Акционер и инвесторы
Nord Stream 2 AG подписала с компаниями ENGIE, OMV, Shell, Uniper и Wintershall Dea соглашения о финансировании проекта.
Акционер и финансовые инвесторы имеют многолетний опыт в добыче газа, строительстве газотранспортной инфраструктуры и обеспечении надежных и безопасных поставок газа на рынки, где он необходим.
Акционер
«Северный поток ‑ 2» удвоит пропускную способность нашего бестранзитного и современного маршрута поставок газа через Балтику. Важно, что это новые объемы газа, которые будут востребованы Европой в условиях падающей собственной добычи. Участие в проекте лидеров мировой энергетики подчеркивает его значение для обеспечения надежности газоснабжения европейских потребителей.
Алексей Миллер, Председатель Правления ПАО «Газпром»
Финансовые инвесторы
ENGIE развивает свой бизнес (электроэнергия, природный газ, другие услуги в области энергетики) на основе модели ответственного роста, чтобы отвечать основным вызовам энергетического перехода к низкоуглеродной экономике, таким как доступ к устойчивым источникам энергии, минимизация изменений климата и адаптация к ним, рациональное использование ресурсов. Группа компаний ENGIE предоставляет конечным потребителям, муниципалитетам и коммерческим предприятиям высокоэффективные инновационные решения, основывающиеся на опыте компании в четырех секторах: возобновляемая энергетика, энергетическая эффективность, сжиженный природный газ и цифровые технологии. В офисах Группы компаний ENGIE по всему миру работает 159090 человек. Выручка компании в 2016 году составила €66,6 млрд. Акции компании (ENGIE) обращаются на Парижской и Брюссельской фондовых биржах и представлены в основных международных биржевых индикаторах: CAC 40, BEL 20, DJ Euro Stoxx 50, Euronext 100, FTSE Eurotop 100, MSCI Europe, DJSI World, DJSI Europe and Euronext Vigeo (World 120, Eurozone 120, Europe 120 и France 20).
OMV в ответственной манере осуществляет добычу и реализацию нефти и газа, инновационных форм энергии и современных решений в области нефтехимии. В 2016 году выручка компании составила €19 млрд. Численность сотрудников OMV составляет 22500 человек. OMV AG является одной из крупнейших промышленных компаний Австрии, чьи акции торгуются на фондовой бирже. В области разведки о добычи OMV имеет значительные активы в Румынии и Австрии, а также является оператором сбалансированного портфеля международных проектов. Добыча компании в 2016 году составляла 315 тыс. баррелей/сутки. Компания обладает мощностями по нефтепереработке в объеме 17,8 млн тонн, а также сетью из 3800 АЗС в 10 странах. OMV является оператором газотранспортной сети в Австрии и подземных газохранилищ в Австрии и Германии. В 2016 году продажи газа компанией составили 110 ТВч.
Компания Royal Dutch Shell plc зарегистрирована в Англии и Уэльсе, штаб-квартира расположена в Гааге. Акции компании обращаются на Лондонской, Амстердамской и Нью-Йоркской фондовых биржах. Группа компаний Shell ведет деятельность в более чем 70 странах. Направления деятельности компании включают разведку и добычу нефти и газа, производство и реализацию сжиженного природного газа и синтетических видов топлива, а также производство, маркетинг и транспортировку нефтепродуктов и продуктов нефтехимии. Также компания реализует проекты в области альтернативной энергетики.
Uniper — ведущая международная энергетическая компания со штатом около 11 500 сотрудников. Компания ведет деятельность в более чем 40 странах. Располагая примерно 34 ГВт установленной генерирующей мощности, Uniper является одним из крупнейших производителей электроэнергии в мире. Основа бизнеса Uniper — производство электроэнергии в Европе и России и торговля энергоресурсами в глобальном масштабе. В газовом портфеле Uniper множество диверсифицированных активов, что делает ее одной из ведущих газовых компаний Европы. В 2019 году газооборот Uniper составил 220 млрд м³. Компания, штаб-квартира которой расположена в Дюссельдорфе, в настоящее время является третьей по величине публичной энергетической компанией Германии.
