Почему акции Kcell подешевели более чем на треть с начала июня
Котировки простых акций Kcell стремительно падают: только за неделю с 22 по 29 июля бумаги компании потеряли 8,7% (учитывая цену закрытия). С 1 июля падение составило 29,2%, с 1 июня – 34,3%, а с топового показателя в январе 2021 года – 42,2%. В компании считают, что это может быть связано с конвертацией глобальных депозитарных расписок (GDR) в простые акции после делистинга GDR c LSE и AIX.
В последний раз такое же по темпам падение стоимости бумаг Kcell отмечалось осенью-зимой 2014-2015 годов, когда в течение нескольких месяцев (с сентября по декабрь) они потеряла почти 50%. Помимо негативного внешнего фона, связанного со снижением цен на нефть и давлением на курсы рубля и тенге, и слабых финансовых результатов удешевлению акций Kcell тогда могли послужить внутренние проблемы.
Дело в конвертации?
Отрицательная динамика по бумагам Kcell в текущем году может быть связана с делистингом GDR с LSE и AIX. Напомним, в конце февраля компания сообщила о намерении провести делистинг глобальных депозитарных расписок с обеих бирж и конвертации их в простые акции, торгующиеся на KASE. В момент этого объявления цена акций отреагировала слабо. Резкое снижение стоимости бумаг отмечается начиная с 24 июня. Делистинг с LSE и AIX вступил в силу с 14 июня.
Высокому предложению также способствует недавний делистинг и закрытие программы GDR, при которых порядка 20 млн акций пришлось конвертировать из GDR в обычные акции, считает Шоль.
Аналитик АО «Фридом Финанс» Данияр Оразбаев основной причиной падения котировок Kcell также читает делистинг GDR с LSE и их конвертацию в акции.
Цена акций должна скоро остановиться в падении за счет фундаментальных причин, считает Оразбаев.
Бумаги Kcell присутствуют в портфеле Единого накопительного пенсионного фонда (ЕНПФ), который до июня этого года контролировал ГДР компании на 25,2 млрд тенге, а также простых акций на 8,8 млрд тенге. После делистинга в активах ЕНПФ остались лишь простые акции компании на сумму 35,1 млрд тенге.
В профиле компании на KASE среди крупных акционеров акционеров Райффайзенбанк с 11,56% акций (номинальный держатель ГДР) сменился на ЕНПФ с 7,06%. Это значит, что в списке ключевых акционеров компании за последний квартал изменений не было.
.jpg)
Еще одним фактором ослабления интереса инвесторов к бумагам ведущего игрока рынка сотовой связи могли быть заявления председателя Агентства по защите конкуренции РК Серика Жумангарина в апреле этого года. Глава антимонопольного ведомства сообщил, что на казахстанский рынок мобильных операторов придет третий (после «Казахтелекома», контролирующего Kcell и Altel/Tele2, и Beeline) игрок – «Транстелеком», который в перспективе 4 лет мог бы занять 1,5% рынка, а в долгосрочном периоде – до 5%.
«Мы сейчас пытаемся сделать так, чтобы на рынке появился третий оператор. Но у него есть проблемы: у него нет доступа к радиочастотам, – рассказывал Жумангарин. – Он хочет получить доступ к радиочастотам, а ему предлагают сначала получить лицензию, и потом только будет доступ к радиочастотам, а он уйдет за лицензией, ему говорят: ты сначала получи радиочастоту. У него нет возможности получить. Сейчас мы решаем этот вопрос и, дай бог, на следующий год появится еще один оператор мобильной связи».
Успешный второй квартал
Но самым главным показателем в компании называют сервисную выручку, которая по итогам второго квартала выросла на 17,3%, составив 38,32 млрд тенге.
Trade-аналитик BCC Invest Султан Жумагали полагает, что цена акций Kcell может стабилизироваться в скором будущем, в том числе и благодаря хорошим финансовым и операционным результатам.
Читайте «Курсив» там, где вам удобно. Самые актуальные новости из делового мира в Facebook и Telegram
Постсоветский сотовый оператор уходит с Лондонской биржи
Делистинг Kcell
Совет директоров Kcell перестал рассчитывать на серьезное иностранное инвестирование, заявляет Kcell. «Из-за неоправданно высоких операционных расходов, направленных на поддержание листинга GDR (глобальных депозитарных расписок) на обеих площадках, присутствие ценных бумаг казахстанского оператора на лондонской бирже повышает риск управленческих и финансовых потерь», — говорится в сообщении Kcell.
Вопрос о делистинге будет рассматриваться на внеочередном собрании акционеров Kcell, намеченном на 9 апреля 2021 г. В случае получения одобрения владельцы GDR, которые проголосуют против решения о делистинге, смогут потребовать выкупить принадлежащие им ценные бумаги либо обменять их на простые акции Kcell.
Как Kcell выходил на биржу и менял акционеров
Исторически Kcell принадлежал холдингу FintTur, созданному шведско-финской TeliaSonera (нынешнее название — Telia) и контролируемому государством оператору фиксированной связи «Казахтелеком». В 2011 г. TeliaSonera договорилось с «Казахтелекомом» о выкупе принадлежавших ему 49% акций Kcell. Условием было проведение IPO Kcell, которое состоялось через год.
В 2012 г. «Казахтелеком» вновь вернулся на рынок сотовой связи: его «дочка» «Алтел» стала первым на тот момент оператором сотовой связи четвертого поколения (4G) стандарта LTE. Затем «Алтел» получил лицензии и на другие стандарты сотовой связи. В 2015 г. «Казахтелеком» договорился со шведской Tele2 об объединении «Алтел» с «Tele2-Казахстан». Впоследствии «Казахтелеком» выкупил у Tele2 ее долю в этом совместном предприятии.
В 2020 г. выручка Kcell составила 174,7 млрд тенге ($415 млн), показатель EBITDA — 140 млрд тенге ($330 млн), чистая прибыль — 17,5 млрд тенге ($1,6 млн). Оператор обслуживает 8 млн абонентов; он является лидером сотового рынка Казахстана.
Мнения аналитиков
Аналитик J’Son & Partners Кирилл Кучеров считает, что это во многом финансовая, а не бизнесовая история. И присутствие на фондовом рынке Лондона сейчас действительно несет больше издержек, чем выгод.
Аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин напоминает, что многие российские компании в связи с невысокой ликвидностью акций на лондонской бирже в 2020 г. делали листинг на «Мосбирже». Например, застройщик Etalon, золотодобывающий холдинг Petropavlovsk, интернет-холдинг Mail.ru Group, компания интернет-рекрутмента HeadHunter, железнодорожная группа Globaltrans и группа компаний «Мать и дитя», принадлежащая MDMedicalGroup.
«В первую очередь решение со стороны Kcell провести делистинг объясняется низкой ликвидностью GDRв Лондоне, а при переносе листинга на домашнюю биржу оставаться на LSE смысла нет, — говорит аналитик. — Телеком — это сейчас стабильная отрасль, которая не нуждается в новых деньгах, потому что компании генерируют достаточно свободный и стабильный денежный поток и платят высокие дивиденды. Тот же “Мегафон” делистился и с лондонской, и с московской биржи, и нормально живет после этого. Поэтому вряд ли Kcell грозят серьезные неприятности после делистинга, кроме разве что изменения публичного статуса для международных компаний».
Напомним, что «Мегафон» провел IPO на Лондонской фондовой бирже в 2012 г., а в 2018 г. совет директоров «Мегафона» принял решение о делистинге ценных бумаг с LSE.
Акции Казахтелекома и Kcell подорожают – прогноз
Аналитики рекомендуют покупать
Акции компаний «Казахтелеком» и Kcell могут подорожать. Таким мнением с LS поделились профучастники рынка.
Старший партнер консалтинговой компании CSI Олжас Худайбергенов напомнил, что покупка «Казахтелекомом» доли Kcell укрепит позиции и повысит инвестиционную привлекательность компании.
«Во-первых, в рамках синергии и интеграции телекоммуникационная компания сможет повысить прибыльность Kcell через сокращение расходов, которые ранее нельзя было уменьшить. Во-вторых, указанная покупка добавляет «Казахтелекому» возможностей для ведения более выгодной ценовой политики дочерних операторов. И, наконец, у «Казахтелекома» появится возможность реализовать проект 5G, что положительно отразится на Kcell», – подчеркнул он.
Аналитик «Фридом Финанс» Данияр Оразбаев также считает, что грядущий переход на 5G пройдет для Kcell в мягком режиме и с относительно меньшими затратами.
