Акция
Ценная бумага, которая позволяет стать совладельцем компании и получать часть ее прибыли
Акция — это ценная бумага, которая позволяет получить часть прибыли компании или долю при разделе ее имущества.
Акции выпускают эмитенты — банки и компании, которым нужно привлечь деньги для развития бизнеса. Выпуск акций на рынок называется эмиссией. Когда акцию покупает физическое или юридическое лицо, оно становится акционером, то есть совладельцем бизнеса.
Рассказываем, какие бывают акции и как на них зарабатывать.
Какие бывают акции
Существует несколько типов акций. Решение о том, какие акции выпустить, компании принимают сами — это зависит от потребностей бизнеса.
Акции различаются по разным критериям — дальше расскажем о каждом подробнее.
По объему прав. Бывают обычные и привилегированные акции: оба вида позволяют получать прибыль, но дают разные права.
Обычная акция дает держателю право участвовать в управлении компанией. От того, каким процентом от количества всех акций он владеет, зависят его возможности:
Доходность по обычным акциям ниже, чем по привилегированным. А в некоторых случаях компания может вообще не выплачивать дивиденды — например, если она сейчас в убытке.
Привилегированная акция дает держателю ограниченное право голоса. При этом неважно, сколько у него таких бумаг. Например, держатель может голосовать при заключении крупной сделки, слиянии или поглощении. У привилегированных акций всегда есть фиксированный дивиденд — его размер устанавливают при выпуске акции и он остается неизменным.
Если компания обанкротится, то выплатит дивиденды сначала держателям привилегированных акций, а потом тем, у кого обычные.
Привилегированные акции делятся на два вида — кумулятивные и конвертируемые. Если компания временно не выплачивает дивиденды, держатели привилегированных акций могут получить дополнительные права в зависимости от их вида:
Обычные акции дают больше прав на управление деятельностью компании, а привилегированные — более высокий приоритет в получении денег.
По стадии выпуска. Размещенные акции — это бумаги, которые уже купили. Их общая стоимость равна уставному капиталу компании. Организация может выпустить дополнительные акции, если это прописано в учредительных документах. Их называют объявленными.
Как зарабатывать на акциях
Есть два способа зарабатывать на акциях:
Получать дивиденды. Когда инвесторы покупают акции, они обращают внимание на ее дивидендную доходность — это отношение дохода к цене акции.
Дивидендную доходность считают : иногда считают отношение дивидендов к текущей цене акции, а иногда к уплаченной. Если учитывать текущую цену, доходность считают так:
Если дивиденды по акции к концу года составили 15 ₽, а ее текущая цена — 200 ₽, дивидендная доходность составляет: 15 / 200 × 100 = 7,5%.
Компания сама решает, когда она будет выплачивать дивиденды. Обычно выплаты назначают ежеквартально, раз в полгода или раз в год. В России чаще выплачивают дивиденды по итогам года, а большинство компаний Европы — раз в квартал.
Доход с дивидендов небольшой, а прибыль не гарантирована. Если компания в отчетном периоде останется в убытке или возникнет риск банкротства, она не будет выплачивать дивиденды.
Зарабатывать на курсовой разнице акций на фондовой бирже. Цены на акции постоянно меняются. Инвесторы покупают акции и ждут, когда они будут стоить дороже, чем в момент покупки. Или наоборот: продают акции дешевле, чем покупали, если есть предположения, что цена снизится еще сильнее.
Чтобы участвовать в торгах, пользуются услугами фондовых брокеров: обычных граждан к торгам на бирже не допустят. Акционер, который хочет заработать на курсовой разнице, становится трейдером. Трейдеры могут полностью доверить брокерам управление своими акциями или решать самостоятельно, какие сделки заключить.
Все сделки по акциям совершает брокер, но от лица трейдера. За это он берет процент от сделки. Размер комиссии определяют индивидуально, но обычно сумма не превышает 1%.
Свойства и параметры акций
Что такое акция
Основные характеристики
К активам компании относятся: недвижимость, оборудование, техника, сырье, готовая продукция на складе и т.д.
К свободным деньгам относятся: банковские депозиты, нераспределенная прибыль.
К пассивам компании относятся: Кредиты, выпущенные облигации.
Будучи держателем акций Лукойл, на сумму 98 320 рублей, в случае банкротства компании, вам положена компенсация от продажи имущества на сумму 50 копеек. Конечно, вероятность банкротства такой компании крайне низка.
Акции имеют в разы больше показателей, по сравнению с облигациями.
Показатели делятся на несколько групп:
Оценка стоимости, мультипликаторы:
Рентабельность:
Торговые показатели:
Финансовое состояние эмитента:
Выручка, прибыль, денежные средства, долг.
Виды акций
Существует два типа акций, обыкновенные и привилегированные. Одна и та же компания может иметь оба варианта как например Сбербанк, Татнефть или Нижнекамскнефтехим.
