Влияние показателей ВВП на рынки
Данная статья является компиляцией из нескольких источников, посвященных этой теме, и собственных наработок.
Теоретическое введение. Понятие ВВП
Валовой внутренний продукт (ВВП) включает в себя стоимость всех товаров и услуг, произведенных на территории государства (в статье в качесвсе примера взяты США), независимо от того, были ли ресурсы американскими или поставлялись из-за границы.
То есть, продукция, произведенная американцами, например, в Европе, включается в ВНП, но исключается из ВВП. А продукция, произведенная европейцем в США, включается в ВВП, но исключается из ВНП.
ВВП включает в себя всю продукцию, выпущенную в этом году, даже если она не была продана в пределах этого года. Кроме этого, учитывается стоимость только конечного продукта, то есть только те товары, которые покупаются для конечного пользования, а не для перепродажи, дальнейшей обработки или переработки. Другими словами, в ВВП будет включена стоимость готового автомобиля, и не будет включена стоимость шин и других составляющих, которые производитель автомобиля, купил у поставщиков, т.к. все затраты на производство автомобиля уже заложены в его цене. Таким образом из ВВП исключается двойной счет одних и тех же товаров, иначе значение ВВП было бы завышенным.
Из ВВП также исключаются все непроизводственные сделки:
Государственные трансфертные платежи (например, пособия безработным, пенсии, выплаты по системе соц.страхования и т.п.)
Частные трансфертные платежи (например, материальная помощь студентам от их родителей).
Сделки с ценными бумагами (операции на фондовом рынке представляют собой ни что иное, как обмен бумажными активами, а деньги, вовлеченные в эти операции, не участвуют в текущем производстве продукции).
Торговля поддержанными товарами (т.к. эти товары либо не связаны с текущим производством, либо сопряжены с двойным счетом).
Сравнение объемов производства (уровней ВВП) разных лет является информативным, только если принимается во внимание изменение стоимости денег (то есть инфляция). Рост цены на товар может привести к росту ВВП, но это не обязательно говорит о росте объема производства государства и улучшения функционирования национальной экономики.
Так например при росте ВВП на +3% невозможно понять, вызван он ростом объема производства на +3% при нулевой инфляции, либо ростом цен на +3% при нулевом росте объема производства (или другим соотношением этих показателей). Поэтому чтобы понять, был ли рост ВВП обусловлен ростом производства, необходимо произвести некую корректировку, учитывающую инфляцию.
Реальный ВВП показывает стоимость всех товаров и услуг так, если бы цены на них все время оставались неизменными. Именно реальный ВВП является показателем функционирования экономики. На величину ВВП влияет и объем производства продукции, и рост цен на эту продукцию, в то время как уровень жизни населения зависит от первого и не зависит от второго (мы хотим иметь возможность купить больше товаров, а не покупать те же товары, но по более высокой цене). Вот почему реальный ВВП так важен для анализа.
Бесконечный цикл
Если посмотреть на ВВП США за последние 60 лет, то видно, что экономика США имеет склонность к росту. Бизнес активность расширяется гораздо большее количество лет, чем падает. Периоды рецессий не исчезли, но стали мягче и короче после Второй мировой войны (за исключением рецессии 2008-09). Чем дольше и сильнее расширяется экономика, тем выше уровень занятости. Чем больше людей работает, тем больше общий доход домохозяйств. Это приводит к тому, что американцы тратят больше денег на товары и услуги. А по мере роста трат населения, компании зарабатывают больше, тем самым стимулируя их расширять свой бизнес и создавать новые рабочие места. Это, в свою очередь, приводит к росту доходов домохозяйств, таким образом мы получаем само поддерживающийся рост экономики. И это благотворно влияет не только на рост экономики США (в данном примере), но и на другие страны тоже. Т.к. чем больше зарабатывают американцы, тем больше товаров они импортируют, что оживляет и экономику других стран. А по мере роста экономики других стран их население больше импортирует американских товаров, что также благоприятно для экономики США.
Может ли этот цикл длиться до бесконечности? В теории да, но на практике система периодически ломается по разным причинам: из-за кризисов (нефтяного, ипотечного), военных действий, финансовых пузырей, чрезмерной инфляции или избытка запасов производства.
