Обсуждение акций нкнх ап

НКНХ акции

Подскажите пожалуйста, после ipo сибура, останется ли доля нкнх в самом сибуре? Как по вашему мнению нкнх отреагирует на будущем ipo)? Данную бумагу в портфеле не имею, но хотелось бы взять на 1-2%.

Сергей Вайтман,
Сегодня был вебинар СИБУРа, на котором я (Rondine) задал вопрос про дивиденды.

Ответы:
Дивы будут
После ИПО СИБУРа перехода на единую акцию не будет и акции НКНХ останутся

Подскажите пожалуйста, после ipo сибура, останется ли доля нкнх в самом сибуре? Как по вашему мнению нкнх отреагирует на будущем ipo)? Данную бумагу в портфеле не имею, но хотелось бы взять на 1-2%.

Сергей Вайтман,
Сегодня был вебинар СИБУРа, на котором я (Rondine) задал вопрос про дивиденды.

Ответы:
Дивы будут
После ИПО СИБУРа перехода на единую акцию не будет и акции НКНХ останутся

Общие падения рынков:
1. Ипотечный кризис 2007-2008;
2. Банковский кризис 2016;
3. Коронавирус 2020;
4. Коронавирус 2021.

В 2014 падение MOEX из-за гражданской войны в Украине и ввода ряда санкций против России.

Кто знает — это может быть связано с падением акций:

Сегодня, 16 декабря 2021 года, ПАО «Нижнекамскнефтехим» перечислило купонный доход по биржевым облигациям ПАО «Нижнекамскнефтехим» (выпуск 4B02-01-00096-A-001P) за 6-ой купонный период в адрес НКО АО НРД – депозитария, осуществляющего обязательное централизованное хранение ценных бумаг. Средства в размере 729 300 000 рублей (из расчета 48,62 рублей за облигацию или 9,75% годовых) выплачены в срок и в полном размере

Михаил, это никак и никогда не связано с акциями. И про какое падение идёт речь? Где падение? На 50%? На 70%? Нет?
Цена изменилась на 4% — это вообще ни о чём. Обсуждать такое изменение цены не стоит.

Да голову ломаю — брать в долгосрок или нет. Вроде ликвидное предприятие, а динамика вниз — как по линеечке. Ну и потом — обсуждают же в новостях падение/рост S&P500 на полпроцента или индекс мосбиржи на 0,1% — чем НКНХ хуже?

Михаил, в таком случае понаблюдайте какое-то время. Придёт понимание, что такое «связь» СП500 и росрынка (у меня своё мнение, отличающееся от массы).
Баффет сказал правильно: если нравится бизнес и вы хотели бы им владеть — купите часть.
НЛМК падал до 115 рублей, истерия была у всех… кроме меня. Я покупал начиная со 160 и вниз, вплоть до 115. Мне плевать на временные падения в продажах, на временное закрытие завода в Бельгии, на временный простой от мелкого пожара на домне: бизнес рабочий и я его покупал. Теперь НЛМК 210 рублей и в течение трёх лет приносит прибыль ввиде дивидендов.

А что НКНХ для вас?

Дмитрий Зы, неужели при падении сп500 наш рынок будет расти?

Кто знает — это может быть связано с падением акций:

А что НКНХ для вас?

Кто знает — это может быть связано с падением акций:

А что НКНХ для вас?

Кто знает — это может быть связано с падением акций:

Кто знает — это может быть связано с падением акций:

Marina, не слили, а дали закупиться по дешёвке, кому надо.

Источник

Нижнекамскнефтехим (НКНХ, NKNC)

Коллеги приветствую, Информация: 26.11.2021 17:27 код сообщeния: 3230771 ПАО «СИБУР Холдинг» Выплаченные доходы или иные выплаты, причитающиеся владельцам ценных бумаг эмитента
https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?Event.
2.5. Общий размер выплаченных доходов по ценным бумагам эмитента, а также иных выплат, причитающихся владельцам ценных бумаг эмитента: 137 100 000,00 (Сто тридцать семь миллионов сто тысяч) рублей 00 копеек.
2.6. Размер выплаченных доходов, а также иных выплат в расчете на одну ценную бумагу эмитента: 5,5% (Пять целых пять десятых) процентов годовых, что соответствует 27,42 (Двадцать семь) рублей 42 копейки на одну Облигацию.
2.7. Общее количество ценных бумаг эмитента (количество акций эмитента определенной категории (типа); количество облигаций определенного выпуска), по которым выплачены доходы и (или) осуществлены иные выплаты: 5 000 000 (Пять миллионов) штук.