Биржи
Биржа — организатор торгов товарами, валютой, ценными бумагами, производными и другими рыночными инструментами.
В Российской Федерации существует 2 основных биржи, Московская и Санкт-Петербургская.
Рынок иностранных акций на данном этапе включает более 1 000 наиболее ликвидных иностранных инструментов (акций, депозитарных расписок и облигаций), и 20 эмитентов РФ.
При открытие брокерского счета, нужно узнать к каким биржам предоставляется доступ.
Фондовые бирже существуют в большинстве развитых стран, самыми известными являются NYSE – Нью-Йоркская биржа и LSE – Лондонская биржа.
Индексы
Биржевой индекс – это значение, которое характеризует биржу, фонд или страну. На московской бирже торгуется 265 акций, а на Нью-Йоркской более 4-х тысяч, рассматривать каждую из них было бы очень трудоемко. Что бы оценить общую ситуацию на фондовом рынке, были придуманы биржевые индексы, включающие в себя акции крупных компании из разных секторов.
Биржевые индексы являются неким индикатором текущей ситуации на рынке.
Основные биржевые индексы:
Отличия от инвестиций в облигации
| Облигации | Акции | |
|---|---|---|
| Сложность | Простой инструмент, для работы с облигациями требуется разобраться с видами ОФЗ и как правильно выбрать облигацию для своих целей. | Сложный инструмент, для работы с облигациями требуется более глубокое понимание финансового рынка. Требуется проанализировать множество компаний, для выбора наиболее подходящих, следить за финансовыми отчетами и мировыми событиями, ребалансировать портфель и быть эмоционально устойчивым. |
| Доходность, риск | Доходность облигаций РФ на уровне 4-9% годовых, в зависимости от надежности эмитента. |
Риски по облигациям РФ почти отсутствуют, убыток может быть получен в результате ошибок использования.
Виды дохода от акций
Акции покупают с целью получения дохода, который бывает двух типов:
С ростом рыночной стоимости все понятно, покупаем акцию дешевле, продаем дороже.
Дивиденды выплачиваются раз в год, полгода или квартал. Среди российских акций, дивиденды составляют в среднем 4-9% годовых от рыночной стоимости акций, среди американских – 2-3%.
Голубые фишки
Начинать инвестировать в акции стоит именно с голубых фишек.
Примерами голубых фишек являются: Apple, Microsoft, NVIDIA, Amazon, Facebook, IBM, Лукойл, Сбербанк, Газпром.
Зачем выпускают акции
Акции являются одним из инструментов привлечения финансов в бизнес, это очень гибкий инструмент как для инвестора, так и для компании.
Объяснить выгоду для бизнеса, инвесторов и основные механизмы работы будет легче всего на примере.
При взятии кредита или эмиссии облигаций, компания берет риски на себя. В случае если выпускает акции, делит риск с инвесторами.
Права владельцев акций
Миноритарными инвесторами называют тех, кто владеет менее 5% акционерного капитала.
Риски
Какие риски необходимо учитывать при покупке акций:
Реальные примеры
Диверсификация
Одно из главных правил инвестирования в акции – диверсификация. В инвестировании, термин означает покупку разных активов для уменьшения рисков в случае падения конкретной бумаги.
Диверсификация бывает:
Пример плохо диверсифицированного портфеля.
| Акция | Сектор | Страна |
| Газпром | Нефть | Россия |
| Лукойл | Нефть | Россия |
| Роснефть | Нефть | Россия |
| Chevron | Нефть | США |
| Exxon | Нефть | США |
Пример хорошо диверсифицированного портфеля.
Что такое акции?
Акции компаний — один из видов инвестиций на бирже, который больше всего подходит для частных инвесторов. И хотя они несут в себе по определению более высокий уровень риска, чем вклады в банк или приобретение долговых ценных бумаг, тем не менее, на них стоит обратить самое пристальное внимание тем, кто хотел бы получить прибыль на свои деньги.
Что такое акция
Акция — это ценная бумага, представляющая собой долевой инструмент. Инвестор, покупающий акции, становится совладельцем предприятия, в которое он вкладывает свои деньги.
Акции бывают двух видов: обыкновенные и привилегированные, в зависимости от объема прав, которые они дают своим владельцам.
Обыкновенные акции
Обыкновенные акции обеспечивают инвестора долей в доходе, а кроме того, предоставляют возможность участвовать в управлении компанией через голосование на собираемом раз в год общем собрании акционеров.
К сожалению, в ряде стран актуальна поговорка: владелец 50 процентов плюс одна акция имеет все, а остальные — ничего. Но все же это крайний случай. Который, к тому же, не предусмотрен законодательно. Как правило, несмотря на то, что одна акция — это один голос на общем собрании, тем не менее, права владельцев небольших пакетов в той или иной степени защищены.
