Оптимальное количество бумаг в портфеле
Оптимальное количество бумаг в портфеле
Очень часто, когда заходит речь о диверсификации, на лице слушателя появляется скептическая улыбка. Казалось бы, что тут можно придумать нового: все уже давным-давно известно, писано и переписано тысячами трейдеров. Если вкратце резюмировать суть большинства рассуждений на тему диверсификации, то можно выделить две основные идеи:
Не знаю как вас, а меня всегда интересовал вопрос: каким же должно быть оптимальное количество различных бумаг в портфеле? Интуитивно кажется понятным, что если все деньги поставить на одну бумагу, то риск будет очень велик, и подобная торговля уже сильно смахивает на лотерею (угадал/не угадал). С другой стороны, если купить акции около 100 различных компаний, то, помимо проблем с управлением и анализом такого большого портфеля, рассчитывать на приличную доходность тоже можно с большой натяжкой. Как же быть? Сколько бумаг покупать? Прежде чем дать свой ответ на этот вопрос, мне кажется необходимым сделать небольшую оговорку: я вполне отдаю себе отчет, что каждый раз бывает по-разному, иногда портфель, сформированный из всего 2 бумаг, обгонит портфель из 10 бумаг, а когда-то будет наоборот. Тем не менее, мне хотелось бы провести исследование на статистических данных для ответа на вопрос, какое же число бумаг будет оптимальным наиболее часто или даже точнее будет сказать так: какой интервал бумаг (от и до, например от 6 до 10, или от 10 до 15 и т.д.) обеспечит наибольшую доходность.
В данной статье для теста используются данные по 30 наиболее ликвидным акциям МосБиржи на момент написания статьи за период с 29.12.2006 года по 29.12.2017 включительно. Тестирование осуществляется следующим образом: мы выбираем N акций (где N берется от 1 до 20), показавших наибольший рост за предыдущий год, и покупаем эти бумаги по цене закрытия последнего дня года. При этом общая сумма денег, выделенных на покупку акций, делится на N равных частей, на которые и покупаются эти акции. В конце следующего года мы продаем купленные ранее бумаги и покупаем новые N лучших бумаг за прошедший год. Таким образом, у нас в портфеле постоянно находятся N лучших акций прошлого года.
Рассмотрим таблицу 1. В данной таблице приведены цены закрытия последнего торгового дня года для 30 наиболее ликвидных акций МосБиржи на момент написания статьи, начиная с 2006 по 2017 год, в последней строке приведены значения индекса МосБиржи. Обратите внимание, что не все ячейки Таблицы 1 заполнены. Это связано с тем, что некоторые бумаги начали торговаться на МосБирже позже 2006 года. Именно поэтому, мы и выбираем лучшие бумаги в расчете от 1 до 20, а не от 1 до 30, ибо в 2006 году торговалось только 20 бумаг из тех 30 наиболее ликвидных, которые торгуются на бирже на сегодняшний день. Что же касается временного интервала (с 29.12.2006 года по 29.12.2017), то выбор именно этих значений объясняется просто: если взять начало периода позже, то можно пропустить 2008 год, а без 2008 года полученные результаты будут неполными и излишне оптимистичными.
Прежде чем переходить к анализу расчетов сделаем три замечания:
Расчет оптимального количества лучших бумаг в портфеле производился двумя способами. В первом случае мы выбирали последовательно от 1 до 20 лучших бумаг прошлого года и считали полученный результат отдельно за каждый следующий год. При этом каждому набору бумаг по итогам года присваивался вес от 0.05 до 1 с шагом 0.05. Т.е. если в 2008 году лучший результат показал портфель из 7 лучших бумаг, а худший результат показал портфель из 2 лучших бумаг, то 7 бумаг получают 1 балл, а 2 бумаги получают 0.05 балла. Затем мы суммируем все полученные результаты и получаем общую сумму баллов, которые набрал каждый из портфелей. Результат полученных расчетов представлен в Таблице 2.