Что считать хорошим уровнем роста ВВП?
Важно понимать, что прирост ВВП США на 3-3,5% в год является отличным уровнем роста, при котором население ощущает свое благополучие. Если же рост в среднем ниже +3%, экономика может расти не достаточно быстро для обеспечения работой новых рабочих, пришедших на рынок труда, что может привести к росту безработицы.
Появляется закономерный вопрос: «Если рост в +3% является минимально необходимым для обеспечения низкого уровня безработицы, будет ли значение роста в +4%, +6%, +10% еще лучше? Как быстро может развиваться экономика перед тем как станет перегретой, что приведет к чрезмерному росту инфляции?»
На этот вопрос нет простого ответа. Многое зависит от количества доступной рабочей силы и материальных ресурсов в данный момент времени. Считается, что если экономика находится в условиях низкого уровня безработицы, то для обеспечения максимального роста экономики без риска выхода инфляции из-под контроля, необходимо поддерживать рост продуктивности в не хозяйственном секторе (non-farm productivity) и рост рабочей силы. Высокий уровень роста производства и достаточное количество новой рабочей силы поддерживает экономику в хорошем состоянии и не дает ей перегреться.
Уже достаточно длительное время приток рабочей силы поддерживается в среднем на +1% в год, так что все сводится лишь улучшению производительности труда. В 1970-80х годах производительность труда в США в среднем росла на +1,5% в год. Если прибавить к этому приток рабочей силы в размере +1% в год, получим значение +2,5%, что является уровнем роста экономики без риска генерации инфляции. Однако, с середины 1990х годов за счет развития компьютерных технологий, производительность труда улучшилась и стала расти примерно на +2,5% в год, что повышает безопасный уровень роста экономики до +3,5% в год. Однако, если экономика будет расти более чем на +3,5% в год несколько кварталов подряд, это может привести к росту инфляции, что спровоцирует ФРС вмешаться и поднять процентные ставки.
Реакция рынков на отчет по ВВП
Отчет по ВВП выходит с большим запаздыванием, поэтому может показаться, что он уже не актуален. Но не следует списывать его со счетов. Он может выйти совершенно не таким, каким его ожидал увидеть рынок, это может привести к всплеску волатильности. Спустя некоторое время выходят пересмотренные оценки, которые также могут повлиять на рыночные движения. Если углубиться в сам отчет, то можно понять источники ослабления или роста экономики. Кроме этого, если показатели инфляции, приведенные в отчете, за пределами комфортной зоны, ФРС может принять решение об изменении процентной ставки.
Реакция рынка облигаций
Если рост ВВП оказывается ниже или на уровне рыночных ожиданий, облигации могут начать расти, особенно если реальные конечные продажи (real final sales) слабые, а нежелательные запасы растут.
Если же рост ВВП оказывается выше рыночных ожиданий, при этом индексы инфляции показывают признаки роста, это может вызвать опасения относительно того, что ФРС рано или поздно поднимет краткосрочные процентные ставки для охлаждения экономики. Тогда рынок облигаций может начать резко падать, что приверед к росту доходности по облигациям. Но только в том случае, если инвесторы уверенны, что ФРС способна в корне пресечь рост инфляции, тогда обвала рынка облигаций может и не произойти.
Реакция фондового рынка
Влияние отчета по ВВП на фондовый рынок не такое однозначное, как на рынок облигаций. Основной вопрос, на который здесь необходимо ответить, это: «Какими будут корпоративные доходы в будущем?». Здоровая экономика генерирует больше дохода для предприятий, а слабая экономика ослабляет продажи и доход. Но при этом, если экономическая активность несколько кварталов подряд опережает рост в +3,5%, даже держатели акций начинают нервничать из-за растущих цен. Высокий уровень инфляции приведет к понижению покупательской способности домохозяйств а также, скорее всего, приведет к росту процентных ставок. Так что фондовый рынок «не любит» как и слишком медленно развивающуюся, так и слишком быстро развивающуюся экономику.
