Главное о биржевом крахе 1929 года и Великой депрессии
Рыночный крах
ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ
Мы хорошо помним кризисы прошлых лет и знаем их природу. Поэтому создали специальный тест, пройдя который вы узнаете, насколько готовы к новым потрясениям и сможете ли на них заработать.
22 октября индекс Доу-Джонса немного отступил вниз, но Фишер сказал, что это лишь нестабильность, и скоро рынок наберет рост вновь. 24 октября на Нью-Йоркской фондовой бирже случился «черный четверг» (Black Thursday) – сразу после открытия все акции начали падать, к середине дня случилась паника. В этот день индекс Dow просел с 305,85 до 272,32 пункта, опустившись в минимуме до 11%, и закрылся на 299,47 пункта. Было продано около 12,8 млн акций (оборот втрое превысил обычные торги). И все еще многие не видели в этом опасности.
Динамика индекса Dow Jones, 1929-1930 годы
Голодающая Америка
Большинства жителей Америки кризис на рынке не касался, но в начале 1930 года огонь перекинулся на реальную экономику – кризис неплатежей привел к банкротству банков (каждый пятый банк в стране), разорению компаний (более 110 тыс.), начались массовые увольнения, промпроизводство снижалось, недвижимость обесценивалась, фермеры банкротились массово (плохая погода – пыльные бури в эти годы – усугубили ситуацию). К июню 1930 года ставка ФРС уже находилась на уровне 2,5%, политика невмешательства государства в экономику привела к слабым мерам поддержки, кризис разрастался быстрыми темпами. В 1930 году в Штатах был принят закон Смута-Хоули, который ввел высокие таможенные пошлины. Это не помогло Америке, но, как говорят экономисты, позволило кризису распространиться и на полуразрушенную после Первой мировой войны Европу, где ситуация в экономике и так была непростой.
Штаты неизбежно в такой ситуации социального протеста и бедности «полевели». Новым лидером Америки с марта 1933 года стал член демократической партии Франклин Делано Рузвельт, предложивший программу реформ под названием «Новый курс». Кризис надолго повилял на настроения американцев, республиканцы не могли вернуть власть, и Рузвельт избирался президентом четыре раза подряд.
Причины и масштабы Великой депрессии
Еще один механизм мирового кризиса таится в нехватке денежной массы – это связано с привязкой к золотому стандарту (так называемое Кейнсианское объяснение, денежная масса должна быть обеспечена товаром). Золотой стандарт действовал в мире в XIX веке и начале XX века до Первой мировой войны, потом был приостановлен, но в 1925 году воссоздан. Денежная единица (к этому моменту главными были британский фунт и американский доллар) привязывается к определенному количеству золота и обменивается на него, при межстрановых расчетах действует фиксированный курс валют. В 20-е годы при бурном товарном производстве (в том числе новых товаров, таких как самолеты, автомобили) и при ограниченной денежной массе (привязанной к золоту) возникла дефляция, которая привела к падению цен на товары и финансовой нестабильности, банкротствам многих предприятий. Мощный мультипликативный эффект ударил даже по растущим отраслям. В итоге в начале 30-х годов во всех главных экономиках шел спад производства.
ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ
Покупайте доллары, евро, юани и швейцарские франки на валютном рынке Московской биржи по выгодному курсу. Комиссия от 0,00275% от оборота.
Кризис, начавшийся в США, затронул в итоге Канаду, а также крупнейшие европейские экономики – Великобританию, Францию, Германию и другие страны. Обычно говорят, что не пострадал СССР (который проводил с середины 1920-х курс на индустриализацию), но экспорт (в основном сельскохозяйственной продукции) Союза в эти годы из-за мирового кризиса тоже значительно снизился, ведь страны в попытках защитить своих производителей вводили импортные пошлины, от чего мировая торговля страдала все больше и кризис усугублялся. В итоге кризиса в индустриальных странах с развитой рыночной экономикой насчитывалось около 30 млн безработных, резко снизилась рождаемость. Одним из главных политических последствий этого мирового кризиса стал рост национализма (и коммунистических настроений) в Европе, в первую очередь в Германии, что привело ко Второй мировой войне.
