Квазиказначейские акции могут быть выкуплены только при наличии положительного fcf

Кодекс ПЧСД: Казначейские и квазиказначейские акции

В новом материале Кодекса профессионального члена совета директоров (ПЧСД) рассматриваются случаи нахождения на балансе общества (дочерних или аффилированных с ним компаний) собственных акций.

Казначейские акции

Появление казначейских акций на балансе общества приводит к тому, что размер собственного капитала уменьшается на размер средств, потраченных на приобретение этих акций. Это находит соответствующее отражение в расчете размера собственного капитала компании.

Казначейские акции могут появиться в обществе в результате следующих действий:

Особо отметим, что не может получить одобрения перепродажа акций так называемому «стратегическому инвестору», да еще по льготной цене. Общество не может со 100% гарантией понимать размер будущих выгод от его прихода. Совет директоров должен исходить из того, что для общества, в первую очередь, важен размер средств, которые поступят в его распоряжение, а не источник этих средств; таким образом, акции должны реализовываться максимально публично и среди неограниченного круга лиц. Единственным преимуществом со стороны стратегического инвестора для целей гарантированного приобретения пакета акций может быть только более высокая цена. Только сам стратегический инвестор имеет максимальную информацию о своих возможностях и реальных планах, поэтому только он может максимально точно оценить ту выгоду, которую получит общество от его прихода, и, как следствие, только он может определить предельную цену, по которой он готов приобретать крупный пакет акций. Отсюда логично следует, что цена размещения для стратегического инвестора может быть либо рыночной, либо выше рыночной, то есть у цены может быть надбавка, но не может быть скидки.

Квазиказначейские акции

Квазиказначейские акции могут образоваться в обществе также двумя основными способами.

Во-первых, путем реализации казначейских акций общества через внесение в уставный капитал своей дочерней компании, образуя тем самым структуру перекрестного владения. Следует отметить, что органы управления такой дочерней компании будут формироваться менеджментом основного общества. Как следствие, зависимое общество в лице его менеджмента, являясь акционером основного общества, будет отстаивать интересы менеджмента основного общества, в противном случае менеджмент основного общества его попросту заменит. Это значит, что используя средства основного общества, менеджмент превращается в самостоятельный центр силы, способный перехватить контроль за управлением обществом у его основных акционеров.

Российское законодательство не предусматривает ограничения прав при нахождении размещенных акций на балансе дочерних и зависимых организаций эмитента, что, на наш взгляд, является существенным пробелом. Также отсутствует норма об обязательном раскрытии информации о количестве акций общества, принадлежащих его дочерним и зависимым компаниям.

Второй случай появления квазиказначейских акций возникает, когда выкуп акций обществом проводится по решению органов управления изначально на аффилированную с основным обществом компанию. Это могут быть обычные оферты (сделки), выставляемые (заключаемые) такими компаниями по общим нормам гражданского права (а не в соответствии с требованиями закона «Об акционерных обществах»). В таких случаях акции могут выкупаться как у широкого круга лиц, так и у строго определенного круга акционеров (т.е. не все акционеры могут предъявить к выкупу свои акции обществу).

Появление квазиказначейских акций недопустимо, так как может вызвать злоупотребления, нарушающие права акционеров общества (оттеснение акционеров от участия в управлении обществом со стороны менеджмента, возможная продажа акций по заниженным ценам). По сути, появление таких акций ведет к изменению правильной расстановки сил внутри общества и потере обратной связи об эффективности работы общества со стороны акционеров.

Опционная программа не может служить исключением: общество может выдать фантомные опционы, либо приобретать акции в момент окончания действия опциона на рыночных условиях. При этом общество должно приобретать акции путем публичной оферты, а не путем непубличной скупки с рынка; в противном случае у общества будет соблазн спровоцировать умышленное снижение котировок для выкупа нужного объема, чем будет нанесен ущерб акционерам общества.

