Кому принадлежат акции мечел

Run-of-mine Coal – уголь; Pig Iron – чугун; Steel – сталь; Coking Coal – коксующийся уголь

Steam Coal – энергетический уголь; Long Products – сортовый прокат; Flat Products – листовой прокат

Сильнее всего просел добывающий сектор – в среднем на 20%,
Металлургический сектор – 4%.
Но при этом выручка секторов выросла кратно. Таблицы прилагаю.

Причины такого роста уже всем известны – положительная рыночная конъюнктура и рекордные цены на сырье. Но ничто не вечно.

При этом у компании огромный чистый долг в 306 млрд. руб., и задолженность неоднократно реструктуризировалась.

Привожу некоторые факты о долге, указанные в последних отчетах компании.

Почти все заемные средства, выданы под плавающую ставку.

Мечел постоянно рефинансирует свою задолженность, не стремится к их погашению, а выплачивает дивиденды вместо этого.

И не исполняет кредитные обязательства.

Соотношение чистого долга к EBITDA на конец первого полугодия 2021 года составило 5,8. (хотя в отчете, указано 4,3, видимо по другому считают)
И даже в таких благоприятных для компании условиях чистый долг сократился по отношению к 2020 году всего на 6,5%.

Компания продолжает испытывает сложности с производством, вызванные недоинвестированием в основные средства: «…в 1-м квартале была сокращена добыча и продажа угля из-за невозможности в полном объеме профинансировать подготовку запасов, сообщила компания…»

Но Мечел «радует» инвесторов щедрыми дивидендами (согласно уставу, дивидендная политика компании предполагает выплату 20% прибыли МСФО на дивиденды по привилегированным акциям). И отказывается от такой политики видимо не намерена.

Факторы влияния:

— Большой чистый долг, превышающий капитализацию компании более, чем в 3 раза.

— Нерациональное распределение денежных потоков (выплата дивидендов при большой долговой нагрузки и недоинвестировании основных средство производства).

— Дополнительная нагрузка в виде экспортной пошлины в 15%. (экспорт в общем объеме составляет 44%).

— Дополнительная налоговая нагрузка в виде увеличения НДПИ.

— Курсовые разницы (55% задолженности в рублях, 45% – в иностранной валюте.)

— Цикличность компании (прибыль и выручка зависят от мировых цен сырье и продукции).

Оценивать компанию по мультипликаторам с таким подходом к ведению бизнеса пока нецелесообразно.

На мой взгляд, вся положительная динамика в акциях – чистой воды спекуляция и жадность частных инвесторов. А большие дивиденды только раззадоривают участников рынка. И большая волатильность тому подтверждение.

С точки зрения долгосрочного инвестирования – компания не представляет никакого интереса. По крайней мере для меня.

Спасибо, что поддерживаете лайками и сохраняете мои посты в избранно.
Кто еще не читал разборы НЛМК, Северстали и ММК, ниже прилагаю ссылки:

НЛМК — разбор тут
Северсталь — разбор тут
ММК — разбор тут
Выводы по тройке лидеров + общий файл со всеми тремя разборами — разбор тут

Источник

«Самый бедный олигарх»: кто выручает Игоря Зюзина после истории с «доктором»

Большие надежды

В деньгах создатели «Мечела» Игорь Зюзин и Владимир Иорих не нуждались: став партнерами в 1995 году, они зарабатывали на торговле кузбасским углем, затем начали скупать акции угольных предприятий. Иорих в середине 1990-х уехал в Германию, взяв на себя привлечение кредитов и сбыт угля на Западе, Зюзин остался отвечать за другие аспекты работы их трейдинговой компании «Углемет». Они отлично дополняли друг друга: жесткий, порой агрессивный, но умеющий работать «на земле» Зюзин и очень осторожный, рассудительный Иорих, мастер построения сбытовых и финансовых схем. В конце 1990-х они купили контрольный пакет компании «Южный Кузбасс», затем — «Междуреченскугля» и ряда более мелких компаний. К 2001 году Зюзин и Иорих контролировали предприятия с добычей 12 млн т угля в год и три обогатительные фабрики. А затем решили стать еще и металлургами.

