Факторы, влияющие на рост акций
🔹 Если внимательно наблюдать за ростом акций, можно заметить ряд закономерностей, которые коррелируют с ним.
Самое простое, что можно сделать, это сравнить движение акций, с учетом тех секторов к которым они относятся, с направлением индекса, например, S&P 500, и не рассматривали те сектора, которые показывали динамику хуже, чем у индекса. Такой подход называется Dual Momentum.
Это один из самых простых факторов для понимания. Чем меньше падает актив, тем надёжнее он выглядит. Чем сильнее растёт актив, тем больше новых инвесторов он привлекает. Все это приводит к дальнейшему росту данного актива.
🔹 Инвесторы могут лишь предполагать, сколько они заработают в будущем, когда инвестируют в рынок акций. Это игра с неизвестным результатом. Но есть инвестиции, в результате которых можно быть уверенным более, чем на 99%. Это гос. облигации США. Их доходность к погашению считается “безрисковыми инвестициями”. Например, если доходность по ним 5%, вы вряд ли будете вкладываться в рынок акций, который по расчётам скорее всего принесёт 4-6%.
Акции – это неизвестный результат, и за участие в таком проекте Вы явно хотите больше, чем 5%, которые дают безрисковые инвестиции. Чаще всего акции приносят прибыль выше, чем безриск. прибыль, которую приносят акций свыше безрисковой ставки называется “бетой”. “Бетой”, потому что нет единой формулы, которая позволяет описать и предсказать будущую доходность акций. Бета изменяется в зависимости от множества факторов. Таким образом, будущая доходность акций = безрисковая доходность + бета.
🔍 Рассмотрим ключевые факторы, которые позволят претендовать на более высокую бету в будущем, чем в среднем по рынку.
1️⃣ Size – акции малой капитализации несут в себе большую доходность, чем акции крупной капитализации. Как правило этот фактор играет значимую роль в течении пары лет, после окончания крупного кризиса.
2️⃣ Value – компании, которые недооценены по финансовым метрикам приносят большую прибыль, чем переоценённые компании. Как и предыдущий фактор, играет роль после окончания кризиса.
3️⃣ Profitability / Income – чем больше прибыль компании и чем больший рост прибыли прогнозируется, тем быстрее растут в цене её акции, вне зависимости от оценки иных финансовых показателей. Данный фактор чаще играет роль в момент роста рынков и перед кризисами.
4️⃣ Low-volatility – акции с более низкой волатильностью содержат в себе бету во время кризисов. Они падают намного меньше остального рынка и тем самым награждают своих инвесторов.
5️⃣ Momentum – который мы разобрали ранее. Чем быстрее рост акций за исследуемый период, по сравнению с иными акциями, тем выше шанс что этот рост продолжится. Хорошо себя показывает как во время роста, так и во время падения рынков, однако теряет ценность во время боковиков.
В качестве наглядного примера отлично послужит ежегодное издание “Credit Suisse Global 👇🏻
Стоимостное инвестирование, часть 1. Что на самом деле влияет на цену акции
«Стоимость ценной бумаги определяется мнением людей» — Джон Мейнард Кейнс.
Легенда экономики, лауреат многочисленных премии утверждает, что цена акции определяется мнением людей. Но подождите, а как же выручка, прибыль…? Попробуем разобраться, что же действительно влияет на акции и причем тут суждения инвесторов.
С самого возникновения биржи и финансовых рынков желанием любого инвестора является знание цены акции или любого другого инструмента в будущем. Между тем еще никто за долгие десятилетия таким абсолютным навыком так и не овладел.
Неспособность с приемлемой точностью и повторяемостью результата предсказать цены актива порождает всевозможные «методики исследования» рынков, от технического анализа и поиска циклов до магической астрологии.
Между тем процесс ценообразования достаточно прост. Акции растут в цене потому что все больше инвесторов хотят купить бумагу, а те, кто уже купил не хотят продавать ее по текущей цене. Объединяет рациональных инвесторов то, что они ожидают сохранения или роста дохода от своих инвестиций в будущем.