При втором способе расчета оптимального количества лучших бумаг в портфеле, мы не считали каждый год отдельно, а считали общую доходность каждого портфеля за весь период с 2008 по 2017 год. Результат полученных расчетов представлен в Таблице 3. Второй способ расчета гораздо более информативен и понятен. Обратите внимание на первые 4 строчки Таблицы 3. Мы видим, что портфели, сформированные всего из 1-4 бумаг, с 2008 по 2017 год показали отрицательную доходность! А наибольшую доходность показал портфель, сформированный из 8 бумаг. Доходность портфеля из 8 бумаг составила 120.16% за период с 2008 по 2017. При этом индекс МосБиржи вырос за тот же период всего на 11,69% с 1888.86 до 2109.74. Таким образом, портфель из 8 лучших бумаг обогнал за 10 лет индекс МосБиржи более чем в 10 раз! При этом оптимальным интервалом лучших бумаг в портфеле по второму способу расчета можно считать интервал от 7 до 11 бумаг (этот интервал выделен желтым цветом в Таблице 3).
Идея о том, что формировать свой портфель стоит из лучших бумаг рынка, избегая при этом избыточной диверсификации с одной стороны, и не вкладывая все деньги в 1-3 бумаги с другой, не нова и, тем более, я никоим образом не собираюсь приписывать себе ее изобретение. Многие выдающиеся трейдеры прошлого и настоящего придерживались подобной стратегии. Чтобы это утверждение не было голословным, позвольте привести несколько цитат из серии книг “Маги рынка” Джека Швагера.
Уильям О’Нил. Диверсификация — это страхование от неосведомленности. По-моему, лучше владеть немногими акциями и знать о них максимально много. Повышенная избирательность увеличивает шансы выбора наилучших бумаг. К тому же за этими акциями можно следить более внимательно, что важно для контроля над риском.
Дэвид Райан. Основной принцип Райана таков же, как у О’Нила, — приобретать «ценность и силу». Поэтому он концентрируется на поиске самых лучших акций, а не на диверсификации портфеля.
Ахмет Окумус. — Сколько у вас обычно открыто позиций по акциям? — Около десяти. Логика проста: десятка лидеров даст прибыль больше, чем сотня лидеров.
Какие же выводы можно сделать из этой статьи? Выводов на самом деле несколько:
Есть ли оптимальное число акций?
Сколько акций должно быть в портфеле? Вряд ли есть магическое число, скорее можно говорить о нижней границе и верхней. Нижняя граница зависит от представлений о риске. Теоретики спорят о корреляции. Одни полагают, что минимально достаточно семь акций, другие считают, что не хватит и пятнадцати. Я же полагаю, что корреляция вообще не самая считаемая вещь. Можно посчитать, как это было за десять лет, и обнаружить, что в одиннадцатом всё сломалось.
Считайте проще: в любую полночь любая акция может на 50% превратиться в тыкву.
Ничто не будет предвещать этого события. Позднее скажут, что это был присущий данной акции политический риск. Или макроэкономический. Или корпоративный. Но это будет знание задним числом.
Итак, любая акция может стать тыквой почти на 100%. Тогда, если у вас в портфеле пять акций, вы теряете без всякого кризиса на ровном месте — 20% портфеля. Если акций десять, теряете только 10%. Если акций двадцать, теряете 5%, и вот здесь уже цифры, с которыми можно жить. Ещё раз это даже не прикидка, а страшилка.
Мы принципиально не будем считать то, что считаем невозможным посчитать (всех любителей расчётов посылая в сторону Нассима Талеба). Мы надеемся, что страшилка всё-таки функциональна: из неё следует ощущение, что акций должно быть скорее тридцать, чем три. Пусть даже двадцать третья по счёту будет нам менее симпатична, нежели третья.
Увы, в случае российского рынка мы быстро подойдём к верхней границе. Собирая портфель, важно, где вы находитесь. Если вы на Московской бирже и в портфель надо разместить миллиард рублей, у вас лишь несколько десятков акций на выбор. Ликвидность, сами понимаете.
А если портфель на несколько миллионов рублей? Увы, здесь не будет прямой пропорции между вашей суммой и числом акций, доступных к выбору. Если миллиард подразумевает только акции из индекса, миллион рублей не так сильно расширит выбор, если вы не готовы лезть в конченые неликвиды. Идти в них означает ждать продавца и покупателя неделями (такого же чудака, как вы) и зачастую переплачивать по 5–10% на каждой сделке. Честно, туда не надо. А из ста пятидесяти акций, которые останутся, вы никак не отберёте двести.