Рекорд за рекордом

После «доктора»

Все терялись в догадках, кто стоит за атакой на компанию: из-за тяжелого характера и упрямства Зюзин нажил себе множество недоброжелателей, а в предкризисные годы металлурги открыто жаловались на то, что «Мечел» отказывается заключать с ними долгосрочные контракты по углю, постоянно повышая цены, — больше всего трений у Зюзина было с НЛМК Владимира Лисина, почти не имеющего своих угольных активов. Лисин, в частности, ходил жаловаться на Зюзина Игорю Сечину, говорит источник в окружении нынешнего главы «Роснефти». Именно Сечин, в мае 2008 года назначенный вице-премьером, инициировал проверку Зюзина, подтверждает источник. Но из «Мечела» не собирались делать второй ЮКОС, говорит он: «Когда был «доктор», это был некоторый накал и показательное выступление, никто не хотел Зюзина губить».

Но так вышло, что «Мечел» погрузился в жестокий кризис на пару месяцев раньше, чем остальные. «Когда вся эта история началась, финансовые организации сразу приостановили выборку по кредитам. У нас были кредитные линии, переговоры о финансировании, рефинансировании — все сразу встало», — вспоминает старший вице-президент по финансам «Мечела» Станислав Площенко. Чиновники попытались минимизировать последствия «доктора»: антимонопольная служба в августе 2008 года вынесла компании сравнительно мягкое наказание — штраф в размере 5% выручки от продажи угля, или 790 млн рублей, и снижение цен на уголь в размере всего на 15% (а могло бы быть до 15% годового оборота и снижение цен на 30%). Источник в окружении Сечина утверждает, что своим поведением владелец «Мечела» заслужил симпатию вице-премьера: вопреки обыкновению Зюзин со всем соглашался, был сговорчив и готов снижать цены. Зюзин, за всю жизнь не давший ни одного интервью, от общения с Forbes отказался.

Чудесное спасение

Почему так случилось? По словам Площенко, компания не хотела расставаться с дешевыми и длинными деньгами своих иностранных кредиторов. ВЭБ давал короткий кредит на год под более высокий процент (LIBOR + 8% по сравнению с LIBOR + 2,9%, под который выдавался бридж), а в обеспечение этого кредита хотел получить не только Oriel, но и контрольный пакет акций «Мечел-Майнинга», холдинга, который владеет «Южным Кузбассом», Коршуновским ГОКом и «Якутуглем».

По словам Площенко, до кризиса с иностранными кредиторами была устная договоренность: если «Мечел» не сможет разместить «префы» и не проведет IPO «Мечел-Майнинга», западные банки рефинансируют долг. Во время кризиса никто уже не хотел об этом вспоминать, но руководство «Мечела» настойчиво напоминало. «Западные банки говорили: «Берите у государства деньги и гасите нас». Мы тогда считали эту позицию неправильной: взялся за гуж — не говори, что не дюж. Нам не хотелось тратить государственные деньги на то, что мы считали обязанностью коммерческих банков», — рассказывает Площенко. Никаких обязательств перед «Мечелом», по его словам, у иностранцев не было, но «по понятиям» они должны были рефинансировать кредит. В конце концов, тот же ВТБ в декабре перекредитовал «Мечел», предоставив ему 15 млрд рублей. Почему бы западным банкам не поступить так же?

Шок для банкиров

Владелец «Мечела» в то время лично встречался с банкирами. «В критической ситуации уровень переговоров всегда резко повышается, банки уже не хотят видеть финансового директора, а хотят видеть акционера», — объясняет Площенко. Эти переговоры произвели неизгладимое впечатление на иностранцев, один из них назвал владельца «Мечела» «абсолютно недоговороспособным».

«Они не могли платить по долгам, просили продлить кредиты и вдруг — бабах — купили Bluestone. Это был самый странный ход, который кто-либо предпринял в кризис. Это прекрасная иллюстрация отношения Зюзина к риску», — говорит один из участников процесса реструктуризации долгов «Мечела».

Можно всё

В то время лучший актив «Эстара» — Донецкий электрометаллургический завод (ДЭМЗ) принадлежал входящей в «Альфа-Групп» компании А1. После кризиса Альфа-банк забрал его в счет погашения кредита. Зюзин очень хотел приобрести завод, но был готов заплатить чуть ли не вполовину меньше того, что хотела получить «Альфа» (всю сумму кредита с процентами и штрафами).