Эта логика работает в большинстве случаев, за исключением сомнительных схем в низколиквидных активах или моментов маниакального роста инструментов. В качестве примера можно вспомнить «бум доткомов» или недавний всплеск интереса к биткоину. В этих условиях котировки движутся нерациональными инвесторами. Акции или другие финансовые инструменты покупаются, основываясь на ничем не подкрепленной вере в продолжение их роста в будущем. Но наш обзор не об этом.
Мы поговорим о стоимостном инвестировании. Это стратегия инвестирования, которая основывается на обнаружении недооцененных ценных бумаг путем фундаментального анализа. Целью такого подхода является поиск компаний, внутренняя стоимость которых выше текущей рыночной оценки.
Почему инвесторы ждут роста дохода от своих инвестиций?
Предположим вы являетесь акционером компании, которая не торгуется на открытом рынке. Вы имеете лишь один способ получать доход от своих инвестиций — дивиденды. Если компания публичная, то есть ее акции торгуются на бирже, то в качестве еще одного способа возврата средств своим акционерам компания может выбрать обратный выкуп своих акций на открытом рынке.
Когда фирма может наращивать своим акционерам дивидендные выплаты или проводить обратный выкуп акций?
В большинстве случаев нарастить поток средств акционерам позволяет рост прибыли компании. Отсюда явная корреляция прибыли и цены акции. Ниже приведены примеры по нескольким эмитентам. В качестве прибыли был взят чистый показатель после уплаты налогов.
Такая картина довольно типична, независимо от сектора и размера компании. Другой пример АЛРОСА. Цена довольно точно повторяет контуры графика чистой прибыли. Как и в примере выше, шкала цены акции находится слева, а чистой прибыли справа.
Ниже пример с Газпромом. Несмотря на то, что акция была под давлением политических факторов и высокой инвестпрограммы, тенденция котировок акций компании неплохо коррелирует с динамикой чистой прибыли. И даже последний выстрел до 200 руб., формально произошедший на фоне рекомендации высоких дивидендов, вполне сочетается с рекордной квартальной прибылью и в целом с улучшением финансового профиля эмитента. Эта ситуация как раз подтверждает один из главных тезисов этого обзора: акции растут из-за ожидания роста выплат инвесторам на фоне улучшения показателей прибыли.
На всех приведенных выше диаграммах можно довольно часто увидеть временную раскорреляцию прибыли и цены акции. Причем иногда цена акции опережает изменение тенденции в прибыли, а иногда запаздывает. То есть инвесторы не всегда правильно оценивают изменение фундаментальных условий, способных повлиять на капитализацию. Это могут быть курсовые колебания, изменение стоимости основного производимого товара или сырья и т.д.
Неэффективность рынков или периодическая несостоятельность мнения инвесторов относительно фундаментальных условий и будущих прибылей хорошо видны на примере Московской биржи. По сути, падение прибыли началось еще в начале 2016 г. с началом активного снижения ставок ЦБ РФ. Но акция начала переоцениваться лишь в начале 2017 г.
Когда мы говорим об оценке инвесторами показателей чистой прибыли, нужно понимать, что единичное квартальное снижение прибыли часто вполне оправданно игнорируется. На прибыль могут влиять единичные факторы. Например, списания или начисления, так называемая «бумажная прибыль» от переоценки активов, разовые поступления от продажи доли в совместных предприятиях и т.д. Бухгалтерия в этом вопросе имеет довольно широкое пространство для «маневра».
Поэтому многие долгосрочные инвесторы смотрят на показатель LTM (Last twelve month), то есть на прибыль за последние 12 месяцев. Такое «усреднение» позволяет устранить сезонность и сгладить разовые всплески или провалы по прибыли. К примеру, вот как выглядит график цены акции и прибыли LTM для Сбербанка.
Ориентируясь на прибыль за последние 12 мес. можно эффективно следовать долгосрочному тренду развития компании, а также отслеживать ускорение или замедление роста доходов компании. Это также хорошо видно на примере Сбербанка начиная со второй половины 2018 г.