Даже семьдесят не отберёте. Допустим, у вас есть волшебная программа — она предсказывает потенциал будущего роста. Но мы помним, что за рост отвечает обычно меньшинство? Значит, семьдесят пятая по счёту акция из ста пятидесяти вряд ли будет лучше, чем общий индекс, рассчитанный на всю совокупность. Волшебной программы у нас нет, но суть понятна. Отбирать всё равно придётся меньшинство. Вот мы и очерчиваем размер портфеля из русских акций здесь и сейчас.
Меньше десяти — страшно, больше двадцати-тридцати уже бессмысленно.
Вот в этих границах можно думать. Если вы профессионал и уверены в себе: ну, можно меньше десяти. Риски сами знаете.
Если портфель собирается в США, верхняя граница может быть расширена. Впрочем, вопрос верхней границы — скорее дело вкуса. По Уоррену Баффетту это скорее тридцать акций, чем триста, по Питеру Линчу — скорее триста. Кто прав? Оба правы. Но никто не скажет, что в портфеле должно быть три акции.
Должно ли быть акций поровну, или у них могут быть какие-то веса? Можно поровну. Могут быть и веса. Но в рамках здравого смысла. Если акция весит 50% портфеля, вы сильно рискуете. Если акция весит 0,5%, вы ничем не рискуете, в том числе не рискуете на ней заработать. Любая акция требует минимальных издержек: чтобы она попала в портфель, о ней всё равно придётся подумать.
0,5% портфеля, вероятно, не стоят того, чтобы об этом думать.
Выкиньте такую акцию. Или докупите. Здравый смысл разрешает оба поступка, ему лишь невыносима цифра 0,5%.
Не терпится внедрить наши советы в работу? Откройте счёт в компании «Открытие Брокер» – здесь можно торговать как самостоятельно, так и под руководством профессионалов. А если в процессе появятся вопросы – задайте их через форму обратной связи. Постараемся ответить как можно подробнее!
Блог компании Тинькофф Инвестиции | Давайте поспорим: сколько акций нужно, чтобы портфель был диверсифицированным?
Разумно вкладывать деньги в акции разных компаний из разных отраслей и стран. Но возникает вопрос: сколько разных акций надо включить в портфель, чтобы достаточно снизить несистематический риск — тот, который связан с поведением отдельных бумаг?
Классические рекомендации: от 10 до 30 бумаг
Одно из первых исследований о диверсификации — статья Джона Эванса и Стивена Арчера 1968 года. Авторы показали, что чем больше акций в портфеле, тем лучше он диверсифицирован, но тем меньше каждая дополнительная бумага снижает риск. По мнению авторов, риск сильно уменьшается уже при 8 акциях в портфеле и вряд ли есть смысл составлять портфель из более чем 10 акций.
В 1970 году профессора Лоренс Фишер и Джеймс Лори, руководившие работой Центра по исследованию ценных бумаг (CRSP), опубликовали статью, согласно которой для диверсификации вполне достаточно 32 акций. Риск такого портфеля практически полностью совпадал с риском всего рынка. Но 16 и даже 8 акций тоже обеспечивали приемлемый уровень диверсификации — пусть и меньший, чем могли обеспечить 32 бумаги.
Знаменитый инвестор Бенджамин Грэм в последнем издании «Разумного инвестора» (1973 год) писал, что в портфеле надо держать акции 10—30 крупных стабильных компаний. Такой уровень диверсификации он считал оптимальным.
С тех пор считается, что хорошо диверсифицированный портфель акций должен состоять из 10—30 бумаг. Мы уважаем классиков, но прошло 50 лет, и надо обратить внимание на современные исследования.
Новый век, новые данные: от 50 до 100 бумаг
В 2001 году в The Journal of Finance вышла статья, показавшая, что волатильность отдельных бумаг выросла, а корреляция между ними снизилась. Если в 1960-е годы в диверсифицированном портфеле могло быть всего 20 акций, то к началу XXI века для такого же снижения риска требовалось около 50 бумаг.