После объединения Wintershall Holding GmbH и DEA Deutsche Erdoel AG, двух успешных фирм с долгой традицией, возникла крупнейшая в Европе независимая компания по добыче газа и нефти — Wintershall Dea. Компания с корнями в Германии и штаб-квартирами в Касселе и Гамбурге ведет поиск и добычу газа и нефти в 13 странах мира, соблюдая принципы эффективности и ответственности. Осуществляя свою деятельность в Европе, России, Латинской Америке и регионе MENA (Ближний Восток / Северная Африка), Wintershall Dea обладает портфелем мирового масштаба в сфере геологоразведки и добычи. Компания также владеет долями в газотранспортных предприятиях и работает в области транспортировки газа. Wintershall Dea обладает более чем 120-летним опытом работы по управлению производством и в качестве партнера по проектам на всех этапах производственной цепочки геологоразведки и добычи. В компании заняты около 4 000 сотрудников из более 60 стран мира.
В потоке: почему создание «дочки» Nord Stream 2 упростит сертификацию СП-2
Каждой дочке по серьгам
Федеральное сетевое агентство Германии (BNetzA) во вторник временно приостановило процесс сертификации компании Nord Stream 2 AG в качестве оператора газопровода «Северный поток – 2». Об этом говорится в сообщении регулятора.
«После тщательного изучения документации [регулятор] пришел к выводу, что сертифицировать оператора газопровода Nord Stream 2 AG можно только в том случае, если этот оператор был организован в юридической форме в соответствии с законодательством Германии», — следует из сообщения. В агентстве отметили, что штаб-квартира Nord Stream 2 AG находится в городе Цуге, в Швейцарии, поэтому для управления частью трубопровода, расположенной на немецкой территории, оператор решил основать дочернюю компанию в Германии.
«Это дочернее предприятие должно стать владельцем и оператором немецкой части газопровода. Затем дочерняя компания должна соответствовать требованиям о независимости оператора, изложенным в законе об энергетической промышленности Германии. Процедура сертификации будет приостановлена до тех пор, пока основные активы и человеческие ресурсы не будут переданы дочерней компании», — заявили в Федеральном сетевом агентстве Германии.
В «Газпроме» не стали комментировать сообщение регулятора ФРГ, а в Nord Stream 2 AG рассказали, что учреждают дочернюю структуру в Германии.
«Наша компания предпринимает этот шаг с целью обеспечить соответствие применимым правилам и нормативным требованиям. Мы не комментируем детали процедуры, ее сроки или влияние на сроки ввода газопровода в эксплуатацию», — говорится в сообщении оператора проекта.
В регуляторе же заявили, что приостановка сертификации оператора газопровода «Северный поток – 2» как независимого не отразится на длительности процедуры. В соответствии с законодательством у BNetzA с момента получения полного пакета документов есть четыре месяца на принятие решения по заявке. Рассмотрение первой заявки компании Nord Stream 2 AG началось 8 сентября 2021 года, срок должен был истечь 8 января 2022-го. В связи с паузой в рассмотрении этот срок будет продлен на то время, которое займет подача новой заявки со стороны немецкой «дочки» Nord Stream 2 AG.
По словам ведущего эксперта Фонда национальной энергетической безопасности и Финансового университета при правительстве РФ Станислава Митраховича, на создание немецкой «дочки» может уйти порядка двух месяцев. При этом он напомнил, что Швейцария не является частью Европейского союза, в отличие от Германии. В действиях немецкого регулятора он увидел некоторую логику. «Я полагаю, что в этом есть определенный компромисс», — сказал собеседник, отметив, что проект может быть запущен в конце лета – начале осени 2022 года.
Быки и медведи
На фоне новостей акции «Газпрома» в ходе торгов на Мосбирже снизились на 2,55% и в моменте достигали отметки 331,61 рубля за бумагу.
Однако «быковать» стали не только трейдеры. Глава компании «Нафтогаз Украины» Юрий Витренко довольно нервно отреагировал на новости о появлении «дочки» Nord Stream 2 AG в ФРГ.
«Из хороших новостей — сертификация «Северного потока – 2» приостановлена. Однако всё не столь однозначно. «Газпром» прибегает к юридическим трюкам. «Газпром» заявил немецкому регулятору о намерениях создать дочернюю компанию в Германии, которая будет вроде бы независимым оператором трубопровода «Северный поток – 2», причем только той его части, что расположена на территории Германии. Это насмешка над европейскими правилами. Это не соответствует ни духу, ни букве европейского законодательства по сертификации газопроводов», — прокомментировал Витренко эту новость на странице «Нафтогаза» в Facebook.
По его словам, Киев призывает США не оставлять без внимания действия российской компании и ввести против оператора «Северного потока – 2» санкции.
А вот Алексей Гривач, заместитель генерального директора Фонда национальной энергетической безопасности считает, что «процесс идет в правильном направлении».
