Что будет с акциями Распадская и Мечел
Пандемия коронавируса и обвал рынков весной 2020 года привели к падению цен на сырую нефть и природный газ. Об энергетическом кризисе никто и не думал, поскольку нефть и газ торговались на многолетних минимумах. Спустя всего 18 месяцев мы видим совершенно противоположную ситуацию — котировки энергоносителей превысили многолетние максимумы, а ряд стран стали заложниками разворачивающегося энергокризиса.
FOB Ньюкасл служит ориентиром цены для всей Азии, являющейся крупнейшим в мире рынком топлива на сегодняшний день. На его основе рассчитывается стоимость более 90% всех торгуемых в мире деривативов на уголь, а большинство российских производителей поставляют уголь в Азию исходя из формулы цены с привязкой к этому бенчмарку.
Сегодня многих интересует, смогут ли акции Распадской и Мечела продолжить свой рост. Для Распадской основным генератором выручки и прибыли является коксующийся уголь. Несмотря на то, что большая его часть реализуются на территории РФ и Украины, ценообразование строится с оглядкой на внешние рынки. Поэтому котировки акций компании ходят с высокой линейной зависимостью от котировок австралийского коксующегося угля:
С точки зрения фундаментала, Распадская находится в отличном состоянии. Учитывая, что стоимость коксующегося угля пока еще держится на очень высоком уровне, ее акции имеют потенциал на быстрое закрытие дивидендного гэпа.
Однако, большая часть ее продукции поставляется по долгосрочным договорам таким крупным потребителям, как ММК и Металлоинвест, и в подобных договорах оговорены защитные механизмы от резких скачков цен на мировых биржах. По моим подсчетам, рост цен на уголь в Австралии отражается на отпускных ценах Распадской примерно в отношении половины ее поставок.
Но даже в таком случае по итогам второго полугодия Распадская может заработать
$270 млн чистой прибыли и выплатить еще рублей 30 дивиденда. Однако маловероятно, что подобные сверхцены долго продержатся. Сначала экологические требования, а теперь и нехватка электроэнергии в Китае привели к ограничениям на производство стали. Это уже привело к 50-процентному падению цен на железную руду за последние пару месяцев:
Цены коксующегося угля пока еще растут за счет дефицита его предложения из США, Австралии и Монголии, а также из-за недавних ограничений на работу китайских шахт. Однако как только производители увеличат мощности и восстановят логистику, — коксующийся уголь ожидает жесткое приземление.
С какой высоты это произойдет — предсказать невозможно, однако акции Распадской последуют за ценами на уголь. По этой причине бумаги Распадской нужно рассматривать исключительно в качестве спекулятивного инструмента, где котировки на коксующийся уголь являются поводырем для стоимости акций.
С акциями Мечел аналогичная ситуация. Однако кроме коксующегося угля, компания также поставляет энергетический уголь, цены на который взлетели следом за котировками газа. Дополнительным стимулом стали проливные дожди, проблемы с рабочей силой и логистикой в Индонезии, Австралии, Колумбии и Южной Африке — крупных экспортеров энергетического угля.
Кроме этого Китай радикально ужесточил меры наказания в связи с увеличением числа несчастных случаев при добыче полезных ископаемых. Этот закон вызвал у горняков нерешительность в вопросе увеличения добычи угля и усилил дефицит его предложения как раз в период серьезной нехватки электроэнергии в Китае.
Другими словами, для энергетического угля сейчас время идеального шторма, поскольку резко увеличить добычу газа и нефти не возможно, а тепло и электроэнергия нужны прямо сейчас. К тому же, исходя из текущей конъектуры цен, стоимость 1 МВт энергии, полученной из угля почти в 2,5 раза дешевле стоимости Мвт энергии, выработанной из газа. По этим причинам логично предположить, что после небольшой консолидации или даже отката, котировки энергетического угля могут продолжить рост.
Несмотря на то, что фундаментально Мечел в разы хуже Распадской, в отношение акций Мечела может сработать старое биржевое правило — чем хуже, тем лучше. Это означает, что чем больше было заложено негатива в котировки компании, тем более опережающую динамику они могут показать после того, как на фоне высоких цен к компании изменится отношение инвесторов.