Привилегированные акции
В отличие от обыкновенных, привилегированные акции право голосования на собрании акционеров по умолчанию не предоставляют. Зато у инвестора есть преимущественная возможность — получить дивиденды раньше и зачастую в большем объеме, чем по акциям обыкновенным.
В ряде случаев, если компания на протяжении нескольких лет не делится своими доходами с инвесторами, владельцы привилегированных акций могут получить право участия в общем собрании собственников.
Законодательством может быть предусмотрена обязательная выплата дивидендов по привилегированным акциям, что на самом деле, противоречит их экономической сущности.
Соотношение цен обыкновенных и привилегированных акций
Сложно сказать, кому это впервые пришло в голову, но будем считать, что на сегодня это традиция или сложившаяся практика. Профессиональные участники рынка ценных бумаг чаще всего предполагают, что справедливая цена привилегированных акций примерно равна половине стоимости обыкновенных.
Конечно, такое распределение весьма условно. Привилегированные акции могут выпускаться на совершенно разных условиях, что в обязательном порядке оговаривается в проспекте эмиссии.
Что такое обыкновенные акции
Обыкновенная акция — это эмиссионная ценная бумага, которая выпускается (эмитируется) акционерным обществом для привлечения инвестиций. Эмиссия — процесс выпуска. Акционер имеет право получать часть прибыли АО в виде дивидендов. Решение о выплате принимают собрание акционеров или совет директоров. При ликвидации компании акционер имеет право получить часть её имущества в денежном эквиваленте пропорционально стоимости бумаг.
Виды обыкновенных акций
Когда становится понятно, что такое обыкновенные акции, нужно изучить их виды. Они отличаются соотношением прибыли и инвестиционных рисков, ростом стоимости, ликвидностью, размерами дивидендов, локацией и надёжностью эмитентов, другими показателями.По отношению к капиталу акционерного общества различают размещённые, объявленные и дополнительные акции.
Голубые фишки
Это ценные бумаги надёжных, популярных у инвесторов компаний, которые давно на рынке и имеют высокую стоимость активов. Отличаются стабильными, но небольшими дивидендными доходностями. Как правило, чем надёжнее эмитент, тем ниже доходность активов. Включать бумаги с невысокими доходностями в портфель стоит для того, чтобы повысить степень защищённости в период кризиса.
Акции роста
К этому типу относятся обыкновенные акции, ценность которых в ближайшее время будет расти. Часто это недооцененные акции молодых, быстро развивающихся компаний. Держатели такихактивов не всегда получают дивиденды: в период роста руководство может направлять основную часть прибыли на развитие.
Другие виды акций
Остальные виды акций, менее интересные для инвесторов, приведены в таблице.
Вид акций
Кто выпускает
Особенности
Молодые компании, осваивающие новые рынки
Доходность выше, чем у голубых фишек, а цена ниже. При высоких оборотах и стабильной прибыли дивиденды могут увеличиваться
В эту категорию могут попасть акции любой компании. Причины: падение продаж в предыдущем отчётном периоде, скандал, другие факторы, которые сложно спрогнозировать
Низкий показатель P/E
(отношение стоимости к годовой прибыли).
Стоят дешевле аналогов на рынке. Риск: цена может надолго остаться заниженной
Производители автомобилей, строительные фирмы, другие предприятия, которые выпускают товары длительного пользования (дискреционные)
Цена зависит от состояния экономики и может резко изменяться. В период экономического роста дорожают, в кризисы и периоды спада — дешевеют.
Пищевые, фармацевтические компании, другие производители ТПН
Не реагируют на изменения в экономике. Подходят для диверсификации
Молодые компании в стадии становления
Высокорисковые активы с высоким потенциалом роста котировок
Спекулятивный актив с низкой стоимостью.
Зарубежные компании, привлекательные для инвесторов из России
Высокая ликвидность. Стоит держать в портфелях для диверсификации
Классы
Класс эмитируемых ЦБ компания определяет самостоятельно. Классы простых акций:
Оценка стоимости простых акций — номинальная и рыночная цена
Номинальная стоимость — это доля уставного капитала АО, которая приходится на одну акцию. Она указывается на акции и используется при расчёте дивидендов. Рыночные цены — это текущие котировки на фондовой бирже, то, за сколько продают и покупают этот актив. Рыночная стоимость и номинальная стоимость обыкновенных акций часто не совпадают.
Права и плюсы владельца обыкновенных акций
Акционер, которые купил обыкновенные ЦБ («обычку»), имеет такие права:
Держатель обыкновенных акций имеет право голосовать на собрании акционеров, когда принимаются ключевые решения, в том числе о распределении прибыли. Ещё один плюс — право на выкуп бумаг в случае дополнительных эмиссий до размещения на биржевых площадках.
Минусы
Держатели небольшого пакета обыкновенных акцийпочти не оказывают влияния на принятие решений. Дивиденды выплачиваются не всегда, а только если выполнены два условия: компания получила прибыль, собрание акционеров приняло решение направить её часть на выплаты.