Реакция валюты
Для иностранных инвесторов сильная американская (в данном примере) экономика более предпочтительна, чем слабая. Хороший экономический рост стимулирует рост прибыли корпораций и укрепляет процентные ставки. Все это повышает спрос на валюту. Если ФРС реагирует заблаговременно на рост инфляции и повышает краткосрочные ставки заранее, это так же повышает и шанс укрепления валюты. Однако, если инфляция растет и остается на высоком уровне, это приведет к снижению конкурентоспособности США на мировом рынке, что ухудшит торговый дефицит и стоимость национальной валюты снизится.
Анализ данных
Судя по вышеизложенному мы должны анализировать следующее:
Изменение номинального ВВП (GDP Annual Growth Rate). Он имеет наивысшую степень корреляции с основными фондовыми индексами страны.
Изменение реального ВВП (GDP Annual Growth Rate, Constant Prices). Является показателем функционирования экономики, потому что учитывает еще и инфляцию.
Изменение запасов\инвентаря. Это стоимость всех произведенных, но не реализованных товаров.
GDP Annual Growth Rate
Само изменение ВВП не предсказывает направление цены, данные выходят с большим запаздыванием, да и фондовый индекс скорее является опережающим индикатором для ВВП, а не наоборот. Но можно воспользоваться прогнозом, например МВФ, для определения ожиданий рынка относительно будущего значения ВВП.
Есть несколько способов измерения изменения ВВП, я использую первый:
Разница в изменения номинального и реального ВВП практически не заметна, нас все равно интересуют не значения, а тенденция.
Stocks\Use Ratio (Stocks\Produce Ratio)
На протяжении истории ВВП, продажи и запасы имеют тенденцию к постоянному росту, так что абсолютные значения нам ни о чем не говорят, но можно смотреть отношение этих величин и изменение этого отношения.
Данные реальных продаж я нашел только для США, поэтому отношение запасов к потреблению могу построить только для США, но очевидно что соотношение запасов к потреблению и изменение запасов к ВВП имеет 100% корреляцию, так что можно использовать любые доступные данные, лишь бы они были выражены в одинаковых величинах (в моем случае это Constant Prices, Seasonally Adjusted).
Для наглядности в качестве горизонтальной оси для графика Stocks\GDP использую среднее историческое значение (+0.37%).
Теоретически, экономический рост может спровоцировать инфляцию. Чрезмерная инфляция вредит экономике, поэтому ФРС тщательно отслеживает ситуацию, и во время роста экономики начинает повышать процентную ставку с целью остудить экономику и замедлить экономический рост, особенно если он сопровождается накоплением запасов. Делается это заблаговременно, потому что требуется от 9 до 18 месяцев для того, чтобы изменение процентных ставок привело к изменениям в экономике страны.
При снижении темпов экономического роста ФРС старается спровоцировать его рост, понижая процентные ставки.
Естественно зависимость не линейная и нужно учитывать и другие факторы, но если абстрагироваться от других переменных, можно вывести следующее правило:
Рост ВВП + рост запасов = рост процентных ставок
Снижение ВВП + снижение запасов = снижение процентных ставок
Как я анализирую акции перед покупкой
Личный опыт одного инвестора
Когда я впервые пришел на фондовую биржу, то подбирал бумаги в портфель практически наугад, полагаясь на советы в интернете.
Со временем я стал ответственней подходить к инвестированию. Ведь фактически я покупаю часть бизнеса — становлюсь миноритарным совладельцем компании, ее активов и долгов. Если смотреть под таким углом, становится понятно, почему важно полноценно изучать акции перед покупкой.
При оценке инвестиционной привлекательности эмитента я полагаюсь на комплексный подход, состоящий из следующих методик:
В этой статье мы подробно рассмотрим первые два пункта — этого обычно достаточно, чтобы оценить здоровье предприятия, справедливость цены и отсеять рискованные варианты.
Повторюсь: перечисленные методики должны рассматриваться в комплексе, а по отдельности могут сформировать ложное представление о бумаге.
Прежде чем перейти к дальнейшему разбору, хотел бы перечислить общие принципы, которыми я руководствуюсь при формировании портфеля.
Общие принципы моего портфеля
Макроанализ
Сначала нужно определить характер деятельности компании, то есть к какой экономической отрасли и сектору она относится. Благодаря этому можно составить представление о цикличности бизнеса, его технологичности, чувствительности к инфляции и изменениям процентных ставок. Это позволяет оценить стратегические перспективы.
