Техосмотр 07.10.2021 Не время унывать! Добавляем в ТА анализ объемов. Дивиденды ЛСР и Пятерочки в 2022.
Обзор рынков, индексов, ресурсов.
Весь праздник в Америке.
Хотя и он в отдельных индексах, широкие индексы не растут.
Отечественный инвестор пристально следит за нефтью. Если она польется, польется и ММВБ.
Фундаментально вроде бы пока все за рост. Буровая активность на фантастически низких уровнях.
Но ставка… чертова ставка:) На нашем рынке произошла инверсия доходности. Спасибо Тиме на прекрасный сервис. ОФЗ с короткой дюрацией, дают более высокую доходность чем с дальней. Плюс внизу зеленым цветом отмечена доходность месяц назад. Как тут противостоять акциям с их доходностью в 8-10%?
Железная руда продолжает падение.
Сталь в России даже немного отросла.
А вот в Китае, на фоне проблем с девелоперами, цены припали, но все еще очень высоко. Я бы не стал пока бить тревогу.
Т.е. мы уже точно можем сказать, что 4ый квартал будет не такой сильный у металлургов как 3ий, но тут в игру вмещается уменьшение оборотного капитала, что поддержит размер FCF. Уверен дивиденды если и будут хуже, то не сильно.
Золото проводит очередную попытку разворота. Видимо олдскул инвесторы предпочитают рыжий хвост, а не биток.
Попытку прорыва попытались провести и алмазы… хочется еще выше.
Неделя уже будет интереснее. В фокусе Алроса и Башнефть в рамках отчета Роснефти. Ну и конечно Детский мир с возможной публикацией информации о дивидендах.
08.11.2021 День инвестора и аналитика Полиметалла
08.11.2021 LSRG: операционные результаты 3 кв
08.11.2021 Детский мир опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2021 г.
08.11.2021 Фосагро опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2021 г.
09.11.2021 Ростелеком опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2021 г. (предварительная дата)
09.11.2021 Сбербанк опубликует финансовую отчетность по РСБУ за октябрь 2021 г.
10.11.2021 АЛРОСА опубликует результаты продаж за октябрь 2021 г.
10.11.2021 ТГК-1 опубликует финансовую отчетность по МСФО за III квартал 2021 г.
10.11.2021 Черкизово опубликует операционные результаты за октябрь 2021 г.
11.11.2021 АЛРОСА опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал и 9 месяцев 2021 г.
11.11.2021 Будут объявлены итоги ребалансировки индекса MSCI
12.11.2021 Роснефть опубликует финансовые результаты по МСФО за III квартал 2021 г.
На таком рынке сложно найти интересные идеи, остаются скучные, но зато надежные.
Алроса в среду опубликует результаты продаж за октябрь. В объемах прорыва точно не будет, а вот средние цены могут показать рост. На 133 рублях есть и уровень и кластерный объем. Интересно на пробой.
Два варианта дивидендов.
Удивительно, но и на Башнефти трендовая совпадает с кластерным объемом. В пятницу отчет Роснефти, надеюсь рынок наконец-то оценит восстановление объемов.
Минимальный дивиденд скромен на фоне ОФЗ, но после отчета пересчитаем.
Самая популярная идея на ММВБ.
Надеюсь повторения +0,75% на след. ставке не повторится.
Блатной ЛСР вдруг пропал с инвестиционного медиа. Разбор требует отдельной статьи, но я решил ограничиться максимально тезисно. Основная причина в разочаровании инвесторов — снижение дивидендов.
Но компания все же выполнила обещанный байбэк, но как-то слишком «люто».
В июле Совет директоров ЛСР принял решение о приобретении ПАО «Группа ЛСР» собственных акций в количестве 10 303 021 штук, обращающихся на Московской бирже, с целью соблюдения равных прав в отношении всех акционеров ввиду успешного окончания предложения по приобретению ГДР и делистинга с ЛФБ. Цена приобретения составит 780 рублей за обыкновенную акцию, а срок принятия заявлений акционеров о продаже акций — с 20 августа 2021 г. по 20 сентября 2021 г.