Акции «Мечел» упали, после годового роста более чем на 100% с 80 рублей до 173 рублей в октябре
Анализ компании ПАО «Мечел»
Акции ПАО «Мечел» выросли в 2021 году более чем на 100% с 80 рублей до 173 рублей в октябре. К концу года цена начала корректироваться, но остается актуальным вопрос о дальнейшем развитии событий. Поэтому разберем компанию подробно.
Структура ПАО «Мечел»
ПАО «Мечел» – это российская вертикально-интегрированная группа компаний.
Основными направлениями ПАО «Мечел» являются: горная добыча сырья, металлургический и энергетический сегменты.
Большую часть выручки приносит металлургический сегмент: в 2020 году он принес 62% выручки, горно-добывающий – 26,7%, а энергетический 10,4%. 
Но, при сравнении с EBITDA структура получается иная: большую часть занимает горно-добывающий сегмент (62,9%), а металлургический сегмент перемещается на второе место (31,2%). Это связано с рентабельностью производства: горно-добывающий сегмент в 2020 году рентабелен на 25% (против 33% в 2019 году), а металлургический сегмент всего на 8% (против 7% в 2019 году).
Рассмотрим эти сегменты подробнее.
1. Горная добыча
Компания в данном сегменте добывает уголь, антрацит и другие полезные ископаемые. Большая часть продукции направляется в металлургический сегмент для производства стали, а остальное продается.
На рисунке представлено распределение доходов от продажи сырья в различные регионы.
ПАО «Мечел» получает большую часть прибыли от сбыта сырья в Азии, России и Китае. Это значит, что компания чувствительна к мировым ценам на уголь и экспортным пошлинам.
С середины 2020 года цена на коксующийся уголь сильно выросла после падения на фоне мирового кризиса. После достижения пика стоимости в сентябре 2021 года, цены на коксующийся уголь рухнули, но все равно остаются на высоком уровне относительно прошлых лет.
По прогнозам аналитиков, высокие цены на уголь не упадут до прежних значений раньше весны 2022 года.
Напомним, что ПАО «Мечел» владеет 25% всех мощностей по производству коксующегося угля в России и такая рыночная ситуация хорошо сказалась на выручке компании: за 9 месяце 2021 года она выросла на 47%.
2. Металлургический сегмент
ПАО «Мечел» владеет заводами по производству стали и выпускает более 2000 видов стали. Основными продуктами являются сортовой прокат, где компания занимает второе место по России, и метизная продукция, где Группа «Мечел» также является крупнейшим производителем.
Компания продает продукцию металлургического сегмента, в основном, на территории России (69%), а 16% и 13% продается в Европу и страны СНГ соответственно.
В 2021 году цены на сталь также сильно выросли, что повлияло на увеличение выручки компании.
3. Энергетический сегмент
Данный сегмент представлен двумя компаниями Южно-Кузбасской ГРЭС и «Кузбассэнергосбыт». Они работают под управлением «Мечел-Энерго». В основном, данный сегмент поставляет электрическую и тепловую энергию для нужд предприятий Группы «Мечел». Остатки уже продаются на рынке.
Анализ динамики прибыли ПАО «Мечел»
C 2015 года выручка ПАО «Мечел» держится, примерно, на одном уровне, что говорит о стабильности объемов продаж. В 2021 году из-за высоких цен на уголь и сталь компания уже за 9 месяцев перешагнула прошлогодний уровень. По итогам года, скорее всего, будет получена самая высокая выручка за последние 7 лет.
А вот чистая прибыль компании не так стабильна, как выручка. В 2015 году ПАО «Мечел» получила большой убыток и к 2018 году наращивала чистую прибыль. Но уже в 2020 году чистая прибыль сильно упала – более чем на 1300% к успешному 2018. Это произошло из-за курсовой переоценки, поскольку многие кредиты компании взяты в валюте и падение курса рубля сильно отражается на прибыли ПАО «Мечел».
По итогам 9 месяцев 2021 года чистая выручка компании составила рекордные 53 млрд. рублей против 808 млн. рублей в 2020 году. А от чистой прибыли компания выплачивает дивиденды. Поэтому, если до конца года не будет резких падений курса рубля, то дивидендная доходность по привилегированным акциям (по обыкновенным выплаты не осуществляются с 2012 года) будет большая.