26.11.2021 17:27 код сообщeния: 3230772 ПАО «СИБУР Холдинг» Выплаченные доходы или иные выплаты, причитающиеся владельцам ценных бумаг эмитента
https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?Event.
2.5. Общий размер выплаченных доходов по ценным бумагам эмитента, а также иных выплат, причитающихся владельцам ценных бумаг эмитента: 274 200 000,00 (Двести семьдесят четыре миллиона двести тысяч) рублей 00 копеек.
2.6. Размер выплаченных доходов, а также иных выплат в расчете на одну ценную бумагу эмитента: 5,5% (Пять целых пять десятых) процентов годовых, что соответствует 27,42 (Двадцать семь) рублей 42 копейки на одну Облигацию.
2.7. Общее количество ценных бумаг эмитента (количество акций эмитента определенной категории (типа); количество облигаций определенного выпуска), по которым выплачены доходы и (или) осуществлены иные выплаты: 10 000 000 (Десять миллионов) штук.

СУГ — переходное топливо в эпоху энергоперехода

Рынок сжиженного углеводородного газа, или СУГ, достаточно уверенно пережил коронавирусный кризис. Однако остаётся ещё немало вопросов о состоянии сырьевой базы, тенденциях на мировом рынке и, главное, о будущем СУГ в условиях энергоперехода и декарбонизации мировой экономики. На некоторые из них сумели ответить эксперты XV международной конференции Argus LPG в Москве.
https://dprom.online/oilngas/sug-perehodnoe-top.

Тимур Шигабутдинов, с 2016 года занимавший должность заместителя генерального директора — коммерческого директора ПАО «Нижнекамскнефтехим», возглавит в объединенной компании Дирекцию синтетических каучуков. Об этом сообщает ПАО «СИБУР Холдинг».

«Результатом объединения исторических периметров СИБУРа и ТАИФ стал кратный рост масштаба бизнеса пластиков, эластомеров и органического синтеза, выраженный как в абсолютных объемах производства, так и в наборе продуктов и сфере их применения. Компания видит в этом большой потенциал для дальнейшего развития, в связи с чем принято решение разделить Дирекцию пластиков, эластомеров и органического синтеза на две отдельные бизнес-единицы под общим кураторством члена правления — исполнительного директора Сергея Комышан. Дирекцию пластиков и органического синтеза возглавит член правления — управляющий директор Александр Петров. Дирекцию синтетических каучуков — член правления — управляющий директор Тимур Шигабутдинов», — отмечается в информации для СМИ, распространенной компанией.
Периметр ответственности Дирекции пластиков и органического синтеза объединит производства общей мощностью порядка 3 млн тонн в год с перспективой роста за счет реализации новых проектов.
Также отмечается, что «появление отдельной Дирекции синтетических каучуков обусловлено ростом масштаба каучукового бизнеса более чем в 3 раза и позволит сфокусироваться на повышении операционной эффективности каучуковых производств, суммарная мощность которых на данный момент составляет около 1,2 млн т в год. В задачи дирекции войдет разработка новых марок, обладающих уникальными потребительскими свойствами, развитие клиентских сервисов и предложение клиентам комплексных решений, а также расширение присутствия в различных сегментах и географиях». И именно за развитие этого направления будет отвечать Тимур Шигабутдинов.
https://realnoevremya.ru/news/233660-timur-shig.

В АО «ТАИФ» и АО «УК «ТАИФ» произошли кадровые изменения

Согласно достигнутым договоренностям между АО «ТАИФ» и ПАО «СИБУР Холдинг» по созданию объединенной компании, в результате которого на базе ПАО «СИБУР Холдинг» формируется крупнейшая нефтегазохимическая компания России и одна из крупнейших в мире, в руководстве АО «ТАИФ» осуществлены кадровые изменения.
Генеральный директор АО «ТАИФ» Руслан Шигабутдинов избран в состав Правления ПАО «СИБУР Холдинг».
Заместитель Генерального директора АО «ТАИФ» по энергетике и информационным технологиям Руслан Гиззатуллин, занимавший эту должность с 2012 года, избран членом Правления – управляющим директором ООО «СИБУР». В новом качестве он будет курировать вопросы повышения надежности и энергоэффективности, а также цифровизации производственных процессов всей объединенной компании.
Заместителем Генерального директора АО «ТАИФ» по экономике и финансам назначен Сергей Гринько, ранее возглавлявший функцию «Обеспечение производства» ООО «СИБУР».
http://www.taif.ru/press/relise/item.php?show=1800