При всех указанных плюсах LTM прибыль обладает одним большим минусом — как индикатор проблем бизнеса она сильно запаздывает. Между моментом начала переоценки акции и снижением прибыли или остановкой ее роста может пройти несколько месяцев. Часто в эти моменты причины проблем в бизнесе уже на поверхности и известны всем участникам рынка.
Поэтому в качестве альтернативного показателя развития бизнеса, не учитывающего разовые факторы, инвесторы часто смотрят на прибыль до вычета процентов, налогов, списаний и амортизации, то есть на EBITDA или OIBDA. Этот показатель характеризует денежные потоки в компанию и включает такие неденежные расходы как амортизацию.
Для примера посмотрим на те же акции Газпрома, но уже через призму сравнения с квартальной EBITDA компании. Сходство динамики цены и этого показателя более устойчивое, чем по чистой прибыли.
В более редких случаях высокой волатильности и этого показателя можно встретить использование EBITDA LTM. Такой вариант представления прибыли еще больше сглаживает колебания дохода бизнеса.
EBITDA также удобно использовать, когда чистая прибыль эмитента нестабильна или подвержена сильным колебаниям. Это показатель почти никогда не бывает отрицательным в отличие от чистой прибыли. А если и бывает — это может означать большие проблемы для инвестора в такие компании (если это не стартап). Упрощенно EBITDA в большинстве случаев можно представить в виде: операционная прибыль + амортизация. Если показатель отрицательный — компания убыточна на операционном уровне и порой неконкурентоспособна.
На приведенных выше графиках в момент падения квартальной чистой прибыли ниже нуля (АЛРОСА, Газпром) мы часто не видим серьезного движения акции. В эти моменты EBITDA компании остается относительно стабильной.
Самое важное в корреляции цены акции и прибыли
Цена акции и динамика прибыли в большинстве случает следуют в одном направлении. При этом одним из наиболее важных моментов в представленной выше корреляции является то, что цена акции часто несколько опережает данные по прибыли или наоборот, запаздывает. Инвесторы стараются предвосхитить те или иные результаты эмитента, совершая покупку или продажу акций на основе операционных результатов компании, составляя мнение на основе отраслевых исследований, сырьевых цен или стоимости конечной продукции и т.д. Но всегда ли инвесторы оказываются правы? Конечно нет.
По этому поводу есть известная цитата экономиста Пола Самуэльсона: «Рынок предсказал девять кризисов из последних пяти».
Другой важный момент в том, что на приведенных выше графиках есть области, когда при изменении прибыли или EBITDA цены акций не следуют за этой тенденцией. Такое расхождение происходит не часто, но в таких случаях инвесторы заранее с большой долей точности предполагали подобные результаты компании, а эффект от снижения или увеличения прибыли был «вложен» в котировки значительно раньше. Кроме того, изменения по прибыли или EBITDA, которые не приводят к соответствующей динамике цены акции, как правило, являются относительно краткосрочными или даже разовыми явлениями. Частично нам удается избавиться от таких ложных сигналов применением LTM показателей.
Описанный в данной статье принцип инвестирования в акции публичных компаний лежит в основе так называемого «стоимостного инвестирования». В частности, на вытекающих из корреляции цены и прибыли следствиях базируются конкретные методики подбора акций. Более подробно про стоимостной подход к инвестированию в акции будет рассказано во II части обзора.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Старт дня. Российский рынок растет на первых утренних торгах
Мнения аналитиков. О смене гендиректора VK и перспективах дивидендов от Русала
Рубль ждет серьезный разговор
Акции Ozon упали к цене начала торгов на бирже. Что дальше
Нефть растет на 2,5% в начале недели. Что происходит
Акции Evergrande упали к 11-летнему минимуму. Что происходит с долгом
Аналитики ожидают рекордную прибыль для акций из S&P 500 в 2022
Агрегатор такси уезжает в Гонконг. Китайские бумаги поехали вниз!