В 2002 году профессор финансов Меир Статман утверждал, что в оптимальном диверсифицированном портфеле должно быть более 120 бумаг. При этом в портфеле среднего американского инвестора было всего 4 компании — это нельзя считать полноценной диверсификацией.
Исследование Виталия Алексеева и Фрэнсиса Тапона (2013 год) показало, что на разных рынках требуется разное число бумаг для эффективной диверсификации. Чтобы в 90% случаев устранить 90% несистематического риска, достаточно иметь в портфеле: для Австралии — 38 акций; для Великобритании — 43 акции; для Канады — 40 акций; для США — 49 акций; для Японии — 39 акций.
При этом число акций в портфеле должно быть в полтора-два раза выше, до 100, если инвестор хочет максимально снизить риск, измеряемый как стандартное отклонение итогового капитала (terminal wealth standard deviation).
Наконец, в последнем издании книги «Случайное блуждание на Уолл-стрит» (2019 год) профессор Бертон Мэлкил пишет, что хорошо диверсифицированным можно считать портфель из хотя бы 50 акций. Конечно, не из одной отрасли, а у акций должен быть примерно одинаковый вес в портфеле.
Риск недополучить доходность
Диверсификация снижает волатильность портфеля, но нас в конечном счете интересуют доходность и итоговый размер капитала.
Уильям Бернстайн, автор книги «Разумное распределение активов», напоминает, что снижение волатильности — это лишь одна из сторон диверсификации. Дело в том, что значительная часть доходности рынка акций связана с результатами небольшого числа компаний. Если упустить несколько лучших акций, портфель вырастет гораздо меньше, чем мог бы. При этом безошибочно выбирать лучшие акции вряд ли реально.
Чтобы хотя бы частично воспользоваться доходностью лучших бумаг, разумно включить в портфель как можно больше разных акций. По мнению Бернстайна, единственный способ снизить риск инвестиций в акции — включить в портфель все бумаги рынка.
В 2007 году в журнале The Financial Review вышла статья, в которой авторы тоже отошли от оценок волатильности или ошибки следования. Их интересовала вероятность получить доходность выше или ниже той, что давали 20-летние облигации казначейства США.
Что выяснилось: портфель из 10 акций американских компаний с вероятностью 40% оказывался хуже казначейских облигаций; из 20 акций — с вероятностью 29%; из 50 акций — с вероятностью 13% и т. д. Портфель из 164 акций отставал от облигаций всего в 1% случаев. Другими словами, в портфеле лучше иметь больше 100 разных акций — иначе есть заметный шанс, что относительно безопасные казначейские облигации будут более выгодным вложением.
Ну и что?
Чтобы снизить риск, надо распределить средства между разными акциями. Несколько десятилетий назад считалось, что достаточно от 10 до 30 бумаг. Сейчас считается, что их нужно около 40—50 — по крайней мере, на рынках развитых стран.
Простой способ устранить несистематический риск — использовать ETF и биржевые ПИФы, содержащие от нескольких десятков до нескольких тысяч разных бумаг. Это гораздо удобнее, чем вручную собирать портфель из десятков акций, и куда менее рискованно, чем вложить деньги всего в несколько компаний.
Если вы формируете портфель из отдельных акций, то сколько бумаг обычно включаете в него: 10, 30 или больше? Или вы используете биржевые фонды? Расскажите в комментариях!
Как выбрать доли акций и облигаций в инвестиционном портфеле?
Вы писали, что инвестиционный портфель обычно состоит из акций и облигаций. Акции выгоднее, облигации надежнее. Но я не разобрался, как правильно поделить деньги между ними.
Я слышал про правило «возраст в облигациях» — надо опираться на него? Или разумно поделить средства поровну? Или лучше все вложить в акции, раз доходность выше?
Максим, вы правы: основные классы активов для инвестиций — акции и облигации. Частью портфеля также могут быть вклады, драгоценные металлы, недвижимость. У активов разные свойства, и их сочетание позволяет эффективнее инвестировать.
Единственно верных пропорций нет. Все зависит от того, зачем вы вкладываетесь, на какой срок, какая доходность вам нужна и на какой риск вы готовы идти.
Сначала объясню, почему я не советую придерживаться правила «возраст в облигациях», потом более подробно расскажу о создании портфеля из акций и облигаций.