В Америке Рузвельт в рамках своего «Нового курса» проводил и успешные, и не очень меры борьбы с кризисом. Методы критиковались, поскольку беспрецедентно повышали роль правительства в экономике. В итоге страна отказалась от золотого стандарта, девальвировала доллар, выдала стабилизирующие займы банкам. Были запущены крупные социальные программы, направленные на борьбу с голодом и безработицей. Были созданы Федеральная корпорация страхования вкладов и Федеральная администрация чрезвычайной помощи, приняты законы, защищающие права трудящихся, созданы системы выплаты пенсий и пособий по безработице. Строились дороги, общественные здания, фермерам выдавались льготные кредиты. Но в 1937 году экономика США вновь столкнулась с кризисом, а окончательно выйти из депрессии Америка смогла лишь в связи с началом Второй мировой войны на волне наращивания военных заказов.
Может ли повториться кризис такого масштаба?
Когда случился мировой кризис 2008 года, многие вспоминали Великую депрессию. Сравнивали ошибки монетарных властей и меры, которые применялись для борьбы со спадом в экономике, на финансовых рынках и в Штатах, и в других странах. Уровень развития мировой торговли и экономики, а также уровень текущей глобализации и финансовые уроки, которые были извлечены после Великой депрессии, сделали невозможным повторение кризиса подобного масштаба и долготы. Если не углубляться в сравнения, посмотрим лишь на один параметр – уже на протяжении 10 лет после краха 2008 года американский рынок растет и растет.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Три вещи которые надо знать про крах рынка 1929 года
Вот что пишут по этому поводу:
28 октября 1929 года — известен как «Черный понедельник» в финансовых кругах.
Пик фондового рынка США пришелся на предыдущий месяц, 3 сентября 1929 года, когда фондовый индекс Доу-Джонса достиг рекордного максимума — 381 пункт.
Но в течение сентября и октября нервные инвесторы начали вытягивать свои деньги с рынка.
А за трехдневный период в конце октября (включая черный понедельник) рынок потерял более 30% своей стоимости.
Девяносто лет спустя я подумал, что было бы разумно рассмотреть три ключевых момента из этого исторического краха, начиная с:
1) Акции сегодня переоценены больше, чем в 1929 году
Back in 1929, the price/earnings ratio of the average company trading on the New York Stock Exchange was about 15.
В 1929 году соотношение цены и прибыли средней компании (P/E), торгующейся на Нью-Йоркской фондовой бирже, составляло около 15.
Это совсем не высоко. На самом деле, соотношение Цена/Прибыль=15 полностью соответствует историческим средним значениям.
Соотношение Цена/Прибыль Coca Cola в 1929 году колебалось между 15 и 18. Сегодня это 30… это означает, что инвесторы сегодня готовы платить примерно в два раза больше за каждый доллар годовой прибыли Coca-Cola.
Coca Cola на самом деле довольно интересное исследование.
Таким образом, за последние восемь лет Coca-Cola потеряла почти 40% своего капитала, продажи упали, а прибыль на акцию упала на 70%.
Очевидно, что сегодня компания находится в гораздо худшем состоянии, чем восемь лет назад.
Тем не менее, цена акций Coca-Cola за этот период почти удвоилась.
И это не только Coca-Cola; соотношение цены и прибыли типичной компании сегодня примерно на 50% выше, чем исторические средние показатели.
Текущие оценки Цена/Прибыль (P/E) рынка акций США (источник finviz.com)
Это означает, что фондовый рынок должен был бы упасть на 50%, чтобы эти коэффициенты вернулись к историческим нормам.
Ясно, что инвесторы просто готовы платить гораздо больше за каждый доллар прибыли и активов компании, чем когда-либо прежде, в том числе даже непосредственно перед крахом 1929 года.
2) Акции упали почти на 90% в 1929 году… и потребовались десятилетия, чтобы восстановить потери.