Главный советник Генерального директора АО «ТАИФ» по развитию Альберт Шигабутдинов в должности генерального директора возглавил АО «УК «ТАИФ».
Председателем Совета директоров АО «УК «ТАИФ» избран Рустем Сультеев, который продолжит работу в компании в должности заместителя генерального директора по производственно-коммерческой деятельности – первого заместителя.
Заместитель генерального директора по экономике и финансам Гузелия Сафина, заместитель генерального директора по нефтехимии и нефтепереработке Владимир Пресняков, заместитель генерального директора по строительству и капитальному ремонту Илдус Сафин перешли из АО «ТАИФ» в АО «УК «ТАИФ» на аналогичные должности.
Топ-менеджеры компании продолжат заниматься реализацией инвестиционных проектов в сфере нефтепереработки, развития сети АЗС, строительной сферы и т.д.
http://www.taif.ru/press/relise/item.php?show=1799

Коллеги приветствую информация: 08.12.2021 13:38 код сообщeния: 3233898 ПАО «СИБУР Холдинг»
Решения общих собраний участников (акционеров)
https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?Event.

08.12.2021 13:38 код сообщeния: 3233900 ПАО «СИБУР Холдинг»
Дата, на которую определяются лица, имеющие право на осуществление прав по именным эмиссионным ценным бумагам
https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?Event.

08.12.2021 13:40 код сообщeния: 3233902 ПАО «СИБУР Холдинг»
Начисленные доходы по эмиссионным ценным бумагам эмитента
https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?Event.

Коллеги приветствую, 16.12.2021 15:23 код сообщeния: 3236614 ПАО «Нижнекамскнефтехим»
Выплаченные доходы или иные выплаты, причитающиеся владельцам ценных бумаг эмитента
https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?Event.

2.5. Общий размер выплаченных доходов по ценным бумагам эмитента, а также иных выплат, причитающихся владельцам ценных бумаг эмитента:
729 300 000 (Семьсот двадцать девять миллионов триста тысяч) рублей 00 копеек.
2.6. Размер выплаченных доходов, а также иных выплат в расчете на одну ценную бумагу эмитента: 48 (Сорок восемь) рублей 62 копейки.
2.7. Общее количество ценных бумаг эмитента (количество акций эмитента определенной категории (типа); количество облигаций определенного выпуска), по которым выплачены доходы и (или) осуществлены иные выплаты: 15 000 000 (Пятнадцать миллионов) штук.
2.8. Форма выплаты доходов по ценным бумагам эмитента и (или) осуществления иных выплат, причитающихся владельцам ценных бумаг эмитента (денежные средства): денежные средства.

Источник

Прогнозы по NKNCP

Подписаться на идеи по NKNCP

Финал роста Нижнекамска может быть уже совсем близко. 5я уже соразмерна 1й, а проверять возможность удлинения не хочется. Закрываю позицию с +39,7%

Треугольник NKNCP отработал. Бумагу покупал ещё в апреле.

MOEX:NKNCP Всем привет! Бумага сейчас вышла на хаи августа 2020г. Долгий боковик, который длился целый год, похоже закончился выходом наверх. Как мне видится, это только начало. Может будет что-то типа AQUA (как самый свежий пример), когда после обновления хая 2020г. набрала ещё 50%. Но возможно ещё пощекочет нервы, гуляя между 80 и 81.

Нижнекамскнефтехим выходит из треугольника. Завтра буду покупать.

Привет! Допустим есть уровень 83,5 и нижняя восходящая линия тренда, образующая треугольник. Если цена будет потихоньку подниматься по линии тренда, то скорей всего пробитие треугольника вниз и возможное снижение до 75. Все операции лучше совершать после выхода цены из треугольника. (куда пойдет цена, ни кто не знает на все 100%)

Nkncp покупка 87 85.8 контроль 83,6

Долгосрочная идея в случае отработки потенциального ПГИП

Оценка стоимости Рыночная капитализация 120.796B Стоимость компании (MRQ) 104.876B Стоимость компании/EBITDA (ТТМ) 3.0185 Всего акций в обращении (MRQ) 1.83B Количество сотрудников 18.867K Количество акционеров — Цена/Прибыль (TTM) 4.8927 Цена/Выручка (TTM) 0.6049 Цена/Баланс. стоимость (FY) 0.7647 Цена/Объём продаж (FY) 0.6049 Балансовый отчет Коэфф. быстрой.