Татарчук признает, что переговоры шли с огромным трудом и часто были близки к провалу. Например, когда он предложил Зюзину усилить обеспечение по кредиту, отдав в залог акции Коршуновского ГОКа, бизнесмен вспылил и обвинил банкира чуть ли не в рейдерстве. «Игорь Владимирович просто очень трепетно относится к Коршуновскому ГОКу. Мы долго за него боролись в свое время, с ним связано много личного. Иногда владельцы к некоторым активам относятся как к своим детям», — объясняет Михель реакцию Зюзина.

Вторая волна

«Мечел» нарушал установленные банкирами ковенанты, ему выставляли новые, он нарушал их тоже, и так снова и снова. Но госбанки продолжают выдавать компании кредиты, и остальные банки терпеливо ждут. В какой-то момент Зюзин понял, что игра зашла слишком далеко. «Отскок» цен угля и металлов оказался совсем коротким, во второй половине 2011-го они медленно поползли вниз.

«В конце 2011 года мы поняли, что это либо второй виток кризиса, либо он не заканчивался совсем», — говорит Евгений Михель. В мае 2012 года «Мечел» принял новую стратегию развития, впервые объявив о намерении сокращать долг. В сентябре «Мечел» выставил на продажу 15 компаний (сейчас продано около половины). В ноябре 2012 года остановил неприбыльные стальные заводы в Румынии и ДЭМЗ, в декабре — Южноуральский никелевый комбинат. Сейчас «Мечел» возвращает донецкий завод прежнему хозяину Вадиму Варшавскому, а компания JP Morgan «ищет возможности для развития Bluestone» — от продажи до стратегического альянса.

Но никакие ограничения не действуют, когда Зюзину подворачиваются хорошие активы. Так было с Ванинским портом, 73,3% которого государство выставило на торги в конце 2012 года. Всего «Мечел» потратил на Ванино 20,5 млрд рублей — 15,5 млрд заплатил государству, а еще 5 млрд — Олегу Дерипаске, у которого выкупил оставшиеся акции. А в начале 2013-го неожиданно перепродал 71% акций таинственным офшорам, владельцев которых не раскрывает. Ходили слухи, что за ними стоит сам Зюзин, а также люди из РЖД, поскольку для покупки акций «Мечел» частично использовал средства НПФ «Благосостояние». Владимир Якунин в интервью Forbes заявил, что среди покупателей руководства РЖД нет: «Сами подумайте, зачем мне или моим топ-менеджерам в это вмешиваться, притом что сейчас есть еще постановление, чтобы мы раскрывали все данные по доходам и расходам». Уже после этого разговора «Мечел» сообщил в отчетности, что один из трех офшорных владельцев Ванино продал 25% акций дочерней структуре РЖД. Для «Мечела» порт Ванино очень важен — именно через него он планирует отгружать уголь с Эльгинского месторождения, а это в перспективе больше 20 млн т угля в год.

Однако и с металлургией «Мечел» не расстается, по крайней мере Челябинский меткомбинат и связанные с ним заводы точно останутся, говорит Михель. «А все остальное мы теоретически могли бы продать, хотя пока таких планов нет».

«Настоящий русский человек»

Банкиры надеются, что государство поможет «Мечелу». «Зюзин остается настоящим русским человеком, который думает не столько о внешних атрибутах бизнеса, о том, как заработать свой P&L, сколько о государственных интересах. Если бы он думал по-другому, у него был бы другой баланс», — говорит топ-менеджер одного из госбанков.

У Зюзина нет ничего, кроме бизнеса, — ни яхт, ни самолета, ни произведений искусства, ни роскошной зарубежной недвижимости, ни дорогостоящих увлечений, говорит один из западных банкиров. Сын Зюзина живет в Нерюнгри и работает в «Якутугле». «Зюзин — самый бедный олигарх, все его дела так и не сделали его реально богатым». Спасая «Мечел», Зюзин спасает все, что у него есть, поэтому будет биться отчаянно и до конца.

— При участии Надежды Иваницкой и Ксении Докукиной

Источник

Ваш браузер устарел!

Чтобы воспользоваться сайтом www.mechel.ru обновите браузер до последней версии

О компании

«Мечел» объединяет более 20 промышленных предприятий. Это производители угля, железной руды, стали, проката, ферросплавов, тепловой и электрической энергии. Все предприятия работают в единой производственной цепочке: от добычи сырья до продукции с высокой добавленной стоимостью.

В состав холдинга также входят три торговых порта, собственные транспортные операторы, сбытовые и сервисные сети. Продукция «Мечела» реализуется на российском и зарубежных рынках.

