ряду причин: из-за банкротства, слияния, реорганизации, несоответствия требованиям биржи или просто по желанию эмитента.
Справка. В отличие, например, от США, где делистинг означает полное прекращение торговли акциями на бирже и превращение публичной компании в частную, в России ценные бумаги могут продолжать обращение, даже будучи исключенными из котировального списка.
Как правило, компании стремятся избежать делистинга, так как он всегда означает создание негативного информационного фона, понижение международного рейтинга, сужение кредитных возможностей и уменьшение количества инвесторов.
Делистинг бывает принудительный (по инициативе биржи) или добровольный, то есть по желанию эмитента.
Основания для принудительного делистинга
На бирже существуют несколько уровней листинга, каждый из которых соответствует определенному статусу ценных бумаг. Мы уже писали о листинге облигаций. Чем выше уровень, тем надежнее бумаги.
Каждый уровень листинга означает определенные требования, предъявляемые к эмитенту: прозрачность корпоративного управления, предоставление отчетности, количество находящихся в свободном обращении акций, стаж нахождения эмитента на рынке.
Если компания больше не отвечает этим требованиям, испытывает серьезные финансовые проблемы или обанкротилась, ее ценные бумаги перемещаются на более низкий уровень или исключаются из котировального списка. На Московской бирже существуют три уровня листинга: первый и второй котировальные, третий – нет.
Бывает, что биржа временно останавливает торговлю акциями компании и без делистинга. Такое случается, если возникают подозрения в нарушении правил корпоративного управления эмитента или на время его санации, как, например, происходило с некоторыми российскими банками.
Делистинг по инициативе эмитента
Чаще всего такое бывает в случае принятия новой стратегии привлечения инвестиций или же консолидации основного пакета акций в руках одного или нескольких главных акционеров. В этом случае экономический смысл торговли акциями исчезает, а уход с биржи приносит ряд ощутимых выгод, среди которых:
Именно нежелание раскрывать информацию является одной из наиболее частых причин ухода с биржи в России. На втором месте – финансовые проблемы и стремление избавиться от расходов на публичность, которые часто неоправданны.
Причинами отзыва акций также могут быть реструктуризация или смена юрисдикции. При слиянии делистинг запрашивает каждый из эмитентов, которые затем выходят на рынок под одним флагом. Но такая практика больше характерна для рынка США.
Этапы делистинга
В России процесс исключения ценных бумаг из списка допущенных к торгам регулируется законами «О рынке ценных бумаг» и «Об акционерных обществах». Существуют также нормы, предусмотренные правилами листинга биржи.
Делистинг проходит в несколько этапов:
Возможные действия инвестора
Прежде всего, делистинг не самое страшное, что может случиться, поэтому крайне важно сохранять спокойствие и не делать импульсивных шагов. Итак, какие есть варианты?
Как воспользоваться офертой
За 35 дней до завершения процедуры делистинга по инициативе эмитента объявляется оферта, предлагающая всем держателям ценных бумаг компании продать их не дешевле средневзвешенной цены, по которой они торговались в течение последних 6 месяцев.
Отзыв акций по причине слияния или поглощения – хороший вариант для инвестора. Например, покупая акции компании, которая может быть поглощена, можно рассчитывать на выгодную оферту от покупателей.
Делистинг по причине консолидации компании – оптимальный вариант для миноритарного акционера. Мажоритарные держатели ценных бумаг стремятся получить 95 % акций, поэтому они могут предложить цену намного выше рыночной на момент продажи.
Бывает, что оферта объявляется при реорганизации компании-эмитента и подразумевает обмен старых акций на новые, выпущенные уже новой структурой. В этом случае говорить о привлекательности оферты можно, только исходя из каждого конкретного случая.
Продажа акций
Продажа акций до изъятия их с биржи – это тот вариант, который выбирают большинство частных инвесторов, узнавших о предстоящем делистинге. С одной стороны, они избавляются от проблемного актива, но с другой – обвальные распродажи ценных бумаг приводят к падению их стоимости и, соответственно, финансовым потерям.