Потратили 9,4 млрд. рублей на выкуп в Лондоне и ММВБ. Именно необходимость потратиться на выкупы и была причиной снижения дивидендов. При классическом размере 78р на акцию, компания направлял 8 млрд. рублей, но теперь акций на которые зачисляются дивиденды, стало меньше на +- 10%, так как мы не знаем сколько пойдет на гашение, а сколько на мотивацию.
Дальнейшая стратегия «Группы ЛСР» на рынках акционерного капитала:
Совету директоров ЛСР предстоит определить дальнейшие шаги в отношении приобретенных Акций. В частности, Совет директоров может рассмотреть, но не ограничиваться ими, следующие варианты:
Компания дополнительно сообщит о соответствующем решении, принятом Советом директоров.
Таким образом, стандартные 8 млрд. рублей дивидендов для акционеров, потратили на байбэк. Т.е. дивидендов за 2020 нам не видать, а вот за 2021 вполне реально. Учитывая, что количество акций под дивиденды стало меньше, то вероятно они составят уже не 78, а 86р. Опять вспоминаем про высокодоходные ОФЗ.
На графике заметна жесткая консолидация. Сложно заранее сказать в какую сторону, но по текущим как-то не интересно. Готовим тазы под пролив.
PS: Да я знаю про дивиденды не меньше 20% от ЧП, но последние годы это слабый ориентир. (это кстати серьезный косяк мажоров)
Операционный отчет в понедельник будет вероятно не особо крепким, так как Эталон и Пикк уже показали снижение.
Мвидео ожидаемо пожелал выплатить 35р на акцию.
Если устраивает доходность с затухающим онлайном, то можно попробовать от трендовой.
НЛМК крепко стоит супротив давления НЭС. Див доходность все еще высокая и пока есть все надежды, что эта доходность еще продержится. К концу ноября попробуем прикинуть дивиденды за 4ый кв.
За третий известны.
На Северстали нашелся интересный уровень.
Петропавловск даже с учетом разворота в операционных показателях.
Сильно отстает от соседей по сектору.
Или мы чего-то не знаем… К сожалению, обещанной стратегии мы не увидели, но уровни пожалуй остаются интересными. Сверху котировки Лондона.
Полиметаллу тоже не мешало бы взбодриться.
Татнефть наряду с Башнефтью остается фаворитом и тоже сильно отстает. История известная, драйер возврат к обильным дивидендам.
Но пока платят ровно по див. политике, сильной переоценки не стоит ожидать.
Анатолий Полубояринов( выдающийся парень с взглядом «без шор» на аналитику) из проекта Conomy, обратил внимание на долгосрочный драйвер в X5. Этот момент я решил раскрыть в отдельной статье, но пока коротко двумя картинками.(как обычно вышло больше. )
Компания планирует снижать процент средств, отправляемых на капекс. Размер вложений определяется относительно выручки.
Это позволит наращивать свободный денежный поток и снижать долг, а там и дивиденды. Выглядеть будет примерно так.
Технически на текущих «напилен» очень большой кластерный объем. Посмотрим куда все это приведет.
С одной стороны инфляция, с другой ставки по всему миру. Как никогда нужно быть осторожным и не нарваться на пик сырьевого цикла. Следим за рисками и выбираем скучных, но надежных фаворитов, разбавляя портфель разумным риском в виде Мечела. Короче не время унывать! Ждем НГ ралли 🙂
Котировки строительной компании ЛСР устремились вниз. Что случилось?
Компания Solneau Limited, подконтрольная основному акционеру застройщика ЛСР Андрею Молчанову, заключила сделку по продаже 10 млн обыкновенных акций ЛСР. Цена продажи составила ₽580 за ценную бумагу. Это 9,71% уставного капитала ЛСР, говорится в сообщении компании. Акции отреагировали падением.
Котировки ЛСР большую часть среды, 3 апреля, провели в «красной зоне». Объем торгов этими бумагами превысил ₽0,8 млрд при снижении цены в пределах 3%. Как отметили в инвестиционной компании «БКС Брокер», рынок просто пересчитал стоимость компании в соответствии с рыночной оценкой основного собственника.
Есть ли другие причины снижения
Вторая причина снижения акций ЛСР глубже, считает начальник отдела инвестидей компании «БКС Брокер» Нарек Авакян. Возможно, инвесторы посчитали, что с помощью продажи акций Молчанов хочет выйти из бизнеса или вообще из российских активов. Причина также может заключаться в кризисе в самой ЛСР, предположил эксперт. При таком сценарии инвесторы могли решить, что настало время избавляться от акций застройщика.