«Крах» не был ограничен Черным понедельником.
С пика в сентябре 1929 года акции в конечном счете упали почти на 90% в течение следующих трех лет. Dow достиг дна в 1932 году и составил всего 42 пункта.
42 пункта — ниже, чем Доу торговался в 1885 году… так что крах уничтожил десятилетия роста. И потребовалось те же десятилетия, до ноября 1954 года, чтобы индекс Dow, наконец, превысил свой максимум с 1929 года.
Если это произойдет сегодня, это означает, что Dow упадет всего до уровня в 2700 …, которого рынок не видел с начала 1990-х годов, и он не вернется к сегодняшним максимумам до середины 2040-х годов.
Большинство людей думают, что это совершенно нелепо.
И честно говоря, я думаю, что правительство и Центральный банк сделают все, что в их силах, чтобы предотвратить серьезный крах.
Но если мы что-то не можем представить, не означает, что это не может произойти. На самом деле это происходит прямо сейчас в Японии
Пик фондового рынка Японии пришелся на конец 1989 года, когда индекс Nikkei достиг почти 39 000.
В течение нескольких лет Nikkei потерял половину своей стоимости и в конечном итоге упал на 80%.
Даже сегодня, тридцать лет спустя, индекс Nikkei все еще на 40% ниже своего рекордного максимума.
Нет такого закона, который требовал бы, чтобы фондовый рынок рос. Он может упасть. И он может оставаться низким в течение многих лет… даже десятилетий.
3) С поправкой на инфляцию, акции приносили всего 1,7% в год с 1929 года.
Лучше всего думать о любых инвестициях в долгосрочной перспективе. Бизнесу требуется время, чтобы расти и расширяться, и терпеливые инвесторы, которые понимают это, как правило, преуспевают.
Но, думая о долгосрочной перспективе, необходимо учитывать чрезвычайные последствия инфляции.
Каждый год ваши деньги теряют около 2% своей стоимости (в США). Но со временем эти маленькие кусочки инфляции превращаются в большую часть от вашей инвестиционной прибыли.
Учтите, что, даже согласно «обезьяньей математике» федерального правительства, доллар США потерял 94% своей стоимости с 1929 года.
Таким образом, несмотря на то, что индекс Dow вырос более чем в 70 раз, чем он был в середине 1929 года, когда вы учитываете последствия инфляции оказывается, что акции всего лишь выросли примерно в 5 раз за последние 90 лет.
Получается, что средняя годовая доходность составляет всего 1,7%.
Даже за последние 20 лет — если вернуться к концу 1999 года, фондовый рынок приносил лишь около 2,2% в год с поправкой на инфляцию.
Подумайте обо всех рисках и диких колебаниях рынка, с которыми инвесторам приходилось сталкиваться в течение последних 20 лет – и все это за жалкие 2,2%.
Интересно отметить, что с поправкой на инфляцию золото в долгосрочной перспективе опережает акции.
С учетом инфляции доходность золота с 1929 года составила в среднем 1,8% (немного выше, чем у акций), а с 1999 года– 6,7% (более чем в 3 раза больше, чем у акций).
Но в отличие от акций, люди владеющие золотом не терпели такие же риски. Без сомнительных посредников. Никакой ерунды с Wework. Никакого скандала с «Энроном».
Они заработали в 3 раза больше, чем фондовый рынок – с дополнительным преимуществом в том, что они могут держать свои инвестиции прямо в своих руках.
Обвал рынка в 1929 году: полное описание
16 октября 1929 года в New York Times была опубликована статья йельского экономиста Ирвинга Фишера, в которой говорилось, что «цены на акции достигли своего предельного максимума». Восемь дней спустя, 24 октября 1929 года, на фондовом рынке начался четырехдневный крах, который стал известен как Черный четверг. Этот крах стоил инвесторам больше, чем Первая мировая война и был одним из катализаторов Великой депрессии. Высказывания Ирвинга Фишера стали худшим прогнозом фондового рынка всех времен.