Оптимально для инвестора – это держать руку на пульсе, а именно: изучать информационный фон вокруг эмитента, знать причину отзыва акций и иметь представление о будущей дивидендной политике компании. Бывает, что акции отзывают с биржи в связи с предстоящей реорганизацией, в том числе сменой юридического статуса структуры. Компании с хорошей дивидендной историей обычно продолжают выплачивать дивиденды и после ухода с биржи, а ценные бумаги могут попасть на внебиржевой рынок и успешно торговаться там.
Важно! К тому же, как уже говорилось, в России уход с биржи может быть связан не с финансовыми проблемами, а, наоборот, с нежеланием раскрывать информацию – в том числе и о возможных перспективах компании.
Что делать с делистингованными акциями
Инвестор, имеющий в портфеле делистингованную ценную бумагу, которую он в свое время не продал или купил на максимальном падении стоимости, имеет все шансы хорошо заработать на ее росте в будущем.
Правда, иметь дело с такими акциями сложнее. Они торгуются на внебиржевом рынке, например на площадке RTS Board, на котором намного меньше участников, и может потребоваться значительно больше времени на то, чтобы дождаться приемлемой цены.
Вместо заключения
Как видим, делистинг – это не смертельно, хотя чаще всего довольно неприятно. Свести к минимуму его негативные последствия можно с помощью всем известного набора рекомендаций. А именно: покупать по возможности бумаги первого и второго уровней котировального списка и обязательно диверсифицировать портфель.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Периодически акции компании-эмитента выводятся из торгов на биржевой площадке, то есть делистингуются. Эта процедура инициируется по различным причинам. В обзоре проводится подробный разбор понятия «делистинг», его основных причин, а также действий эмитента, биржи и инвестора.
Что это такое?
Дели́стинг (от англ. delisting) — это исключение ценных бумаг эмитента из перечня финансовых инструментов, допущенных к торговле на бирже. Акции компании, не состоящие в котировальном списке площадки, в торгах не участвуют. Обращение этих бумаг допустимо лишь на внебиржевом рынке. В международном понимании термин «делистинг» подразумевает переход компании из статуса публичной в частную. В России эмитент по-прежнему остается публичным.
На Московской бирже делистинг проходит в виде полного недопуска ценных бумаг к торгам, а также их перехода с I или II уровня листинга на III. То есть, любое понижение уровня становится тревожным признаком для акционеров.
Пример. На МосБирже обращаются акции ПАО «АвтоВАЗ». В начале октября 2018 года руководитель компании «Ростех» — Сергей Чемезов озвучивает первую официальную информацию о планах исключить активы из торгового обращения. Инициируется процедура делистинга, завершающаяся спустя три месяца, в декабре 2018 года.
Причины делистинга
Исключение активов из биржевых торгов проводится по желанию одной из сторон — эмитента и биржи.
По инициативе эмитента
Добровольный делистинг совершается в соответствии с желанием руководства компании-эмитента покинуть состав участников биржевой площадки. Существует несколько причин, подталкивающих к этому действию.
Наиболее распространенные из них:
Мажоритарный акционер — это держатель пакета акций, объем которого предоставляет возможность влиять на управленческие решения по компании. Миноритарный акционер — это владелец небольшой доли уставного капитала эмитента, не позволяющей принимать участие в голосовании собрания акционеров.
Кроме этого, руководство компании вправе отозвать финансовые инструменты с торгов по причине смены юрисдикции.
По инициативе биржи
Основная задача биржи заключается в обеспечении прозрачности условий для проведения торговых сделок. В связи с этим на площадке установлено три уровня листинга. Попадание в один из них предполагает присвоение активу определенного статуса. С повышением уровня растет надежность и привлекательность эмитента, а также выпускаемых им бумаг. Оценка осуществляется в соответствии с рядом критериев, требовательность которых различается в зависимости от уровня листинга:
Эта градация помогает инвестору ориентироваться среди широкого списка финансовых инструментов биржевых торгов. Именно по этой причине соответствия требованиям листинга регулярно контролируются. Если эмитент выходит за рамки предъявляемых норм, его активы переводятся в реестр уровнем ниже или полностью снимаются с торгов.
