Взвешиваем акции по-новому
Опубликовано 26 Янв 2011 в Ликбез
На инвест-сленге «вес» акции в портфеле — это доля, которую стоимость данных бумаг занимает в общем объёме ваших вложений. Скажем, если у вас портфель на 200 тыс. рублей, и в нём есть 10 акций Лукойла, каждая из которых стоит 1915 рублей, то вес Лукойла в вашем портфеле равен 10*1915/200*100%=9,575%. Каждая акция в вашем портфеле, естественно, имеет свой вес.
Принципы формирования портфелей и фондовых индексов часто бывают похожи. Более того, многие портфели формируются на основе того или иного индекса (например, портфель «Индекс ММВБ»). Поэтому представляется полезным изучить, как именно специальные агентства формируют свои индексы — это может дать пищу для интересных инвестиционных идей.
Чаще всего доля (вес) каждой акции в индексе определяется размером компании, то есть рыночной капитализацией (с разными поправками). Чем больше компания, тем больше её доля в индексе: Газпром имеет в индексе ММВБ в 50 раз больший вес, чем Аэрофлот. Но есть и другие показатели, которые можно использовать для определения веса каждой акции в портфеле. Рассмотрим некоторые из них.
Фундаментальные показатели. Мы можем отбирать компании по их фундаментальным финансовым показателям, взятым из регулярной отчётности (квартальной или годовой). Это может быть, например, выручка, прибыль или балансовая стоимость. Или, что ещё интереснее, сочетание сразу нескольких параметров. Скажем, семейство индексов FTSE RAFI учитывает одновременно размер дивидендов, балансовую стоимость, денежный поток и объём продаж компаний — всё это в среднем за последние пять лет. Чем выше этот совокупный показатель «размера» компании, тем больше её вес в индексе.
Получается некое условное число, отражающее относительную «фундаментальную стоимость» компании. Важно помнить, что это просто коэффициент — не доллары, фунты или ещё какие-то деньги. Сам по себе он ничего не означает, его смысл — только показать «вес» компании в индексе относительно других компаний. Чем выше это число — тем большую долю индекса будет занимать компания. Дальше по довольно сложной формуле считается сам индекс, но это нас уже не очень интересует — важен именно принцип определения веса компании в индексе или портфеле. Эти подсчёты довольно утомительны, но их можно делать раз в год на основе годовой отчётности компаний.
Показатели эффективности. Этот принцип, пожалуй, самый сложный. Например, индексы семейства FTSE EDHEC-Risk Efficient основаны на максимизации коэффициента Шарпа для портфеля из нескольких сотен акций. Желающие сломать мозги в попытках понять систему подсчёта весов акций в этом индексе могут обратиться непосредственно к его описанию (со стр. 10). Если коротко, то там говорится о способах оптимизации матрицы на несколько сот строк и столбцов и прочих милых подробностях этого процесса. Я же, хоть и изучал линейную алгебру в университете, пожалуй, предпочту поверить поставщикам данных по этому индексу на слово. Веса бумаг в индексе обновляются ежеквартально.
Главное же — в том, что вес акции в этом индексе (и построенном на его основе портфеле), по словам его поставщиков, показывает, какой «след» оставляет та или иная бумага на эффективности вашего портфеля. И этот след/вес совершенно не зависит ни от капитализации, ни от объёма продаж или каких-либо ещё «размерных» показателей компании.
Показатель волатильности. Ещё один способ взвешивания акций в портфеле основан на принципе минимальной ожидаемой волатильности (изменчивости цены) акции. Если мы хотим сделать устойчивый инвестиционный портфель, то положим в него акции в таких пропорциях, чтобы наименее волатильные бумаги весили больше, а самые волатильные — меньше. При этом необходимо учесть и корреляцию акций между собой.
Другое дело, что любой подобный рейтинг, индекс, портфель должен иметь какой-то экономический смысл, логику и понятный механизм влияния используемого показателя на работу компании. Проще говоря, он должен основываться на некоей идее. А если есть идея, то подвести под неё цифровую базу достаточно просто.
Запас избыточного веса
Акция с позитивным прогнозом.
Что такое акции с избыточным весом?
Акции с избыточным весом — это акции, которые, по мнению финансовых аналитиков, превзойдут контрольные акции, ценные бумаги или индекс. Рекомендация по перевесу акций сигнализирует инвесторам о том, что они должны вкладывать больший процент своего портфеля в акции. Отсюда и термин «лишний вес».