— Это похоже на результат консультаций оператора с регулятором и, соответственно, на выработку контура сертификации в тех правовых рамках, возникших в результате абсурдного распространения европейской директивы на 12-мильную часть газопровода на морском дне в территориальном море ФРГ. Теоретически на это потребуется больше времени, так как отсчет начнется заново. И нужно завершить процедуры по созданию новой «дочки», — отмечает собеседник «Известий».
Но с другой стороны, считает Гривач, сертификация в рамках согласованного плана может потребовать меньше времени, чем без него. И кроме того, «принятие финального решения до формирования нового правительства в Германии выглядело крайне сомнительно».
Так можно было?
В свою очередь, министерство энергетики ФРГ назвало приостановку сертификации Nord Stream 2 AG как независимого оператора трубопровода «Северный поток – 2» регуляторным вопросом и промежуточным этапом в этом процессе, который не скажется на энергоснабжении Германии, заявила «РИА Новости» представитель ведомства Сузанне Унград.
По словам доцента Финансового университета при правительстве РФ Валерия Андрианова, требование немецкого регулятора действительно не фатальное и не способное остановить проект, но в очередной раз затягивающее процесс ввода в эксплуатацию уже построенного газопровода.
— После поставок газа по «Северному потоку – 2» у рядовых европейских потребителей останется только один вопрос: «А что, так можно было?» И адресован он будет именно Брюсселю и правительствам тех стран, которые долго препятствовали наращиванию поставок российского газа по прямому экономически эффективному маршруту, лишенному всяческих транзитных рисков, — считает собеседник.
По словам Андрианова, вряд ли решение BNetzA в сколь-нибудь длительной перспективе ударит по интересам «Газпрома». «Оно лишь способно стать драйвером очередного ценового скачка и, соответственно, роста экспортной выручки российской компании», — заключил собеседник «Известий».
Запасы тают, трубы трещат: что будет, когда у Европы закончится газ
ИНСТРУМЕНТЫ ДАВЛЕНИЯ
В последние дни наблюдалась явное усиление информационного давления на новое коалиционное правительство в Берлине во главе с социал-демократом Олафом Шольцем, заявлявшем о поддержке проекта еще в свою бытность министром финансов.
Так, премьер-министр Польши Матеуш Моравецкий на встрече с Шольцем назвал проект вероятным «инструментом давления и шантажа», все риски которого, «связанные с его запуском, еще не выявлены». В ответ российский посол в Польше Сергей Андреев заочно парировал, что решение по запуску газопровода в любом случае будет приниматься не в Варшаве.
Европа задумала избавиться от газовых контрактов с Россией: а что взамен?
Влиятельное американское издание Politico, в свою очередь, впало в фантазийный раж на тему «что было бы, если бы», привязав его также к «Северному потоку — 2» и де-факто призвало ЕС использовать газопровод в качестве инструмента давления на Москву, дабы повлиять на ее решимость разрешить существующую напряженность в отношениях с Киевом силовыми методами.
А официальное издание сената США, The Hill, сообщило о намеченном на январь по представлению техасского республиканца Теда Круза голосовании о введении новых санкций против уже построенного трубопровода.
Картину противникам проекта подпортили Nord Sream 2 AG, который 17 декабря начал заполнять газом вторую нитку газопровода, и президент Чехии Мелош Земан, призвавший ЕС отказаться от так называемой «зеленой сделки» (Green Deal).
Представители экспертного сообщества, с которыми общался «Прайм», в своих комментариях неоднократно затрагивали развитие ситуации вокруг проекта газопровода «Северный поток — 2». В частности, высказывалось опасение, что новый канцлер Германии Олаф Шольц пока не настолько опытный политик, каким была на этом посту Ангела Меркель, чтобы гарантированно показать аналогичные успехи в защите энергетических интересов страны.
Не исключено, что из этого же соображения исходят давние последовательные противники трубопровода.
ЛУЧШЕ УСКОРИТЬ
Однако представитель ОГТСУ в своем сообщении в Telegram справедливо признала, что решение о сертификации проекта единолично принимает Федеральное сетевое агентство Германии (Bundesnetzagentur; BNetzA).
Директор группы по природным ресурсам и сырьевым товарам агентства Fitch Дмитрий Маринченко отмечает, что ключевой в истории с «Северным потоком — 2» является, вне всяких сомнений, именно позиция Германии.
«При этом риск введения ощутимых американских санкций против проекта сохраняется», — считает он.
