Акционерный капитал
Уставный капитал ММК составляется из стоимости 11 174 330 000 обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 рубль каждая. Все акции размещены.
Информация
о размещениях
Сентябрь 2021 — в ходе ускоренного размещения «Минта Холдинг Лимитед», конечным бенефициаром которой является г-н В.Ф. Рашников, продала 167,6 млн обыкновенных акций ПАО «ММК», составляющих 1,5% ее уставного капитала.
Апрель 2021 — в ходе ускоренного размещения «Минта Холдинг Лимитед», конечным бенефициаром которой является г-н В.Ф. Рашников, продала 335 млн обыкновенных акций ПАО «ММК», составляющих 3% ее уставного капитала.
Структура акционерного капитала
Доля в уставном капитале
* По имеющейся информации председатель совета директоров ПАО «ММК» В.Ф. Рашников является бенефициаром компании Минта Холдинг Лимитед.
** Акции в свободном обращении, включая программу глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже (Банк- депозитарий — Citibank, N.A.)
Менеджмент ПАО «ММК» не осведомлен о существовании долей владения акциями, превышающих 5 % уставного капитала, помимо раскрытых.
Информация об акциях и ГДР
Акции ММК обращаются на ведущей российской фондовой бирже (MOEX) и котируются на Лондонской фондовой бирже (LSE).
ГДР обращаются/котируются на Лондонской фондовой бирже и выпущены из соотношения тринадцать обыкновенных акций за одну ГДР.
Торговые площадки, на которых обращаются акции и ГДР МКК
Неудачный год для Магнитогорского металлургического комбината
ММК (MCX: MAGN) — одна из крупнейших компаний черной металлургии в России, она в числе мировых лидеров по объемам производства стальной продукции.
26 января 2021 года на сайте ММК вышел производственный отчет по итогам 12 месяцев 2020 года, а 2 февраля компания выпустила консолидированную финансовую отчетность за 2020 год.
Прошедший год был сложным для всех производителей стали, включая ММК, что отразилось на динамике ключевых операционных и финансовых показателей. О том, что происходило в этот период в отрасли черной металлургии, я писал в разборе операционных показателей «Северстали» за 2020 год, поэтому не буду повторяться, а перейду к обзору результатов ММК по итогам прошедшего года.
Как победить выгорание
Основные производственные показатели
Объемы выпуска стали по итогам 2020 снизились на 7% год к году — до 11,6 млн тонн. Основной причиной стало падение спроса на стальную продукцию на основных рынках сбыта во 2 квартале из-за ограничительных мер.
Еще одной причиной падения производства стала реконструкция стана горячей прокатки, которая завершилась в июле 2020 года. Благодаря модернизации стана его проектная мощность выросла на 0,8 тонны горячекатаного проката — до 5,2 млн тонн.
Отмечу, что падение производства стали нельзя списать только на кризис и его последствия, поскольку объем выпуска продукции у ММК ежегодно снижается с 2017 года.
Вслед за сталью на 7% год к году упали и объемы выплавки чугуна — до 9,3 млн тонн. И причины все те же : слабый спрос на продукцию и ремонтные работы, которые ММК осуществлял на производстве, пока рыночная ситуация оставалась неблагоприятной.
Объем реализации товарной металлопродукции упал на 5% год к году — до 10,8 млн тонн — на фоне слабого спроса и снижения объемов выпуска.
Падение затронуло практически все виды товарной продукции, в том числе листовой прокат — падение на 5%, сортовой прокат — 6%, толстый лист — 19% и оцинкованный прокат — 4%.
Кроме этого, за год в структуре продаж сократилась доля премиальной продукции с 48,4 до 47,8%. ММК пришлось подстраиваться под изменчивую конъюнктуру рынка и продавать больше товаров с низкой добавленной стоимостью.