Цикличность бизнеса означает его положительную корреляцию с фазами делового цикла: выручка компании следует за ростом и за спадом в экономике. Нециклический бизнес, наоборот, демонстрирует более или менее постоянную выручку независимо от состояния экономики.
Например, мы знаем, что компания производит мебель, это циклический товар длительного пользования. Когда экономика замедляется, можно предвидеть, что операционные показатели компании будут ухудшаться. Как правило, ожидания заранее закладываются инвесторами и отражаются на котировках бумаги. Таким образом, отталкиваясь от макроэкономической конъюнктуры, инвестор может планировать портфель.
О текущем положении дел в экономике мы можем судить по основным макроэкономическим маркерам той или иной страны:
Эти показатели помогают определить, в какой из четырех фаз бизнес-цикла — ранняя, средняя, закат, рецессия — экономика находится в текущий момент и что нас ожидает в обозримом будущем.
Как инвестору оценить экономику и зачем это нужно
Если вы сторонник фундаментального подхода к инвестициям, советуем следить за макроэкономической статистикой. Ее можно найти в календарях статистики, встретить в аналитических обзорах, увидеть на графиках и диаграммах.
Для чего инвестору нужна макростатистика
Выход важных макропоказателей часто влияет на локальное поведение финансовых рынков. Для оценки краткосрочных колебаний рынка стоит следить, насколько фактические значения макростатистики превышают консенсус-прогнозы (средние прогнозы) аналитиков. Оценка совокупности показателей позволяет оценить долгосрочные тенденции в экономике.
Во-первых, цена акций зависит от доходов компании. При прочих равных условиях, чем лучше ситуация в экономике, тем выше прибыль корпораций. Рост экономики благоприятен и для курса национальной валюты.
Во-вторых, макростатистика позволяет оценить перспективы кредитно-денежной политики ФРС. Основная задача регулятора — сглаживание экономических циклов. В идеале речь должна идти об устойчивом росте экономики США. Когда экономика ослабевает, Федрезерв снижает процентные ставки, вливая деньги в финансовую систему. Как правило, акции и облигации при этом растут.
Когда ФРС снижает процентные ставки, аналогичным образом поступают и другие мировые центробанки. ЦБ стремятся поддержать экономику своих стран и не допустить чрезмерного укрепления национальных валют. Рост курса национальной валюты не выгоден для внешней торговли, экспорт из страны снижается, так как становится более дорогим.
Пример: одним из факторов роста ОФЗ в 2019 г. стало снижение ключевой ставки Банка России с 7,75% до 6,25%, индекс российских гособлигаций (RGBI) взлетел на 25%.
Валовый внутренний продукт — самый широкий индикатор состояния экономики. ВВП показывает рыночную стоимость всех товаров и услуг, произведенных в стране за отчетный период. В него включены персональное потребление, покупки правительства, частные запасы и другие показатели.
Публикуется, как правило, по кварталам. Наиболее репрезентативна динамика показателя относительно предыдущего квартала (кв/кв). Однако квартальные показатели могут быть волатильными. Решающая информация о ситуации в экономике — долгосрочные тенденции в ВВП.
Рецессия наступает, когда ВВП снижается в течение двух кварталов подряд. Наиболее здоровым является рост ВВП за счет потребительских расходов и инвестиций. Увеличение запасов, напротив, может просигнализировать о грядущем замедлении экономики, так как может означать, что корпорации не могут распродать произведенное.
Наиболее важна для мировых финансовых рынков, а значит и российского, динамика ВВП США. Основная закономерность: для устойчивого развития экономики рост ВВП США должен составлять 2,5–3,5% в год. Этого хватает для того, чтобы корпорации получали прибыль, а рабочие места увеличивались. Если экономика только выходит из рецессии, то вполне нормален скачок ВВП на 6–8%, однако инвесторы обычно рассчитывают в долгосрочной перспективе на рост около 3%.