Разные учреждения используют разные термины для рекомендаций по акциям. «Покупать» и «лучше рынка» — это другие термины, которые аналитики используют для обозначения того же настроения, что и «перевес». Важно помнить, что эти оценки субъективны. Акции с избыточным весом для одного аналитика могут быть обозначены как акции равного веса для другого аналитика.
Альтернативное определение
Термин «избыточный вес» также может иметь другое определение, когда портфель содержит больше акций по сравнению с его эталонным портфелем или индексом. Например, если портфель инвестора состоит из 20% акций A, в то время как эталонный портфель состоит только из 10% акций A, портфель инвестора превышает долю акций A.
Контрольные различия
Чтобы лучше понять эту терминологию, нам нужно сначала посмотреть, как взвешивание работает с рыночными индексами. Рыночные индексы, такие как Standards & Poor’s 500 Index (S&P 500) и Dow Jones Industrial Average (DJIA), присваивают веса акциям, которые они отслеживают, с целью построения индекса, который должным образом отражает динамику фондового рынка в целом. Важно отметить, что разные индексы не всегда используют одни и те же весовые системы. Когда аналитик оценивает акцию как акцию с избыточным весом, он подразумевает, что акция заслуживает более высокого веса в своем индексе.
Мы можем использовать эти два индекса в качестве примера. Индекс S&P 500 отслеживает 500 акций и взвешивает их по рыночной капитализации. В отличие от этого, Промышленный индекс Доу-Джонса отслеживает только 30 акций, взвешенных по цене акций. Это различие означает, что акции с избыточным весом можно считать равными или меньшими по сравнению с другим эталоном, поскольку один индекс устанавливает веса на основе рыночной капитализации, а не цены акций.
Избыточные акции и инвестирование
Проблема с этими рекомендациями заключается в том, что большинство организаций не раскрывают степень превышения доли акций. Это может вызвать проблемы у инвесторов. Например, если инвестор использует эти рекомендации только для принятия решений, у него возникнут проблемы с принятием решения о том, как инвестировать между двумя крупными акциями.
Важно помнить, что эти рейтинги акций субъективны. В общем, рекомендация по акциям с перевесом — это просто способ аналитика обозначить свой позитивный взгляд на акции. Инвестор всегда должен стараться учитывать больше факторов, чем только этот рейтинг. Кроме того, если инвестор рассматривает возможность инвестирования в акции на основе этих рекомендаций, он должен учитывать следующие факторы:
Оценка акций — это не только наука, но и искусство. У разных аналитиков разные методы и предположения, и они могут сильно повлиять на их рекомендации. Всегда важно выйти за рамки классификации акций с избыточным весом и провести больше исследований, прежде чем принимать инвестиционное решение.
Дополнительные ресурсы:
Узнайте больше о том, как финансовые аналитики оценивают акции. Институт корпоративных финансов предлагает широкий выбор курсов и ресурсов, которые помогут вам расширить свои знания и сделать карьеру! Ознакомьтесь с ними ниже:
Индекс РТС: Курс онлайн, график и обзор
В 1995 году фондовый рынок в Российской Федерации принял решение объединить различные торговые площадки в одну биржу. Так был создан индекс Российской торговой системы (РТС). Самую актуальную информацию о состоянии индекса сегодня вы можете посмотреть прямо на этой странице.
Курс индекса РТС на бирже онлайн в режиме реального времени
Код виджета для вставки на сайт
Что такое индекс РТС
Количество компаний в составе РТС может меняться в зависимости от показателей их динамики, но число организаций не должно превышать 50. В настоящее время по состоянию на апрель 2020 года в состав российского индекса входит 38 компаний из разных отраслей промышленности, охватывающих экономики:
Этот список рассматривается комитетом РТС. Компании утверждаются регулярно на ежеквартальной основе с целью обеспечения актуальности и точности индекса. Особенность композитного индекса РТС заключается в том, что он является одним из немногих российских индексов, динамика которого рассчитывается в долларах США. Это позволяет наблюдать за динамикой российского индекса и отслеживать корреляцию с показателями иностранных фондовых рынков.
РТС является средневзвешенным индексом и включает в свой расчет только акции free-float. Индекс находится в свободном обращении, если исключить все государственные акции, что позволяет реально представить рыночные тенденции, давая нам лучшее представление о том, куда фактически движется экономика или, по крайней мере, как рынки воспринимают ее состояние. Это, конечно, означает, что Газпром (OTCPK: OGZPY )(OTCQX: GZPFY ), гигант природного газа, оказывает меньшее влияние (вес) на индекс РТС, хотя его рыночная капитализация огромна (по отношению к другим российским компаниям). Поэтому очень важно проанализировать компоненты индекса, но мы вернемся к этому позже.