Учитывая все вышесказанное, во избежание злоупотреблений ПЧСД должен голосовать против сделок, ведущих к появлению квазиказначейских акций в обществе, а также лоббировать принятие в устав поправок, относящих распоряжение казначейскими акциями к компетенции совета директоров общества, в том числе вводящих механизм, который предусматривает более высокий кворум по сравнению с обычным для принятия решения по данному вопросу. Любое распоряжение казначейскими акциями в обществе должно происходить в рамках принятой модели управления акционерным капиталом. Акционеры не должны нести риски, связанные с возможными злоупотреблениями, вызванными существованием казначейских и квазиказначейских акций. Технические преимущества, связанные с удобством продажи таких акций по сравнению с допэмиссией, не должны ставиться выше экономического смысла процедуры выкупа акций и прав акционеров общества.

В случае, если появление квазиказначейских акций ПЧСД предотвратить не удалось или если на момент избрания в совет директоров в обществе уже имеются квазиказначейчские акции, ПЧСД должен поставить вопрос о добровольном отказе от голосования данным пакетом.

Источник

Казначейские и квазиказначейские акции. Что это такое и в чем разница

Казначейские акции — это акции, находящиеся в собственности акционерного общества, которое их выпустило.

Казначейские акции могут появиться у эмитента на балансе в обязательном или добровольном порядке. В обязательном порядке казначейский пакет акций формируется в случаях обязательного выкупа у акционеров, неполном размещении акций при учреждении АО, а также в результате корпоративных действий M&A и пр.

В добровольном порядке выкуп производится на основании решения органов управления обществом для решения ряда управленческих задач, которые будут описаны ниже.

Казначейские акции не обладают правом голоса, не участвуют в подсчете голосов, распределении дивидендов и разделе имущества в случае ликвидации эмитента. Эмитент не вправе передавать собственные акции в залог, отчуждать их безвозмездно или ниже рыночной стоимости.

Согласно действующему законодательству эмитент может распорядиться этими акциями двумя способами:

— Продать их по цене не ниже рыночной в течение года после приобретения;

— Погасить их с принятием решения о соответствующем уменьшении уставного капитала.

Обратный выкуп и оборот казначейских акций регулирует IX глава Федерального закона «Об акционерных обществах» (Об АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ.

Ограничения казначейских акций создают ряд сложностей для менеджмента при их использовании. Часто, чтобы обойти эти ограничения, эмитент выкупает акции не на свой баланс, а на баланс дочерней организации. Например, ПАО «ДИКСИ Групп» осенью 2017 года выкупало свои акции на счет дочерней компании «Дикси Юг». Такие акции называются квазиказначейскими, и для них российское законодательство не предусматривает таких существенных ограничений.

В отличие от казначейского пакета, для квазиказначейских бумаг отсутствует норма об обязательном раскрытии информации об их количестве. Они могут иметь право голоса и могут находиться на балансе без ограничения по времени в один год. Дивиденды по этим акциям также выплачиваются наравне со всеми акционерами.

Квазиказначейский пакет акций может формироваться двумя способами:

— Изначальное проведение выкупа акций эмитентом на аффилированную с ним компанию. (Как в примере с «Дикси»);

— Путем реализации казначейского пакета акций через внесение в уставный капитал дочерней компании.

Преимущества квазиказначейских акций позволяют менеджменту получить больший контроль над принятием решений в материнской компании. При поступлении акций эмитента в собственность «дочки» образуется структура перекрестного владения, когда дочернее предприятие становится акционером материнской компании. Причем органы управления дочерней компании формируются и контролироваться менеджментом основного эмитента. Таким образом, материнская компания получает дополнительные голоса на собраниях акционеров, фактически не владея акциями.

Так, в 2010-2012 годах около 17% квазиказначейских акций ГМК «Норильский никель» позволяли менеджменту играть активную роль в конфликте акционеров «Интерроса» Владимира Потанина (тогда 30% ГМК) и «Русала» Олега Дерипаски (25%). «Русал» считал, что менеджмент действовал в интересах «Интерроса». После мирового соглашения акционеров в 2012 году квазиказначейские бумаги были погашены.