Динамика производства стали и чугуна в миллионах тонн
| Сталь | Чугун | |
|---|---|---|
| 2016 | 12,5 | 9,7 |
| 2017 | 12,9 | 10,2 |
| 2018 | 12,7 | 9,9 |
| 2019 | 12,5 | 10 |
| 2020 | 11,6 | 9,3 |
Динамика продаж товарной металлопродукции в миллионах тонн
Продукция с высокой добавленной стоимостью в миллионах тонн
| Объемы реализации | Доля в общих продажах | |
|---|---|---|
| 2016 | 5,2 | 45% |
| 2017 | 5,3 | 45,4% |
| 2018 | 5,4 | 46,5% |
| 2019 | 5,5 | 48,4% |
| 2020 | 5,1 | 47,8% |
Основные финансовые показатели
По итогам 2020 года ММК отчитался о падении выручки от реализации продукции на 15,5% год к году — с 7,57 до 6,4 млрд долларов — из-за снижения объемов и средней цены продаж стальной продукции. Себестоимость продаж компании упала на 15% — до 4,7 млрд долларов, что в основном связано со снижением затрат на сырье на фоне девальвации рубля и снижения объемов производства.
Основные доходы компания получает от реализации горячекатаной стали, которая применяется в строительстве, машиностроении и трубной промышленности. Доля данной продукции в структуре продаж сократилась за год с 41,4 до 39,8%.
Российский рынок остается для ММК ключевым. На продажи в России и странах СНГ пришлось 83% от общей выручки по итогам 2020 года. Выросла доля продаж на азиатские рынки с 2 до 5%. Это связано с повышенным спросом со стороны Китая во 2 полугодии на фоне восстановления деловой активности.
Падение выручки на фоне кризиса на рынке черной металлургии привело к тому, что операционная прибыль ММК по итогам 2020 года упала на 26%: с 1,27 до 0,94 млрд долларов. Это худший результат с 2014 года.
Компания вынуждена была зафиксировать убыток от курсовых разниц в размере 0,13 млрд долларов из-за девальвации рубля относительно доллара США.
В результате чистая прибыль холдинга сократилась на 29% и составила 0,6 млрд долларов.
Динамика выручки ММК в миллиардах долларов
Динамика операционной и чистой прибыли в миллиардах долларов
| Операционная прибыль | Чистая прибыль | |
|---|---|---|
| 2016 | 1,46 | 1,11 |
| 2017 | 1,46 | 1,19 |
| 2018 | 1,83 | 1,32 |
| 2019 | 1,27 | 0,86 |
| 2020 | 0,94 | 0,6 |
Структура выручки от продаж по видам продукции
| Горячекатаная сталь | 39,8% |
| Оцинкованный прокат | 18% |
| Сортовой прокат | 9,4% |
| Оцинкованная сталь с полимерным покрытием | 9% |
| Холоднокатаный прокат | 7,8% |
| Прочая продукция | 16% |
Структура выручки по регионам продаж
| Россия и страны СНГ | 83% |
| Ближний Восток | 7% |
| Азия | 5% |
| Европа | 3% |
| Африка | 2% |
Долги и инвестиции
Несмотря на существенное падение прибыли, чистый долг ММК остается в отрицательной зоне и составляет на конец 2020 года 0,09 млрд долларов. Это значит, что денег на счетах компании достаточно, чтобы расплатиться по всем своим краткосрочным и долгосрочным обязательствам.
Сохранить отрицательный чистый долг компании удалось за счет сокращения размера своей инвестиционной программы с 0,9 до 0,7 млрд долларов в 2020 году. Это решение менеджмент принял из-за неблагоприятной ситуации на рынке черной металлургии в 2019 году. Чтобы сократить расходы, компания была вынуждена перенести сроки строительства новой коксовой батареи на более поздний период.
На текущий год менеджмент прогнозирует увеличение капитальных затрат до миллиарда долларов. Если прогноз сбудется, это станет для ММК рекордным уровнем инвестиций в свой бизнес. Часть этих денег пойдет на завершение проектов, которые были отложены из-за нестабильной ситуации на рынке.
Динамика чистого долга в миллиардах долларов
| 31 декабря 2016 | 0,192 |
| 31 декабря 2017 | 0,012 |
| 31 декабря 2018 | 0,203 |
| 31 декабря 2019 | 0,235 |
| 31 декабря 2020 | 0,09 |
Расходы на инвестиции в бизнес в миллиардах долларов
Данные на 2021 год — прогноз менеджмента. Источник: пресс-релизы ММК
Дивиденды
Действующая дивидендная политика ММК утверждает базой для расчета дивидендов свободный денежный поток. На дивиденды акционерам пойдет 50 или 100% от свободного денежного потока по итогам отчетного периода в зависимости от уровня долговой нагрузки. Компания традиционно платит 4 раза в год по итогам каждого квартала.