Что было перед обвалом фондового рынка 1929 года: риски и предупреждающие знаки
Все хотели поиграть на фондовом рынке, поэтому кредиты стал легкодоступными. В частности, юридические и физические лица занимали деньги на покупку акций «с маржой». Покупка акций «с маржой» означала, что инвестор мог положить 10-20% своих собственных денег, а оставшиеся деньги занять у своего биржевого брокера. Данный тип кредитного плеча был чрезвычайно рискованным, потому что, если цена акций падала ниже суммы кредита, биржевой брокер мог запросить так называемый «маржин колл», требующий немедленного погашения кредита. Несмотря на этот риск, даже банки покупали акции «с маржой» и, поскольку ни один закон не препятствовал этому, некоторые использовали для этого депозиты своих клиентов. На приведенной ниже диаграмме показан промышленный индекс Dow Jones (показатель эффективности фондового рынка) с 1920 по сентябрь 1929 года и то, как на протяжении почти десятилетия фондовый рынок последовательно рос.
25 марта 1929 года фондовый рынок скорректировался, упав на 10% с 52-недельного максимума. «Маржин коллы» были запрошены, и инвесторы сначала запаниковали, но группа банкиров заверила, что их банки будут продолжать кредитование, и рынок восстановился. Банкиры попытались поддержать фондовый рынок так же, как и после Черного четверга, но безрезультативно.
Начали появляться другие предупреждающие знаки, но они, в основном, игнорировались. Производство стали, продажи автомобилей и жилищное строительство — всё замедлилось. Несколько банков обанкротились. Тем не менее, большинство экономистов разделяли оптимизм Ирвинга Фишера относительно перспектив рынка, хотя некоторые предупреждали о спаде. Пока акции достигали новых максимумов в летние месяцы, инвесторы полностью проигнорировали пессимистические прогнозы и оказались правы, когда 3 сентября 1929 года промышленный индекс Dow Jones достиг рекордного показателя 381.17, увеличившись на 27% по сравнению с предыдущим годом. Однако, после предстоящего обвала фондового рынка, индекс Dow Jones не вернется к своим максимумам аж до 1954 года.
Черная пятница и Черный четверг
В пятницу рынки оказались спокойнее и объем торгов снизился до шести миллионов акций. Инвесторы провели напряженные выходные, оценивая свои портфели, и когда рынки открылись в понедельник, цены упали, а объем торгов снова вырос. В отличие от Черного четверга, не было 11 часов для восстановления ситуации на рынке.
Рыночная активность в период 24-29 октября 1929 года
Что вызвало обвал фондового рынка в 1929 году?
Было множество факторов обвала фондового рынка 1929 года, в их числе:
Покупка «с маржой»
До обвала рынка почти 40 центов каждого доллара, выданного в кредит в Америке, использовались для покупки акций, как правило, «с маржой». Когда рынок начал падать, брокеры стали запрашивать «маржин коллы», и заемщики часто не могли заплатить. Когда это произошло, брокеры просто продали эти акции, тем самым уничтожив сбережения инвесторов и увеличив панику.
Отсутствие юридической защиты
Юридической защиты по банковским депозитам и операциям с ценными бумагами, которая существует сегодня, не было в 1929 году. После обвала рынка банки смогли получить только 10 центов от доллара, потому что они использовали депозиты клиентов для покупки акций без их ведома. Кроме того, инвесторы не имели права требовать возврата денежных средств у брокерской фирмы, если она больше не занималась этим бизнесом. Федеральная Корпорация по страхованию депозитов (FDIC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) были основаны соответственно в 1933 и 1934 годах за счет усилий Президента Франклина Д. Рузвельта в целях восстановления доверия к фондовым рынкам.