В случае ликвидации АО держатель ЦБ получает свою долю в последнюю очередь после кредиторов и владельцев привилегированных бумаг, если что-то достанется.
Как торгуют простыми акциями — принцип и порядок купли-продажи
Простые акции обращаются на фондовой бирже и вне её. На бирже торгуютсяактивы только надёжных эмитентов, прошедшие процедуру листинга. Бумаги, не допущенные в биржевую продажу, покупают и продают на внебиржевом рынке, который делится на организованный и неорганизованный.
Организованный
Неорганизованный
Есть правила и процедура листинга — менее жёсткая, чем на биржевом рынке.
Торговля обыкновенными акциями — через дилеров.
Нет правил и листинга. Риски несёт покупатель. Стороны договариваются о купле-продаже без посредников.
Порядок торговли на фондовой бирже по шагам:
Прибыль на обыкновенную акцию
Прибыль на акцию рассчитывается так: чистая прибыль эмитента в отчётном периоде, которую можно направить на дивиденды, делится на количество бумаг, эмитированных за год. Чем выше показатель, тем привлекательнее АО для инвестора.
Владелец обыкновенных акций может заработать двумя способами: получение дивидендов и продажа бумаги дороже. Дивидендный доход не гарантирован: компания может сработать в убыток или собрание акционеров решит направить прибыль на развитие. Прибыль от продажи можно получить, если купить недооцененные бумаги и дождаться роста котировок, после чего продать дороже. Расходы: оплата услуг брокера и регистратора или депозитария, уплата налога на полученный доход.
Выплаты дивидендов по акциям — порядок и этапы
Сначала выплачивается процент держателям привилегированных акций, затем — простых. Форма выплат:
Этапы выплаты дивидентов по простым акциям:
В каждой стране могут быть ограничения, касающиеся дивидендных выплат. В России их запрещено выплачивать, если в отчёте о прибылях и убытках не отражена чистая прибыль или если есть судебное решение (в т. ч. международного суда).
Прочие причины, по которым не начисляются дивиденды держателям простых акций: решение совета директоров, появление финансовые проблем, необходимость направить средства на другие цели.
Дивиденды при ликвидации АО
После завершения ликвидации акционерного общества имущество распределяется в таком порядке: расчёты с налоговыми органами и контрагентами, начисление компенсации обладателям привилегированных акций, начисления по «обычке». Преимуществом пользуются кредиторы и привилегированные инвесторы.
Где купить
Покупать можно на фондовых биржах или за их пределами. Плюсы первого варианта:
Индексы доходности голубых фишек за месяц по данным Мосбиржи
В случае покупок вне бирж инвестор подвергается риску переплатить и приобрести активы сомнительной компании.
Пакеты акций
Пакет — это акции, которые находятся у одного владельца. Виды пакетов и количество бумаг:
Отличия простых акций от облигаций
Это разные инструменты. Держатели акций могут получить доход выше ожидаемого или потерпеть убытки. Владельцы облигаций получают фиксированный доход, размер которого известен заранее.
Вид ценной бумаги/критерий
Акция
Облигация
Зависит от многих факторов
Фиксированный, известен перед покупкой облигаций
Срок обращения и выплаты процентов
От 1 года до нескольких лет
Компаниями (например, «Сбербанком»), регионами и целыми странами
Продажа по ценам ниже номинальных
Падение стоимости ниже эмиссионной
Порядок и очерёдность выплат
Акционеры не имеют приоритета перед держателями облигаций
Облигации позволяют держателям получать доход независимо от фин. результатов
Держатель бумаг по отношению к эмитенту
Право на участие в управлении
При выпуске облигаций к управлению не допускаются третьи лица
Риск утраты капитала
Зависит от надёжности эмитента
В чем разница между привилегированными и обычными акциями?
Основное, чем отличаются привилегированные акции от обычных, — права. Привилегированные («префы», от англ. preferred) не дают права голосовать на собраниях, но гарантируют дивидендные выплаты. У обычных акционеров есть право голоса, но не имеет приоритета в дивидендных выплатах.
Если у АО недостаточно средств на выплату собственникам «префов», они получают право голоса наряду с держателями «обычки». В большинстве случаев право голоса прекращается в момент полной выплаты, но в уставе АО могут быть зафиксированы другие варианты.
Акции: понятие и развернутая характеристика
Основными документами, регламентирующими выпуск и обращение акций, являются:
1. Гражданский Кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 г. N 51-ФЗ с последующими дополнениями и изменениями (ст. 96-104);
2. Федеральный закон РФ от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» с последующими дополнениями и изменениями;
3. Федеральный закон РФ от 22.04.1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» с последующими дополнениями и изменениями.
