Концепция влияния дивидендных выплат на курсы акций

Как дивиденды влияют на цену акций

Как дивиденды влияют на цену акций

Дивиденды могут повлиять на цену базовых акций различными способами.

История дивидендов любой акции играет определённую роль в ее популярности, но объявления о выплате и сами выплаты дивидендов также оказывают вполне конкретное и предсказуемое влияние на рыночные цены.

Как работают дивиденды

С точки зрения инвесторов дивиденды являются популярным источником инвестиционного дохода.

Для компании-эмитента это способ перераспределения прибыли среди акционеров, чтобы поблагодарить их за поддержку и привлечь дополнительные инвестиции.

Дивиденды также служат как объявление об успехах компании.

Поскольку дивиденды выделяются из чистой прибыли компании, их могут начислять только компании, которые получили существенную прибыль.

Дивиденды часто выплачиваются наличными, но иногда они также выпускаются в виде дополнительных акций.

В любом случае сумма, которую получает каждый инвестор, зависит от размера его доли собственности в текущий момент.

Если компания имеет в обращении миллион акций и объявляет о выплате дивидендов в 50 центов, инвестор со 100 акциями получит 50 долларов, а компания выплатит в общей сложности 500 000$.

Если вместо этого она выпустит дивиденды в форме акций размером в 10%, тот же инвестор получит 10 дополнительных акций, и на рынке появится в общей сложности 100 000 новых акций.

Влияние “психологии дивидендов“

Акции, по которым стабильно выплачиваются дивиденды, особенно популярны среди инвесторов.

Хотя дивиденды по простым акциям не гарантированы, многие компании гордятся тем, что каждый год щедро вознаграждают акционеров постоянными, а иногда и увеличивающимися, дивидендами.

Компании, которые делают это, воспринимаются как финансово стабильные, а финансово стабильные компании являются хорошим вариантом для инвестиций, особенно среди долгосрочных инвесторов, которые больше всего выигрывают от дивидендных выплат.

Когда компании могут похвастаться последовательной историей выплат дивидендов, они становятся более привлекательными для инвесторов.

По мере того, как всё больше инвесторов покупают акции, чтобы воспользоваться этим преимуществом, цена акций естественным образом увеличивается, тем самым укрепляя веру в их силу.

Если компания объявляет о более высоких дивидендах, чем обычно, общественные настроения, как правило, становятся более благосклонными.

И наоборот, когда у компании, которая традиционно выплачивает дивиденды, очередная выплата оказывается ниже, чем обычно, или дивиденды вообще не выплачиваются, это может быть истолковано как признак наступления трудного периода.

Правда может заключаться в том, что полученная прибыль используется для других целей, таких как расширение, но восприятие ситуации рынком не всегда соответствует истине.

Многие компании упорно трудятся, чтобы выплачивать стабильные дивиденды и не пугать инвесторов, у которых могут возникнуть мрачные предчувствия из-за пропущенных дивидендов.

Влияние объявления о дивидендах на цену акций

Перед распределением дивидендов компания-эмитент должна сначала объявить сумму дивидендов и дату их выплаты.

Также объявляется последняя дата, в которую могут быть приобретены акции для получения дивидендов, называемая экс-дивидендной датой.

Эта дата, как правило, наступает за два рабочих дня до даты регистрации владельцев акций, в которую компания просматривает свой список акционеров.

Объявление о выплате дивидендов естественным образом побуждает инвесторов покупать акции.

Поскольку инвесторы знают, что получат дивиденды, если приобретут акции до экс-дивидендной даты, они готовы немного переплатить.

Это приводит к увеличению цены акции в дни, предшествующие дате выплаты дивидендов.

В целом прирост примерно равен сумме дивиденда, но фактическое изменение цены обычно основано на рыночной активности и не определяется какими-либо управляющими субъектами.

В экс-дивидендную дату цена акций снижается на сумму дивиденда, отражая тот факт, что новые инвесторы не получают права на дивиденды и поэтому им нет смысла переплачивать.