Долговая нагрузка ПАО «Мечел»
Основной риск инвесторов состоит в большой долговой нагрузке компании, поэтому предлагаем ее рассмотреть подробно.
В структуре долгов большую часть занимают краткосрочные кредиты и займы, что не очень хорошо для предприятия, потому что такие долги нужно платить «уже сейчас».
С 2015 года долговые обязательства ПАО «Мечел» понемногу снижаются, но все равно остаются очень большими в сравнении с активами компании.
Это значит, что компания не сможет расплатиться с долгами, даже если продаст все свое имущество. Коэффициент текущей ликвидности это подтверждает (график ниже).
Данный коэффициент показывает, сможет ли предприятие погасить текущие долги (краткосрочные) за счет продажи оборотных активов. Нормой считается значение от 1,5 до 2, но у ПАО «Мечел» коэффициент не дотягивает даже до нижней границы. Чтобы привести компанию хотя бы к уровню коэффициента 1, нужно снизить краткосрочные обязательства в 4,5 раза и приравнять их к оборотным средствам.
Но, тем не менее, динамика положительная и в 2020 году компания сделала небольшой рывок по погашению долгов, поэтому давайте рассчитаем за какое время ПАО «Мечел» сможет расплатиться с долгами за счет прибыли без учета амортизации и процентов, т.е. EBITDA.
Мы не брали в расчет 2015 год, поскольку тогда компания получила огромный убыток, а коэффициент был равен 708. За последние 5 лет среднее значение коэффициента составляет 6,54.
Но поскольку предполагается, что компания в 2021 году получит хорошую выручку, то есть вероятность снижения данного коэффициента ниже 5,5.
Перспективы и риски покупки акций ПАО «Мечел»
Группа «Мечел» выпускает два вида акций: обыкновенные и привилегированные. По последним дивидендные выплаты осуществляются регулярно согласно Уставу компании в размере 20% от чистой прибыли по МСФО. Это делает привилегированные акции интересными.
Но, с точки зрения, роста стоимости акций все не так однозначно.
1. В 2021 году после хорошего отчета за полугодие, акции компании взлетели в цене (и обыкновенные и привилегированные). Большой выручке способствовали, как выше можно прочитать, высокие цены на уголь и сталь. Но по окончанию отопительного сезона в Европе цены на уголь начнут снижаться, а это напрямую повлияет на выручку ПАО «Мечел».
Для того, чтобы компания увеличила прибыль, она должна инвестировать в разработку собственных месторождений и увеличивать сбыт.
В 2020 году, чтобы погасить кредиты и займы, была продана доля в Эльгинском месторождении. Это лишило ПАО «Мечел» возможности резко увеличить объемы добычи, но и сократило расходы, поскольку в разработку месторождения необходимо было вливать средства.
Сейчас компания будет модернизировать существующие месторождения, но это будет постепенный рост прибыли.
В металлургическом сегменте есть небольшие продвижения. ПАО «Мечел» через Челябинский металлургический комбинат наладил и сертифицировал производство рельсов. Основным клиентом на данную продукцию является ОАО «РЖД».
В рамках долгосрочной программы развития РЖД до 2025 года предполагается увеличить провозную способность Байкало-Амурской и Транссибирской железнодорожных магистралей до 180 млн. тонн к 2024 году, а также подходов к портам Азово-Черноморского бассейна. Поэтому у ПАО «Мечел» есть перспектива увеличения прибыли от данного сегмента.
2. Высокая долговая нагрузка остается большой проблемой для компании. Логичнее всего, если по итогу 2021 года компания решит направить полученную прибыль на погашение кредитов. Это улучшит и платежеспособность, и рыночные коэффициенты.
Но, возможен и второй вариант: ПАО «Мечел» решит поддержать курс акций и направит часть прибыли на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Так было уже в 2012 году: прибыль была отрицательная, но дивиденды выплачивались вопреки состоянию компании.
В целом, пока нет стабильных перспектив по увеличению прибыли, то акции ПАО «Мечел» остаются довольно рискованным вложением.