Акция – это документ, выпускаемый только акционерным обществом на величину его уставного капитала. В формальном отношении она удостоверяет внесение определенного вклада в уставный капитал акционерного общества. Акции оплачиваются акционерами в рублях, иностранной валюте или путем предоставления иного имущества в собственность либо в пользование акционерного общества. Стоимость акции выражается в рублях независимо от формы внесения вклада.
Таким образом, акция предоставляет ее владельцу (акционеру) ряд прав (рис.5).
АКЦИЯ
| имущественные права • на получение дивидендов; • на получение ликвидационной стоимости акции; | неимущественные права • на участие в общем собрании акционеров; • право голоса на общем собрании акционеров; • на получение информации о деятельности акционерного общества; • на получение информации о составе акционеров; • на внесения вопросов в повестку дня общего собрания акционеров. |
Рис.5. Права, предоставляемые акцией
Отличительной чертой акции является ее неделимость. В случаях, когда одна и та же акция принадлежит нескольким лицам, все они по отношению к акционерному обществу признаются одним акционером и могут осуществлять свои права через одного из них или через общего представителя. Акция не дает права на изъятие части уставного капитала акционерного общества. Такое право возникает только в случае ликвидации акционерного общества.
Акция может существовать в форме:
1. Обособленного документа – представляющего собой бумагу, имеющую разные степени защиты и содержащую определенные реквизиты;
2. Сертификата – является свидетельством того, что его держатель владеет определенным количеством акций какого-либо одного акционерного общества, и обладающего различными степенями защиты и реквизитами;
3. Запись по счету депо.
Акция – это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумаги она должна иметь обязательные реквизиты. По существующим нормативным документам акция должна содержать следующие реквизиты:
1) фирменное наименование акционерного общества и его местоположение;
2) наименование ценной бумаги – «акция»;
3) ее порядковый номер;
5) вид акции (простая или привилегированная);
6) номинальная стоимость;
7) имя держателя при выпуске именных акций;
8) размер уставного фонда на день выпуска акций;
9) количество выпускаемых акций;
10) срок выплаты дивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная стоимость (только для привилегированных акций);
11) подпись председателя правления акционерного общества;
12) печать компании – эмитента.
Акции могут быть как на предъявителя, так и именными. В соответствии со ст. 2 ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» предусматривается, что выпуск акций на предъявителя ограничен определенной частью оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с установленным нормативом.
Поскольку акционерные общества могут быть открытыми (ОАО) и закрытыми (ЗАО), следует различать выпускаемые ими акции.
Акции ОАО могут продаваться их владельцам без согласия других акционеров общества.
При реализации акций ЗАО необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право приобретения этих акций. Акции ЗАО могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц. ОАО может проводить как открытую, так и закрытую подписку на свои акции.
Рис.7. Классификация акций
Обыкновенные (простые) акции предоставляют своему владельцу все права, предусмотренные акционерным правом, т. е. право голоса на общем собрании акционеров по всем вопросам, право получить дивиденд, если у общества есть чистая прибыль, право получить ликвидационную стоимость акции, если у общества в момент ликвидации осталось имущества после расчетов с кредиторами. Все простые акции одного акционерного общества имеют один номинал. Каждая обыкновенная акция дает один голос при решении вопросов на общем собрании акционеров (рис. 8).
Рис. 8. Характеристика обыкновенных акций
Привилегированные акции в общем случае не дают права голоса на общем собрании акционеров, но гарантируют фиксированный дивиденд и определенный размер ликвидационной стоимости акции. Разные выпуски привилегированных акций одного акционерного общества могут предоставлять своим владельцам разные права и привилегии и иметь разные номиналы.
Федеральный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» дает владельцам привилегированных акций право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.
Различие обыкновенных и привилегированных акций представлено на рис.9.
| АКЦИИ | |
| Обыкновенные | Привилегированные |
| одинаковая номинальная стоимость | |
| одинаковый объем прав | |
| голосующие | как правило, не предоставляет права голоса на общем собрании акционеров |
| Размер дивиденда не определен | может быть определен дивиденд или способ его вычисления |
| ликвидационная стоимость не определена; | может быть определена ликвидационная стоимость |
Рис. 9. Основные свойства обыкновенных и привилегированных акций.
В мировой практике выпускается множество разновидностей как обыкновенных, так и привилегированных акций. В российском законодательстве выпуск привилегированных акций не содержит никаких ограничений, можно выделить основные виды (рис.10).
ФЗ РФ «Об акционерных обществах» выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.
Рис. 10. Виды привилегированных акций
Конвертируемые акции могут обмениваться на обыкновенные акции акционерного общества или на акции других типов. Условия конвертации разрабатываются при подготовке выпуска соответствующих акций.
Рис.11 Типы привилегированных акций
Участвующие привилегированные акции названы так потому, что они участвуют в дополнительном распределении чистой прибыли. По таким акциям установлен минимальный фиксированный уровень дивиденда, однако, если прибыли будет достаточно, то эти акции получат дивиденд наравне с обыкновенными акциями.