Чтобы не допускать злоупотреблений со стороны менеджмента в зарубежной практике квазиказначейские акции лишаются права голоса наравне с казначейскими. В России в 2014 году правительство одобрило Кодекс корпоративного управления (ККУ), имеющий рекомендательный характер, согласно которому российским компаниям следует придерживаться аналогичной практики. Однако до сих пор голосующий квазиказначейский пакет не редкость для российских эмитентов. Череда приватизационных волн сформировала в России корпоративную модель с высокой степенью концентрации собственности и сильным внутригрупповым перекрестным владением в структурах холдингов. Это является одной из причин осторожного отношения зарубежных инвесторов к вложениям в российские компании.

Основные цели, которые преследует эмитент, выкупая собственные акции на себя или дочернее предприятие, следующие:

1) Желание основных акционеров или менеджмента выкупить эмитент на себя.

Выкуп акций эмитента с их последующим погашением позволит увеличить долю основных акционеров в капитале компании. Также казначейские акции могут быть перепроданы впоследствии менеджменту или основным акционерам.

2) Перепродажа казначейских акции с прибылью (при уверенности менеджмента в дальнейшем росте стоимости выкупаемых ценных бумаг).

3) Для выполнения программы опционного стимулирования работников.

В некоторых компаний премия менеджменту выплачивается в виде опциона на акции компании. Тогда менеджмент напрямую заинтересован в повышении капитализации, а в случае реализации опциона акции продаются как раз из казначейского или квазиказначейского пакета. Например, активно такую систему мотивации использует «Ростелеком».

4) Поддержка ликвидности или определенных ценовых уровней акций на вторичном рынке.

20 сентября 2017 Дочерняя структура авиакомпании «Аэрофлот» «Аэрофлот-Финанс» продала пакет квазиказначейских акций материнской компании в размере 4,84%. Возможной целью продажи эксперты называют увеличение free-float для включения акций компании в индекс MSCI Russia. В данном случае продажа квазиказначейского пакета акций стала аналогом SPO.

5) Для получения большего контроля и защиты от недружественных слияний и поглощений.

Квазиказначейский пакет «Интер РАО» 19,98% находится на балансе дочерней компании «Интер РАО Капитал». Вместе с принадлежащими «Роснефтегазу» 27,6% акций этот пакет дает близкую к контрольной долю, позволяющую в большей степени контролировать принятие решений в компании.

6) Для произведения расчетов при слияниях и поглощениях.

В 2016 году «Лукойл» рассматривал вариант использования 16% квазиказначейских акций компании в расчетах по приобретению блокпакета «Башнефти» у правительства Башкирии. Впоследствии «Лукойл» отказался от сделки, посчитав цену «Башнефти» слишком высокой.

7) Произведение выплат акционерам без начисления дивидендов (для снижения накладных расходов и в качестве налогового планирования).

В качестве примера можно привести компанию Evraz, которая, продемонстрировав сильные финансовые результаты, в 2015 году вместо выплаты дивидендов объявила программу выкупа 8% акций, что подразумевало 10% премию к рынку.

Выкуп может быть полезен в ситуации, когда у мажоритария нет возможности получить дивиденды. В сентябре 2017 года МТС объявил о планах выкупить свои акции на 20 млрд руб. до апреля 2019 года. Наиболее вероятной причиной выкупа эксперты называют ограничение на выплату дивидендов мажоритарному акционеру АФК «Система», наложенное судом по иску от «Роснефти». В результате выкупа «АФК Система сможет получить около 10 млрд руб., а МТС консолидирует квазиказначейский пакет на балансе «дочки» «Стрим Диджитал».

БКС Экспресс

У каких компаний есть казначейские акции

Казначейские и квазиказначейские акции — акции, которые компания эмитент выкупает у инвесторов и держит на своем балансе или на балансе дочерних организаций. Подробнее об этом можно прочитать в следующей статье.

Требования к отчетности по стандарту МСФО подразумевают обязательное раскрытие информации об акциях, выкупленных на материнскую компанию, однако для дочерних компаний такого требования нет. Поэтому точно определить количество квазиказначеских акций бывает не всегда просто. И все же в практику российских компаний из топ-50 все больше входит предоставление как можно более полной информации инвесторам, так что есть возможность оценить, какие компании из индекса Мосбиржи контролируют самые большие доли своих акций.