Автор
Гейченко Евгения, частный инвестор
Мечел акции
«Мечел» Проведение заседания совета директоров и его повестка дня
Сообщение
«О проведении заседания совета директоров эмитента и его повестке дня»
1. Общие сведения
1.1. Полное фирменное наименование эмитента Публичное акционерное общество «Мечел»
1.2. Адрес эмитента, указанный в едином государственном реестре юридических лиц 125167, г.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
📈Самые крупные позиции в портфеле:
Его величество хайп во всей своей наивной красоте. Иди, дорогой, ближе…
Валера, а что там с котировками аналогичных компаний США? что там с ценами на сталь? — и сразу ясно будет 🙂
С чего так растет не подскажите?
С чего так растет не подскажите?
Пора уже шорт набирать? Или до 300 доедет?
Саsha che, не надо шорт, рано, не портите малину 🙂 Пусть попробует до 300 дотянуться. До момента истины, то есть, до дивов еще очень долго. Есть шанс, что разгонят и повыше. Вот тогда мы и спустимся с горы…
Strelyanyj, какие 300, когда было 150 орали про 300, упали на 90 ракетчиков не слышно было, щас опять выползли, завтра минус 15% обычная спекулятивная бумага
Пора уже шорт набирать? Или до 300 доедет?
Саsha che, не надо шорт, рано, не портите малину 🙂 Пусть попробует до 300 дотянуться. До момента истины, то есть, до дивов еще очень долго. Есть шанс, что разгонят и повыше. Вот тогда мы и спустимся с горы…
такое ощущение, что всаживают.
Пора уже шорт набирать? Или до 300 доедет?
Саsha che, не надо шорт, рано, не портите малину 🙂 Пусть попробует до 300 дотянуться. До момента истины, то есть, до дивов еще очень долго. Есть шанс, что разгонят и повыше. Вот тогда мы и спустимся с горы…
Strelyanyj, что-то я уже сомневаюсь, что дивы вообще будут
Пора уже шорт набирать? Или до 300 доедет?
Саsha che, не надо шорт, рано, не портите малину 🙂 Пусть попробует до 300 дотянуться. До момента истины, то есть, до дивов еще очень долго. Есть шанс, что разгонят и повыше. Вот тогда мы и спустимся с горы…
Пора уже шорт набирать? Или до 300 доедет?
Мечел
Мечел растет на 8%, пробивает 200-т дневную скользящую среднюю
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Бумаги российских угольных компаний значительно подорожали за последний год. Обыкновенные акции двух публичных компаний – «Распадской» и «Мечела» – взлетели на 160 и 50% соответственно.
Причин столь быстрого взлета стоимости бумаг несколько, но основная – ажиотажный спрос на уголь на мировых рынках: и на энергетический, и на коксующийся.
В условиях повышенного мирового спроса на уголь российские угольщики активно наращивают экспортные поставки. За 10 месяцев этого года они почти на треть увеличили доходы от экспорта
«Мечел» увеличил долю выручки майнингового сегмента на китайском рынке с 22 до 46%.
Импорт угля в Китай из России значительно вырос в этом году. Это создает предпосылки для увеличения экспорта угля в Китай, в том числе российскими производителями – «Мечелом», «Распадской» и проч. Но потенциал наращивания поставок угля российскими компаниями ограничивается их возможностями по увеличению объемов производства, а также пропускной способностью железнодорожной сети.
В краткосрочной перспективе на рынок угля будут влиять сохраняющиеся проблемы в логистике из-за коронавируса и высокие цены на энергоносители.
В более долгосрочной перспективе разрешение кризисной ситуации в Китае по завершении зимы, тренд на снижение выбросов парниковых газов и ESG-повестка должны привести к падению спроса на уголь и, как следствие, цен на него, что, в свою очередь, негативно для инвестиционных кейсов российских компаний сектора.
Существенный рост акций «Распадской» в текущем году связан не только с ценами на уголь, но и с внутренними факторами. Акции «Распадской» в первое время могут быть волатильны из-за того, что будет меняться структура акционеров. Если говорить о долгосрочном потенциале, то здесь в первую очередь все упирается в рыночную конъюнктуру.