Хотя, если рынок оказывается очень оптимистичным в отношении акций перед экс-дивидендной датой, связанный с этим рост цен может быть больше, чем фактическая сумма дивидендов, поэтому акции окажутся в плюсе, несмотря на автоматическое сокращение.

Если дивиденды невелики, снижение может даже остаться незамеченным на фоне обычных колебаний цены.

Многие люди инвестируют в конкретные акции в определённое время исключительно с целью получения дивидендных выплат.

Некоторые инвесторы покупают акции непосредственно перед экс-дивидендной датой, а затем продают их снова сразу после даты регистрации владельцев акций – такая тактика может приносить прибыль, если всё делается правильно.

Дивиденды по акциям

Хотя дивиденды в форме акций в момент их выпуска не приводят к фактическому увеличению стоимости для инвесторов, они оказывают влияние на цену акций, аналогично денежным дивидендам.

После объявления о выплате дивидендов по акциям цена этих акций часто увеличивается.

Однако, поскольку выпуск дивидендов в форме акций увеличивает количество акций, находящихся в обращении, при этом капитализация компании остаётся стабильной, балансовая стоимость обыкновенных акций размывается, и их цена соответственным образом снижается.

Как и в случае с денежными дивидендами, небольшие дивиденды в форме акций легко могут остаться незамеченными.

Дивиденды в форме акций размером в 2%, начисленные по акциям, торгующимся по цене 200$, снизят их цену только до 196$.

Такое снижение не является чем-то особенным и вполне может быть получено в результате обычной торговли.

Тем не менее, дивиденды в 35% уронят цену до 130$ за акцию, что довольно трудно не заметить.

Дивидендная доходность и выплаты дивиденда

Дивидендная доходность и коэффициент дивидендных выплат – это два оценочных коэффициента, которые используются инвесторами и аналитиками для оценки компаний в качестве инвестиционных инструментов, приносящих дивидендный доход.

Дивидендная доходность – это годовая доходность на одну акцию, которую инвестор получает от денежных дивидендных выплат, либо доходность дивидендных инвестиций на каждый вложенный доллар.

Она выражается в процентах и рассчитывается следующим образом:

Как рассчитать дивидендную доходность.

Дивидендная доходность является хорошим базовым показателем, который инвестор может использовать для сравнения дивидендного дохода от его текущих капиталовложений с потенциальным дивидендным доходом от инвестирования в другие акции или паевые фонды.

Что касается общей доходности инвестиций, то важно отметить, что при росте цены акций коэффициент доходности дивидендов снижается, несмотря на то, что общая доходность по инвестициям в акции может существенно улучшиться.

И наоборот, падение цены акций приводит к повышению дивидендной доходности, но может свидетельствовать о том, что компания испытывает проблемы, и общая доходность инвестиций снижается.

Коэффициент дивидендных выплат является более полезным средством для оценки финансового состояния компании и перспектив сохранения или улучшения её дивидендных выплат в будущем.

Коэффициент дивидендных выплат показывает, какой процент от чистого дохода компания выплачивает в виде дивидендов.

Он рассчитывается по следующей формуле:

Как рассчитать коэффициент выплаты дивидендов.

Если коэффициент дивидендных выплат чрезмерно высок, вероятность того, что компания будет в состоянии поддерживать такие же выплаты дивидендов в будущем снижается из-за того, что компания использует меньший процент прибыли для реинвестирования в своё развитие.

Таким образом, стабильный коэффициент выплаты дивидендов обычно предпочтительнее, чем необычно большой.

Хорошим способом определить, насколько разумным является коэффициент дивидендных выплат компании, является сравнение этого коэффициента с показателями аналогичных компаний из той же отрасли.

Дивиденды на акцию (Dividends Per Share)

Параметр “дивиденды на акцию” (DPS) измеряет общую сумму прибыли, которую компания выплачивает своим акционерам, обычно в течение года, отдельно для каждой акции.

DPS можно рассчитать путём вычитания специальных дивидендов из суммы всех дивидендов за год и последующего деления этой цифры на количество акций в обращении.

Например, компания HIJ имеет в обращении пять миллионов акций и в прошлом году выплатила дивиденды в размере 2,5 миллионов долларов, при этом специальные дивиденды не выплачивались.