Источник

В этой статье я завершаю рассмотрение финансовой модели развития компании Нижнекамскнефтехим (НКНХ) на предстоящие 10 лет с 2021 по 2030 (финальная модель), в рамках которой интуитивные ощущения чего-то светлого материализуются в цифры.

По моему расчету акция НКНХ привилегированная будет стоить в районе 525 руб. с дивидендной доходностью при такой цене около 5%, а суммарный объем выплаченных дивидендов за 10 лет составит около 200 руб. на акцию.

2020 год я вижу слабым и не беру в расчеты по известным причинам и, считаю, его нужно использовать для набора лонговой позиции, используя моменты слабости бумаги.

Прежде чем углубиться в расчеты интересно поизучать НКНХ с точки зрения дивидендов, выручки, Чистой прибыли и рентабельности продаж по чистой прибыли (рентабельность продаж, ROS). Все эти показатели важны для инвестора.

Чистая прибыль (ЧП) используется по законодательству РФ как база для начисления дивиденда на акцию, а имея исторический ряд рентабельности продаж, можно переходить от прогнозной выручки к прогнозной ЧП расчетным путем.

История выплаты дивидендов НКНХ доступна с 1994 г. Если считать, что выплата 19,94 руб. за 2018г. была выплатой по 6,65 руб. за 2016, 2017 и 2018 (в размере 50% от ЧП за 3 года), то в истории не было ни одного года, за который бы дивиденд в НКНХ не выплачивался.

1.Дивиденды НКНХ таблица

Выручка, Чистая прибыль и рентабельность продаж доступна с 1998 г. Глядя как линейно растет историческая выручка и как последние 5 лет не растет Чистая прибыль, приходят на ум мысли, что НКНХ приходится перемалывать тонны ~~руды~~ нафты, СУГ и ШФЛУ за малую толику и без прорывных вещей сопротивление в 25 млрд. руб. по ЧП не пробить.

Во многом это объяснялось низкими ценами на падающий в течение 9 лет натуральный каучук и одновременно высокими ценами на нефть и, соответственно, нафты для производства синтетического каучука до недавнего времени. Ради справедливости нужно отметить, что ЧП выросла за прошедшее десятилетие в 6 раз с 4-х до 24 млрд. руб.

Средняя величина рентабельности продаж за последние 5 лет в НКНХ составила 15%, т.е. каждые 100 руб. выручки генерируют 15 руб. ЧП. В дальнейших расчетах я буду использовать ROS-1, равный 13,5%, как консервативный вариант, и ROS-2, равный 16%, как оптимистичный. Хотя на самом деле и рентабельность в 20% вполне может быть достигнута при благоприятных рыночных условиях.

Новые производства будут эффективней, управляться они будут меньшим количеством персонала с большей производительностью труда, что позволит сократить расходы на оплату труда и социальные отчисления, натуральный каучук может развернутся – так что, все может быть и рентабельность в 20% — не фантазия.

2.Выручка-ЧП-рентабельность таблица

Интересно проанализировать те же показатели по дивиденду, ЧП и рентабельности методами Тактики Адверза. Графики представлены в логарифмической шкале.
Годовой график дивидендных выплат дает ближайшую цель по размеру дивиденда по модели притяжения Тактике Адверза в 11,30 руб.

3.Дивиденды Тактика Адверза

График по Чистой прибыли выдает в качестве ближайшей цели 29,5 млрд руб. ЧП по модели динамического равновесия.

4.ЧП Тактика Адверза

Данный результат: 29,5 млрд. руб. ЧП и 11,3 руб. дивиденда на бумагу удивительным образом соответствуют 70% от ЧП, направляемой на дивиденды на каждую из 1,83 млрд. размещенных акций НКНХ (прив. и обыкновенных): 29,5 млрд*0,7/1,83 млрд. акций = 11,28 руб.

Удивительно, но такой же результат и независимо от анализа по Тактике Адверза прогнозируется в рамках финальной финансовой модели уже за 2021 г. при ROS-1, равном 13,5%. Я подсветил ячейки с этими замечательными совпадениями желтым цветом в Таблице 11 Финальной модели.

Ну и наконец график ROS в логарифме. Не знаю как он вам, но мне он кажется бычьим с целью 19,5%.

5.ROS Тактика Адверза

В дальнейшем будет собрана финальная модель развития НКНХ из вкладов в нее отдельных производственных составляющих. Основывается она на подсчете вклада каждого из новых производств, которые появятся в периметре НКНХ до 2027 г., а также вклада существующих производств, в чистую прибыль НКНХ.