Привилегированные акции с регулируемой ставкой дивидендов – это акции, размер дивидендов по которым «привязан» к какому-то показателю, экономическому индикатору, например, к ставке по депозитам в банках высшей категории надежности, к уровню инфляции, к доходности на рынке государственных ценных бумаг и т.д.
Кроме обыкновенных и привилегированных акций в российской практике используется «золотая акция». Она не содержит имущественных прав, характерных для акции (право на дивиденд и ликвидационную долю), и фактически изъята из гражданского оборота (невозможна ее передача в залог или траст, а отчуждение допустимо только по решению выпустившего ее органа). По сути, она не является ценной бумагой, а представляет собой правовой инструмент, обладающий определенными свойствами акции (право на участие в управлении делами акционерного общества). При продаже и отчуждении иными способами «золотая акция» конвертируется в обыкновенную, особые права, предоставленные ее владельцу, прекращаются. «Золотая акция» не может выступать в качестве инвестиции, поскольку при перемене ее владельца она теряет свою специфику.
Свойства привилегированных акций представлены на рис. 12.
Рис. 12. Свойства привилегированных акций
Интересно, что закон «Об акционерных обществах» предоставляет широкие возможности для комбинаций прав, закрепляемых привилегированными акциями. Так, например, устав акционерного общества может предоставлять право голоса по ним.
Кроме того, по закону «Об акционерных обществах» владельцы привилегированных акций имеют право голоса при решении вопросов на общем собрании акционеров о реорганизации и ликвидации общества, а также получают право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров в случае невыплаты обозначенных в уставе дивидендов по привилегированным акциям.
Размер дивиденда по привилегированным акциям, равно как и размер ликвидационной стоимости привилегированных акций, может быть обозначен следующим образом:
· в виде фиксированной денежной суммы;
· в виде процента от номинальной стоимости акции;
· в уставе может быть определен порядок расчета дивидендов или ликвидационной стоимости;
· в уставе вообще может ничего не содержаться по поводу размера дивидендов и ликвидационной стоимости привилегированных акций.
В последнем случае привилегированные акции имеют право на получение дивиденда наравне с простыми акциями, а ликвидационная стоимость определяется в установленном законом порядке, но не может быть ниже номинала акции.
Дивиденд – это доход по акции, это часть чистой прибыли акционерного общества, выплачиваемая акционеру. Решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров по предложению совета директоров. Общее собрание не может увеличить размер дивиденда по сравнению с предложенным советом директоров, даже если у общества огромная чистая прибыль, но может его уменьшить.
Рис. 13. Определение и порядок выплаты дивидендов
Дивиденд, приходящийся на одну акцию и выраженный в денежной сумме, по-другому называется массой дивиденда. Масса дивиденда, соотнесенная с номинальной стоимостью акции, показывает ставку дивиденда.
Ставка дивиденда выражается в процентах. Дивиденд начисляется и выплачивается только на те акции, которые находятся в обращении. Если акционерное общество выкупило акции у акционеров, и они находятся на балансе АО, то такие акции не участвуют в голосовании, по ним не начисляется и не выплачивается дивиденд
Различают также объявленные и размещенные акции.
Акции имеют стоимость, и вопрос ее определения тесно связан с жизненным циклом ценной бумаги. Различают следующие хронологические виды цен.
Номинальная стоимость акции – это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной стоимостью; она должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям равный объем прав. Номинальная стоимость выступает как некий ориентир ценности акции.
Номинальная цена акций прямо связана с величиной уставного капитала. Ведь уставный капитал акционерного общества формируется за счет номинальной стоимости размещенных акций. В некоторых странах, например, в США, акции могут быть выпущены и без указания номинала. В этом случае определяется только, какую долю в уставном капитале представляет одна акция. В России акции могут выпускаться только с указанием номинальной стоимости, который не ограничен не минимальной, ни максимальной величиной.
Акционерные общества по решению общего собрания акционеров могут изменять номинальную стоимость акций.
Сплит, или дробление акций – это уменьшение номинальной стоимости акций с одновременным пропорциональным увеличением их количества. Например, вместо одной акции с номиналом 10 рублей появляются 10 акций номиналом 1 рубль.
Консолидация, или обратный сплит акций – это увеличение номинальной стоимости акций с одновременным пропорциональным уменьшением их числа в обращении. Например, вместо 10 акций с номиналом в 1 рубль будут выпущены 5 акций с номиналом в 2 рубля.
Дробление и консолидация акций не ведут к изменению уставного капитала, а означают лишь изменение количества акций в обращении.