DPS для компании HIJ составляет 50 центов (2 500 000$ ÷ 5 000 000$) за акцию. Компания может в любое время уменьшить, увеличить или отменить все выплаты дивидендов.

Компания может сократить или отменить дивиденды, если экономика переживает спад.

Предположим, что выплачивающая дивиденды компания зарабатывает не достаточно много: в этом случае она может уменьшить или отменить дивиденды из-за падения уровня продаж и доходов.

Например, если в следующем году компания HIJ получит падение прибыли из-за рецессии, для снижения затрат она может попытаться сократить размер своих дивидендов.

Другим примером может быть компания, которая платит слишком много дивидендов.

Для того, чтобы определить, не выплачивает ли компания акционерам слишком большую часть своих доходов, вам нужно взять коэффициент дивидендных выплат.

Например, предположим, что компания HIJ имеет DPS 50 центов на акцию, а значение прибыли на акцию (EPS) у неё составляет 45 центов.

Коэффициент выплат получается равным 111% (0,50 ÷ 0,45); эта цифра говорит о том, что HIJ выплачивает своим акционерам больше, чем зарабатывает.

То есть, компании придётся сократить или отменить дивиденды, потому что она не должна выплачивать больше, чем получает.

Модель дисконтирования дивидендов

Это популярный метод оценки, используемый фундаментальными инвесторами, а также инвесторами, использующими стратегии инвестирования в стоимость.

По упрощённой теории, компания инвестирует свои активы для получения доходов, реинвестирует определённую часть этих будущих доходов в поддержание и развитие бизнеса, а остаток доходов переводит акционерам в виде дивидендов.

Согласно модели DDM, стоимость акции рассчитывается как соотношение, в котором размер дивидендов за следующий год стоит в числителе, а ставка дисконтирования за вычетом темпов роста дивидендов – в знаменателе.

Чтобы использовать эту модель, компания должна выплачивать дивиденды, и эти дивиденды должны расти с регулярной скоростью в долгосрочной перспективе.

Для того, чтобы модель была действительной, ставка дисконтирования должна быть выше, чем темп роста дивидендов.

Модель DDM предназначена исключительно для анализа стоимости акций с учётом ожидаемого дохода от дивидендов в будущем.

Согласно DDM, стоимость акций является суммой всех доходов, которые они принесут в виде будущих дивидендных выплат.

Эта модель, являющаяся одним из самых консервативных методик оценки стоимости акций, основана на финансовой теории, которая требует значительного количества предположений в отношении дивидендных выплат компании, моделей роста и будущих процентных ставок.

Её сторонники считают, что прогноз по будущим дивидендам является единственной надёжной оценкой внутренней стоимости компании.

Для анализа по модели DDM требуются три элемента данных, в том числе текущая или предыдущая сумма дивидендов, выплаченных компанией; темпы роста дивидендных выплат по всей дивидендной истории компании; и требуемая норма прибыли, которую инвестор желает получить или считает минимально приемлемой.

Текущие выплаты дивидендов можно найти среди финансовой отчётности компании в отчётах о движении денежных средств.

Для расчёта темпов роста дивидендных выплат требуется историческая информация о компании, которую можно легко найти на любых фондовых информационных сайтах.

Требуемая норма прибыли определяется каждым отдельным инвестором или аналитиком на основе выбранной им инвестиционной стратегии.

Хотя модель дисконтирования дивидендов является надёжным способом прогнозирования будущих дивидендных доходов, её нельзя использовать в качестве инструмента оценки акций, поскольку не учитывает прирост капитала за счёт повышения стоимости акций.

Возможно вам также будет интересно прочитать статьи

Источник

Концепция влияния дивидендных выплат на курсы акций

Приносить регулярный доход от инвестиций может любой портфель, стоимость которого увеличивается — дивиденды здесь ни при чём. Инвесторы, полагающие, что акции с выплатой дивидендов дают дополнительную доходность, обманываются. Не верите? Приводим доказательства в статье.