«В любом случае продажа акций с дисконтом к рыночной цене вызывает скорее негативную реакцию рынка, чем позитивную, поэтому снижение бумаг на МосБирже после такого шага Молчанова выглядит вполне предсказуемым», — отметил Авакян.
В чем плюсы для инвесторов
Продажа с дисконтом, который может достигать 8-9%, в рамках указанной процедуры является обычной практикой, уверена аналитик компании «Фридом Финанс» Анастасия Соснова. «Основной акционер сохранил за собой контрольный пакет акций ЛСР, и, скорее всего, продажа носила эпизодический характер. По прошествии определенного времени и при нормальном развитии бизнеса акции ЛСР могут частично восстановить утраченные позиции», — заключила Соснова.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее
Докупать или не докупать акции ЛСР?
🌆 В то время как котировки акций группы «Самолёт» консолидируются вблизи своих исторических максимумов, а бумаги ГК «ПИК» также с исторических хаёв буквально на днях ушли под дивидендную отсечку, котировки акций ЛСР похвастаться такой прытью явно не могут. Дивидендная отсечка состоялась 7 мая на уровне 828,6 руб., после чего в течение пяти торговых сессий котировки рухнули с 793 до 750 руб. за акцию:
📉 В общей сложности, за последние три месяца бумаги ЛСР рухнули уже почти на четверть! Это, собственно, и вынудило меня написать сей пост, дабы вместе с вами порассуждать над вопросом, а не пора ли нам присмотреться к акциям ЛСР на текущих уровнях?
🗞 Макроэкономические и конъюнктурные факторы, влияющие на бизнес российских девелоперов в 2021 году, весьма неплохо были изложены в свежем выпуске журнала «Эксперт», поэтому после её прочтения предлагаю перейти уже непосредственно к корпоративной истории ЛСР.
🧐 Если вы помните информационный фон 2020 года вокруг компании, то кроме как неоднозначным я его по-другому назвать не могу. Сначала мы впервые за последние шесть лет увидели неожиданное снижение дивидендов, когда вместо привычных 78 руб. акционеры в итоге получили лишь 30 руб. на акцию за 2019 год. На тот момент компания «обернула» это решение в красивую обёртку под названием buyback, пообещав недоплаченные 5 млрд рублей дивидендов направить на обратный выкуп.
Но в итоге buyback так и не состоялся, а ЛСР в первых числах сентября неожиданно решилась на выплату промежуточных дивидендов за 1 полугодие 2020 года (20 руб. на акцию), кстати говоря первых в своей истории. На тот момент я воспринял это как сигнал к возвращению на дивидендную колею и фактически отказ от озвученных ранее намерений проводить buyback — этого же мнения придерживаюсь и сейчас, после рекомендации финальных дивидендов в размере 39 руб. на бумагу.
🧮 С той лишь оговоркой, что размер дивидендов ЛСР нынче – весьма непредсказуемая величина, и как она рассчитывается — одному Молчанову известно. Хотя два возможных варианта после небольшой игры с цифрами на ум приходят:
1️⃣ С учётом того, что ЛСР в 2019 году заработала 120 руб. на акцию, можно подумать, что 59 руб. дивидендов – это по факту 50% от ЧП по МСФО. Вариант? Конечно вариант!
2️⃣ Но почему всё-таки 59, а не 60 рублей? Быть может потому, что финальный дивиденд (по факту за второе полугодие 2020 года) в размере 39 руб. – это ровно половина от 78 рублей? Думаю, акционерам ЛСР сразу понятно что это за цифра такая, и не является ли подобный ход толстым намёком на возврат к фиксированным дивидендам?
👉 Я пока больше склоняюсь ко второму варианту из двух предложенных выше, но точный ответ мы с вами получим либо после появления каких-то официальных новостей от компании относительно див.политики (которой сейчас по факту нет), либо после очередных дивидендных рекомендаций.
В общем, однозначного понимания насколько перспективной является покупка акций ЛСР на текущих уровнях, я так и не получил. Что думаете вы на этот счёт, друзья?