Принудительный делистинг — это неприятное событие для эмитента и инвесторов, ведь исключение бумаг компании из котировального списка свидетельствует о недоверии биржи по отношению к ней.
Пример. В 2013 году на Лондонской бирже был проведен принудительный делистинг акций казахстанского эмитента ENRC. Процедура сопровождалась предварительным снижением котировок активов и несколькими публичными скандалами.
Популярные причины принудительного делистинга:
Проверка соответствия требованиям листинга защищает инвесторов от вложений в акции с уровнем риска выше, нежели они фактически готовы себе позволить.
Как проходит делистинг?
Единая процедура делистинга в России появилась после экономического кризиса 2011 года. На 2020 год регламентирование осуществляется в соответствии с ФЗ № 39 «О рынке ценных бумаг» и ФЗ № 208 «Об акционерных обществах». МосБиржа применяет к эмитенту дополнительные ограничения, отраженные в документе «Правила листинга».
Общепринятая последовательность действий при делистинге:
Пример. Оферта ПАО «Мегафон». В июле 2018 года эмитент ушел с Лондонской биржевой площадки. В декабре руководство озвучило информацию о выкупе ценных бумаг у акционеров с небольшими долями в уставном капитале. Вопрос об исключении акций из торгов на Московской Бирже по-прежнему открыт.
В соответствии с законодательными документами акционеры с небольшой долей акций в уставном капитале на этапе выкупа бумаг защищены двумя принципами:
При нарушении этих условий инвестор вправе подать жалобу в ЦБ РФ.
Как поступить инвестору при делистинге?
Защита собственных вложений — это первое, о чем заботится акционер при делистинге. С этой целью финансовые эксперты рекомендуют уделить внимание следующим моментам:
Делистинг — это вариант развития биржевых событий, к которому важно подготовиться каждому инвестору. Во многом вопрос решается предварительной диверсификацией портфеля. При грамотной комбинации ценных бумаг, в случае делистинга и прочих рисков, доходы от одних вложений компенсируют убытки других акций.
Что такое делистинг акций: причины, этапы и порядок действий инвестора
Если вы собираетесь вести долгую инвестиционную жизнь, то почти наверняка встретитесь с ситуацией, когда компания, ценные бумаги которой вы держите в портфеле, уходит с биржи. Что делать инвестору в таком случае? Держать, продавать, паниковать или радоваться?
В статье рассмотрим, что такое делистинг акций простыми словами, в чем причины и как проходит процедура. Разберем варианты действий инвестора.
Понятие и примеры делистинга на российском фондовом рынке
Делистинг – понятие, противоположное листингу, т. е. это исключение ценных бумаг из списка. Термин образовался от английского list, что в переводе означает “список”. Официальное определение дает Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” № 39-ФЗ от 22.04.1996.
Делистинг ценных бумаг – исключение их организатором торговли из списка ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе исключение из котировального списка.
Делистинг – это не только полный уход предприятия с биржи и смена его статуса с публичной организации на частную, но и понижение уровня в списке. Например, перевод из первого или второго на третий уровень, который является некотировальным.
Примеры ухода российских эмитентов с биржи:
Виды и причины ухода компаний с фондовой биржи
Причины делистинга тесно связаны с его видами.
Полный перечень оснований для исключения ценной бумаги из списка содержится в Правилах листинга Мосбиржи. Приведу лишь несколько:
При принятии решения об удалении акций из списка биржа обращает внимание на следующие дополнительные моменты:
Этапы исключения акций из списка
Механизм исключения активов из списка допущенных к торгам включает следующие этапы:
Выкуп ценных бумаг проводится в соответствии с Федеральным законом “Об акционерных обществах” (главы IX и XI). Закон описывает процедуру добровольного и принудительного выкупа в случае, когда 95 % акций принадлежат одному владельцу. Также закон содержит требования об установлении мажоритарием цены покупки ценных бумаг не ниже рыночной.