От 1 до 2% казначейских и квазиказначейских акций имеют компании: «Русагро», «Московская биржа», «Полюс», «Новатэк» и «НМТП».

ПАО «Северсталь» через подконтрольные компании владеет собственными акциями и ГДР в количестве 23,6 млн штук или 2,82% от уставного капитала (данные с официального сайта)

Нефтяная компания «Татнефть» держит на балансе 75,5 млн штук обыкновенных акций или 3,46% от общего числа обыкновенных акций и 3,25% от уставного капитала (данные отчетности на 30 сентября 2017 г)

Компания «Мегафон» контролирует 3,92% акционерного капитала через кипрскую «дочку» MICL. (данные с официального сайта).

Строительная компания «Пик» держит на балансе выкупленные у акционеров 26,2 млн акций, эквивалентные 3,97% уставного капитала. Помимо этого, 7,6% ГДР компании удерживает банк ВТБ, финансовый результат изменения цены которого к июню 2020 г. принимает на себя «Пик» по условия финансового инструмента, заключенного с ВТБ(данные отчетности на 30 сентября 2017 г.)

Оператор связи «МТС» владеет в общей сложности 4,82% собственных акций, в основном, через дочерние компании ПАО «МГТС» и ООО «Стрим Диджитал» (данные с официального сайта)

Газовая монополия «Газпром» контролирует 1,6 млрд собственных акций, что эквивалентно 6,6% уставного капитала (данные отчетности на 30 сентября 2017 г.)

3 место

Государственный оператор связи «Ростелеком» через дочернюю организацию ООО «Мобител» менеджмент контролирует 10,49% обыкновенных и 30,79% привилегированных акций, что составляет долю 12%-ую долю в акционерном капитале компании (данные с официального сайта на 31 декабря 2017 г.)

2 место

Крупнейшая частная нефтегазовая компания России «Лукойл» владеет 16,5% от всех выпущенных акций. 100 млн акций из 140 млн компания планирует погасить в ближайший год (данные, озвученные менеджментом в начале 2018 г.)

1 место

Энергетическая компания Интер РАО является самым крупным держателем собственных бумаг из рассмотренного в обзоре списка. Крупный пакет квазиказначейских акций, составляющий 19,8% от уставного капитала находится на балансе дочерней компании «Интер РАО Капитал» (данные с официального сайта на 31. декабря 2017 г.)

Отдельно вне рейтинга хочется отметить компанию «Уралкалий». Её акции делистингуются с Мосбиржи, поэтому в индексе она не присутствует. Количество выкупленных акций составляет 1,5 млрд штук из выпуска величиной 2,9 млрд. Таким образом, на балансе дочерней компании АО «Уралкалий-Технология» находится 54,77% всего акционерного капитала группы. (данные с официального сайта на 20 октября 2017 г.)

Подробнее о том, как и зачем компании выкупают собственные акции читайте в статье Казначейские и квазиказначейские акции. Что это такое и в чем разница.

БКС Экспресс

Последние новости

Рекомендованные новости

Акции дорожают. ОФЗ под давлением

Сбербанк отчитался за ноябрь

Bloomberg: Новые санкции Запада против РФ могут коснуться обмена валют

Рубль тоже будет слушать

Нефть vs омикрон. Рынок переоценивает риски

Во имя святого кремния, или почему растут акции Intel

Какие акции в топе прогнозов на 2022 год

В разы быстрее рынка: какие фишки еще раз обгонят S&P 500

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник

Квазиказначейские акции 1

Копылов Дмитрий Геннадьевич, преподаватель факультета права МВШСЭН, магистр корпоративного права (Кембриджский университет).