У российских инвесторов популярны так называемые «дивидендные стратегии» — формирование инвестиционного портфеля из акций, которые помимо доходности за счет роста котировок приносят регулярную доходность в виде дивидендов. Мечта таких инвесторов — жить «на дивиденды», не уменьшая при этом «тело» капитала, сами акции в портфеле (спойлер: так не получится).

Отчасти иррациональную любовь к дивидендам можно объяснить тем, что большинство инвесторов в России страдают «портфельным патриотизмом» — то есть инвестируют в акции российских компаний, дивидендная доходность которых доходит до 8%. А еще — непониманием, откуда берутся дивиденды, и какие риски возникают, если отбирать только акции с выплатой дивидендов. Объясняем, что не так с «дивидендными стратегиями».

Что такое дивиденды и откуда они берутся

Минусы дивидендных стратегий

Как видим, объективных данных о превосходстве «дивидендных» портфелей нет. Зато есть факты, указывающие на их недостатки:

1. Слабая диверсификация. По данным Dimensional Fund Advisors, средняя доля компаний, выплачивающих дивиденды в США, с 1963 по 2019 год составляла около 52%. Значит, инвестор, сфокусированный только на дивидендных акциях, упускает почти половину компаний широкого рынка. Меньше диверсификация — выше риск.

2. Отсутствие гарантий. Многие инвесторы предпочитают акции с дивидендами, потому что надеются создать надежный поток доходов в будущем. Но прошлые результаты не определяют результаты в будущем. Дивидендная доходность сегодня менее изменчива, чем доходность за счет роста стоимости акций, но это ни в коем случае не гарантия размера доходности (и ее наличия) в будущем.

Доля компаний различных рынков, сокративших или отменившых дивидендные выплаты в 2020 г.

В 2009 году 43% компаний по всему миру сократили свои дивиденды, а 14% полностью отменили их (Stanley Black, “Global Dividend-Paying Stocks: A Recent History”). В 2020 г. из-за пандемии COVID-19 число компаний, снизивших дивиденды, тоже значительно выросло.

3. Негибкость. Инвесторы, которые выбирают дивидендные акции, не контролируют частоту и размер поступлений выплат на брокерский счет. А вот если инвестор самостоятельно формирует «дивиденды» за счёт продажи части акций, то он же определяет размер и график своих доходов.

Почему же инвесторы соблазняются дивидендными стратегиями?

Об иррациональной любви к дивидендам

Тут работает психология: людям приятно, когда на их брокерский счет поступают деньги. Это эмоциональное отношение отражается и в языке: дивиденды непременно «капают» — как сок из березы весной. Правда, счастливые в моменте получатели дивидендов упускают очевидный факт: когда компания выплачивает дивиденды, стоимость ее акций падает — как раз на величину дивидендов (так называемый «дивидендный гэп»). То есть при прочих равных стоимость акции без выплаты дивидендов и стоимость акции после выплаты дивиденда плюс сама выплата — одинаковы (с дивиденда еще предстоит уплатить налог).

Понятно, что на фондовом рынке цены постоянно меняются, поэтому инвесторам сложно увидеть так наглядно, как в примере с 10 рублями, эффект дивидендов. Но именно так это работает.

Акции с одинаковым воздействием таких факторов, как размер, стоимость, прибыльность и инвестиции, имеют одинаковую среднюю ожидаемую доходность, независимо от того, выплачивают они дивиденды или нет.

Важно обратить внимание и на то, что будет дальше: у одного инвестора в портфеле осталась акция стоимостью в условные 10 рублей, а у другого — подешевевшая, скажем, до 9 рублей акция + 1 рубль дивидендов на брокерском счёте. Если инвестор снимает и «проедает» дивиденды — его портфель постепенно «худеет» (стоимость акций снижается). Если он реинвестирует дивиденды в те же акции — то несёт дополнительные издержки (налог на дивиденды и брокерская комиссия по новой сделке), то есть опять проигрывает тому, чья акция не «конвертирует» часть прибыли в наличные и обратно.