Драйвером для акций «Мечела» стали шансы на улучшение финансового положения и сокращение огромной долговой нагрузки
Привилегированные акции «Мечела» интересны как ставка на крупные дивиденды по итогам 2021 г. – дивидендная доходность может достичь 30–40%
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Не пойму, какой смысл и в очень больших объёмах было продавать мечел от 170 до 104руб Да, третий квартал похуже ожиданий но результат всё равно отличный. А в четвёртом цены остались очень хорошие и отличные. Долги уже не угроза, они и сами за счёт такой инфляции рассосутся, даже если не гасить. Неужто надеются скупить назад дешевле чем продавали?
Вячеслав Фед, тут рисков выше крыше по обычке. Не в кварталах, а в годах нужно считать, когда к отдаче (дивиденды или выкуп) в обычке придут. Если прибыли не будет (а что будет со сталью и углем на горизонте в несколько лет?), то от выплаты долгов умеренная инфляция не успеет спасти, долги к тому же и рефинансировать надо. Преф-то с дивдоходностью 25-30% никому не интересен
Поступление дивидендов
Пермэнергосбыт
Тусовка EM
Главторг
Сбербанк
Детский Мир
Россети Центр и Приволжье
ЛСР Группа
Колизей
золото
ОАО «Мечел», основанное в 2003 году, является одной из ведущих мировых компаний в горнодобывающей и металлургической отраслях. В компанию входят производственные предприятия в 11 регионах России, а также в Литве и Украине.
«Мечел» объединяет более 20 промышленных предприятий. Это производители угля, железной руды, стали, проката, ферросплавов, тепловой и электрической энергии. Все предприятия работают в единой производственной цепочке: от сырья до продукции с высокой добавленной стоимостью. В состав холдинга также входят три торговых порта, собственные транспортные операторы, сбытовые и сервисные сети. Продукция «Мечела» реализуется на российском и зарубежных рынках.
«Мечел» входит в пятерку мировых производителей коксующегося угля* и находится в числе мировых лидеров по объему производства концентрата коксующегося угля. Компания занимает третье место в России по общей добыче углей и контролирует более четверти мощностей по обогащению коксующегося угля в стране. «Мечел» также занимает второе место в России по производству сортового проката, является крупнейшим и наиболее многопрофильным производителем специальных сталей и сплавов в России.
«Мечел» располагает крупнейшей в России и одной из крупнейших в Европе металлосервисной и торговой сетью «Мечел Сервис Глобал», которая насчитывает около 80 подразделений, в том числе более 30 сервисных центров. В состав «Мечел Сервис Глобал» входят российская компания, дочерние компании в странах СНГ, Западной и Восточной Европе.
«Мечел» – первая и единственная в России, Центральной и Восточной Европе горнодобывающая и металлургическая компания, разместившая свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже. С 2004 года АДР на обыкновенные акции компании торгуются на крупнейшей американской площадке. С мая 2010 года на Нью-Йоркской фондовой бирже также торгуются АДР на привилегированные акции ОАО «Мечел».
* без учета китайских производителей
Акции «Мечела» подешевели на 11,6% и стали аутсайдерами дня после публикации отчета по итогам III квартала 2021 г.
«Мечел» опубликовал в четверг, 18 ноября, финансовые результаты (МСФО) по итогам III квартала и 9 месяцев 2021 года.
Компания в III квартале снизил EBITDA на 5% кв/кв до 31,9 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA осталась на уровне 31%. Консолидированная выручка группы составила 102,9 млрд рублей, сократившись также на 5% кв/кв. Чистая прибыль упала на 11% кв/кв до 21,3 млрд рублей.
Чистый долг группы без пеней и штрафов на 30 сентября уменьшился на 26,5 млрд рублей в сравнении с концом 2020 года и составил 299,1 млрд рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA «Мечела» на конец III квартала составило 3,2х против 7,9х на конец 2020 года.