Возраст в облигациях
По этому правилу доли акций и облигаций рассчитываются исходя из возраста инвестора. Доля облигаций в процентах равна возрасту, а доля акций — это 100 минус возраст. Например, если инвестору 30 лет, то 30% портфеля надо вложить в облигации, остальные 70% — в акции. Если инвестору 44 года, то 44% денег — в облигациях, остальные 56% — в акциях. Инвестор становится старше — с каждым годом увеличивается доля облигаций в его портфеле.
Есть и другие варианты правила. Доля акций может рассчитываться так: 110, 120 или другое базовое число минус возраст. Я даже видел такую формулу: базовое число − (возраст 2 / 100).
Рассчитывать доли акций и облигаций в портфеле на основе возраста опасно. Это правило подменяет горизонт инвестирования возрастом и не учитывает готовности инвестора к риску. Подразумевается, что цель вложений — безбедная старость, хотя цель не всегда такая. Получившийся портфель может не соответствовать вашей ситуации.
Вот что пишут о правиле «возраст в облигациях» в зарубежных книгах об инвестициях:
«Это полезная концепция для социолога, но опасная, если применять ее к нуждам конкретного инвестора».
Evensky H., Horan S., Robinson T. The New Wealth Management. The Financial Advisor’s Guide to Managing and Investing Client Assets, 2011. P. XVII
«Основанные на возрасте стратегии выглядят консервативными и здравыми, но это худшие стратегии для получения инвестиционного дохода».
McClung M. Living off Your Money. The Modern Mechanics of Investing During Retirement with Stocks and Bonds, 2016. P. 48
«Распределение активов по возрасту дает ложное впечатление сниженного риска. Этот подход не уменьшает эффект последовательности доходностей в первые годы после выхода на пенсию и не защищает от инфляции в последние годы на пенсии».
Otar J. Unveiling the Retirement Myth, 2009. P. 244
Как правильно
Сразу скажу: вряд ли получится создать идеальный инвестиционный портфель, потому что мы не знаем будущее. Но могу рассказать, как сделать хороший портфель.
Сначала определите цель инвестиций: какая сумма вам нужна и для чего. Поставьте срок, за который хотите достигнуть эту цель.
Чем больше времени в запасе, тем больше денег можно вкладывать в акции: даже если случится кризис, у рынка акций будет время восстановиться. Приближаясь к цели, снижайте долю акций и увеличивайте долю облигаций и вкладов.
Оцените свою готовность рискнуть ради потенциально высокой доходности. В долгосрочной перспективе доходность акций в среднем выше доходности облигаций, но цена колеблется гораздо сильнее. Чем выше готовность к риску, тем больше может быть доля акций в портфеле.
В кризис рынок акций может упасть на 50% или даже больше, а восстановление может занять несколько лет. Исходите из того, какую просадку стоимости портфеля вы способны выдержать, не продавая в страхе ценные бумаги.
Если ваш портфель полностью состоит из акций, при падении рынка акций на 50% размер портфеля снизится на 50%. Мало кто может спокойно выдержать такую просадку. Если доля акций 50%, портфель уменьшится на 25%. Это не так страшно, но ощутимо. Если акции составляют 10% портфеля, падение их цены в два раза вы почти не заметите, потому что это уменьшит размер портфеля всего на 5%.
Оценить устойчивость к риску можно, пройдя специальный тест у вашего брокера или управляющей компании. Учтите, что людям свойственно переоценивать свою готовность к риску. Думать о падении цен и видеть падение цен — разные вещи.
Пример. Андрей с помощью ИИС копит деньги на квартиру и хочет купить ее через 3—4 года. Это короткий срок для инвестиций — портфель должен в основном состоять из облигаций.
Если Андрей — консервативный инвестор и не любит рисковать, разумно 90—100% портфеля держать в облигациях, а в акциях — не более 10%. Так Андрею не придется переживать из-за волатильности акций.
Если он готов рискнуть в надежде на более высокую доходность, то в акции можно вложить 20—30% средств или даже больше. Если акции заметно подорожают, Андрей сможет купить квартиру раньше или ему хватит денег на более интересную недвижимость. Но в случае серьезного кризиса покупку квартиры придется надолго отложить. Чем больше акций в портфеле, тем выше может быть доходность инвестиций, но и тем больше времени понадобится Андрею для восстановления портфеля после кризиса.