Мы не утверждаем, что дивидендных акций нужно избегать. Дивидендная доходность — важная составляющая общей доходности акций при инвестировании в широкие рынки, к примеру, с помощью ETF. К этому же выводу в своем исследовании приходят аналитики Vanguard. Они рекомендуют смотреть на общую доходность отдельных рынков (total return) и не пытаться делать выводы, основываясь только на дивидендной доходности или доходности от прироста капитала.

Самая главная ошибка «дивидендных» инвесторов — уверенность о том, что дивиденды можно использовать как фактор для выбора «прибыльных» акций. Опережение «дивидендным» индексом широкого рынка на отдельных временных отрезках связано с другими модельными инвестиционными факторами (например, «стоимостью», value).

Ориентация только на дивиденды ничем не отличается от попытки собрать инвестиционный портфель из акций компаний с высокой исторической доходностью и названием на букву «А». В обоих случаях дополнительный параметр (дивиденды и название компании на «А») не является фактором доходности, он бессмысленный.

Как получать «пассивный доход» без дивидендов

Если инвестор хочет получать регулярные выплаты, ему вовсе необязательно владеть дивидендными акциями. Он может самостоятельно формировать «дивидендные выплаты», просто продавая часть подорожавших активов.

В таблице ниже мы сравнили два метода получения дохода: портфель A получает доход через выплату дивидендов, а портфель Б генерирует его через продажу акций.

Сравнение способов формирования инвестиционного дохода с помощью дивидендов (портфель А) и продажи части портфеля (портфель Б)

Инвестор с портфелем A (с выплатой дивидендов) в конечном итоге владеет тем же количеством акций, что и до выплаты дивидендов, но мы предполагаем, что эти акции снизились в цене. Инвестор с портфелем Б владеет меньшим количеством акций, однако их стоимость не снизилась в результате выплаты дивидендов. Оба подхода приводят к одному и тому же результату — оба инвестора в конечном итоге имеют 100 долларов наличными и 1900 долларов в акциях без учета потенциальных торговых издержек или налоговых последствий.

Резюмируем основные мысли:

Последние новости

Подпишитесь и оставайтесь в курсе!

Мы будем присылать вам новости финансового рынка, новости ETF,
новые публикации и ссылки на вебинары.

ETF — биржевые инвестиционные фонды (exchange-traded funds). Эмитенты ФинЭкс Фандс АЙКАВ (FinEx Funds ICAV) и ФинЭкс Физикли Бэкт Фандз АЙКАВ (FinEx Physically Backed Funds ICAV) далее — Фонды. Управляющая компания ФинЭкс Инвестмент Менеджмент ЛЛП (FinEx Investment Management LLP) (регистрационный номер ОС407513, зарегистрированный офис: 2-й этаж 4 Хилл Стрит, Лондон, W1J 5NE). Фонд является лицом, обязавшимся акциям ETF. Информация раскрывается на сайте finexetf.com.

Информация, представленная на данном сайте, носит исключительно ознакомительный характер, не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями, не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами; не является обещанием выплаты дохода, не является прогнозом роста курсовой стоимости ценных бумаг; не является рода офертой, в том числе побуждением к приобретению акций ETF; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и ценные бумаги либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать инвестиционным целям инвестора. Определение соответствия ценной бумаги либо операции интересам и инвестиционным целям инвестора является задачей самого инвестора. Инвестиции в рынок ценных бумаг связаны с риском. Стоимость активов может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Группа Компаний FinEx, ее дочерние компании и аффилированные лица не дают гарантий или заверений и не принимают ответственности, в том числе за любые возможные убытки (прямые или косвенные, предвиденные и непредвиденные в отношении финансовых результатов, полученных на основании использования информации, размещенной на данном сайте и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Данная информация не является предложением финансовых услуг и (или) индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашим инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим личным обстоятельствам, инвестиционным целям, срокам инвестирования и уровню риска, который вы готовы принять при реализации своих инвестиционных решений, является исключительно задачей инвестора. Группа Компаний FinEx, ее дочерние компании и аффилированные лица не несут ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в упомянутые здесь финансовые инструменты, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.