Помимо ВВП США, инвесторам стоит следить за экономикой Китая и еврозоны. КНР — один из крупнейших потребителей сырья в мире. Экономика страны в последние годы замедляется, а долговая нагрузка растет. Это создает риски для мировой финансовой системы. Еврозона — не только важный торговый партнер России и США, но значимый с точки зрения монетарной политики регион. Европейский центральный банк (ЕЦБ) держит процентные ставки на отрицательных уровнях, а осенью 2019 г. вернулся к программе количественного смягчения (QE), вливая деньги в финансовую систему еврозоны.
Пример: динамика ВВП США с 1945 года, кв/кв
Ключевой отчет по рынку труда США
Рынок труда США — один из основных факторов, на которые ориентируется ФРС в процессе принятия решений. Отчет от Министерства труда США (BLS) публикуется в первую пятницу каждого месяца и состоит из нескольких компонент.
Число рабочих мест, созданных в несельскохозяйственном секторе (non-farm payrolls) — пожалуй, наиболее важный показатель. Включает полностью и частично занятых в частном и государственном секторе. Формируется на основе опроса предприятий. Non-farm payrolls часто подвергаются пересмотру в рамках следующего релиза, в этом слабость показателя. Также возможны резкие изменения, связанные с временными сезонными и климатическими факторами, например, ураганами. В рамках последующих релизов может наблюдаться «эффект маятника», то есть восстановление payrolls. В идеале non-farm payrolls должны расти примерно на 200 тыс. в месяц или чуть больше.
Пример: динамика non-farm payrolls с 2000 года, включая 12-месячную скользящую среднюю
Уровень безработицы (unemployment rate) — вторая по значимости компонента отчета — количество безработных как процент от всей рабочей силы. Формируется на базе опроса домохозяйств. Чем ниже показатель, тем лучше состояние экономики. Согласно оценкам экономистов из Федрезерва, «нормальный» уровень безработицы в США на ближайшие годы составляет 4,1–4,7%. Предполагается, что при таком значении циклическая безработица отсутствует, а экономика находится в равновесии. Важно, чтобы реальные цифры не слишком отклонялись от этого значения. Слишком низкая unemployment rate может быть воспринята инвесторами в негативном ключе ввиду угрозы перегрева экономики и ужесточения монетарной политики, слишком высокая — свидетельствовать о слабости ситуации и необходимости монетарного стимулирования.
Инфляция
Инфляция — еще один фактор, определяющий монетарную политику центробанков. Под инфляцией принято понимать устойчивый рост цен. Более логично рассматривать изменения год к году. Инфляция в нормальном смысле предполагает умеренный прирост цен: 2–4% для США и даже 4–6% годовых (в случае России), но не 50% или вроде того.
Целевой ориентир по инфляции для ФРС и ЕЦБ — 2% годовых, для Банка России — 4% годовых. Если инфляция будет намного ниже, за этим последует вялый рост экономики из-за стремления граждан сберегать деньги «под подушкой» в ожидании дальнейшего снижения цен. Когда инфляция заметно ослабевает, регулятор снижает ставки. Когда инфляция устойчиво превышает целевой ориентир, центробанк увеличивает процентные ставки. Заметно выше 2% по инфляции для США означает перегрев экономики, фактор неопределенности и снижение покупательной способности населения. Вот почему центробанки пристально следит за инфляционными показателями, обсуждая их на каждом заседании.
Индекс цен потребителей (Consumer Price Index, CPI) — наиболее известный и интуитивно понятный показатель, отражает изменение среднего уровня цен фиксированной потребительской корзины товаров и услуг. Базовая версия индекса (Core CPI) очищена от таких волатильных компонент, как затраты на еду и энергию, и позволяет сгладить различные колебания, включая сезонные. CPI — универсальный показатель, рассчитывается во всех странах.
Ценовой индекс потребительских расходов (PCE Price Index), а точнее его процентное изменение — инфляционный показатель, который учитывает ФРС. Он используется только в США. Фактически, цель ФРС по инфляции — это цель по PCE Price Index. В среднем инфляция PCE (в годовом исчислении), как правило, на 0,3% ниже динамики Индекса потребительских цен (CPI), что связано с методологией расчета (CPI не учитывает эффект замещения одних товаров другими). Слабая сторона PCE Price Index — показатель запаздывает и публикуется примерно на две недели позже CPI, поэтому локально менее значим для рынков.