«Северный поток-2» застопорился. Кто и как ускорит запуск проекта
Действительно, заместитель официального представителя правительства Германии Вольфганг Бюхнер заявил на брифинге в Берлине, что действующий канцлер считает «Северный поток — 2» экономическим проектом, добавив, что кабмин будет в этом вопросе «действовать сообща».
Словно оправдываясь перед давними последовательными противниками газопровода, министр экономики Германии, вице-канцлер Роберт Хабек, занявший свои посты по итогам федеральных выборов представитель партии «Союз 90/Зеленые», назвал решение о строительстве «Северного потока — 2» ошибкой с точки зрения геополитики, добавив, что «все европейские страны, кроме Германии и Австрии, всегда были против». А глава регулятора BNetzA Йохен Хоманн заявил, что ведомство не ждет решения относительно проекта в первой половине 2022 года.
«В Германии мы сейчас наблюдаем винегрет из сдержек и противовесов, политических спекуляций и реальных экономических интересов, — комментирует директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин. — Многие назначения на ключевые посты в руководстве страны не отражают профессионализма конкретных чиновников, а служат индикатором их политических взглядов». Однако оказавшись во власти, необходимо реагировать на реальные вызовы, отмечает эксперт.
При этом ничего такого, что могло бы привнести нечто принципиально новое в судьбу проекта, никто из них не сказал, указывает специалист. Процедура сертификации идет своим чередом, и сейчас, таким образом, на первом плане — проблемы бюрократического свойства.
ВСЛЕД ЗА «ДОЧКОЙ» ПОЯВИТСЯ «ВНУЧКА»
Ветер изменился: почему Европа ждет, что газ подешевеет
Официальные представители России и ряда стран ЕС неоднократно заявляли, что «Северный поток — 2», против которого активно выступают США и Украина, носит исключительно коммерческий характер и отвечает объективным интересам Европы. Представители экспертного сообщества, в том числе, в Европе и США, признают важную экономическую значимость проекта для экономики ЕС. В свою очередь, российская сторона регулярно (и закономерно) выступает с призывами не политизировать «Северный поток — 2».
А пока история с сертификацией проекта растягивается на неопределенный срок, подземные хранилища газа (ПХГ) в Европе заполнены уже менее чем на 60%. В Германии показатель ниже 57%.
В условиях острой нехватки энергоносителей (включая как трубопроводный природный газ и СПГ, так и уголь), нестабильной работы ветряной генерации и целого ряда других вызовов в энергетике региона январский фьючерс на лондонской бирже ICE, отражающий стоимость объемов на ключевом спотовом хабе Title Transfer Facility (TTF) в Нидерландах, 21 декабря подорожал до нового абсолютного рекорда — 169,5 евро за мегаватт-час. Это означает, что цена на природный газ впервые превысила 2 000 долларов за тысячу кубометров.
«Газпром» в этой необычной ситуации просто получает дополнительную прибыль», — указывает Сергей Пикин.
«Понятно, что у него нет возможности продавать свои объемы по ценам европейского «спота», которые бьют все мыслимые рекорды». Но средняя цена на природный газ, который холдинг реализовал в Европе в третьем квартале, судя по собственной информации «Газпрома», составила 309 долларов за тысячу кубометров. А учитывая объемы, которые экспортирует в регион российский поставщик, это означает существенную маржинальность», — делает вывод эксперт.
«И когда, наконец, после создания «дочерней» структуры Nord Sream 2 AG в Германии будет сертифицирован «Северный поток — 2″, он довольно быстро окупится», — считает директор Фонда энергетического развития.
Краткая оценка финансовых показателей – рост доходов, чистая прибыль выше консенсуса. Выручка Газпрома за 3К21 составила 3 273 млрд руб. (+15% кв/кв), EBITDA – 809 млрд руб. (+15% кв/кв), что обусловлено ростом цен экспорта в дальнее зарубежье (+40%) и ростом выручки Газпром нефти на 13%. Свободный денежный поток составил 108 млрд руб., что подразумевает рост на 29% кв/кв. Показатели в целом совпали с консенсус-прогнозом по выручке, при этом компания превысила прогноз по EBITDA и чистой прибыли на 2% и 7: соответственно. Капзатраты Газпрома составили 462 млрд руб. (+11% кв/кв), а план по инвестициям на 2021 повышен до 2 004 млрд руб. по сравнению с предыдущей оценкой 1 829 млрд руб. Чистый долг на конец квартала находился на уровне 3 247 млрд руб. (против 3 133 млрд руб. на конец 2К21), а коэффициент чистого левериджа снизился до 1.2х с 1.4х на конец 2К21, при этом компания ожидает дальнейшего снижения показателя до 1.0x к концу 2021. Чистая прибыль увеличилась на 12% кв/кв до 582 млрд руб., а скорректированный показатель за 9М21 предполагает выплату дивидендов в размере 29.68 руб. на акцию (с доходностью 9.1%).