Балансовая стоимость акций – это стоимость акции, рассчитанная по данным бухгалтерского баланса акционерного общества. Она определяется как частное от деления стоимости чистых активов (имущества) акционерного общества на количество выпущенных акций и показывает, таким образом, величину активов акционерного общества по данным баланса, приходящихся на одну акцию. На первый взгляд, кажется, что именно эта цена и является самой «справедливой» ценой акции. Но это не так. Во-первых, активы предприятия оцениваются по балансовой, а не по рыночной стоимости, а они не всегда совпадают. А во-вторых, как уже говорилось, для инвестора важно не то, какими активами обладает предприятие, а то, какую прибыль оно способно приносить в будущем. Например, в консалтинговой фирме основным «активом» являются «мозги» – интеллектуальные способности работников-консультантов, а они вообще никак не отражены в балансе. Таким образом, балансовая стоимость акции такой компании может быть невысокая, а рыночная – наоборот, очень высокая.
Ликвидационная стоимость акций – это та величина, которую получают акционеры в случае ликвидации акционерного общества. После того как общество в процессе ликвидации расплатится со всеми кредиторами, оставшееся имущество ликвидируется (продается), а вырученная сумма делится среди акционеров. Ликвидационная стоимостьопределяется только для привилегированных акций и устанавливается при эмиссии.
Эмиссионная стоимость – это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции превышает номинальную или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. Эмиссионная цена не может быть ниже, чем номинал, поскольку
тогда акционерное общество не сможет сформировать свой уставный каптал. Разница между эмиссионной и номинальной стоимостью акции составляет эмиссионный доход. Эмиссионный доход является добавочным капиталом акционерного общества, он не может быть использован на цели потребления, то есть не может быть выплачен в виде дивидендов.
При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по эмиссионной цене ориентированной на рыночную, но возможны ситуации, когда вторая превышает первую:
1. В случае если акционер использует свое преимущественное право приобретения акций со скидкой 10% рыночной цены;
2. В случае размещения дополнительных акций при участии посредников по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника.
Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке, устанавливается на торгах на фондовой бирже. Это – основная форма цены. Именно рыночная цена показывает, чего «стоит» акция. Рыночная цена зависит от многих факторов,которые в совокупности проявляются на рынке как соотношение спроса и предложения на данные акции. Для инвесторов основным вопросом является, принесет ли данная акция дивиденды? В зависимости от ответа на этот вопрос и складываются предпочтения инвесторов. Инвестор сравнивает индивидуальный доход, приносимый конкретной акцией, со средней нормой доходности в настоящий момент.
Например, акция приносит дивиденд 10 рублей в год. Сколько целесообразно заплатить за такую акцию? Можно дать следующий ответ: столько же, сколько денег следовало бы положить в банк, чтобы получить такой же доход, и если банк выплачивает 10 % годовых своим вкладчикам по депозитам, то цена акции будет 100 рублей:
Произведение рыночной стоимости акции на количество выпущенных акций определяет капитализацию компаний. Совокупная капитализация всех компаний, акции которых обращаются на фондовом рынке, определяет капитализацию рынка ценных бумаг в целом.
Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом.
Суммируя сказанное, можно дать следующие определения и формулы расчета (схема 1).
Схема 1. Расчет стоимости акций
Для учета рыночной конъюнктуры и тенденций в течение рабочего дня биржи выделяют:
· высшую и низшую цены;
· цена открытия (цена по которой совершена первая сделка) и цена закрытия (цена по которой совершается последняя сделка).
В табл. 1 Представлена номинальная стоимость и рыночная цена акций крупных российских компаний.
1. Номинальная стоимость и рыночная цена акций по состоянию на 23.08.2006 г.
Оценка целесообразности приобретения акций предполагает расчет теоретической стоимости акции и сравнения ее с текущей рыночной ценой.
Оценка доходности акций представлена на рис. 14.
Рис. 14. Доходность акций
Для обыкновенных акций наиболее распространенным является метод оценки, основанный на оценке будущих поступлений. Базовыми являются три варианта динамики прогнозных значений дивидендов:
1) Дивиденды не меняются, в том случае для оценки акций используется формула:
V =D/r,(1)
где D – ожидаемое денежное поступление (дивиденды);
Например, компания гарантирует выплату дивидендов в размере 6 тыс. руб. на акцию в конце каждого года в течение неопределенно долгого времени. Имеет ли смысл покупать акции этой компании по цене 35 тыс. руб., если можно поместить деньги на депозит под 15% годовых?
Рассчитаем стоимость акции по формуле (1):
V = 6/0,15 = 40 тыс. руб.
Следовательно, акции можно приобретать.
2) Дивиденды возрастают с постоянным темпом роста, в этом случае формула имеет вид (Модель Гордона при r > g):
где D – ожидаемое денежное поступление (дивиденды);
g – темп прироста дивидендов.
Например, Компания за предыдущий год выплатила 2,7 тыс. руб. на акцию. Согласно прогнозам дивиденды по акциям этой компании будут расти на 4% ежегодно в течение неопределенно долгого времени. Сделать вывод о целесообразности покупки акций компании по цене 20 тыс. руб., если можно поместить деньги на депозит под 14% годовых.