Состав индекса РТС
Как мы уже говорили, в состав индекс РТС входит 38 крупных российских компаний на фондовом рынке. Ранее в него входило 50 компаний, но Московская биржа приняла решение исключить некоторые компании, чтобы оптимизировать стабильность фондового индекса. В таблице представлены данные 38 компаний, входящих в состав индекса РТС: название, цена и капитализация в долларах, доля в индексе и т.д.
Таблица
Код инструмента
Название компании
Цена, USD
Общее количество ценных бумаг
Капитализация, USD
Free-float, (FFi)
Коэффициент, ограничивающий вес (Wi)
Капитализация, учитываемая в индексе, USD
Вес, %
ОАО АФК “Система”, ао
ПАО «Детский мир», ао
X5 RETAILGROUP N.V.ORD SHS
ПАО “ГМК “Норильский никель”, ао
ПАО Московская Биржа, ао
ПАО “Группа Компаний ПИК”, ао
Полиметалл Интернэшнл плс, акции иностранного эмитента
ОАО “НК “Роснефть”, ао
Юнайтед Компани РУСАЛ Плс, акции иностранного эмитента
ОАО “Сургутнефтегаз”, ао
ОАО “Сургутнефтегаз”, ап
ПАО “Татнефть” им. В.Д. Шашина, ао
ПАО “Татнефть” им. В.Д. Шашина, ап
ОАО “АК “Транснефть”, ап
12 960 541 337 300
Компания с ограниченной ответственностью “Яндекс Н.В.”, акции иностранного эмитента
ТОП-10 акций в составе индекс РТС
Наименование компании
Free-Float
Отрасль
Норильский никель, ао
Как учитываются компании
Для включения компании в список ежеквартально 15 числа начиная с декабря проводится процедура пересмотра. В состав входят только компании, чьи акции торгуются на ММВБ. Попадают только те компании, которые занимают первые 50 позиций по капитализации, т.е. являются самыми ликвидными на рынке, причем должно пройти не менее полугода после IPO на бирже. Но список может быть меньше. Иногда индексный комитет фондовой биржи MOEX включает не все 50 компаний, а сокращает их до необходимого минимума с учетом показателей компаний. РТС балансируется, поэтому исключаются компании, которые могут негативно повлиять на динамику индекса.
Ключевые показатели индекса на 2020 год
Код индекса, отображаемый на биржах: RTSI
Тип: средневзвешенный индекс по капитализации самых ликвидных акции с учетом free-float
Количество акций: 38, переменное значение
Общая капитализация РТС: 144,7 млрд долларов США
Суточный торговый объем: 422,5 млн долл. США
Период расчета: каждую секунду
Прирост с начала месяца (апрель): +11,2%
Как рассчитывается индекс РТС
Методика расчета индекса РТС аналогична методике расчета индекса ММВБ, но с тем отличием, что основная формула содержит кросс-курс, то есть цену котируемой акции в рублевом эквиваленте. Формула для расчета представлена ниже:
,где:
Как рассчитывается капитализация акций
Динамика индекса РТС по годам
В таблице ниже представлены значения индекса, распределенные по годам. Значения указаны на основании цены закрытия на конец года.
Цена индекса РТС
Изменение цены
Взглянув на таблицу, мы можем обнаружить, что примерно каждые 10 лет индекс претерпевает сильное падение. С чем это связано? Согласно наблюдениям аналитиков, рынок имеет циклическую природу, и каждую декаду происходят экономические кризисы, вызывающие обвал на фондовых рынках в большей или меньшей степени. Последние два сильных кризиса выпали на период 1998 и 2008 года. Именно в эти периоды акции падали сильнее всего. Но затем на рынке происходит стабилизация и котировки начинаю активно расти, что мы и можем наблюдать, исходя из данных, представленных в таблице. Каждые 10 лет индекс РТС демонстрировал сильный рост: в 1999, 2009 и 2019 годах. Падение индекса в 2020 года связано с пандемией COVID-19 и общей паникой на мировых рынках, в результате которой инвесторы избавляются от акций, хеджируют средства и переносят свой капитал в более низковолатильные активы, такие как золото и другие драгоценные металлы, валюты и прочие.
По идее, в течение ближайших двух лет при условии, что ситуация с кризисом, вызванным распространением нового коронавируса, стабилизируется, рынок может ожидать новая мощная волна роста. Но однозначно прогнозировать это нельзя, поскольку движение зависит от множества факторов, в том числе экономических показателей страны, таких как ВВП, уровень инфляции, показатели отдельного сектора производства и многих других.