Дивидендная политика ММК
| Чистый долг / EBITDA | Направят на дивиденды |
|---|---|
| 1 | ≥ 50% свободного денежного потока |
На начало 2021 года чистый долг ММК все еще остается отрицательным, а значит, на дивиденды должно направляться не менее 100% свободного денежного потока.
По итогам 4 квартала 2020 года совет директоров рекомендовал направить на выплату дивидендов 0,945 Р на одну обыкновенную акцию, или 114% от свободного денежного потока.
Всего на дивиденды по итогам 2020 года должны направить 0,58 млрд долларов, что на 38% меньше, чем выплатили по итогам 2019 года. Это связано с сокращением свободного денежного потока на 37%.
Динамика дивидендных выплат ММК в миллиардах долларов
Что в итоге
В 2020 году бизнес ММК сумел пережить достаточно серьезный кризис, пусть и не без последствий. Компания сократила объемы производства и продаж, что привело к падению выручки до четырехлетнего минимума на фоне снижения средней цены реализации металлопродукции на 11%. Более глубоким оказалось падение чистой прибыли — сразу на 29% год к году.
Весной 2020 года, чтобы сохранить финансовую стабильность в условиях неопределенности, компании пришлось существенно сократить инвестиционную программу и перенести выплату дивидендов на осень.
Во втором полугодии ситуация начала меняться к лучшему: рынок начал оживать на фоне постепенного ослабления ограничительных мер, отложенный спрос помог восстановить цены на металлопродукцию. ММК вернулся к ежеквартальной практике дивидендных выплат и сумел завершить год с отрицательным чистым долгом.
Несмотря на это, неопределенность в отрасли черной металлургии остается. Многое будет зависеть от того, насколько быстро российский и мировой рынок сумеет оправиться от последствий пандемии и не будет ли новых ограничений или другого потрясения, которое может снова обвалить спрос и цены на сталь.
Менеджмент компании смотрит в будущее с оптимизмом, судя по планам инвестировать рекордные суммы в развитие бизнеса в 2021 году. Кроме того, руководство компании подтвердило, что планирует придерживаться действующей дивидендной политики, которая обещает выплачивать акционерам весь свободный денежный поток и даже больше в виде дивидендов.
ММК акции
ММК-МЕТИЗ за 11 месяцев увеличил отгрузку продукции на 8%
«Магнитогорский метизно-калибровочный завод «ММК-МЕТИЗ» по итогам 11 месяцев 2021 г. увеличил отгрузку метизов на 8% г/г.
Итоги работы предприятия за 11 месяцев 2021 года превысили годовой объем продаж прошлого года.
Наиболее значительный рост объемов продаж предприятием произошел на внутреннем рынке РФ. Этому способствует активный восстановительный рост российской экономики во второй половине года.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Видимо выгкючили совсем доменные печи
Видимо выгкючили совсем доменные печи
Константин Лебедев, че они сталь перестали делать, значит уголь не нужен а сталь надо все равно?
Макс Пчелкин, я глянул вроде как по нулям
Видимо выгкючили совсем доменные печи
Константин Лебедев, че они сталь перестали делать, значит уголь не нужен а сталь надо все равно?
Макс Пчелкин, я глянул вроде как по нулям
Видимо выгкючили совсем доменные печи
Константин Лебедев, че они сталь перестали делать, значит уголь не нужен а сталь надо все равно?
Макс Пчелкин, я глянул вроде как по нулям
Видимо выгкючили совсем доменные печи
Кокс сегодня ушел вниз на 25% на следующей недели начнут переписывать ценники на сталь, так что держитесь.
Прошел почти месяц со дня публикации анализа ММК smart-lab.ru/blog/739952.php
Пока отклонения минимальны.
Константин Лебедев, посмотрел по ссылкам… финам просто клоуны…
мы прогнозировали движение до 95 (это +15-20 рублей от хаев тогдашних),
а теперь будет только +7 рублей до 70..