Настоящая статья посвящена анализу правового режима так называемых квазиказначейских акций, а также той экономико-юридической ситуации, в которой они возникают. Автор анализирует рекомендацию о запрете голосования квазиказначейскими акциями, предусмотренную Дорожной картой по совершенствованию корпоративного управления, утвержденной Правительством Российской Федерации. В статье также содержится ряд предложений относительно того, что должно быть учтено при разработке соответствующих законодательных норм на основании рекомендации, содержащейся в Дорожной карте.

Ключевые слова: контролирующая организация, подконтрольная организация, казначейские акции, квазиказначейские акции, перекрестное владение акциями.

Kopylov Dmitry, Lecturer at the Faculty of Law, Moscow School of Social and Economic Sciences, Master in Corporate Law (University of Cambridge).

This article deals with the analysis of the legal regime of so-called quasi-treasury shares as well as the analysis of the economic-and-legal situation in which shares become quasi-treasury shares. The second part of the article analyses the recommendation to introduce a ban on voting quasi-treasury shares provided for by the Road map for improving corporate governance approved by the Government of the Russian Federation. Moreover, the article contains a number of recommendations as to what should be taken into consideration in case of formulating the relevant legal norms on the basis of the recommendation set forth by the Road map.

Key words: controlling organization, controlled organization, treasury shares, quasi-treasury shares, cross-shareholding.

Казначейские акции характеризуются особым правовым режимом. Они не предоставляют право голоса, не учитываются при подсчете голосов и по ним не начисляются дивиденды (абз. 5 п. 1 ст. 34, абз. 2 п. 3 ст. 72, п. 6 ст. 76 Закона об АО). Особенности правового режима таких акций проистекают из того факта, что они находятся в собственности разместившего их акционерного общества.

См.: Sher M. Bank-Firm Cross-Shareholding in Japan: What Is It, Why Does It Matter, Is It Winding Down? // DESA Discussion Paper N 15. 2001. P. 2.

Проиллюстрируем это утверждение на следующем примере. По инициативе менеджмента компании А учреждается компания Б, при этом участниками компании Б становятся, помимо компании А, лица, входящие в органы управления последней. Предположим, что компания А предоставляет заем для целей приобретения своих акций компании Б. В дальнейшем та голосует в соответствии с указаниями менеджмента компании А. В том числе может самостоятельно или совместно с иными акционерами компании А обеспечить принятие решения о распределении полученной компанией А прибыли за соответствующий отчетный период. Впоследствии компания Б, получив дивиденды по принадлежащим ей акциям компании А, может принять решение о распределении полученной прибыли между своими участниками, в числе которых, как мы помним, находятся и управляющие компании А.

На рисунке ниже представлены возможные подходы к регулированию.

Рассмотрим их более подробно:

а) законодатель может ввести запрет для подконтрольных организаций на владение акциями компании. Это должно содействовать развитию рынков ценных бумаг и корпоративного контроля. Наибольший эффект можно ожидать в случае введения полного запрета. Частичный запрет снижает эффективность этой меры, причем тем сильнее, чем большим количеством акций позволяется владеть подконтрольным организациям.

Вместе с тем для введения полного запрета должны быть веские причины. В связи с этим, принимая во внимание, что феномен владения организациями, подконтрольными компании, ее акциями, неоднозначен и в определенных экономико-правовых контекстах обнаруживает свои положительные свойства, запрещение таких структур представляется мерой, неадекватной сопряженным с этим рискам. В свете сказанного более разумным представляется введение частичного запрета. Для определения количества акций, которое может находиться в собственности подконтрольных организаций, привязка может быть сделана к количеству собственных акций, которое единовременно может принадлежать самой компании (к примеру, не более 10%);

в) отказ от введения запрета подконтрольным организациям владеть акциями компании может негативно сказаться на развитии национальных рынков ценных бумаг и корпоративного контроля, поскольку, если такая структура владения получит распространение, акции многих компаний окажутся выведенными из оборота. При этом законодатель может ввести запрет на голосование квазиказначейскими акциями. Это позволит купировать риск, связанный с наличием у руководителей компании возможности влиять на исход голосования на общем собрании акционеров, в том числе по вопросу формирования и досрочного прекращения своих полномочий.