Обзор рыночной ситуации
Наибольшее влияние на индекс оказывают такие отрасли, как энергетический сектор (45%), банковский и финансовый сектор (19,4%), горнодобывающий сектор (17,1%) и потребительский сектор (10,1%), что составляет в общей сложности 91,7% от общего веса индекса. Электроэнергетика, коммуникационный и другие секторы представляют вторичный интерес, который в общей сложности составляет менее 10%. Это добавляет некоторую устойчивость рынка к индексу.
В некризисные годы рынок обычно растет не менее чем на 20%. Это было справедливо для нулевых годов, когда российский рынок переживал благоприятные времена, которые некоторые аналитики назвали суперциклом, где цены на активы росли каждый год, например, до 2004 года после кризиса в 1998-м, и более чем на 20% между 2001 и 2008 годами.
Но второй суперцикл, который должен был начаться в 2009 году, так и не появился, и вместо ожидаемого бычьего ралли в 2009 и 2016 годах РТС каждый год терял свою стоимость. Сначала экономический рост приостановился в 2011 году, прежде чем перейти в период рецессии 2013 года, когда рост упал до нуля. Кроме того, аннексия Крыма в 2014 году и связанные с ней санкции фактически уничтожили весь энтузиазм инвесторов.
Преимущества индекса РТС
В большей степени на динамику индекса влияет внутренняя экономика страны, а иностранные рынки оказывают влияние лишь косвенно. Индекс РТС напрямую зависит от показателей крупнейших российских компаний. Поскольку основной вес составляют компании их энергетического и финансового сектора, учитывая богатство территории природными ресурсами, которых нет в других странах, такие предприятия могут оказывать преимущественно благоприятно влияние. Фьючерсы на РТС являются самым ликвидным инструментом на российском фондовом рынке и одновременно одним из самых дорогих в списке FORTS.
Еще одно достоинство РТС — глобальные рынки Европы и Азии с высоким спросом на энергетические продукты. После отладки транспортировки нефти в эти страны снижается коэффициент затрат на строительство трубопроводов и организацию поставок. Россия приняла экономически верные решения, сохранив наиболее значимые и влиятельные энергетические компании, находящиеся под государственным контролем, и удержав государственный долг на низком уровне. Для развитых стран важно сохранить госдолг на низком уровне, чтобы обеспечить себе обширное пространство для маневров, поскольку в конечном итоге государственный долг увеличится при инвестировании средств для расширения инфраструктуры.
Следующее преимущество — низкий ВВП на душу населения совместно с большой численностью населения. Благодаря этому возникает огромный потенциал роста для ВВП, по меньшей мере, на следующую декаду. Для развития российской экономики по большей части требуется рабочая сила в то время, как технологические страны ощущают острый дефицит высококвалифицированных специалистов.
Недостатки РТС
Второй недостаток — сильная зависимость от экспорта. Это касается, в первую очередь, промышленно производства и продуктов питания. В России практически не производят конкурентоспособную технику, а многие пищевые продукты заказываются из Китая из-за низкой цены, поскольку, несмотря на обширную территорию, сельское хозяйство развивается слабыми темпами. В связи с этим девальвация рубля в 2014 году, одна из сильнейших за всю историю, смогла усугубить ситуацию на рынке. В том году индекс закрылся в конце года на 45% ниже по сравнению с показателем предыдущего года. Но тесная связь с долларом может сыграть и в нашу пользу, поскольку при его падении индекс будет расти.
Как и где купить индекс РТС
Заключение
Как формируются индексы акций Московской биржи
Рассмотрим общие правила, по которым формируются главные индексы акций Московской биржи.
Индекс акций — это портфель из ценных бумаг, добавленных в него в определенной пропорции. Индексы составляют, чтобы по их динамике отслеживать тренды в конкретной отрасли или на рынке в целом.
Например, индекс МосБиржи призван отражать динамику российского рынка акций. Если индекс растет, значит российские акции пользуются спросом, на рынок приходят новые капиталы, владельцы акций зарабатывают. Если индекс падает, значит происходит обратный процесс. Индекс РТС показывает то же самое, только не в рублях, а в долларах США.
Для отслеживания динамики в отдельных отраслях существуют следующие индексы:
Также выделяют Индекс голубых фишек, Индекс компаний малой и средней капитализации, а также Индекс широкого рынка, призванный охватить ТОП-100 российских акций по капитализации и ликвидности.
Как формируется индекс МосБиржи
Индексы МосБиржи и РТС включают в себя 50 акций, если биржей не установлено иное. Акций может быть меньше, если нет достаточного количества бумаг, удовлетворяющих необходимым критериям.