«Мечел» входит в ТОП-10 мировых производителей металлургического угля*
и находится в числе мировых лидеров по объему производства концентрата коксующегося угля. Компания контролирует более четверти мощностей по обогащению коксующегося угля в стране. «Мечел» также занимает второе место в России по производству сортового проката, является наиболее многопрофильным производителем специальных сталей и сплавов в России.

Металлоторговая сеть «Мечела» насчитывает более 80 подразделений, в том числе 18 сервисных центров. В ее состав входят российская компания «Мечел-Сервис», дочерние компании в странах СНГ, Западной и Восточной Европе.

* без учета китайских производителей.

Чистая прибыль, приходящаяся
на акционеров ПАО «Мечел»

Источник

Иногда они возвращаются: «Мечел» из «компании-зомби» превращается в фаворита фондового рынка

История

«Мечел» на протяжении ряда лет испытывал проблемы с обслуживанием долговых обязательств, его задолженность не раз реструктуризировалась, а основные кредиторы компании были вынуждены создавать под нее крупные резервы.

«Префы» «Мечела» в апреле 2011 года стоили больше 560 рублей, в сентябре 2014 года падали ниже 9 рублей за штуку, в феврале 2017 года поднимались выше 160 рублей, а на панических «пандемийных» распродажах в марте 2020 года падали ниже 50 рублей за штуку.

Тем временем, чистый долг группы «Мечел» без пеней и штрафов на конец июня 2021 года составил 305,2 млрд рублей, сократившись с начала года на 6%. Это изменение обусловлено чистым погашением задолженности и укреплением рубля по отношению к доллару и евро, пояснил «Мечел». Соотношение чистого долга к EBITDA на конец первого полугодия составило 4,3х против 7,9х на конец 2020 года.

В середине июля 2021 года «Мечел» расплатился со всеми долгами по облигациям (погасил последний выпуск облигаций 4-й серии).

Причины всплеска спроса

Как отмечает главный аналитик по российскому рынку акций компании «Открытие Брокер» Алексей Павлов, «Мечел», как и другие отечественные компании отрасли, продемонстрировал очень сильные финансовые результаты по итогам I полугодия на фоне крайне благоприятной конъюнктуры как на рынке металлургического угля, так и стального проката. В результате у инвесторов появилась надежда, что компания наконец-то сможет разрубить «гордиев узел» долговых проблем, пользуясь благоприятной ситуацией.

По оценке начальника управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василия Карпунина, интерес к акциям «Мечела» обусловлен сильной отчетностью, ростом цен на уголь и сталь. Это позволило компании несколько снизить долг. Помимо роста цен на сталь и уголь, позитивный эффект на выручку оказало значительное увеличение объемов реализации к I кварталу по большинству ключевых сегментов. Увеличение выручки при сдержанной динамике операционных издержек привело почти к двукратному росту EBITDA кв/кв. Дополнительный позитивный эффект на чистую прибыль «Мечела» обеспечили курсовые переоценки на усилении рубля в размере 5,1 млрд руб.

По словам главного исполнительного директора «ВТБ Капитал Инвестиции», старшего вице-президента ВТБ Владимира Потапова, ожидается, что на пике цикла цен на уголь «Мечел» будет и далее активно сокращать долг. Чем дольше будут сохраняться текущие цены, тем быстрее компания сможет восстановить свое финансовое благополучие. Это станет базой для восстановления котировок обыкновенных акций «Мечела», и дивиденды, которые инвесторы получат по этим бумагам, в данном случае не являются основным преимуществом.

Как отмечает инвестиционный стратег компании «Алор брокер» Павел Веревкин, благодаря положительной конъюнктуре на товарном рынке компания смогла продемонстрировать впечатляющие финансовые результаты за 6 месяцев 2021 года. Главным драйвером ралли в акциях «Мечела» стали ожидания высокой дивидендной доходности по итогам года. По уставу, обладатели привилегированных акций могут рассчитывать на 20% от чистой прибыли. Теоретически по результатам первого полугодия компания заработала 45,7 рубля дивидендов на привилегированную акцию. Даже по текущим ценам дивидендная доходность составляет почти 20%.