Кратко
Средства в инвестиционных портфелях обычно разделены между различными классами активов. Основные — облигации и акции. Первые надежнее, вторые прибыльнее в долгосрочной перспективе.
Распределять активы на основе возраста — опасный подход. Он не учитывает ситуацию конкретного инвестора, и портфель может получиться слишком консервативным или слишком агрессивным.
Как разделить средства, зависит от того, сколько времени до цели, какую доходность вы хотите и готовы ли рискнуть ради потенциально высокой доходности. Чем больше времени в запасе и чем выше готовность к риску, тем больше можно вкладывать в акции.
Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.
Сколько российских акций должно быть в вашем портфеле
Большинство акций в вашем портфеле, скорее всего, российские. Но вы в этом не одиноки. По данным ЦБ, отечественные инвесторы держат в российских акциях сумму в 2,5 раза большую, чем в иностранных — то есть в десятки раз больше, чем позволяют стандартные риск-метрики.
Последние события наглядно показали, что избыточная ставка на российские бумаги чревата просадками на ровном месте и даже убытками. Тем, кто не готов зависеть от геополитики и прочих «лебедей», предлагаем рассчитать безопасную для себя долю российских акций.
Что плохого в том, чтобы держать местные акции
Российские инвесторы, которые испытывают повышенное доверие к российским компаниям, в своих привычках совсем не оригинальны. Это глобальный феномен, и у него даже есть научное название — home bias puzzle (можно перевести как «загадочная тяга к дому»).
Термин ввели основатели поведенческих финансов, одной из основных ветвей современной экономической науки. Крупные исследования на эту тему проводил Кеннет Френч, создавший рабочую модель оценки активов (CAPM) и несколько его менее известных коллег.
Суть феномена в том, что во всем мире инвесторы, включая профессиональных управляющих, имеют в портфелях избыточный вес акций своей страны, региона или даже города. И делают они так, даже если осознают, что диверсификация для них гораздо более выгодна.
Несколько ключевых выводов из исследований home bias:
— Инвесторы ошибаются, думая, что они лучше знают и понимают местный бизнес, чем иностранцы. Статистика доходности портфелей не в их пользу.
— Тяга к местным компаниям иррациональна, она связана только с эмоциями — в частности, со страхом перед новыми и незнакомыми брендами.
— Наиболее сильный перекос в портфелях — среди инвесторов развивающихся стран. В развитых странах люди охотнее покупают иностранные активы.
Что в портфеле у среднего россиянина
Две ведущие биржи России регулярно публикуют данные о структуре вложений клиентов. Но ни та, ни другая не дают полного представления о портфелях, поскольку одна торгует преимущественно российскими фишками, а другая — зарубежными. Причем обороты по европейским бумагам ничтожно малы на фоне акций США и Китая, что опять же смазывает картину.
Но есть данные ЦБ, который собирает их непосредственно у депозитариев, и там картина весьма любопытная. На конец II квартала (последние цифры) российские розничные инвесторы держали в ценных бумагах 6,6 трлн руб., из которых 3,3 трлн — в акциях и расписках, почти 3 трлн — в облигациях и 300 млрд — в фондах.
На первый взгляд, выглядит вполне диверсифицированно. Можно сказать, это типичный портфель клиента со средней склонностью к риску. Но разбивка по странам и валютам не поддается особой логике. Например, в облигациях преобладают валютные евробонды (40% всей категории), а в акциях — рублевые фишки (больше 70%).
Российский инвестор предпочитает защитную часть портфеля держать в облигациях в долларах и евро, что выглядит как попытка снизить риск падения рубля, ведь купонная доходность в этих бумагах ниже, чем в рублевых выпусках тех же самых эмитентов.
Но при этом доходную часть портфеля наш инвестор вкладывает в рублевые акции, несмотря на валютный риск (кроме экспортеров), и страновой (санкции, госрегулирование и т.д.) Учитывая, что почти все евробонды на нашем рынке выпущены SPV российских компаний, в реальности на Россию у наших инвесторов поставлено более 5,4 трлн, или свыше 82% портфеля.