Представленная информация носит общедоступный характер, не предназначена для конкретной целевой аудитории и/или отдельного лица, не учитывает личные обстоятельства каждого инвестора (не основана на учете информации о нем) и не может рассматриваться в качестве подходящей для инвестирования конкретного лица, получившего к ней доступ.

Любая информация, предоставляемая пользователем сайта, не используется в целях определения инвестиционного профиля этого лица. Предоставляемая информация используется исключительно для формирования набора данных, на основании которых может быть решена задача, обозначенная как целевая в соответствующем разделе.

Источник

Что выгоднее: высокие дивиденды или стабильный рост выплат

Сравниваем дивидендные стратегии

Легко сказать «инвестируйте в дивидендные компании», труднее — выбрать, в какие именно.

Благодаря дивидендам инвестор получает сразу несколько факторов роста портфеля — за счет роста стоимости актива и от реинвестирования выплат, что в долгосрочной перспективе может составить весомую часть прибыли.

Например, с 1970 по 2020 год 84% от полной доходности индекса S&P 500 пришлось на реинвестирование дивидендов и связанный с этим эффект сложного процента: если представить, что дивидендов не было, индекс потерял бы большую часть стоимости. А в период с 1999 по 2009 год, когда акции США давали убыток, инвестор мог получать 1,8% годовых дивидендами.

Курс о больших делах

Сейчас, в условиях низких ставок, когда облигации развитых стран предлагают околонулевую и даже отрицательную доходность, качественные дивидендные бумаги становятся удачной альтернативой. Они дают предсказуемый пассивный доход и менее волатильны, чем широкий рынок акций.

А еще по мере восстановления мировой экономики и роста инфляции прибыли компаний будут увеличиваться — размер дивидендов тоже. А вот облигации с фиксированным купоном при повышении ключевой ставки подешевеют. В такой ситуации многие инвесторы обращают внимание на дивидендные истории.

Не все дивиденды одинаково полезны

Многие инвесторы охотятся за акциями, предлагающими высшую дивидендную доходность среди конкурентов. Это не всегда эффективная стратегия, так как высокий процент выплат часто предлагают компании с шаткими фундаментальными показателями.

Например, высокий процентный уровень дивидендов может быть вызван падением котировок акций — когда инвесторы видят опасность в бумаге и активно ее распродают. Например, это может происходить, когда коэффициент Payout ratio у эмитента выше 100% — это значит, что компания отдает акционерам больше денег, чем зарабатывает. Нередко картина сопровождается высоким долгом на балансе компании, так как она вынуждена брать в долг.

Яркий пример — американская телекоммуникационная компания Lumen Technologies (LUMN), ранее известная как CenturyLink. В августе 2021 года ее дивидендная доходность составляет заманчивые 8,49% годовых в долларах.

Но при этом компания работает в убыток и наращивает долг. В феврале 2019 года компании уже пришлось урезать дивиденды на 54% — это обрушило котировки на 10%. Вероятно, в скором времени компания снова будет вынуждена снизить выплаты.

Мы видим, как излишне щедрая дивидендная политика в совокупности со слабой бизнес-моделью влечет повышенную нагрузку на баланс компании — и она постепенно превращается в «зомби»: все ее свободные средства уходят на обслуживание долга и выплаты акционерам.

Исследования на эмпирических данных показывают, что компании с самыми щедрыми дивидендами — не лучший выбор.

Исследование «Сила дивидендов» от Hartford FundsPDF, 3,84 МБ

Чтобы убедиться в этом, разделим все дивидендные акции США на квинтили — пять групп в зависимости от уровня выплат. В первый квинтиль войдут 20% бумаг с самыми высокими дивидендами. Во второй — 20% бумаг с дивидендами чуть ниже и так далее. Соответственно, в пятый квинтиль попали эмитенты с самыми скудными выплатами.

Результаты на историческом отрезке с 1930 по 2020 год — а это восемь полноценных десятилетий — показали вот что:

Критическим показателем, объясняющим преимущество второго квинтиля перед первым, стал вышеупомянутый коэффициент Payout ratio. Если смотреть с 1979 года, то у самых щедрых компаний он составил в среднем 74% — против 41% во втором квинтиле.