Как отмечает портфельный управляющий «Сбер Управление активами» Александра Фалкова, всплеск интереса к акциям «Мечела» обусловлен взрывным ростом цен на коксующийся уголь начиная с середины мая, что, в том числе, обусловило рост выручки компании во II квартале на 43% кв/кв и взлет чистой прибыли почти до 24 млрд руб. Рост чистой прибыли будет потенциально транслироваться в рост дивидендных выплат на «префы» по итогам года.

Фундаментальный взгляд

По мнению Карпунина из «БКС Мир инвестиций», акции «Мечела» вряд ли можно назвать объектом исключительно спекулятивных потоков. Все-таки сложно спорить с тем, что ценовая конъюнктура на рынке угля и стали является благоприятной. Долгосрочный взгляд по бумагам осторожный из-за потребности в инвестициях и все еще высокой долговой нагрузки. В случае существенного снижения цен на продукцию настроения инвесторов могут вновь ухудшиться.

Ценовые перспективы и дивидендные ожидания

Держатели привилегированных акций «Мечела» вполне могут рассчитывать на щедрые дивиденды по итогам 2021 года. Согласно уставу «Мечел» направляет на «префы» 20% от прибыли по МСФО за год, и компания еще ни разу не нарушала этот принцип. Если ориентироваться на опубликованные цифры, только за январь-июнь компания заработала 46 руб. дивидендов на одну привилегированную акцию, отмечает он.

Карпунин из «БКС Мир инвестиций» также полагает, что, исходя из представленных результатов за I полугодие, компания предварительно «заработала» в качестве потенциальных дивидендов на привилегированные бумаги 45,8 руб. на акцию, что при текущей цене «префов» порядка 240 руб. соответствует почти 20%-ной дивидендной доходности. Цены на уголь пока остаются высокими. Это позволяет рассчитывать, что и показатели III квартала будут сильными, хотя натуральные объемы реализации могут сократиться к высокой базе II квартала. Если не произойдет мощного девальвационного импульса в рубле, привилегированные акции «Мечела» могут стать одним из лидеров российского рынка по дивдоходности по итогам 2021 года, считает аналитик.

По словам Потапова из ВТБ, у «Мечела» по итогам первого полугодия 2021 года дивидендные выплаты на одну привилегированную акцию могут составить порядка 45 руб., что соответствует дивдоходности 18,5% после роста котировок акций на 70% за 10 дней. Ожидается, что в III квартале 2021 года конъюнктура рынка угля будет еще лучше, поэтому фундаментальная основа для роста котировок «префов» весьма существенная.

Калачев из «Финама» также отмечает, что, несмотря на некоторое снижение долговой нагрузки, она остается чрезвычайно высокой, что оставляет компанию потенциально очень уязвимой к изменению ценовой конъюнктуры на товарных рынках. Если на обыкновенные акции компания не платила дивиденды с 2012 года, то выплаты на «префы», хотя бы и символические, все эти годы «Мечел» исправно осуществлял, даже при отсутствии прибыли. Естественно, что теперь наличие прибыли сразу повышает их доходность и поднимает цену.

По оценке Фалковой из «Сбер Управление активами», если исходить из прописанной в уставе «Мечела» дивидендной политики и полугодовых результатов компании, то оценка дивидендной доходности по привилегированным акциям за 2021 год может составить порядка 35-40%. Однако данная оценка пока является предварительной, считает эксперт.

По оценке Веревкина из «Алор брокер», «префы» «Мечела» могут дорасти до уровня 300 рублей за штуку, однако это уже будет спекулятивный интерес со стороны инвесторов, который не всегда поддается прогнозам. Как показывает практика предыдущих лет, подобные «низколиквидные» бумаги «разгоняют» в завершающем цикле роста российского рынка. Как пример, можно использовать обыкновенные акции «Мечела»: за последние несколько лет подобные ралли в акциях были в январе-феврале 2015 г., осенью 2016 г., в январе-феврале 2020 г. После этого в течение буквально пары недель российский рынок уходил в коррекцию глубиной от 15% до 30%. Разумеется, выборка из этих трех прецедентов недостаточна, чтобы судить об устойчивой тенденции, но некоторая тревожная закономерность прослеживается, считает стратег.

Отечественные аналоги

По словам Веревкина из компании «Алор Брокер», разрыв между «префами» и «обычкой» «Мечела» будет сохраняться ввиду отсутствия общего фактора высокой дивидендной доходности. Впрочем, не стоит недооценивать «веру людей в чудо», сейчас именно вера и жадность поддерживают спрос в обыкновенных акциях «Мечела».

Источник