Само руководство НКНХ называет 1-ю очередь ЭП-1200 вторым НКНХ, отсюда названия очередей ЭП-1200: НКНХ-2 и НКНХ-3.

Центром в периметре является действующий НКНХ с текущей конфигурацией производств: каучуки с покупным метанолом, покупная электроэнергия на 72%, покупная тепловая энергия на 94%, этиленовый комплекс на 618 тыс. тонн этилена в год и заводами по дальнейшему переделу этилена, пропилена и ароматики в полимеры, каучуки и другие сложные продукты органического синтеза, а также действующий коллектив в 14,5 тыс. чел. с расходами на оплату труда и соц. отчисления 15,35 млрд. руб.

6.Периметр новых производств

Если кто-то не читал мои статьи с расчетами в отношении эффекта по ЧП от строительства ПГУ-ТЭС 495 мВт и производства метанола мощностью 500 тыс. тонн/год, то рекомендую ознакомиться с выкладками, поскольку базовый вклад электростанции ПГУ-ТЭС и метанола в Чистую прибыль обоснован в уже опубликованных статьях. В финальном расчете базовый вклад лишь будет понятным образом скорректирован на неучтенные ранее обстоятельства.
ПГУ-ТЭС:
http://forum.mfd.ru/forum/post/?id=18675699#186.
http://forum.mfd.ru/forum/post/?id=18676084#186.
Метанол:
http://forum.mfd.ru/forum/post/?id=18700286#187.

На пути к финальным результатам я также оценю вклад строящегося завода ДССК-60 по производству нового продукта: бутадиен-стирольного каучука для изготовления «зеленых» шин, а также, 1-ю и 2-ю очереди нового этиленового комплекса ЭП-1200.

ПГУ-ТЭС 495 мВт, ввод в эксплуатацию в апреле 2021 г.
В финальной модели к 4 млрд. базового эффекта от ПГУ-ТЭС по чистой прибыли, рассчитанного по потребленной в 2019г. электроэнергии, я прибавил по 2 млрд., начиная с 2023 и с 2027 года, когда будут введены НКНХ-2 и НКНХ-3.

Кроме того, в моих расчетах по ПГУ-ТЭС не был учтен вклад тепловой составляющей в Чистую прибыль от строящейся электростанции. А между тем, расходы на тепло за 2019 г. у НКНХ составили немалые 12,85 млрд. руб. и из потребленного в 2019 г. объема в 14,9 млрд. Гкал только 6% тепла было закрыто по себестоимости за счет собственного производства тепла на ГТУ-75 мВт, а весь остальной объем тепла — покупной и задорого.

То есть 94% тепла – покупные и с вводом ПГУ-ТЭС последняя должна закрыть какую-то часть, и скорее бОльшую, по себестоимости.

Для сравнения: объем потребленной электроэнергии за 2019 год, на котором рассчитан базовый вклад в 4 млрд. в чистую прибыль от ПГУ-ТЭС, составил 8,21 млрд. руб. против 12,85 млрд. никак неучтённых в плане вклада в ЧП расходов на тепло.

В общем и целом, 4 млрд. вклада ПГУ-ТЭС в ЧП, а с 2023 – 6 млрд., а с 2027 – 8 млрд. руб., величины обоснованные и с хорошим запасом.

Метанол мощностью 500 тыс.тонн/год, ввод в эксплуатацию в 2024 г.
Базовая модель показала 3,7 млрд. вклада в Чистую прибыль от ввода в строй производства метанола мощностью 500 тыс.тонн/год. Цены на метанол волатильные, но имеют долгосрочный восходящий тренд. В базовой модели применялась цена 18 тыс. руб. за тонну метанола. В финальной модели я использую вклад в ЧП с округлением до 4 млрд. руб.

Завод ДССК-60, ввод в эксплуатацию в 2020 г.
Завод ДССК-60 будет введен до конца 2020 г. и заработает в полную силу с 2021 г. Мощность завода составит 60 тыс. тонн/год нового бутадиен-стирольного каучука и 10 тыс. тонн/год термоэластопластов, являющихся продуктом химической реакции полимеризации бутадиена и стирола в присутствии литиевого катализатора.

Если химические термины вам мало о чем говорят, то рекомендую ознакомиться с моей статьей Популярная нефтегазохимия в полной версии: http://forum.mfd.ru/forum/post/?id=18726735#187.

Термоэластопласты (ТЭП) со строящегося ДССК-60 будут использоваться в модификации кровельных и дорожных битумов. Применение ТЭПов в дорожном строительстве позволяет радикально решить проблему качества и увеличить срок службы российских дорог в несколько раз.