что тогда пальцем в небо, что сейчас
Константин Лебедев, полагаю, Вы стресс-тесты по металлургам считали… Какая на Ваш взгляд цена севки, ММК, НЛМК при цене г/к 400$ и КС ЦБ РФ 10%, ФРС 3%, ЕЦБ 2%? Заранее спасибо!
Вадим Рахаев, Дак все время строю правда в юанях так как исторических данных больше чем в USD
Там еще не учтена дополнительная налоговая нагрузка
Прошел почти месяц со дня публикации анализа ММК smart-lab.ru/blog/739952.php
Пока отклонения минимальны.
Константин Лебедев, посмотрел по ссылкам… финам просто клоуны…
мы прогнозировали движение до 95 (это +15-20 рублей от хаев тогдашних),
а теперь будет только +7 рублей до 70..
что тогда пальцем в небо, что сейчас
Константин Лебедев, полагаю, Вы стресс-тесты по металлургам считали… Какая на Ваш взгляд цена севки, ММК, НЛМК при цене г/к 400$ и КС ЦБ РФ 10%, ФРС 3%, ЕЦБ 2%? Заранее спасибо!
Вадим Рахаев, Дак все время строю правда в юанях так как исторических данных больше чем в USD
Константин Лебедев, абсцисса в тысячах юаней за тонну?
Прошел почти месяц со дня публикации анализа ММК smart-lab.ru/blog/739952.php
Пока отклонения минимальны.
Константин Лебедев, посмотрел по ссылкам… финам просто клоуны…
мы прогнозировали движение до 95 (это +15-20 рублей от хаев тогдашних),
а теперь будет только +7 рублей до 70..
что тогда пальцем в небо, что сейчас
Константин Лебедев, полагаю, Вы стресс-тесты по металлургам считали… Какая на Ваш взгляд цена севки, ММК, НЛМК при цене г/к 400$ и КС ЦБ РФ 10%, ФРС 3%, ЕЦБ 2%? Заранее спасибо!
Вадим Рахаев, Дак все время строю правда в юанях так как исторических данных больше чем в USD
Прошел почти месяц со дня публикации анализа ММК smart-lab.ru/blog/739952.php
Пока отклонения минимальны.
Константин Лебедев, посмотрел по ссылкам… финам просто клоуны…
мы прогнозировали движение до 95 (это +15-20 рублей от хаев тогдашних),
а теперь будет только +7 рублей до 70..
что тогда пальцем в небо, что сейчас
Константин Лебедев, полагаю, Вы стресс-тесты по металлургам считали… Какая на Ваш взгляд цена севки, ММК, НЛМК при цене г/к 400$ и КС ЦБ РФ 10%, ФРС 3%, ЕЦБ 2%? Заранее спасибо!
Вадим Рахаев, Дак все время строю правда в юанях так как исторических данных больше чем в USD
Прошел почти месяц со дня публикации анализа ММК smart-lab.ru/blog/739952.php
Пока отклонения минимальны.
Константин Лебедев, посмотрел по ссылкам… финам просто клоуны…
мы прогнозировали движение до 95 (это +15-20 рублей от хаев тогдашних),
а теперь будет только +7 рублей до 70..
что тогда пальцем в небо, что сейчас
Константин Лебедев, полагаю, Вы стресс-тесты по металлургам считали… Какая на Ваш взгляд цена севки, ММК, НЛМК при цене г/к 400$ и КС ЦБ РФ 10%, ФРС 3%, ЕЦБ 2%? Заранее спасибо!
Вадим Рахаев, прикидываете как оно будет при полном пипце?
Прошел почти месяц со дня публикации анализа ММК smart-lab.ru/blog/739952.php
Пока отклонения минимальны.
Константин Лебедев, посмотрел по ссылкам… финам просто клоуны…
мы прогнозировали движение до 95 (это +15-20 рублей от хаев тогдашних),
а теперь будет только +7 рублей до 70..
что тогда пальцем в небо, что сейчас
Константин Лебедев, полагаю, Вы стресс-тесты по металлургам считали… Какая на Ваш взгляд цена севки, ММК, НЛМК при цене г/к 400$ и КС ЦБ РФ 10%, ФРС 3%, ЕЦБ 2%? Заранее спасибо!