Если D=2,7; g = 0,04; r = 0,14, то теоретическая стоимость акции составит: V = 2,7(1+0,04)/(0,14 – 0,04) = 28,08 тыс. руб.
Так как стоимость акции превышает ее цену, то имеет смысл приобрести акцию.
где D – ожидаемое денежное поступление (дивиденды);
g – темп прироста дивидендов;
s – продолжительность периода.
Например, в течение последующих четырех лет компания планирует выплачивать дивиденды соответственно 12; 18; 20; 24 руб. на акцию. Ожидается, что в дальнейшем дивиденд будет увеличиваться равномерно с темпом 5% в год. Рассчитать теоретическую стоимость акции, если рыночная норма прибыли 14%.
В данном случае s = 4 и по формуле (3) получим:
V = 12/(1+0,14) + 18/(1+0,14) 2 + 20/(1+0,14) 3 + 24/(1+0,14) 4 + (24(1+0,05)/(0,14-0,05))(1/(1+0,14) 4 ) = 217,9 руб.
Таким образом, в условиях эффективного рынка акции данной компании на момент оценки должны продаваться по цене, примерно равной 217,9 руб.
Доходность r бессрочной привилегированной акции, а также и обыкновенной акции с неизменным дивидендом, находится по формуле:
где D – ожидаемый дивиденд;
Например, если после покупки акции не предполагается продажа ее в ближайшее время на основе формулы (4) при D = 60 руб., Pm = 1000 руб. получаем: r = 60/1000 – 0,06, или r = 6%.
Если акция приобретается в спекулятивных целях (продажа через некоторое время), то доходность операции с акцией можно ориентировочно определить по формуле:
где P0 – рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке;
D – средний дивиденд за n лет (рассчитывается как среднее арифметическое).
Например, инвестор приобрел акцию за 5 тыс. руб. и продал через три года за 8 тыс. руб. За первый год инвестору выплатили дивиденд в размере 300 руб., за второй – 450 руб., за третий – 600 руб. Определить доходность операции.
Средний дивиденд за три года: D =(300+450+600)/3 = 450 руб.
Тогда по формуле (5) при P0 =5000 руб., P1 =8000 руб. и n = 3, находим
R = 450/5000 + ((8000 – 5000)/3)/5000 = 0,29 или доходность операции с акцией составила 29% годовых.
Для оценки значений ожидаемой доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами можно воспользоваться формулой, полученной на сновании модели Гордона (2):
гдеD1—ожидаемый дивиденд по акции;
В настоящее время кроме самих акций выпускается ряд производных финансовых инструментов, связанных с акциями, можно выделить два класса подобных бумаг:
I. Ценные бумаги, являющиеся документами, удостоверяющими право собственности на долю в портфеле акций (в акции); выпускаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг: американские депозитарные расписки, глобальные депозитарные расписки.
II. Ценные бумаги, являющиеся правами на покупку – продажу акций на определенных условиях или конвертации в акции; выпускаются эмитентом: варранты, подписные права, опционы или фьючерсы.
Депозитарная расписка(депозитарное свидетельство, депозитарная квитанция) – это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которой осуществляется в другой стране (или странах).
Рис. 15. Депозитарные расписки
Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства, отличного от того, которое регулирует выпуск и обращение собственно акций. Такое законодательство существует в США и выпускаемые там депозитарные расписки называются американскими депозитарными расписками или сокращенно АДР (или ADR).
Депозитарная расписка – это непрямое владение акциями иностранной компании. Оно становится возможным в результате следующего механизма. Банк – посредник в стране нахождения компании депонирует (на имя своего филиала) определенное количество ее акций, которое изымается из обращения в данной стране и хранится в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок, но уже в другой стране.
Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговые преимущества и расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.
Рис. 16. Привлекательность депозитарных расписок для иностранных инвесторов
Механизм выпуска депозитарных расписок заключается в следующем. Перед выпуском расписок между эмитентом и банком-депозитарием подписывается депозитарный договор, в котором фиксируются все условия выпуска расписок и обязанности каждой стороны. Под выпуск ADR (GDR) акционерное общество осуществляет эмиссию акций, которые депонируются в определенном банке (bank-custody) страны эмитента. Банк становится номинальным держателем акций, осуществляет их ответственное хранение, учет и перерегистрацию владельцев акций. На общее количество находящихся на ответственном хранении акций bank-custody передает иностранному банку-депозитарию глобальную ADR (GDR), на основании которой выпускаются депозитарные расписки, предназначенные для продажи инвесторам на зарубежном рынке.
Схема организации выпуска депозитарных расписок на российском рынке представлена на рис. 17.
Рис. 17. Организация выпуска ADR
В настоящее время на международных фондовых рынках обращается примерно 1100 депозитарных расписок эмитентов более чем из 50 стран, в том числе и из России.