На прошлой неделе компания завершила обратный выкуп собственных акций на Мосбирже в количестве 5 437 630 шт., чтобы уравнять права акционеров и бывших владельцев ГДР в результате делистинга с биржи LSE. Стоит отметить, что в отличие от практики на рынке РФ выкупа своих акций на «дочек», ЛСР выкупила их на свои счета. Это нам говорит о том, что данные акции не могут участвовать в голосовании, на них не распределяются дивиденды и, такие активы не могут лежать на счетах более 1 года по закону.
Вариантов дальнейших действий с этим пакетом может быть несколько, самый простой — погасить их и тогда автоматически вырастет прибыль на акцию, что позитивно для текущих акционеров. Второй — часть пакета использовать в рамках мотивационной программы менеджмента. Такой вариант тоже позитивен для инвесторов, ведь KPI (ключевые показатели эффективности для получения опциона) будут привязаны скорее всего к прибыли или капитализации компании. Менеджмент будет заинтересован в их росте в следующие 2-3 года.
🏦Операционные результаты по итогам года прогнозируют слабые, новые контракты в тыс. кв. м. снизятся на (26% г/г), но за счет роста цен на недвижимость, в денежном эквиваленте объем контрактов почти без изменений г/г. На продажу выведут примерно на 20% больше кв.м., чем годом ранее, что позволит хотя бы частично воспользоваться конъюнктурой пока еще высоких цен.
💰Финансовые результаты 1 полугодия:
📈 Выручка выросла на 14% г/г до 54,8 млрд. руб.
📈 EBITDA (скорр) выросла на 46,5% г/г до 13,4 млрд. руб.
📈 Чистая прибыль выросла в 2,2 раза г/г до 5,7 млрд. руб.
Финансовые результаты ожидаемо лучше прошлогодних из-за эффекта пандемии, которая ударила по строителям как раз в 1 полугодии. Компания продолжает наращивать долговую нагрузку для увеличения земельного фонда и реализации текущих проектов. После ввода эскроу-счетов, девелоперам приходится завершать стройку на собственные средства, а возвращают они их только по факту реализации недвижимости конечным потребителям.
EV/EBITDA = 4,3
P/E = 5,1
ND/EBITDA = 1,1
По мультипликаторам сейчас бизнес торгуется достаточно дешево, как к сектору, так и к своим средним значениям. Но здесь есть ряд нюансов, во-первых, за 1 полугодие менеджмент не стал объявлять дивиденды, во-вторых в планах компании нарастить земельный фонд, что потребует дополнительных расходов.
Какие будут итоговые дивиденды судить сложно, у компании нет четкой див. политики, раньше платили 78 рублей. За 2 полугодие прошлого года выплатили 39 руб. что намекало на то, что могут вернуться к устоявшейся традиции платить 78 руб. (39 + 39) на акцию в год. Основной бизнес в Питере, отсюда, возможно, и цифра в 78 руб., ведь это раньше был 78 регион, теперь он стал 98 регионом, пора бы дивы поднять, а они их срезают 😉.
Возможное гашение казначейского пакета акций поддержит котировки, сейчас он составляет около 9,5%. Принятие понятной структуры распределения прибыли акционерам могло бы поддержать интерес к акциям компании, но менеджмент в этом мало заинтересован, видимо. Я пока продолжаю держать свой пакет, по итоговому отчету буду принимать решение, что с ним делать дальше.
⚠️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Следить за всеми моими обзорами можете здесь: Telegram, Смартлаб, Вконтакте, Instagram
Что происходит с бумагами ЛСР
Оцениваем фундаментальную составляющую слабости и техническую картину акций лидера строительного рынка России.
Строительный сектор выступает драйвером множества отраслей промышленности, а также индикатором общего здоровья экономики. Немудрено, что на фоне выхода из коронакризиса бумаги компаний строительного сектора демонстрировали опережающую рынок динамику. Положительным моментом выступала масштабная программа льготного финансирования ипотечного кредитования, а также общий низкий уровень стоимости фондирования в экономике.
По мере исчерпания эффекта низкой базы и удовлетворения пикового потребительского спроса, а также разворота монетарного цикла Центробанка обострились риски охлаждения спроса в секторе строительства Московской биржи.