Пример: динамика индексов PCE с 2000 года, в % годовых
Индексы деловой активности PMI
PMI — это индексы менеджеров по закупкам (Purchasing Managers’ Indices). Они формируются в результате опросов.
Если на рынке наблюдается пик спроса на промышленные товары, то менеджеры наращивают закупки комплектующих. Как только объемы продаж готовой продукции снижаются, заказы комплектующих падают. Именно поэтому менеджеры по закупкам так внимательно следят за динамикой производства и обладают большими объемами информации в этой сфере.
Существует несколько видов PMI. Первыми появились индексы от ISM, Института управления снабжением. Индексы ISM рассчитываются в промышленности и сфере услуг. Производственный ISM публикуется в первый рабочий день каждого месяца и считается более важным в силу своей своевременности, хотя на сегмент услуг приходится около 80% ВВП США.
Индексы от IHS Markit появились позже. Методология их расчета и интерпретация схожа с показателями от ISM. Индексы от Markit рассчитываются более чем в 40 странах, на долю которых приходится около 85% мирового ВВП. Индикаторы публикуются два раза в месяц. В середине отчетного периода выходит предварительная версия, по окончанию месяца (в начале следующего) публикуется окончательный вариант. Выделяют PMI в производственной сфере, сегменте услуг и сводные индексы. В рамках PMI рассчитывают подындексы производства, новых заказов, новых экспортных заказов, уровня цен, занятости и т.д.
В США более значимы индикаторы от ISM, по-видимому, из-за более длительной истории. Однако отчет от Markit позволяет делать прогноз по динамике ВВП США.
По еврозоне Markit рассчитывает индексы как по отдельным странам, так и по региону в целом. В Китае PMI от Markit особенно важны, так как руководство КНР периодически обвиняют в манипулировании макростатистикой. Существуют и официальные версии индексов. Они в большей мере сфокусированы на деятельности крупных корпораций, многие из которых являются государственными.
Для каких стран рассчитываются PMI от Markit
Источник: IHS Markit
Значения индексов PMI в целом интерпретируются следующим образом:
• Выше 50 — деловая активность растет.
• Ниже 50, но выше 45 — производство сокращается, но экономика в целом продолжает расти.
• Выше 60 в течение 3–6 месяцев на фоне активно развивающейся экономики и низкой безработицы могут подтолкнуть центробанк (ФРС в США, для ЕЦБ важны сводные индексы еврозоны) к повышению процентных ставок.
• Ниже 45 в течение длительного периода времени — скорее всего, производство и экономика находятся в состоянии упадка. Увеличивается вероятность того, что центробанк прибегнет к снижению процентных ставок или иным мерам, чтобы стимулировать экономический рост.
• Ниже 42 в течение продолжительного периода времени может быть признаком надвигающейся рецессии.
Резюме
Универсального показателя для оценки экономики не существует. Ситуацию нужно оценивать в комплексе как на локальном, так и на глобальном уровне. Внутри дня на макроновостях все же лучше не торговать. Информацию сложно интерпретировать сразу, более целесообразно использовать технический анализ. Зато для средне- и долгосрочных инвесторов, принимающих самостоятельные решения, оценка экономики может быть полезной. Правильно интерпретируя информацию, вы сможете отслеживать глобальные тренды на рынках и лучше понимать ситуацию в отдельных бумагах. При этом в каждом случае важен финансовый анализ конкретного эмитента/инструмента/бумаги.
Обозначенные в обзоре и другие макроэкономические индикаторы вы можете отслеживать в календаре статистики БКС Экспресс
Где можно найти необходимую информацию по экономике различных стран, данные по регионам и компаниям и при этом не тратить деньги? Читайте обзор «12 бесплатных источников экономической статистики»
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Идеальные фишки: дают максимум доходности на единицу риска
Агрегатор такси уезжает в Гонконг. Китайские бумаги поехали вниз!
Рынок США. Повод для размышлений ФРС — данные по занятости слабые, инфляция высокая
Ставки по вкладам неумолимо растут
Главное за неделю. Будем качать посвистывая
Небольшой биотех потеснил Apple в топе по оборотам на СПБ Бирже
Акции CrowdStrike упали от максимумов на 30%. Какие перспективы
NVIDIA. Пора забыть про сделку с ARM?
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