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
5 факторов, которые в 2020 году больше всего повлияли на цену акций
Поколения людей пережили много эпидемий, но все равно никто не был готов к пандемии коронавируса и ее последствиям. Этот «черный лебедь» затронул и фондовые рынки. Пандемия стала фактором номер один, который больше всего повлиял на цену акций в этом году. Однако не единственным и не для всех негативным.
Пандемия COVID-19
Она занимает в нашем списке первое место, так что не будем обходить ее стороной. Пусть этот фактор и кажется банальным, но он главный в 2020 году. И некоторые другие тоже с ним связаны.
Чтобы остановить распространение коронавируса, правительствам разных стран пришлось вводить ограничения. Это не могло не сказаться на экономике этих государств, как и на мировой. Опасения, связанные с инфекцией, росли. Полная неопределенность масштабов распространения и периода действия вируса привели в марте к сокрушительному обвалу всех без исключения рынков рискового капитала. В моменте падение индексов акций достигало 40%, рассказал «РБК Инвестициям» эксперт по фондовому рынку «БКС Мир Инвестиций» Михаил Зельцер.
«Исторический по масштабу обвал за столь короткий период времени, один месяц, ранее не встречался», — сказал он.
Самыми пострадавшими стали акции авиакомпаний, отелей и недвижимости, так как потребитель практически моментально перестал пользоваться их услугами и «закрылся дома», отметил портфельный управляющий «Альфа-Капитала» Эдуард Харин. Аналитик инвестиционного холдинга «Финам» Наталья Малых добавила к этому списку и круизные компании.
По словам Малых, на российском рынке от ситуации с коронавирусом выиграла Мосбиржа. В результате резкого обвала инвесторы бросились покупать сильно подешевевшие акции. А чем больше сделок, тем больше комиссионный доход торговой площадки.
Стимулы от правительств
В ситуации, когда экономику «поставили на паузу», правительства среагировали быстро в отличие от предыдущих кризисов, считает Малых. Они увеличили государственные расходы, в том числе на социальные траты, а также резко снизили процентные ставки. «Эти факторы всегда благоприятны для рынков, и именно они запустили восстановление фондовых индексов», — сказала она.
Харин согласился с тем, что реакция властей стала своевременной и масштабной и не позволила повторить ситуацию 2008 года. Комплекс мер стабилизировал мировой бизнес. Исключительно благодаря ему всего за шесть месяцев рынки показали V–образное восстановление, что стало абсолютным историческим рекордом, считает Зельцер. Траты некоторых стран на поддержку промышленности достигли десятков процентов от ВВП. В Японии, например, пакет государственной помощи оценивают в 40% ВВП, рассказал эксперт.
В США за счет социальной и экономической поддержки правительства был успешен сектор циклических потребительских товаров. Он включает себя товары, которые не нужны для выживания, как продукты питания или одежда, и могут быть случайными покупками. То есть они нужны человеку не в первую очередь. Благодаря поддержке властей продажи розничных товаров стали быстро расти. От этого в плюсе оказалась компания Amazon, чья капитализация с начала года выросла на 80,6%.
Падение спроса на нефть
Резкое падение мирового спроса на нефть привело к тому, что этого товара на рынке стало слишком много. Стоимость сырья на фондовом рынке падала на 80%, а в какой-то момент была даже отрицательной. Спрос упал из-за карантинных ограничений, которые ввели многие государства. Влияние на него оказала и торговая война основных энергетический держав, полагает Зельцер.
Однако из-за ситуации на рынке нефти сильно пострадали компании нефтегазовой отрасли. По словам Миронюка, среди американских компаний капитализация нефтяного гиганта Exxon Mobil упала на 50,6% с начала года, а Chevron — на 39%.
Цифровизация ускорилась
Акции технологических компаний за время пандемии показали феноменальный результат. «Для этих компаний ситуация с локадаунами — это квантовый скачок для отрасли, поскольку большее количество потребителей было вынужденно пользоваться их услугами и оценило их», — отметил Харин.