Несмотря на то, что субиндекс строительных компаний (всего 4 бумаги: ПИК, ЛСР, Эталон, Самолет) по-прежнему числится в лидерах отраслевых бенчмарков (+32% с начала года при +11% у широкого индекса акций МосБиржи), не все составляющие базу расчета субиндекса могут похвастаться положительной динамикой. Локомотивом рынка в 2021 г. выступает ПИК (+67%), слабее рынка — ЛСР (-13%).
В рамках цикла статей о причинах слабости аутсайдеров рынка проведем разбор фундаментальных вводных эмитента ЛСР и оценим техническую картину инструмента.
Фундаментально компания характеризуется высокой устойчивостью: по итогам 2020 г. Долг/EBITDA меньше 1; рентабельность капитала (ROE) превышает планку в 10%; срок окупаемости инвестиций (P/E) снизился до 6.
Тем не менее компания в I квартале 2021 г. отразила умеренное замедление темпов роста показателей относительно пиковых метрик III и IV кварталов. Причем снижение произошло и относительно I квартала 2020 г. как по стоимости, так и по объемам новых контрактов. В качестве факторов компания приводит завершение масштабных проектов.
При общих рисках отрасли — окончание программы льготной ипотеки в стране (дедлайн установлен на 1 июля 2021 г.) и рост ставки ЦБ (до 5% с высокой вероятностью дальнейшего ужесточения) — тенденции по отрасли неоднородны.
Динамика показателей ЛСР разнится с результатами ПИКа. Пока наблюдается отставание ЛСР от ПИК по рентабельности капитала, что может быть обоснованием расхождения кривых доходностей бумаг эмитентов на бирже.
Подчеркнем, что влияние ипотечного бума на результаты компаний достаточно высоко: так, у ЛСР доля контрактов с участием ипотечных средств на конец I квартала 2021 г. составила 63% от общего объема продаж, у ПИК — 77%.
Важным моментом в инвестиционном кейсе ЛСР служит вопрос дивидендов. Стоит отметить, что ЛСР на протяжении 5 лет выплачивал 78 руб. в виде дивидендов, и лишь из-за пандемии выплата за 2019 г. составила 30 руб. на акцию и 20 руб. за I полугодие 2020 г. В дальнейшем компания планирует вернуться к «стабильным выплатам».
Пока фундаментальный консенсус-прогноз рынка на ближайшие 12 месяцев по бумагам ЛСР предполагает оценку немногим более 1000 руб. Достичь такой планки в краткосрочной перспективе будет сложно, это на 33% выше текущих значений. Долгосрочная динамика будет зависеть от показателей эффективности бизнеса и общей конъюнктуры отрасли.
Техническая картина инструмента до сих пор выглядела слабо. Восходящий годовой тренд от кризисного марта был сломлен в начале весны. Двухмесячная консолидация в коридоре 860–800 завершилась выходом вниз на фоне дивидендной отсечки. Как видим, инвесторы не торопятся выкупать провал, который, по сути, уже более чем в 2 раза превышает дивиденд (39 руб.).
Сейчас падение приостановлено в области минимумов августа 2020 г. При сохранении спокойного внешнего фона в ближайшие месяцы не исключено тестирование снизу-вверх уровня 800 руб. На полное перекрытие технического разрыва, вызванного закрытием реестра акционеров, потребуется чуть больше времени.
При этом защитным уровнем выступает район 740 руб. Если он вновь подвергнется атаке медведей, ближайшим уровнем спроса может выступить уже область 680 руб., где в игру на восстановление котировок может вступить куда больше желающих.
Для фиксации величины предельных месячных потерь, за которые с подавляющей вероятностью не выйдет цена ЛСР, воспользуемся методом исторического моделирования. Расчеты показали, что на горизонте до конца июня бумаги ЛСР вряд ли опустятся ниже области 680 руб., а снижение акций может превысить планку в 10% лишь с вероятностью в 5%.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Рекордное с 2020 падение на полугодовые минимумы
Заседание ФРС. Рождественский Tapering не за горами
40% дивдоходности в российской бумаге в 2022
Ключевые события недели: Центробанки, дивотсечки, экспирация
Несправедливо забытые акции. Подборка №4
Акция, которая приносит по 20% ежегодно уже 40 лет
Инвесторы теряют на акциях Robinhood. Бумаги упали на 47% ниже цены IPO
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