Прошел почти месяц со дня публикации анализа ММК smart-lab.ru/blog/739952.php
Пока отклонения минимальны.
Константин Лебедев, посмотрел по ссылкам… финам просто клоуны…
мы прогнозировали движение до 95 (это +15-20 рублей от хаев тогдашних),
а теперь будет только +7 рублей до 70..
что тогда пальцем в небо, что сейчас
Прошел почти месяц со дня публикации анализа ММК smart-lab.ru/blog/739952.php
Пока отклонения минимальны.
Константин Лебедев, посмотрел по ссылкам… финам просто клоуны…
мы прогнозировали движение до 95 (это +15-20 рублей от хаев тогдашних),
а теперь будет только +7 рублей до 70..
что тогда пальцем в небо, что сейчас
Прошел почти месяц со дня публикации анализа ММК smart-lab.ru/blog/739952.php
Пока отклонения минимальны.
Константин Лебедев, посмотрел по ссылкам… финам просто клоуны…
мы прогнозировали движение до 95 (это +15-20 рублей от хаев тогдашних),
а теперь будет только +7 рублей до 70..
что тогда пальцем в небо, что сейчас
Прошел почти месяц со дня публикации анализа ММК smart-lab.ru/blog/739952.php
Пока отклонения минимальны.
Если бы у меня был бы сейчас кешь я бы взял, но к сожалению кеша пока нет, а на плечи брать пока рано так как до отчета еще два месяца, не хочется платить лишний месяц проценты и рискованно из-за геополитики и хотелось бы увидеть хотя бы отчет по операционным результатом, что бы снять обеспокоенность, что в Турции все по плану увеличивается загрузка.
Константин Лебедев, я сегодня маленько втб прикупил, наверное можно уже, от этой цены там вроде дивы не хуже чем у металлургов могут быть. До этого думал дешево продал с 46 до 52 копеек держал, а оно вон как вышло.
Если бы у меня был бы сейчас кешь я бы взял, но к сожалению кеша пока нет, а на плечи брать пока рано так как до отчета еще два месяца, не хочется платить лишний месяц проценты и рискованно из-за геополитики и хотелось бы увидеть хотя бы отчет по операционным результатом, что бы снять обеспокоенность, что в Турции все по плану увеличивается загрузка.
Ммк сколько акций выпущено
* Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа.
Описание
ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» входит в число крупнейших мировых производителей стали и занимает лидирующие позиции среди предприятий черной металлургии России. Занимает 1-ое место в России на рынке проката.
Активы компании в России представляют крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов.
ММК производит широкий ассортимент металлопродукции, подавляющая доля которой имеет высокую добавленную стоимость.
Стратегическая цель ММК – стать лидером среди металлургических компаний мира с сопоставимым объемом производства по показателю совокупной доходности акционеров.
Акции компании, помимо, Московской биржи также представлены на лондонской фондовой бирже (LSE).
* Прогнозы инвестдомов доступны только авторизированным пользователям. Зарегистрируйтесь или войдите
Идеи для инвестиций*
Обновление от 27.09.21: идея и целевая цена подтверждены
Мажоритарный акционер ММК Виктор Рашников продал 1,5% акций компании в формате ускоренного букбилдинга. В результате free-float вырос с текущих 18,7% до 20,2%. По правилам округления FIF ММК в индексе MSCI Russia возрос с 0,2 до 0,25, однако не до конца понятно, когда изменения вступят в силу. Существует вероятность, что SPO будет учтено уже по итогам ноябрьской ребалансировки, в результате чего бумаги ММК гарантированно вернутся в индекс. В то же время индексный комитет может учесть изменения лишь в ходе Ежегодного пересмотра free-float в мае 2022 г. В таком случае котировкам ММК необходимо вырасти на 10% к середине октября, чтобы в ноябре 2021 г. пройти в MSCI. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 86,8 руб
Обновление от 29.07.21: целевая цена ПОВЫШЕНА
ММК является самым дешевым по мультипликаторам металлургом в мире. Дисконт к аналогам отчасти обусловлен низкой интеграцией в сырье, однако мы считаем, что компания будет сокращать разрыв в оценке с другими российскими сталеварами. На данный момент ММК торгуется с форвардным EV/EBITDA 2021П 2,8х против 4,2х у Северстали, 4,0х у НЛМК и 3,7х у Евраза, что, на наш взгляд, не обосновано фундаментальными факторами. Во 2-м квартале компания продемонстрировала лучшую среди коллег по цеху динамику показателей и впервые обогнала Северсталь по объему выручки. Завершение ряда модернизаций и запуск производства г/к проката в Турции позволят ММК надежно закрепиться на третьем месте по объему продаж стальной продукции, который превысит 15 млн т в 2023 г. Дополнительными драйверами роста котировок выступают высокие дивиденды (не менее 10 руб. за 2021 г. и 7-8 руб. в 2022-2023 гг.), потенциальное возвращение в индекс MSCI Russia в ходе ноябрьской ребалансировки и возможная продажа турецкого актива с выплатой специальных дивидендов. Учитывая уникальное сочетание позитивных факторов, мы повышаем целевую цену для акций компании до 86,8 руб. (15,3 долл. за ГДР) с рекомендацией «Покупать».