Что делать инвестору
Давайте рассмотрим, какие варианты действий может предпринять инвестор, если узнает о делистинге компании, активами которой владеет.
Вариант 1. Продать акции сразу
Не самый лучший вариант, потому что зачастую котировками на фондовом рынке правит толпа, подверженная эмоциям. Скорее всего, найдется не один десяток инвесторов, который тоже захочет избавиться от активов. Это приведет к падению цены и убыткам.
Прежде чем принимать решение о продаже, надо узнать причину исключения акций из списка. Если это банкротство, тогда, действительно, лучшим выходом может быть продажа. Акционер имеет право на долю ликвидируемого имущества предприятия, но в порядке очереди. Рядовой владелец акций ее вряд ли дождется.
Если акции переместили на другой уровень листинга, возможно, есть смысл подождать. Да, биржа решила, что бумаги стали более рискованными. Но второй или третий уровень не мешает некоторым известным эмитентам успешно торговаться. Так ведут себя, например, Акрон, Белуга Групп, Распадская, КАМАЗ и другие эмитенты из 2-го уровня списка.
Вариант 2. Сохранить акции
После ухода акций с организованных торгов они могут попасть на внебиржевой рынок. Инвестор остается владельцем активов и имеет право на получение дивидендов, которые компания начинает или продолжает выплачивать даже после делистинга.
По причине маленькой ликвидности могут возникнуть сложности при продаже с внебиржевого рынка. Придется ждать, когда найдется покупатель на ваше количество и цену. А иногда предприятия возвращаются обратно. Например, так произошло с Полиметаллом.
В любом случае надо узнать причину делистинга. Возможно, впереди реорганизация, тогда вы сможете стать владельцем нового бизнеса.
Вариант 3. Дождаться оферты
Я уже упоминала о статьях закона об акционерных обществах, которые описывают условия выкупа активов. Самой процедуре предшествует оферта – предложение со стороны мажоритария купить бумаги других инвесторов. При этом цена не может быть ниже средневзвешенной за последние полгода. Если перед самым делистингом котировки сильно просели, то оферта позволит продать акции дороже, чем есть на текущий момент.
Условия оферты известны за 35 дней до завершения процедуры исключения из списка. Есть время подумать и принять взвешенное, а не эмоциональное решение.
Небольшой чек-лист для инвестора по основным действиям в случае делистинга:
Заключение
Делистинг не приговор, а вполне допустимая ситуация, которая время от времени случается. Главное – не совершать импульсивных действий. Время подумать есть. Алгоритм действий я расписала. Надеюсь, что вы редко будете им пользоваться.
Делистинг – угроза или способ заработать?
Никогда такого не было и вот снова инвесторы вспомнили про такое неприятное явление как делистинг. В начале года с NYSE ушли китайские телекомы, но то были меры со стороны США. Сейчас уже правительство Китая оказывает давление на собственные компании и делистингу могут подвергнуться куда больше акций. Как в данной ситуации поступить инвестору, чтобы сберечь свои инвестиции?
Пойдем от простого к сложному.
1. Если у вас в портфеле сейчас нет китайских акций и вы верите, что акции на дне, с моей точки зрения подбирать понемногу можно, но не акции точечно, а инвестировать в фонды. Для неквалифицированных инвесторов самое простое это финексовский FXCN на широкий китайский рынок. Для квалов более дешевый в обслуживании MCHI плюс KWEB на ИТ-компании Китая.