Комментарий «Открытие Research»
Алексей Павлов, главный аналитик по российскому рынку «Открытие Инвестиции»:
«Катастрофические производственные показатели „Мечела“ в добывающем сегменте, где продажи ККУ упали в III квартале на 30% по сравнению с предыдущим периодом, были с лихвой компенсированы благоприятной рыночной конъюнктурой. В свою очередь, финансовые показатели металлургического сегмента ожидаемо просели из-за падения внутренних цен после введения экспортных пошлин. Сокращение долговой нагрузки произошло на фоне роста консолидированного показателя EBITDA, однако чистый долг сокращается довольно медленно. Заработанная компанией за 9 месяцев прибыль дает вклад в совокупный дивиденд на одну привилегированную акцию в размере 76 руб. А впереди еще IV квартал, в котором цены реализации угля будут выше».
Динамика акций
Обыкновенные акции «Мечела» по состоянию на 18:50 мск снижались на 11,64% до 129 руб., Бумага была лидером снижения среди всех торгуемых на Московской бирже российских акций. За последние 10 лет только в 19 случаях просадка за день превышала 10%.
С момента листинга в октябре 2020 года акции компании падали до 83 рублей, что пока является абсолютным минимумом. Поддержка 84 руб. является последней линией защиты, пробитие которой сулит достижение нового дна.
С начала года бумаги «Мечела» подорожали на 63%. За последние 5 лет — подешевели 36,5%. С начала листинга котировки прибавили в цене 14%.
Дивиденды
«Мечел» выплачивает на привилегированные акции, составляющие 25% уставного капитала компании, дивиденд в размере 20% от чистой прибыли.
В настоящий момент дивидендная доходность префов «Мечела» из расчета всех выплаченных за последние 12 месяцев дивидендов составляет 1,2% (12-месячная дивидендная доходность). Индикативная дивидендная доходность (по последнему дивиденду в годовом исчислении) также составляет 1,2% с учетом цены акции 298 руб. на момент расчета.
Влияние экспортных пошлин
«Мечел» оценил потери от действия временных экспортных пошлин на металлы в сумму около 1,1 млрд рублей. Это около 1% выручки металлургического сегмента.
АО «Открытие Брокер» (бренд «Открытие Инвестиции»), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 045-06097-100000, выдана ФКЦБ России 28.06.2002 (без ограничения срока действия). С информацией об АО «Открытие Брокер» получатели финансовых услуг могут ознакомиться в разделе «Документы и раскрытие информации».
АО «Открытие Брокер» входит в состав Российской Национальной Ассоциации SWIFT.
Информация о тарифных планах/тарифах опубликована в маркетинговых целях в сокращённом варианте. Полный перечень тарифных планов/тарифов, их содержание и условия применения содержатся на сайте open-broker.ru в приложении №2 и 2а «Тарифы» к договору на брокерское обслуживание/договору на ведение индивидуального инвестиционного счёта АО «Открытие Брокер». Необходимо иметь это в виду при выборе тарифного плана.
Под «сервисом» понимается одно или несколько (совокупность) условий брокерского обслуживания клиентов, включая, но не ограничиваясь: открытие определённого портфеля, ведение отдельного инвестиционного счёта, предложение тарифного плана, предоставление клиенту информационных сообщений, а также иные условия, предусмотренные договором и/или Регламентом обслуживания клиентов АО «Открытие Брокер» и/или дополнительным соглашением с клиентом и/или размещённые на сайте АО «Открытие Брокер». Подробнее о каждом сервисе вы можете узнать на сайте компании, в личном кабинете или обратившись к сотруднику АО «Открытие Брокер».
Сервис дистанционного оформления предоставляется для первичного открытия счёта в компании.
Правообладатель программного обеспечения (ПО) MetaTrader 5 MetaQuotes SoftwareCorp.
Правообладатель программного обеспечения (ПО) QUIK ООО «АРКА Текнолоджиз».
Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, ни при каких условиях, в том числе при внешнем совпадении её содержания с требованиями нормативно-правовых актов, предъявляемых к индивидуальной инвестиционной рекомендации. Любое сходство представленной информации с индивидуальной инвестиционной рекомендацией является случайным.
Какие-либо из указанных финансовых инструментов или операций могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю.
Упомянутые в представленном сообщении операции и (или) финансовые инструменты ни при каких обстоятельствах не гарантируют доход, на который вы, возможно, рассчитываете, при условии использования предоставленной информации для принятия инвестиционных решений.
«Открытие Брокер» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в представленной информации.
Во всех случаях определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора.