Обновление от 22.07.21: целевая цена ПОНИЖЕНА
ММК представил сильные финансовые результаты за 2-й квартал 2021 г. Резкое увеличение цен реализации и продаж стальной продукции обеспечили кратный рост показателей. Несмотря на коррекцию мировых бенчмарков и начавшееся вслед за этим снижение внутренних цен в августе, мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги ММК. Запуск производства г/к проката в Турции, потенциальное SPO и возвращение в MSCI Russia в ноябре 2021 г., а также высокая дивидендная доходность обуславливают высокий инвестиционный потенциал. Экспортные пошлины приведут к потере 15% ожидаемого FCFF компании в 2021 г., однако цены реализации по-прежнему остаются на высоком уровне и продолжат обеспечивать ударные финансовые результаты. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций ММК с целевой ценой 76,7 руб.
Обновление от 27.04.21: идея подтверждена
Виктор Рашников продал 3% акций ММК. SPO приближает компанию к возвращению в MSCI Russia, однако не обеспечивает попадание в индекс в рамках майской ребалансировки. Мы считаем, что следующим логичным шагом на пути в индекс станет SPO на 1,5-2% УК, что позволит нарастить FIF с 0,2 до 0,25 и обеспечит включение в MSCI Russia в ноябре 2021 г. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций ММК с целевой ценой на уровне 83,5 руб.
Параметры SPO. Виктор Рашников продал 335 млн обыкновенных акций ММК (3% УК) Goldman Sachs для последующей перепродажи инвесторам в формате ускоренного формирования книги заявок (ABB). Дисконт к цене закрытия 26 апреля может составить 3,2%-3,7%. Также в отношении оставшегося пакета Виктора Рашникова будет действовать двухмесячный период lock-up.
MSCI. В результате SPO free-float ММК вырастет с 15,7% до 18,7%, поэтому FIF останется неизменным на уровне 0,2 (по правилам округления MSCI). Мы полагаем, что акции ММК не попадут в MSCI Russia в мае 2021 г., однако возвращение в индекс, несомненно, стало ближе. Следующим логичным шагом на пути в MSCI Russia станет SPO на 1,5-2% УК, что позволит пересечь 20%-й рубеж free-float и увеличить FIF до 0,25. Если SPO будет проведено через 3-5 месяцев, то в ноябре 2021 г. ММК вполне может вернуться в MSCI Russia. Косвенным преимуществом SPO является увеличение ликвидности и «расторговка» акций, что может вызвать дополнительный рост котировок. На сильных результатах за 2-й квартал 2021 г. акции могут переоцениться до 75-80 руб., в связи с чем Виктор Рашников может принять решение о новой продаже акций. Также нельзя исключать, что на росте финансовых показателей и дивидендов акции ММК дорастут до MSCI Russia естественным путем уже к августу 2021 г. Согласно нашей оценке, котировкам ММК необходимо вырасти минимум до 80 руб. для попадания в индекс без нового SPO.