Другими словами, чрезмерные дивиденды приводили к тому, что выплаты не всегда были стабильными. Если у компании случалось резкое падение прибыли, какое испытал бизнес во время карантинных ограничений в 2020 году, у эмитентов с высоким уровнем дивидендов попросту не оставалось свободных денег — их Payout ratio легко уходил за 100%, что могло приводить к заморозке или сокращению дивидендов. В то же время у компаний с низким коэффициентом выплат был запас прочности — они продолжали выплаты.

Подведем подытог: при выборе дивидендных плательщиков на первый план выходит качество эмитента и стабильность выплат, а не текущий уровень дивидендов.

Как росли дивидендные акции по квинтилям с 1929 по 2020 год

Период	S&P 500	Квинтиль 1	Квинтиль 2	Квинтиль 3	Квинтиль 4	Квинтиль 5
1930-е	−0,20%	−2,36%	0,61%	−2,34%	−0,38%	2,07%
1940-е	9,51%	13,92%	13,06%	10,26%	8,63%	6,83%
1950-е	18,33%	18,52%	20,31%	18,47%	16,57%	19,81%
1960-е	8,26%	8,82%	8,90%	6,46%	7,97%	9,30%
1970-е	6,05%	9,67%	10,22%	7,00%	7,57%	3,94%
1980-е	16,80%	20,23%	19,62%	17,20%	16,19%	14,65%
1990-е	17,96	12,37%	15,54%	15,06%	18,10%	18,93%
2000-е	−0,44	5,57%	4,15%	4,21%	1,99%	−1,75%
2010-е	13,65	12,98%	13,25%	14,15%	13,68%	10,85%
2020 год	18,40	−4,90%	4,70%	5,28%	32,50%	24,87%

В каждом следующем квинтиле дивидендная доходность уменьшается. Напоминаю, что исторические данные не гарантируют повторения результатов в будущем. Но служат хорошей базой при планировании инвестиционной стратегии. Источник: Hartford Funds

Как дивидендная политика влияет на доходность акций

В той же работе Hartford Funds исследователи сравнили эффективность компаний с их дивидендной политикой.

Все компании США разделили на «плательщиков» и «неплательщиков»: в первую группу попали те, кто платил дивиденды в течение предыдущих 12 месяцев.

Затем «плательщиков» распределили еще по трем группам в зависимости от их поведения в предыдущие 12 месяцев:

Классифицируемые таким образом компании оставались в своей категории в течение следующих 12 месяцев или до тех пор, пока не произошло какое-то изменение в их выплатах.

Итого мы получили пять групп компаний в зависимости от их дивидендной политики: две категории — плательщики и неплательщики плюс три подкатегории плательщиков. Сравним их показатели на исторических данных.

Результаты на историческом отрезке с 1973 по 2020 год показали, что компании, сокращавшие свои дивиденды, пострадали от негативных последствий. Их доходность самая маленькая — 10,2% годовых, а волатильность наибольшая среди всех категорий дивидендных акций — 24,47% при значении бета 1,18. Последнее означает, что акции более чувствительны, чем бенчмарк: при движении S&P 500 на 10% их котировки прыгали на 11,8%.

В то же время компании, увеличивающие выплаты, показали лучшие результаты по всем трем параметрам: среднегодовая доходность — 13,2%, волатильность — 16,08%, бета — 0,88.

Из этого можно сделать вывод, что ядром дивидендного инвестиционного портфеля должны быть качественные акции, чья политика направлена на планомерное увеличение дивидендов.

Такими бумагами, например, являются дивидендные аристократы — компании из индекса S&P 500, которые увеличивают выплаты год от года на протяжении минимум 25 лет. Подробнее об этом дальше.