Аналогом для НКНХ по ТЭПам является АО Воронежсинтезкаучук ТЭП 100 из империи Сибура. Как видно из расчетов, вклад продукции завода ДССК-60 в общую копилку ЧП НКНХ составит в районе 1 млрд. руб. ежегодно.

7.ДССК-60 таблица

НКНХ-2 и НКНХ-3 (1-я и 2-я очереди нового этиленового комплекса ЭП-1200 с заводами по дальнейшему переделу), ввод в эксплуатацию в 2023 г. и 2027 г., соответственно.
На самом деле каждая из очередей ЭП-1200 сопровождается строительством заводов-спутников по дальнейшей переработке сырья, образующегося после пиролиза нафты (этилена, пропилена и ароматики) в продукты следующих переделов: полимеров и иных сложных продуктов органического синтеза.

То есть 1-я и 2-я очереди нового этиленового комплекса ЭП-1200 мыслятся как единые неразрывные комплексы вместе с заводами-спутниками, друг без друга они не могут существовать.

8.Схема ЭП-1200 и заводов-спутников

Считать показатели НКНХ-2 и НКНХ-3 в лоб — задача неразрешимая, поскольку стоимость ЭП-1200 засекречена, конечные продукты полузасекречены. В финансовой модели участвовали бы сотни параметров, значения по которым неизвестны.

Однако, на мой взгляд, можно получить достоверные результаты более простым путем и с меньшими усилиями. НКНХ-2 и НКНХ-3 будут выпускать только пластики и прочую продукцию без каучука. Идея состоит в том, чтобы выделить каучук из действующего НКНХ и экстраполировать результат без каучуковой части на будущие НКНХ-2 и НКНХ-3, которые по этилено-пропиленовой мощности равны действующему НКНХ.

Примем в дальнейших расчетах полученные из промежуточного расчета 181,5 млрд. ежегодной выручки НКНХ (средняя величина за последние 2 года) и 106,324 млрд. в качестве выручки каждого из НКНХ-2 и НКНХ-3 на период 2021-2030:

9.Промежуточный расчет

В дальнейшем промежуточном расчете-2 подсчитана выручка от всех трех НКНХ с 2021 по 2030 ( с корректировкой на 50% выручки НКНХ-2 и НКНХ-3 в годы их ввода в эксплуатацию) и после применения ROS-1 в 13,5% и ROS-2 в 16% к соответствующей общей выручке от НКНХ-1, НКНХ-2 и НКНХ-3 получена на выходе Чистая прибыль от всех трех НКНХ для разных значений ROS-1 и ROS-2.

Данные значения Чистой прибыли-1 и Чистой прибыли-2 будут использованы в финальном расчете в Таблице 11.

Напомню, что полученные результаты – это Чистая прибыль трех НКНХ, рассчитанная на параметрах действующего НКНХ с дорогой электрической и теплоэнергией и без учета вклада в нее других составляющих: ПГУ-ТЭС, Метанола и ДССК-60.

10.Промежуточный расчет-2

Приступим к финальной стадии сборки Чистых прибылей от НКНХ-1 (существующий комплекс), НКНХ-2, НКНХ-3, ПГУ-ТЭС, Метанола и ДССК-60.

Уже за 2021 я ожидаю ЧП в районе 29,5 млрд. руб. и дивиденд в размере 11,3 руб. на акцию, а с завершением 2-й очереди ЭП-1200 Чистая прибыль составит в районе 66 — 72 млрд. руб., а если повезет, то и больше.

При такой ЧП ожидаемый размер дивиденда составит 25 — 28 руб. на акцию. Выручка ожидается в районе 402 млрд. руб. (394,2 млрд. из промежуточного расчета-2 плюс 7,6 млрд. по ДССК-60).

11.Финальная модель

Можно ли заработать 1 млрд. руб. в течение предстоящего цикла в НКНХ в период с 2021 по 2030?

Можно, если на входе в цикл на руках у инвестора окажется 1 млн. НКНХ прив. и он будет реинвестировать дивиденды в покупку новых акций.

12-1. Протоформа движения цены на 10 лет. Месячный график

На HP 84,95 цена держится чуть менее 1,5 лет. Следующая цель – 100% HP 525 руб., дивидендная доходность 5% на пике цикла.