Наши прогнозы по прибыли – дивидендная доходность в 2021-2022 ожидается на уровне 13/15%. Мы предварительно прогнозируем EBITDA за 4К21 на уровне 1 391 млрд руб., в результате чего общий показатель за 2021 увеличится до 3 600 млрд руб. (+6% относительно текущего консенсус-прогноза Bloomberg, который не вполне релевантен). Наш базовый прогноз EBITDA на 2022 составляет 4 020 млрд руб. (+12% г/г), что соответствует 2 540 млрд руб. чистой прибыли. Исходя из дивидендной политики, предусматривающей выплату дивидендов в размере 50% чистой прибыли, рынок прогнозирует дивидендную доходность по акциям Газпрома на уровне 13% за 2021 и 15% за 2022. Мы ожидаем, что рынок газа в 1П22 останется дефицитным ввиду низкого уровня запасов и неопределенности в вопросе дополнительных поставок в Европу. В более долгосрочной перспективе мы ожидаем сокращения спроса на газ как следствие снижения его доступности из-за запредельно высоких цен, а также ввиду ограничений на потребление электроэнергии в Китае.
Газпром: инвестиционный профиль – благоприятная макроэкономическая конъюнктура поддержит акции. Газпром имеет все шансы воспользоваться текущей благоприятной макроэкономической конъюнктурой благодаря развороту в генерации FCF и снижению долговой нагрузки. Газпром предлагает инвесторам крупнейшие в мире доказанные запасы природного газа (24 521 млрд куб. м на конец 2020, что составляет 16% от мировых и 71% от российских запасов) и мировое лидерство по объемам добычи (453.5 млрд куб. м в 2020 – 12% от общей добычи в мире и 68% всей добычи в России). Мы считаем, что процесс сертификации газопровода Северный поток-2 при любом раскладе выгоден для Газпрома, поскольку его завершение станет позитивным катализатором, а новости о его отсрочке приведут к росту спотовых цен на газ, что также подстегнет котировки акций Газпрома. Мы позитивно настроены в отношении среднесрочных перспектив Газпрома и сохраняем бумагу в нашем списке сырьевых фаворитов. В долгосрочной перспективе мы считаем потенциал новых контрактов с Китаем важным катализатором для акций.
Лобазов Андрей
«Атон»
Консенсус-оценка – по-прежнему дешево. Газпром торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.1x, который предполагает дисконт в 14% к его среднему 5-летнему значению. Бумага по-прежнему оценена дешево, что лишь частично оправдано риском санкций и неожиданных изменений в инвестпрограмме.
Акции «Газпрома» выросли после завершения постройки «Северного потока —2»
Акции «Газпрома» на торгах в пятницу, 10 сентября, подорожали до ₽330 за бумагу (+1,67% к последней сделке торгов предыдущего дня). Об этом свидетельствуют данные Московской биржи.
Бумаги «Газпрома» вышли в лидеры по объему торгов на Мосбирже — к 10:25 мск объем сделок достиг ₽2,3 млрд.
К 10:50 мск стоимость опустились к ₽328,95, а рост котировок замедлился до 1,35%.
Рост в бумагах начался после сообщения о том, что строительство трубопровода «Северный поток— 2» полностью завершено. Об этом заявил председатель правления компании Алексей Миллер.
Ранее он говорил, что начать поставки по новому газопроводу планируется до конца 2021 года. «Еще до конца этого года, в этот отопительный сезон, мы с вами можем поставить первый газ по газопроводу «Северный поток — 2» на европейский рынок», — сказал Миллер.
8 сентября Bloomberg со ссылкой на источники сообщил, что «Газпром» может начать поставки газа по первой нитке трубопровода «Северный поток — 2» уже с 1 октября. По словам собеседников агентства, газопровод должен заработать в полном объеме через два месяца.
Газпопровод «Северный поток — 2» состоит из проложенных по дну Балтийского моря двух ниток протяженностью более 1,2 тыс. км каждая. По ним будет поставляться газ в Германию через морские территории России, ФРГ, Финляндии, Швеции и Дании. Изначально трубопровод планировалось достроить в конце 2019 года, но из-за санкций США строительство затянулось.
Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале
