Новость
Комментарий
«Норникель» выплатит рекордные дивиденды за 2021 г. с доходностью 12%, однако в 2022 г. выплаты окажутся гораздо ниже в результате изменения дивидендной формулы. Переход к расчету дивидендной базы на основе FCFF вместо EBITDA станет горькой пилюлей, которая спасет компанию от роста долговой нагрузки в период реализации масштабной инвестиционной программы.
В ближайшие годы свободный денежный поток «Норникеля» будет находиться под давлением из-за высокого CAPEX, в результате чего дивиденды в 2022-2023 гг. составят 1 492-1 580 руб. на акцию. На наш взгляд, в условиях роста процентных ставок форвардная дивидендная доходность на уровне 7-8% не является привлекательной. Ранее мы ожидали, что сохранение старой дивидендной формулы до конца 2022 г. позволит «Норникелю» вернуть 4-е место в индексах MSCI Russia, однако теперь и этот драйвер вряд ли будет реализован. Также «Русал» приостановил процесс выделения Быстринского ГОКа, что могло бы поспособствовать росту котировок «Норникеля» в 2023 г. Амбициозная инвестиционная программа приведет к падению дивидендных выплат, но при этом позволит укрупнить производство, модернизировать активы и сделать технологический процесс «Норникеля» более «зеленым» после 2025 г. В то же время позитивных изменений придется ждать несколько лет, поэтому при текущих вводных мы не видим потенциала для роста котировок компании и меняем рекомендацию на «Держать» с целевой ценой 20 539 руб. (27,4 долл. за АДР).
Операционные показатели. В 4-м квартале 2021 г. производство всех ключевых металлов «Норникеля» продолжит находиться под давлением в результате ряда аварий. Наибольшее снижение продемонстрирует сегмент МПГ (40% в палладии и 19% в платине), что объясняется более длинным технологическим процессом в сравнении с никелем и медью. По итогам 2022 г. мы ожидаем рост производства всех четырех ключевых металлов компании на 8% благодаря выходу пострадавших активов на доаварийную мощность. Вместе с тем, операционные показатели достигнут уровня 2020 г. лишь к 2024 г. из-за ремонтов и модернизаций.
Состояние отрасли. В ходе Дня Стратегии 2021 «Норникель» представил весьма сдержанный взгляд на рынки цветных металлов. Компания ожидает, что дефицит никеля и меди в 2021 г. сменится умеренным профицитом в 2022 г. Спрос на палладий по-прежнему превысит предложение, в то время как избыток платины лишь усилится. В 2022 г. негативный эффект на цветные металлы продолжит оказывать дефицит чипов, вызывающий проблемы с производством автомобилей. Кризис на рынке полупроводников уже привел к падению стоимости палладия с 3 000 до 1 800 долл. за унцию. Вместе с тем «Норникель» отмечает устойчивые долгосрочные перспективы металлов, входящих в корзину компании и остро необходимых для перехода к «зеленой» экономике.
CAPEX. В конце ноября 2021 г. «Норникель» анонсировал увеличение инвестиционной программы по сравнению с целями, обозначенными в ходе Дня Стратегии 2020. Так, среднегодовой CAPEX в 2022-2025 гг. увеличился с 3,5-4,0 до 4,0-4,5 млрд долл. Одна из причин – рост стоимости проектов в результате ускоряющейся инфляции. Пик инвестиционной программы будет пройден в 2025 г., после чего капитальные затраты начнут снижаться и стабилизируются на уровне 2,5 млрд долл. К 2028 г. Начало нового инвестиционного цикла неудачно совпало с переходом к выплате дивидендов из FCFF вместо EBITDA, являющейся более стабильным показателем. В то же время с точки зрения долгосрочных позиций бизнеса старая дивидендная формула оказалась бы непосильной ношей, последствиями которой стал бы быстрый рост долговой нагрузки.
Долговая нагрузка. В 2020 г. «Норникель» направил на выплаты акционерам 80% FCFF (дивиденды+байбэк), что позволило снизить чистый долг до 4,7 млрд долл. Согласно нашим расчетам, по итогам 2021 г. дивидендные выплаты компании достигнут 150% свободного денежного потока, в результате чего чистый долг к концу 2022 г. возрастет до 8,6 млрд долл. Благодаря высоким ценам на цветные металлы значение чистый долг/EBITDA составит 0,9х, что по-прежнему далеко от пороговых 1,8х. «Норникель» может позволить дивидендные выплаты за 2022 г. исходя из старой формулы (60% EBITDA), однако в таком случае долговая нагрузка продолжит расти. Выходом станет новый подход, ориентированный FCFF.
Дивидендная формула. В последнее время Владимир Потанин и менеджмент «Норникеля» активно продвигают идею о выплате 50-75% FCFF на дивиденды начиная с 2022 г. Несмотря на то, что акционерное соглашение действует до 1 января 2023 г., текущий год станет десятым по счету, когда дивиденды выплачиваются по старой формуле, что является основным аргументом в пользу перемен. Ранее мы считали, что Русал не позволит компании изменить формулу до истечения соглашения, однако, судя по риторике на Дне Стратегии 2021, дивиденды за 2022 г. будут выплачены уже по новым правилам, которые будут согласованы двумя мажоритарными акционерами «Норникеля». В то же время с учетом низкой долговой нагрузки мы не видим препятствий для увеличения коэффициента выплат до 100% FCFF.
Дивиденды. «Норникель» объявил промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2021 г. в размере 1 523 руб. на акцию. Согласно нашей оценке, совокупный дивиденд по итогам 2021 г. будет рассчитан исходя из 60% EBITDA и составит 2 661 руб. на акцию (доходность 12%). Однако в случае распределения 75% FCFF за 2022 г. выплаты упадут до 1 492 руб. на акцию с форвардной доходностью 6,8%, что является средним показателем среди глобальных аналогов и нивелирует рекордные дивиденды текущего года.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Норникель определился с дивидендами за 9 месяцев
Что произошло
1523,17 руб. на одну обыкновенную акцию рекомендовал выплатить совет директоров Норникеля в качестве дивидендов за 9 месяцев 2021 г.
Общая сумма дивидендных выплат по итогам этого периода может составить почти 232,84 млрд руб.
Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 14 января 2022 г. Если вы хотите получить дивиденды, то последний день для покупки бумаг компании — 12 января.
Окончательно решение о выплате дивидендов будет принято на собрании акционеров, которое состоится 27 декабря 2021 г.
Что это значит
Если вы купили акции Норникеля по текущей (19:55 МСК) рыночной цене 21 810 руб., то дивидендная доходность может составить почти 7%.
С датами закрытия реестра вы можете ознакомиться в нашем Дивидендном календаре
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Ход торгов. Энтузиазма у покупателей поубавилось
Какие российские IPO ждать в 2022 году
МТС vs Ростелеком. Какая акция интереснее
10 акций роста. Экспертиза Индекса Next Generation 50
Нефть продолжает восстановление
Нефть снова растет. Кого из нефтяников добавить в портфель
Evergrande. Напряжение нарастает
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Дивиденды Норникеля
за 9 месяцев 2021 года
Не пришли дивиденды?
Обратите внимание: указанная дата выплаты дивидендов Норникеля — прогнозная. В большинстве случаев дивиденды приходят либо в указанный временной промежуток, либо раньше, но в некоторых случаях дивиденды могут прийти немного позже указанных на сайте сроков.
При этом максимальный срок поступления дивидендов на ваш счет — 25 рабочих дней со дня закрытия реестра (подробнее о регулирующем законе — по ссылке). Если 25 рабочих дней прошли, а дивидендов все еще нет, то:
— уверены ли вы, что попали в реестр? Для это было нужно купить акции Норникеля до 12 января 2022 г. и не продавать до открытия биржи 13 января 2022 г. подробнее ↓
— если вы уверены, что требования для попадания в реестр были выполнены, то свяжитесь со службой поддержки своего брокера. Если не уверены, то тоже лучше свяжитесь с поддержкой.
Важно: российский брокер должен иметь лицензию и находиться в специальном реестре брокеров, проверить это можно на сайте ЦБ РФ. Если вашего российского брокера в реестре нет, то, вероятно, вы пользуетесь услугами брокеров-мошенников.
Калькулятор дивидендов Норникеля
Опрос: каким брокером вы пользуетесь?
Опрос: каким брокером вы пользуетесь?Дивиденды Норникеля в 2022 году, прогноз
| Прогнозируемые дивиденды (в ноябре 2021) | Дата прогноза | Автор | Краткий обзор |
|---|---|---|---|
| 1 745 руб. | 16 ноября 2021 | Велес Капитал | Аналитики считают такой сценарий наиболее вероятным, хотя формально Норникель может выплатить и 420 рублей (согласно дивполитике). СД Норникеля сделает рекомендацию о размере промежуточных дивидендов 22 ноября. |
| 2355,04 руб. | 16 ноября 2021 | Доход | — |
| 11 августа 2021 | Велес Капитал | — | |
| 330-460 руб. руб. | 4 августа 2021 | Велес Капитал | Дивиденды в размере 330-460 руб. на акцию — базовый сценарий по мнению аналитиков. Если компания решит придерживаться дивидендной политики (с выплатой 60% EBITDA), то размер дивиденда на одну акцию может составить 1 500 руб., но это увеличит размер долга, который и без этого вырос из-за байбэка акций, выплаты штрафов и роста капитальных затрат (CAPEX). |
Обсуждение акций и дивидендов Норникеля
Как получить дивиденды Норникеля
Для того, чтобы получить дивиденды Норникеля вам не нужно предпринимать какие-то сложные действия или составлять отдельные заявки. Сам процесс распределения и выплаты дивидендов происходит без вашего участия, достаточно за два рабочих дня до закрытия реестра владеть акциями компании.
Пример: Норникель объявил о выплате дивидендов в размере 1523.17 руб. на одну акцию. Закрытие реестра назначили на 14 января 2022 г., но как уже объяснялось выше, по факту последний день для покупки акций Норникеля — 12 января 2022 г.
По умолчанию у большинства брокеров дивиденды приходят на брокерский счет, но часть брокеров также дает возможность получать дивиденды на банковский счет. Уточните этот момент у службы поддержки своего брокера.
Когда можно продавать акции Норникеля без потери права на дивиденды? На утро следующего рабочего дня — 13 января 2022 г. Но стоит помнить про дивгэп при котором акции падают примерно на размер выплаченных дивидендов. Вот пример такого падения в акциях Сургутнефтегаза.
Часто задаваемые вопросы
Сколько акций в одном лоте Норникеля?
В одном лоте Норникель (GMKN) 1 акция. ℹ Что такое лот
Норникель определится с дивидендами 22 ноября. Чего ждать
Совет директоров Норникеля на заседании 22 ноября даст рекомендации по дивидендам за 9 месяцев 2021 г. Попробуем разобраться, на какие выплаты стоит рассчитывать.
На текущий момент дивидендная политика Норникеля регламентирована акционерным соглашением и предполагает выплаты в размере 60% от EBITDA при отношении чистый долг/EBITDA ниже 1,8х. На конец I полугодия 2021 г. чистый долг составлял 0,7х.
В 2020–2021 гг. в СМИ часто появлялись заявления главы Норникеля и крупнейшего акционера Владимира Потанина о необходимости снизить дивиденды. Он объясняет это масштабной инвестиционной программой, которую компания собирается реализовывать в ближайшие годы. Тем не менее стремление сократить дивиденды наталкивается на противодействие второго крупнейшего акционерам компании — РУСАЛа.
На текущий момент о каких-либо договоренностях между акционерами по снижению дивидендов объявлено не было, поэтому базовым сценарием остается выплата в размере 60% от EBITDA по итогам года.
Исходя из практики последних лет, в качестве промежуточных дивидендов выплачивается не более 50% от совокупного размера выплат за год. Можно предположить, что 1580 руб. — это верхняя планка возможных дивидендов. Точных ориентиров сложно обозначить, но примерно стоит ориентироваться на диапазон 800–1580 руб., что соответствует 3,6–7%.
Всего по итогам 2021 г. дивиденды Норникеля при распределении 60% от EBITDA ожидаются на уровне около 2600–3100 руб. на акцию, что соответствует 11,6–13,8% дивидендной доходности.
Акционерное соглашение, которое регламентирует текущий подход к выплате дивидендов, продолжит действовать до конца 2022 г. Затем в дивидендном подходе возможны изменения.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Ход торгов. Энтузиазма у покупателей поубавилось
Какие российские IPO ждать в 2022 году
МТС vs Ростелеком. Какая акция интереснее
10 акций роста. Экспертиза Индекса Next Generation 50
Нефть продолжает восстановление
Нефть снова растет. Кого из нефтяников добавить в портфель
Evergrande. Напряжение нарастает
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Дивиденды Норильский никель
ГМК «Нор.Никель» ПАО ао
Совокупные выплаты по годам
| Год | Дивиденд (руб.) | Изм. к пред. году |
|---|---|---|
| след 12m. (прогноз) | 3269.83 | +176.97% |
| 2020 | 1180.55 | -48.23% |
| 2019 | 2280.54 | +64.78% |
| 2018 | 1384 | +106.47% |
| 2017 | 670.3 | -0.6065% |
| 2016 | 674.39 | -48.01% |
| 2015 | 1297.06 | +28.32% |
| 2014 | 1010.82 | +62.63% |
| 2013 | 621.53 | +217.11% |
| 2012 | 196 | +8.89% |
| 2011 | 180 | -14.29% |
| 2010 | 210 | n/a |
| 2009 | 0 | -100% |
| 2008 | 112 | -50.88% |
| 2007 | 228 | +108.24% |
| 2006 | 109.49 | +71.81% |
| 2005 | 63.73 | +71.5% |
| 2004 | 37.16 | n/a |
Прогноз прибыли в след. 12m: 541508.72 млн. руб.
Количество акций в обращении: 152.86 млн. шт.
Стабильность выплат: 1
Стабильность роста: 0
Комментарий:
Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля.
Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать Информацию, содержащуюся на этой странице в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни их агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой Информации.
Информация, содержащаяся на этой странице, действительна на момент ее публикации. При этом Компания вправе в любой момент внести в нее любые изменения. Распространение, копирование, изменение, а также иное использование Информации или какой-либо ее части без письменного согласия Компаний не допускается. Компания, ее агенты, сотрудники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми в Информации, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. При формировании расчетных показателей используются последние доступные на дату публикации данных официальные цены закрытия соответствующих ценных бумаг, предоставляемые Московской Биржей.
Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.