12-2. Протоформа движения цены на 1,5 года. Недельный график

Вероятно, к ГОСА за 2021 год цена достигнет значений 117-122 руб. за привилегированную акцию НКНХ

За чей счет банкет и чем расплачиваться?
НКНХ финансируют инвестпрограмму за счет своих (нераспределенная ЧП прошлых лет + накопленная амортизация основных средств прошлых лет) и заемных средств из объявленного принципа 15% х 85%.

Погашать взятые кредиты в модели предполагается за счет ЧП 2020г., предстоящих 30% Чистой прибыли с 2021 г., а также предстоящих сумм амортизации основных средств, накапливаемых с 2020 г.

Я попробовал подсчитать стоимость новых производств, которые появятся в периметре НКНХ: это 557,3 млрд. руб. без НДС, из которых, исходя из озвученного принципа, 83,6 млрд. руб. должны быть профинансированы своими и 473,7 млрд. руб. – заемными средствами.

В НКНХ после выплаты дивидендов 9,07 руб. за 2019г. останется в районе 118 млрд. нераспределенной прибыли и есть запас в 34 млрд. руб. по собственной составляющей.

13. Стоимость новых производств НКНХ

Если кто-то вдруг захочет посчитать все точно, а не полагаться на публикации, то неизбежно столкнётся с такими вот затруднениями:

14. Алгоритм расчета стоимости 1-й очереди ЭП-1200

Амортизация — наше все.
Почему я пишу об амортизации как об источнике погашения кредитов? Амортизация – это безденежный расход, который уменьшает ЧП, но не приводит к оттоку денежных средств с баланса компании.

Если кто знает балансовое уравнение А=П, то амортизация уменьшает обе его части: в А основные средства отражаются по Первоначальной стоимости минус накопленная амортизация, а в П – Чистая прибыль в 3 разделе баланса отражается также после вычета амортизации. То есть амортизация уменьшает обе части баланса.

Чтобы понять суть амортизации нужно понять, что амортизация в активе баланса уменьшает не строчку с деньгами, а строку 1150 с основными средствами, по которой отражается Первоначальная стоимость ОС за вычетом амортизации.

В НКНХ в учетной политике приняты следующие сроки полезного использования ОС (аудиторское заключение к годовой бухгалтерской отчетности за 2019 г.) с линейным способом амортизации.

15. Сроки полезного использования ОС в НКНХ

Согласно ПБУ 6/01«Учет основных средств» учетной единицей является инвентарный номер, которым с одной стороны, может быть комплекс конструктивно сочлененных предметов на одном фундаменте, а с другой стороны, в случае наличия у одного объекта нескольких частей, сроки полезного использования которых существенно отличаются, каждая такая часть учитывается как самостоятельный инвентарный объект.

Начисление амортизационных отчислений по объекту основных средств начинается с первого числа месяца, следующего за месяцем принятия этого объекта к бухгалтерскому учету, и производится до полного погашения стоимости этого объекта либо списания этого объекта с бухгалтерского учета.

Таким образом, после ввода новых производств НКНХ в эксплуатацию и принятия их в качестве ОС к бухгалтерскому учету, так или иначе начнется их амортизация, формируя фонд денежных средств, за счет которого можно и нужно гасить кредиты. Ведь амортизация предназначена для воспроизводства ОС и если ОС были приобретены за счет заемного финансирования, то их воспроизводство трансформируется в погашение кредитов, на которые ОС были приобретены.

НКНХ раскидывает свои объекты ОС на три группы: здания с сооружениями, машины с оборудованием и ТС и прочие ОС. В Таблице 16 представлена Первоначальная стоимость ОС (она не меняется во времени) НКНХ, к которой применяется амортизация и образуется остаточная стоимость.

За 7 лет в отчетах о прибыли и убытках НКНХ были заявлены в качестве расхода-амортизации 34,5 млрд. руб., но, как пояснялось, эти деньги остались в системе и не покинули баланс НКНХ.

16. Фактическая амортизация в НКНХ за 7 лет: средняя ставка 4,85% от первоначальной стоимости ОС

В Таблице 13 Стоимость новых производств НКНХ исторические 4,85% применены к Первоначальной стоимости новых производств как альтернативный способ определения амортизации наряду с традиционным как частное от деления Первоначальной стоимости на срок полезного использования (25-33 лет).

В проектной документации по 1-й очереди ЭП-1200 указан срок 25 лет, по электростанции – максимальный срок по учетной политике 33 года, по остальным новым производствам принял 25 лет.

В Таблице 17 представлены 30% от ЧП в качестве составляющей источника для погашения заемных средств.
Указаны 2031 г. и 2032 г., поскольку 2 кредита на строительство 1-й очереди ЭП-1200 и ПГУ-ТЭС гасятся в 1-м квартале 2033 г.