Защита
Соотношение акций и облигаций у каждого инвестора индивидуально. Как уже говорилось выше, среднему уровню риска соответствует разбивка 50/50. Для консерваторов планка может снижаться до 90/10 в пользу бондов, для склонных к риску — до 10/90 в пользу акций.
Облигации зарубежных компаний отдельными выпусками встречаются на нашем рынке крайне редко. Получается, что держатели бондов — и рублевых, и валютных — одинаково подвержены падению из-за дефолтов ключевых компаний, целых регионов или санкций.
Возможный выход — закупаться фондами на зарубежные облигации, которых сейчас в России торгуется около десятка: четыре на госдолг США (например, FXTB и FXTP), два на корпоративный сектор (VTBI и AMIG), еще пять на ВДО (в их числе VTBH и FXFA) и один на развивающие страны (INEM). Со следующего года ожидается появление на торгах в России американских ETF, в том числе облигационных. Так что выбор в этой части будет расти.
Для тех, кто инвестирует в будущую пенсию
Для долгосрочного инвестора, например, собирающего капитал на пенсию, оптимальная формула выведена уже давно. Портфель, который несет минимум риска при максимальной доходности — это собственно рыночный портфель (составленный из всех акций на мировом рынке). Обыграть его на длинном горизонте не удавалось еще никому.
Чтобы повторить рыночный портфель, можно опять же воспользоваться фондами (например, на развитые страны — FXDM, развивающие — VTBE, или весь мир целиком — FXWO). Но можно также собрать его из голубых фишек разных стран в соответствии с их весом на мировой арене.
В этом случае суммарный вес российских акций в портфеле долгосрочного инвестора не должен превышать 1%, что в десятки раз меньше, чем сейчас (следуя данным ЦБ). Доля России в капитализации мирового рынка — 0,7%. Это рядом с такими странами, как Италия и Испания и в 60 раз меньше, чем доля США (у них 40% мирового портфеля).
Чтобы эти цифры не слишком сильно шокировали, стоит отметить, что в глобальных пенсионных фондах от знаменитой Vanguard, которая собирает портфели с горизонтом до 50 лет, доля акций всех стран за пределами США не превышает 40%. Основные «рабочие лошадки» — это все-таки бумаги США.
Российские акции для тактических инвесторов
Но будем честны: инвесторов с горизонтом в 50 лет в России — единицы. Большинство ограничено планами в пределах 2–3 лет. В этом случае мировой портфель может себя показывать не лучшим образом. Например, тематический американский ETF Vanguard Total World в этом году в долларах 2% проиграл российскому рынку и 10% — американскому.
В среднем рынок акций России следует на рынком США, обгоняя его на 1–2% в год (по данным за последние 7 лет), но при этом волатильность (а с нею и глубина просадки) в среднем в 1,5 раза выше. Из этого можно рассчитать оптимальное соотношение российских и зарубежных акций для одного портфеля.
Чтобы зарабатывать одинаково в зарубежных и российских акциях на единицу риска, нужно распределить их в соотношении примерно 40 к 60, то есть зарубежных должно быть примерно в 1,5–2 раза больше. Если деньги от вложений пойдут на расходы в Европе, то имеет смысл заменить часть американских акций на фишки Германии, Британии и прочих европейцев.
Нынешняя структура портфеля у розничных инвесторов не оптимальна. В России она перекошена в сторону местных акций и облигаций. Универсальный способ снижения перечисленных рисков — диверсификация.
Тактические инвесторы с горизонтом в пределах 3 лет могут придерживаться простой формулы распределения. Внутри портфеля акций до 40% — на Россию, не менее 60% — на зарубежные бумаги: США, Европу, Китай — в зависимости от персонального интереса к стране и той валюты, к которой привязаны будущие траты.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Прогнозы и комментарии. Дорогой газ
Газпром ждет дивиденды выше 45 рублей
В каких акциях аналитики наиболее оптимистичны на 2022
5 причин купить акции Motorola
Tesla. Коррекция — все?
Обычка или префы? Что выбирать сейчас
Прожарка эксперта: какие рекомендации сработали, а какие нет
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