«Во-первых, это диверсификация бизнеса телекоммуникационной компании. До сделки «Казахтелеком» в основном получал доходы от фиксированной линии связи, если не учитывать относительно небольшую прибыль от 49% доли в Tele2-Altel. Однако теперь компания заметно увеличила долю бизнеса в мобильном сегменте связи, которая является более перспективной чем, например, фиксированная телефония, выручка от которой падает несколько лет подряд. Во-вторых, это возможность операционной синергии. «Казахтелеком» имеет необходимые инфраструктурные ресурсы для снижения операционных расходов Kcell и для улучшения ее рентабельности. В-третьих, это возможность снижения финансовых расходов Kcell благодаря квазигосударственному статусу и более высоким кредитным рейтингам Казахтелекома», – подчеркнул он.
Оразбаев напомнил, что «Казахтелеком» заключил выгодную сделку, когда приобрел долю Kcell достаточно недорого.
«Это произошло благодаря сильному желанию Telia выйти из «евразийских» активов. Kcell на тот момент как раз-таки оставался предпоследним непроданным активом Telia, и в данном случае обстоятельства сыграли на руку «Казахтелекома», который получил неплохой дисконт к цене», – пояснил аналитик.
Собеседник считает, что акции обеих компаний продемонстрируют рост в ближайшее время.
«Бумаги «Казахтелекома» могут подорожать до 39,3 тенге. Что касается акций Kcell, то они закрепились выше 1,9 тыс. тенге, и теперь открыта дорога для роста к 2,3 тыс. тенге. Также в случае успешной реализации планов выше наших ожиданий по операционной синергии, они могут подорожать до 2,1 тыс. тенге», – ожидает он.
Напомним, аналитики Halyk Finance прогнозируют рост стоимости бумаг Kcell до 2,2 тыс. тенге.
«Учитывая значительное снижение рисков, связанных с зависимостью компании от инфраструктуры других операторов, а также перспективы внедрения новых продуктов, мы ожидаем потенциал роста в 15,3% и рекомендуем покупать акции Kcell c 12М целевая цена с 1350 тенге до 2 225 за бумагу», – отмечается в обзоре Halyk Finance.
Что касается дивидендов, то по прогнозам аналитиков, Kcell направит на выплаты не менее 70% чистого дохода за прошлый год.
«Компания выплатила вознаграждение за 2017 год в размере 11,7 млрд тенге, или 58,39 за акцию, что составило 87% чистого дохода. 15 марта 2019 года совет директоров рекомендовал выплату годового дивиденда за 2018 год в размере почти 6 млрд тенге или 29,86 за бумагу. По нашим расчетам, прогнозный дивиденд за 2019 год составит 30,6 тенге за акцию», – отметили в финструктуре.
Эксперты добавили, что приобретение Kcell оператором Казахстана повысит привлекательность компании.
«Компания сможет в среднесрочной перспективе стабилизировать финансовые и операционные показатели за счет интеграции бизнес-процессов двух компаний и существенной экономии расходов на поддержание и развитие текущей технологической базы. Мы ожидаем, что Kcell сможет достигнуть и сохранить рентабельность по EBITDA на уровне выше 30% в период 2019-2025 годы», – резюмировали в Halyk Finance.
Как долго будут дешеветь акции Kcell
На снижение котировок повлияло два фактора
Акции Kcell с начала 2021 года подешевели более чем на 51%. LS решил выяснить, почему произошло такое резкое падение.
Торги бумагами Kcell на Казахстанской фондовой бирже 31 августа закрылись на отметке 1340 тенге. Тогда как 5 января они продавались по 2751 тенге. Таким образом, котировки с начала года снизились на 51,3%.
Эксперты не исключают двух факторов, которые сказались на стоимости бумаг. Так, в ноябре 2020 года Агентство по защите и развитию конкуренции предложило «Казахтелекому» избавиться от одного из двух сотовых операторов: Kcell или объединенных Tele-2 и Altel.
Глава антимонопольного органа Серик Жумангарин заявил, что нацкомпанию необходимо передать в частный сектор, чтобы рынок телекоммуникаций развивался на конкурентных условиях.
Второй причиной падения котировок мог служить делистинг бумаг на двух биржах – Лондонской и МФЦА, который вступил в силу 14 июня 2021 года.
Отметим, что с момента исключения бумаг цена на акции Kcell сократилась на 46,8%.
Аналитик «Фридом Финанс» Данияр Оразбаев считает, что наибольшее влияние на изменение стоимости бумаг все-таки оказал делистинг, так как резкое снижение началось как раз после него. В то время как вероятность выхода «Казахтелекома» является невысокой.