Показатели пяти категорий компаний в зависимости от их дивидендной политики в период с 1973 по 2020 год

Категория	Среднегодовых	Бета	Волатильность
Рост дивидендов	13,20%	0,88	16,08%
Плательщики	12,83%	0,94	16,81%
Без изменений	10,97%	1,00	18,58%
Неплательщики	12,18%	1,18	22,12%
Уменьшение дивидендов	10,20%	1,18	24,47%
Равновесный S&P 500	12,57%	1,00	17,41%

В своем обзоре дивидендных стратегий O’Shares приводит следующие данные. Если все дивидендные компании из S&P 500 разбить на четыре группы — квартили — по пятилетним темпам прироста дивидендов, то 25% компаний из верхнего квартиля, то есть тех, что активно повышают дивиденды, показали доходность 20,3% среднегодовых в течение следующих пяти лет. Компании из последнего квартиля, которые сокращали дивиденды, дали лишь 7,7% годовых. Вот полная выкладка.

Взгляд на дивиденды: тренды и стратегии в акциях — O’SharesPDF, 8,98 МБ

Дивидендные плательщики с растущими выплатами превосходят S&P 500 и другие группы плательщиков

Квартили (25% выборки)	Рост выплат за 5 лет	Доходность в последние 5 лет
Первый	23,2%	20,3%
Второй	9%	16,1%
Третий	4,3%	10,1%
Четвертый	−5,6%	7,7%

Преимущества стратегии роста дивидендов

Мы выяснили, что ставка на качество, а именно акции с историей роста дивидендов — привлекательная инвестиционная стратегия.

Как будет показано ниже, это касается не только эмитентов с большой капитализацией — это справедливо для малых и средних компаний, а также применимо к международным акциям.

Рассмотрим главные преимущества стратегии роста дивидендов.

Для этого возьмем индекс S&P High Yield Dividend Aristocrats, отслеживающий дивидендных плательщиков, которые непрерывно выплачивали и повышали дивиденды в течение минимум 20 лет. При этом выборка компаний осуществляется из индекса S&P Composite 1500, объединяющего 500 компаний крупной капитализации, 400 — средней и 600 — малой, тем самым охватывая 90% американского рынка акций.

Фактически это расширенный набор аристократов в сравнении с классическим S&P 500 Dividend Aristocrats — там порогом входа служит 25-летняя история повышения дивидендов и дополнительные требования по капитализации, ликвидности и обязательному нахождению в S&P 500.

Противопоставлять расширенному списку аристократов мы будем индекс S&P High Dividend — равновесный индекс из 80 представителей S&P 500 с самыми щедрыми дивидендами. Это те эмитенты, которые подкупают инвесторов высокими выплатами.

Качество. Бумаги с растущими дивидендами, как правило, более качественные с точки зрения финансовых показателей и долговой нагрузки. Об этом говорит более низкий показатель Payout ratio, а также то, что среди аристократов преобладают компании с кредитным рейтингом не ниже А−.

Это логично: если компания способна десятилетиями увеличивать свои дивиденды, значит, у нее грамотный менеджмент, устойчивая бизнес-модель и запас прочности. На своем веку она пережила уже не одну рецессию и даже в тяжелые времена не снижала дивиденды.

В расширенном списке аристократов средняя продолжительность непрерывного роста дивидендов составляет 37 лет. При этом есть восемь долгожителей, которые увеличивают дивиденды 58 лет подряд.

С другой стороны, компании с высоким уровнем дивидендов не всегда качественные. Ведь нередко проблемные компании привлекают акционеров сочными выплатами и для этого залезают в долги.

По состоянию на начало 2021 года у «аристократов» коэффициент Debt / Equity — соотношение долга к собственному капиталу — равен 71,5%, в то время как у щедрых плательщиков — 87,4%, а у широкого рынка — 100,1%.

Таким образом, компании с высокими дивидендами используют больший финансовый рычаг, они менее прибыльные. Все это чревато проблемами в случае кризиса, когда продажи падают, а рентабельность бизнеса недостаточна, — компания легко становится убыточной.

В экономически трудные времена вроде рецессии 2008 и 2020 годов многие компании с высокими дивидендами были вынуждены сократить их.

Например, 29 участников индекса высоких дивидендов, то есть примерно 36,1% индекса, в 2020 году сократили дивиденды относительно 2019 года. В то же время у расширенного списка аристократов этот показатель лишь 7,2%. Таким образом, аристократы надежнее в кризис.

Источник