Необходимо отметить, что Дорожная карта предусматривает введение переходного периода, по истечении которого запрет на голосование квазиказначейскими акциями вступит в силу. За это время российские холдинги смогут изменить структуру своего владения без необходимости нести потери, которые были бы неизбежны в случае, если акции пришлось бы отчуждать очень быстро.

См., напр.: Berle A.A., Means G.C. The Modern Corporation and Private Property. New York, 1932.

Что касается непубличных компаний, то для них, в отличие от публичных, характерно наличие преобладающего акционера. В качестве управляющего выступает либо сам акционер, либо его ставленник. Очевидно, если сам преобладающий акционер осуществляет управление непубличной компанией, то у него отсутствуют стимулы для выстраивания корпоративной структуры, влекущей приобретение соответствующими акциями качества квазиказначейских, в целях узурпации власти в компании. Даже если управляющим является лицо, отличное от преобладающего акционера, то его действия будут контролироваться таким акционером, у которого есть для этого и стимулы, и возможности. Более того, рынок акций непубличной компании, как правило, низколиквиден, что затрудняет совершение операций с ее акциями, в том числе в целях построения схемы с приобретением ее акций подконтрольными организациями.

Сказанное выше о различиях между публичными и непубличными компаниями заставляет усомниться в целесообразности запрещения организациям, подконтрольным непубличному акционерному обществу, голосовать принадлежащими им акциями такого акционерного общества. Та проблема корпоративного управления, попытка решения которой предпринята в Дорожной карте, возникает именно в публичных акционерных обществах. В пользу более нюансированного подхода говорит также его соответствие задаваемому законодателем генеральному тренду на расширение сферы диспозитивного в отношении непубличных хозяйственных обществ.

11.2. Казначейские акции не учитываются при определении кворума. Согласно абз. 1 п. 1 ст. 58 Закона об АО общее собрание акционеров имеет кворум, если в нем приняли участие акционеры, обладающие в совокупности более чем половиной голосов размещенных голосующих акций общества. Согласно п. 4.20 Положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров кворум общего собрания акционеров (кворум по вопросам, включенным в повестку дня общего собрания акционеров) определяется исходя из количества размещенных голосующих акций акционерного общества на дату составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, за вычетом в том числе акций, право собственности на которые перешло к акционерному обществу. Казначейские акции не учитываются также при подсчете голосов при голосовании по вопросу повестки дня общего собрания акционеров.

См.: Приказ ФСФР России от 02.02.2012 N 12-6/пз-н «Об утверждении Положения о дополнительных требованиях к порядку подготовки, созыва и проведения общего собрания акционеров».

Акции, принадлежащие подконтрольным данному акционерному обществу организациям, также не следует учитывать при определении кворума общего собрания акционеров, а также при подсчете голосов. При этом в случае квазиказначейских акций значительно более вероятным (чем в случае казначейских акций) представляется сценарий, при котором будет иметь место перераспределение власти внутри акционерного общества, поскольку в Дорожной карте не предлагается наложить ограничение на общее количество акций акционерного общества, которое может находиться в собственности подконтрольных ему организаций.

References

Belov V.A. Securities in Russian Civil Law [Tsennye bumagi v rossiiskom grazhdanskom prave]. 2 vols. Vol. 2. Moscow: YurInfoR, 2007. 671 p.

Berle A.A., Means G.C. The Modern Corporation and Private Property. New York, Macmillan, 1932. 380 p.

Osipenko O.V. Corporate Control: Expert Problems of Effective Management of Subsidiaries. Book 1: Establishment of Corporate Control [Korporativnyi control: ekspertnye problemi effektivnogo upravleniya dochernimi kompaniyami. Kn. 1: Ustanovlenie korporativnogo kontrolya]. Moscow: Statut, 2013. 517 p.

Sher M. Bank-Firm Cross-Shareholding in Japan: What Is It, Why Does It Matter, Is It Winding Down? DESA Discussion Paper No. 15. 2001. 26 p.

Shleinov R., Petrova O. The Cypriot Circle of «Surgutneftegaz» [Kiprskoe koltso «Surgutneftegaza»].

Источник