Кейс НЛМК. ММК отстает от «коллег по цеху» по размеру free-float. Доля акций в свободном обращении у ММК составляет 18,7% против 21,5% у Северстали и 20,7% у НЛМК, хотя несколько месяцев назад free-float последнего также не дотягивал до 20%. В декабре 2020 г. Владимир Лисин продал в рынок 2,1% акций НЛМК, в результате чего доля акций в свободном обращении выросла с 18,6% до 20,7%. Ожидается, что изменения в структуре уставного капитала НЛМК будут учтены индексным комитетом в мае 2021 г. Мы ожидаем, что FIF НЛМК возрастет с 0,2 до 0,25, а вес в индексе MSCI Russia – с 1,4% до 2%. Аналогичную схему может реализовать и ММК путем пересечения 20%-го рубежа free-float за счет SPO на 1,5-2% УК.
Обновление от 23.04.21: целевая цена ПОВЫШЕНА
Акции российских сталелитейных компаний обновили исторические максимумы, но мы считаем, что предстоящий рост финансовых показателей и высокие дивиденды еще не до конца отыграны рынком. ММК представил сильные результаты за 1-й квартал 2021 г., однако во 2-м квартале ожидается еще более значительный рост цен реализации и объема продаж стальной продукции. Согласно нашей оценке, по итогам 2021 г. компания выплатит почти 8 руб. дивидендов, и форвардная доходность выше 10% станет одним из главных драйверов роста котировок. Также Виктор Рашников может провести SPO, что поспособствует возвращению ММК в индекс MSCI Russia в августе или ноябре 2021 г. и вызовет приток средств пассивных фондов. В связи с продолжающимся ралли цен на сталь мы повышаем целевую цену для акций компании до 83,5 руб. (14,1 долл. за ГДР) и подтверждаем рекомендацию «Покупать».
Обновление от 15.04.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
21 апреля ММК представит финансовые результаты за 1-й квартал 2021 г.
Мы ожидаем, что по итогам 1-го квартала 2021 г. компания нарастит выручку на 29% г/г, до 2 203 млн долл., в результате восстановления продаж и резкого роста цен реализации.
EBITDA увеличится на 70% г/г, до 752 млн долл. Давление на рентабельность ММК оказывают высокие цены на железную руду – компания обеспечена собственным железорудным сырьем лишь на 17%. Несмотря на рост выручки и EBITDA, свободный денежный поток снизится на 18% г/г, до 95 млн долл. Падение FCFF связано с ростом оборотного капитала в результате накопления запасов и более высокими значениями CAPEX в рамках расширения инвестиционной программы.
В то же время, ММК планирует распродать запасы во 2-м квартале 2021 г. на фоне сезонного оживления строительного сектора, что приведет к росту свободного денежного потока.
Мы сохраняем оптимистичный взгляд на бумаги ММК и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 76,4 руб.
ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ https://veles-capital.ru/analytics/article/mmk_prognoz_rezultatov_1k21_msfo/
ММК является самым дешевым металлургом среди российских и зарубежных аналогов. Дисконт отчасти обусловлен ориентацией на внутренней рынок и низкой обеспеченностью собственным сырьем.
Также в ноябре 2020 г. ММК был исключен из индекса MSCI Russia, что вызвало отставание от других металлургов.
Мы ожидаем, что в 2021 г. руководство предпримет ряд шагов для возвращения в индекс и приток «пассивных» денег станет мощным драйвером роста котировок.
ММК характеризуется отрицательным долгом, надежно гарантирующим достойный уровень дивидендных выплат, и реализует амбициозную программу, направленную на рост EBITDA за счет улучшения ассортимента продукции и эффективности производства. Для оценки справедливой стоимости акций ММК была использована 5-летная DCF-модель с WACC 7,8 %. Мы устанавливаем целевую цену на уровне 76.4 руб. (13,5 долл. за ГДР), что соответсвует рекомендуем «Покупать».
Финансовые показатели. В 3-м квартале 2020 г. Показатели ММК начали восстанавливаться, однако остались ниже уровня 2019 г. Мы ожидаем, что по результатам 4-го квартала финансовые показатели компании продемонстрируют рост на фоне ралли цен на сталь.
EBITDA. В ходе дня инвестора ММК объявил об амбициозных целях по увеличению EBITDA к 2025 г. Однако реализация плана потребует дополнительных вложений, в связи с чем компания в 2021-2023 гг. увеличит CAPEX с текущих 700 млн долл. до 950 млн долл.