Критерии определяются по следующим параметрам.
Капитализация с поправкой на free-float
Акции в свободном обращении (free-float) — это бумаги, которые не принадлежат стратегическим инвесторам и могут регулярно менять своих хозяев в ходе торгов на бирже. Чем больше объем free-float, тем больше потенциальный объем торгов.
Например, около 66% акций алмазодобывающей компании АЛРОСА принадлежит государству и субъектам федерации. Соответственно, этот пакет акций не выходит на торги. Это значит, что на бирже будут торговаться только оставшиеся 34% акций и они будут определять капитализацию компании. Коэффициент free-float будет составлять около 34%.
Капитализация с поправкой на free-float используется при определении доли индекса, которая будет приходиться на конкретную акцию. Чем она выше, тем выше вес акции в индексе.
По правилам Московской биржи, в индекс МосБиржи могут войти бумаги лишь тех компаний, у которых доля free-float не менее 10%. Если акции уже в индексе, то они могут быть исключены в случае снижения доли free-float ниже 5%.
По этой причине в индекс не входят акции Газпром нефти. Ее капитализация составляет около 1,5 трлн руб., что позволяет ей войти в топ-10 самых крупных российских компаний. Однако объем free-float всего 2,4%, что не отвечает требованиям для включения в индекс.
Торговые обороты и число дней в которых проходили сделки
Торговый оборот (или объем торгов) — это общая стоимость всех сделок, совершенных в течение определенного периода. Обычно оценивают оборот за один торговый день.
Средний (медианный) объем торгов за три месяца используется биржей для расчета коэффициента ликвидности. Если коэффициент ликвидности ниже 15% то акция в индекс не включается. Если у акции в индексе коэффициент ликвидности опустился ниже 10%, то она может быть исключена из индекса.
Также принимается во внимание количество дней, в которые проходила хотя бы одна сделка с акциями. Если число таких дней составляет менее 99% от всех торговых дней за последние 6 месяцев, то бумага не может быть включена в индекс.
Раскрытие отчетности по МСФО
Раскрытие важной корпоративной информации является общим требованием, чтобы акции получили листинг на Московской бирже, то есть могли на ней торговаться. Для бумаг, включаемых в индекс МосБиржи, есть дополнительное правило. Последняя отчетность по стандартам МСФО должна быть опубликована с задержкой не более 8 месяцев.
Просуммируем все перечисленные критерии и сделаем краткое заключение.
Акция может быть включена в индекс МосБиржи, если:
Акция может быть исключена из индекса МосБиржи, если:
Общие правила формирования индекса МосБиржи
Целевое количество акций в индексе 50, но их может быть и меньше, если достаточного количества бумаг, отвечающих необходимым критериям, нет. Минимальное число бумаг в индексе равняется 10.
Когда акция растет в цене, ее вес в индексе увеличивается. Максимальный вес отдельной акции не должен превышать 15%. Если это происходит, то биржа начинает рассчитывать вес акции с поправочным коэффициентом.
Для всех видов акций одной компании (например, для обыкновенных и привилегированных акций) максимальный вес составляет 30%. Вес акций любых пяти эмитентов не должен превышать 60%.
Структура индекса МосБиржи на 27 ноября 2020 г.
Сегодня в индекс МосБиржи входит 42 акции.
С 18 декабря 2020 г. в состав войдут еще три бумаги: депозитарные расписки Globaltrans, Ozon и HeadHunter.
Структура индекса имеет следующий вид.
Несмотря на все ограничения структура индекса имеет достаточно концентрированный вид. Три крупнейших отрасли занимают в нем 78%. На долю пяти крупнейших эмитентов приходится более 55%.
Знание структуры индекса позволяет глубже понимать характер и причинно-следственную связь во время роста или падения российского рынка. Включение и исключение отдельных бумаг могут быть одним из факторов их привлекательности для инвесторов.
Подробную информацию о всех индексах акций Московской биржи, методике формирования и актуальном составе можно найти на официальном сайте биржи.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Ход торгов. Опять ушли в минус. В аутсайдерах — банки и телекомы
Он как Тинькофф, но на 7 лет моложе. Новая банковская фишка на рынке
АЛРОСА рассказала о продажах в ноябре
Сегодня на СПБ. Отчеты IT-компаний поддерживают рынок
Прогнозы аналитиков Уолл-стрит по рынку акций на 2022
Бумаги REITs. Какую «недвижимость» купить и как
Набиуллина рассказала, какую ставку следует ждать в декабре
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