Оразбаев добавил, что падение котировок остановится на уровне, где потенциальная дивидендная доходность компании окажется привлекательной.
«На текущий момент можно ожидать вознаграждения в районе 140-160 тенге на акцию, что дает доходность в 10,3%-11,8% от цены в 1350 тенге. На основе этого вряд ли цена уйдет ниже 1100 тенге. При этом акции Kcell отыграют свои позиции в случае, если дивиденды окажутся на уровне 160 тенге.Тогда стоимость бумаг возможно поднимется к 1450-1500 тенге как минимум, что даст доходность в 11%», – ожидает он.
Кроме того, по словам аналитика, если «Казахтелеком» решит продать долю Kcell, то потенциальных покупателей найти будет несложно. Однако они вряд ли захотят платить больше цены купленной «Казахтелекомом» ($3,075), так как выход нацкомпании вероятнее всего негативно повлияет на себестоимость Kcell.
«На котировках это вряд ли сильно скажется, так как цена покупки «Казахтелекома» достаточно близка к текущим ценам», – считает он.
Тем временем трейд-аналитик BCC Invest Султан Жумагали напомнил, что акции Kcell начали показывать отрицательную динамику на новостях о возможном делистинге с LSE и AIX. Далее, после фактического делистинга с LSE, была вызвана волна распродаж у институциональных инвесторов, которые не могли владеть ценными бумагами на KASE по причине внутренних регламентов. В связи с невысокой ликвидностью, котировки стремительно теряли в цене.
«Что касается предложения антимонопольного органа, то новости появились еще в прошлом году и на тот момент не оказали сильного воздействия на график цен. По мнению руководства «Казахтелекома», продажа 75% доли повлияет на инвестиционную привлекательность оператора», – сообщил он.
Жумагали ожидает, что возможная коррекция может продолжиться до уровней, наблюдаемых с июня 2016 по июнь 2017-го, то есть между 1150-1100 тенге. В случае, если цена уйдет ниже 1100 тенге, то следует ожидать более глубокую коррекцию.
«Для возобновления роста стоимости Kcell необходимы значимые изменения в бизнесе компании. Это могут быть как инновационные решения, либо крупные коллаборации с другими участниками рынка. Мы считаем, что падение котировок с технической точки зрения может приостановиться на уровнях 1150-1100 тенге с последующим переходом во флэтовое движение», – резюмировал он.
Акции Казахтелекома и Kcell подорожают из-за сделки – прогноз
Предстоящее SPO телекоммуникационного оператора также даст дополнительную ликвидность бумагам
«Казахтелекому» разрешили приобрести 75% акций сотового оператора Kcell. Аналитики, опрошенные LS, оценили сделку и озвучили прогнозы по росту стоимости акций компаний.
Аналитик «Цесна Капитал» Байсал Кадыров считает, что соглашение положительно скажется на котировках «Казахтелекома». В итоге сделки организация получит около 65% телекоммуникационного рынка с абонентской базой в 16,9 млн номеров (Kcell – 9,9 млн номеров, Altel и Tele 2-7 млн номеров).
Кадыров уточнил, что «Казахтелеком» также намерен запустить фиксированный беспроводной доступ к 5G к 2021 году.
Эксперт «Цесна Капитал» добавил, что также ранее было официально подтверждено, что во второй половине 2018 года ожидается выход на SPO компании «Казахтелекома» на бирже Международного финансового центра Астана. По его оценкам, данное размещение даст толчок для дальнейшего развития компании, привлечения международных инвесторов и увеличения ликвидности бумаг.
При этом директор департамента аналитики инвесткомпании «Фридом Финанс» Ерлан Абдикаримов сохраняет осторожность в прогнозах. Он считает, что пока сложно сказать о том, как данная сделка отразится на акциях двух компаний.
Абдикаримов согласен, что больше стоит ожидать роста бумаг «Казахтелекома», нежели Kcell.
Директор департамента аналитики также считает, что предстоящее SPO «Казахтелекома» становится еще более привлекательным за счет появления доходов от более перспективного сегмента также подогревает интерес инвесторов к акциям.
Аналитики Sberbank CIB также прокомментировали данную сделку. В финорганизации подчеркивают, что не факт, что после одобрения антимонопольных органов она обязательно состоится.
По мнению аналитиков, с фундаментальной точки зрения акции Kcell сейчас переоценены.
В свою очередь аналитик «Финам» Леонид Делицын считает, что одобрение КРЕМа умеренно позитивно скажется для акций обеих компаний.