2. Если акции у вас уже есть и куплены они на Шанхайской или Гонконгской бирже, то в этом случае переживать не стоит. Делистинг с США никак не повлияет на ваш портфель. Точнее повлияет, но в позитивную строну. Вот как выглядела динамика акций China Telecom после делистинга 11 января 2021 года:
Акция сначала упала, а потом буквально за неделю инвесторы все выкупили. Причина заключается в фондах на китайские акции. Те фонды в которые входили депозитарные расписки China Telecom на америке, были проданы и куплены акции China Telecom на Гонконгской бирже. Это создало дополнительны спрос и акции выроста в цене. Точно так же поступят фонды при делистинге любой другой китайской компании, именно поэтому:
a. инвестируя в фонды не стоит переживать за делистинг компаний, входящих в него
b. покупая акции на китайской или гонконгской биржах в случае делистинга можно даже заработать
3. Если у вас есть китайские акции, которые куплены на американской бирже или на санкт-петербуржской. В этой случае для каждой акции будет своя стратегия. Первым делом определяем торгуется ли эта акция на китайской или гонконгской бирже. Для этого удобно использовать сайт investing.com. В поле поиска вводим название компании (не тикер, т.к. тикеры на разных биржах у одной и той же компании могут различаться).
Для Alibaba Group кроме Нью-Йорка (тикер BABA), видим акцию на Гонконге:
Эта ситуация наилучшая из двух зол. Но только для случая если вы квалинвестор. Если квала нет, то она ничем не лучше ситуации описанной ниже, когда акция торгуется только на Америке.
Если у вас есть статус квала и акция у вас куплена на Америке или СПб, в случае делистинга она перестает торговаться и в Америке и на СПб. Но в приложении у вас акция останется, просто ее не получится продать. И тут следует набраться терпения. Дело в том, что биржа СПб обещает квалинвесторам дать доступ на биржу Гонконга. Сроки пока не названы, но СПб работает над этим. А в свете того, что они собрались на IPO, расширение функционала биржи это дело времени. В итоге, как только СПб откроет доступ на Гонконг ваш брокер сможет перевести акции в депозитарий Гонконга и вы снова получите доступ к покупке и продаже «замороженных» акций.
А вот для акций, которые не торгуются в Китае ли Гонконге, ситуация печальнее. Например, TAL Education кроме Америки и Мексики нигде не торгуются.
В этом случае делистинг фактически переводит компанию из публичной в частную. Именно такие акции в случае делистинга несут для инвестора наибольшие риски. Для них стратегия будет заключаться в фиксации убытков при первой же возможности. Правда еще есть вариант — дождаться от компании выкупа акций по оферте. В этом случае выкуп делается из расчета средневзвешенной стоимости акций за последние 6 месяцев. Но тут есть нюанс. После появления разговоров о делистинге акции скорее всего сильно упадут и могут находится в таком состоянии длительное время пока сам факт делистинга не будет подтвержден биржей. В этой ситуации время работает против инвестора, т.к. каждый день будет снижать среднюю стоимость выкупа акций.
Тут важно сделать отступление. Я надеюсь, что все, кто читает эти строки взвешенно подходят к инвестированию и ваши портфели диверсифицированы. Другими словами, если ваша позиция, например, в TAL Education не более 4-5%, то фиксация убытка не нанесет существенный урон портфелю. Если же вы допустили 30-40-50% одной акции в портфеле, то тут щадящих стратегий быть не может. Останется только зафиксировать существенней убыток и сделать из этого выводы на будущее.
4. Есть еще одна ситуация, с которой может столкнуться частный инвестор при делистинге. Это когда делистингуется компания, платящие хорошие дивиденды. Если вы покупали такую компанию не ради роста стоимости акции, а ради стабильного дивидендного потока, то даже в случае делистинга для вас ничего не поменяется. Компания может стать полностью частной, но вы останетесь ее акционером и будете иметь полное право на получение дивидендов.
Подводя итог, можно сказать, что делистинг это далеко не самое страшное, что может случиться с компанией (сравните, например, с банкротством или недружественным поглощением). В случае делистинга инвестор, который четко понимает правила игры может даже заработать на ситуации.
Еще больше полезных материалов об инвестировании вы найдете в моем Телеграм-канале «Инвестици Шаг За Шагом».