Бизнесу, чтобы оставаться на плаву, пришлось быстро перестраиваться на цифровые рельсы. Это нужно для того, чтобы была возможность привлекать и обслуживать клиентов дистанционно и отбить долю рынка у тех, кто не смог этого сделать.
Напряженная политика
США на протяжении последних пяти лет ведет торговые войны с Китаем, Евросоюзом, Латинской Америкой, Россией и другими странами и регионами, чтобы сократить свой внешнеторговый дефицит — превышение импорта над экспортом. В прошлом году рынки двигались непредсказуемо, так как настроения инвесторов из-за этой напряженности постоянно менялись, рассказал Зельцев.
Однако 15 января этого года США и Китай подписали первый пакет документов по торговой сделке. Ожидание и заключение сделки положительно повлияли на рынок. Неопределенность уменьшилась, благодаря чему в феврале глобальные рынки акций обновили исторические максимумы, отметил эксперт.
«Общая нервозность в мире из-за перспективы развития национальных экономик приводит порой к неконкурентной борьбе», — сказал он. Социальная напряженность приводит к политическим противостояниям. Кроме того, государства активно используют санкции.
Например, санкционные риски оказывали существенное давление на курс рубля в сентябре. В начале месяца власти ФРГ заявили, что в крови Алексея Навального были обнаружены следы яда из группы «Новичок». На этой новости доллар моментально превысил ₽75, притом что закрытие предыдущей торговой сессии прошло на уровне ₽73,57.
Впоследствии ослабление рубля нарастало, и 29 сентября курс достиг ₽79,97 за доллар. В итоге Евросоюз ввел санкции против шести россиян и Научно-исследовательского института органической химии и технологии. После этого санкционные риски снизили, рубль отыграл часть падения и на конец дня 16 октября курс составил ₽77,94.
Больше интересных историй и новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее
Как я анализирую акции перед покупкой
Личный опыт одного инвестора
Когда я впервые пришел на фондовую биржу, то подбирал бумаги в портфель практически наугад, полагаясь на советы в интернете.
Со временем я стал ответственней подходить к инвестированию. Ведь фактически я покупаю часть бизнеса — становлюсь миноритарным совладельцем компании, ее активов и долгов. Если смотреть под таким углом, становится понятно, почему важно полноценно изучать акции перед покупкой.
При оценке инвестиционной привлекательности эмитента я полагаюсь на комплексный подход, состоящий из следующих методик:
В этой статье мы подробно рассмотрим первые два пункта — этого обычно достаточно, чтобы оценить здоровье предприятия, справедливость цены и отсеять рискованные варианты.
Повторюсь: перечисленные методики должны рассматриваться в комплексе, а по отдельности могут сформировать ложное представление о бумаге.
Прежде чем перейти к дальнейшему разбору, хотел бы перечислить общие принципы, которыми я руководствуюсь при формировании портфеля.
Общие принципы моего портфеля
Макроанализ
Сначала нужно определить характер деятельности компании, то есть к какой экономической отрасли и сектору она относится. Благодаря этому можно составить представление о цикличности бизнеса, его технологичности, чувствительности к инфляции и изменениям процентных ставок. Это позволяет оценить стратегические перспективы.
Цикличность бизнеса означает его положительную корреляцию с фазами делового цикла: выручка компании следует за ростом и за спадом в экономике. Нециклический бизнес, наоборот, демонстрирует более или менее постоянную выручку независимо от состояния экономики.
Например, мы знаем, что компания производит мебель, это циклический товар длительного пользования. Когда экономика замедляется, можно предвидеть, что операционные показатели компании будут ухудшаться. Как правило, ожидания заранее закладываются инвесторами и отражаются на котировках бумаги. Таким образом, отталкиваясь от макроэкономической конъюнктуры, инвестор может планировать портфель.
О текущем положении дел в экономике мы можем судить по основным макроэкономическим маркерам той или иной страны:
Эти показатели помогают определить, в какой из четырех фаз бизнес-цикла — ранняя, средняя, закат, рецессия — экономика находится в текущий момент и что нас ожидает в обозримом будущем.