За 2020 г. назначена сумма в распоряжении Общества – 3 млрд. руб. (я думаю, что все-таки за 2020г. выдадут в районе 5-7 млрд. руб. ЧП), по остальным периодам: к ЧП, полученной на ранних этапах исследования (Таблица 11, столбцы 7-8), применена ставка 30%. В дальнейших расчетах используется средняя величина 30% ЧП по столбцу 6 Таблицы 17:

17. Источник погашения кредитов: 30% ЧП

В Таблице 18 объединены отдельные составляющие (амортизация и 30% ЧП) в общий источник погашения заемных средств. По столбцу НКНХ взята последняя амортизация 2019 г. – 6,44 млрд. и распространена на весь период 2020-2032, по новым производствам взята своя усредненная амортизация из Таблицы 13, столбец 8:

18. Суммарный источник погашения кредитов: 30% ЧП + амортизация

Видно, что внутренний суммарный источник (30% ЧП + амортизация) предлагает банкам и облигационерам к 2033 г. для погашения 477,72 млрд. руб., тогда как потребность в заемных средствах оценена мной в 473,7 млрд. руб., из которых к настоящему времени по отчетности за 1 кв. 2020 г. выбрано 77 млрд. руб. Баланс сходится.

В Таблице 19 представлен существующий на сегодняшний день в НКНХ кредитный портфель из облигаций и кредитов банков. К слову, 15 млрд. руб. 10,75% по облигациям стоят очень дорого при нынешних ставках. Если ставки будут оставаться низкими, то Общество выкупит в 2025 г. по кол-опциону весь выпуск:

19. Кредитный и облигационный портфель

Кредит на 818,78 млн. евро подробно одобрялся на ГОСА 2018 и по нему удалось составить подробный паспорт:

Ставка низкая, однако тело кредита в евро и переоценка всех кредитов в евро в 1 кв. 2020 принесло минус 10,8 млрд. прочих расходов:

21. График EURIBOR 6m

Кредит на строительство ПГУ-ТЭС под крупную сделку уже не попал и на ГОСА 2018 не голосовался. Поэтому информации по нему мало.

В частности, неизвестна ставка, но поскольку кредит выдавался тем же консоциумом банков под предводительством того же Deutsche Bank и спустя всего 5 мес., то ставку я принял ту же — 0,6% + EURIBOR 6m.

В ней смоделировано, что полностью выбраны кредиты:
— EUR 818,8 млн. на 1-ю очередь ЭП-1200 от Deutsche Bank
— EUR 239,7 млн. на ПГУ-ТЭС от Deutsche Bank
— EUR 150 млн. на новые производства от Альфа банка (по этому кредиту не нашел данных, поэтому сам принял ставку в 6% и сделал его шаровым – единоразовое погашение тела кредита в 2026 г.)
— 15 млрд. руб. облигаций на новые производства,
— новые кредиты не привлекаются для целей модели,
— курс для пересчета EURRUB — 83,1031.

После погашения тела всех заимствований и оплаты % остается свободного потока от источника погашения (30%ЧП + амортизация) на сумму 384,7 млрд. руб., который будет направлен на обслуживание нового финансирования, которое неизбежно нужно привлечь для завершения инвестпрограммы уже в 2022-2023 гг.

23. Обслуживание заемного финансирования

Напомню, что потребность во внешнем финансировании была определена в Таблице 13 исходя из стоимости нового строительства и принципа финансирования 15% х 85% как 473,7 млрд. руб., выступающих в качестве 85%.

Если будут выбраны 2 кредита Deutsche Bank на общую сумму EUR 1,058 млрд, то вместе с кредитом Альфа банка EUR 150 млн. и 15 млрд. руб. размещенных облигаций выборка по телу достигнет 115,43 млд. руб., или 24,36% от исходной потребности во внешнем финансировании.

Оставшиеся 358,27 млрд. внешних заимствований перекрываются свободным потоком от источника погашения в размере 384,65 млрд. руб. и это без учета того, что новые кредиты, если они будут привлекаться в 2022-2023 гг., будут погашаться в 2037-2038 гг., а не в 2033г., по который посчитан свободный поток от источника погашения.

24. Баланс внешних заимствований и его обслуживания: устойчивая конструкция

Если вы потеряли основную мысль к концу статьи:

25.Краткое резюме статьи

Статья не является торговой рекомендацией к покупке или продаже и выражает лишь частное мнение автора

Источник