Завышенная стоимость акций
Завышенная стоимость акций часто упоминается в качестве основной причины обвала рынка в 1929 году. Однако, существует не так много доказательств этому. Стоимость акций увеличилась на 120% в период с 1925 года по третий квартал 1929 года, средний годовой прирост составил около 22%. Это большой рост, но в контексте периода огромного экономического роста он не является чрезмерно большим. Отношение цены к прибыли (P/E) также не указывает на завышение стоимости акций. В 1929 году средний показатель P/E акций составлял около 15. В январе 2018 года показатель P/E S&P 500 был чуть меньше 23. Правильнее будет сказать, что именно восприятие относительно завышения стоимости акций способствовало обвалу рынка, поскольку общественные деятели и СМИ активно пропагандировали эту точку зрения.
Заголовки новостей
Неприятности в Лондоне
20 сентября 1929 года Лондонская Фондовая биржа приостановила деятельность Hatry group после того, как было установлено, что ее основатель, Кларенс Хэтри, купил United Steel Companies мошенническим способом. Hatry group рухнула, инвесторы потеряли миллиарды долларов и Лондонская фондовая биржа «пошла ко дну». Эта новость довела американских инвесторов «до предела».
Политика Федеральной резервной системы
Экономисты и историки давно утверждают, что политика Федеральной резервной системы (ФРС) способствовала обвалу фондового рынка. В 1928 и 1929 годах, ФРС повысила процентные ставки в целях ограничения спекуляции ценными бумагами. Более высокие темпы вызвали замедление экономической активности в США. Действия ФРС также имели непредвиденные глобальные последствия. Из-за международного золотого стандарта, иностранные центральные банки также были вынуждены повысить свои процентные ставки, и это ужесточение монетарной политики вызвало спад экономики в некоторых странах и привело к сокращению мировой торговли. В 2002 году Бен Бернанке (в то время член Совета управляющих Федеральной резервной системы) публично признал роль ФРС в обвале фондового рынка, заявив, что ошибки ФРС способствовали «худшей экономической катастрофе в истории Америки”.
Что случилось с портфелями инвесторов в 1929 году?
С 1927 года до периода, непосредственно перед крахом фондового рынка, доходность рынка росла экспоненциально. В 1928 году акции выросли на колоссальные 43,8%. Вот посмотрите на промышленный индекс Dow Jones с 1927 по 1932 год:
Как бы сильно ни происходил обвал фондового рынка, ему еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем, наконец, достичь дна, как в 1932 году.
Могли ли инвесторы избежать катастрофы?
Джон Мейнард Кейнс (википедия) не предвидел обвала фондового рынка и буквально разорился в 1929 году. Фактически, он был настолько потрясен крахом и последующей депрессией, что изменил свою стратегию, решив, что не всегда нужно доверять “духам животных” рынка и что иррациональное поведение со стороны некоторых инвесторов сыграло определенную роль в определении цен на акции независимо от их фундаментальной оценки.
Если Кейнс не смог избежать краха фондового рынка, глупо полагать, что обычный инвестор мог это сделать. Невозможно было определить, когда обвал фондового рынка закончился. Некоторые инвесторы правильно интерпретировали предупреждающие знаки и продали свои акции перед Черным четвергом только для того, чтобы, на следующий день, выкупить их по сниженным ценам и понести еще большие убытки в Черный вторник.
Что вызвало крах фондового рынка в 1929 году?
Опубликовано 14.07.2021 · Обновлено 14.07.2021
Десятилетие, известное как «бурные двадцатые», было периодом бурного экономического и социального роста в Соединенных Штатах. Однако эта эпоха резко и резко закончилась в октябре 1929 года, когда фондовый рынок рухнул, открыв дорогу Великой депрессии в Америке 1930-х годов.
В последующие годы последовали экономические потрясения, поскольку экономика США сократилась более чем на 36% с 1929 по 1933 год, если судить по валовому внутреннему продукту ( ВВП).Многие банки США обанкротились, что привело к потере сбережений их клиентов, а уровень безработицы вырос до более чем 25%, поскольку рабочие потеряли работу.
Ключевые выводы
Черный четверг
Обвал начался 24 октября 1929 года, известный как « Черный четверг », когда рынок открылся на 11% ниже закрытия предыдущего дня. Учреждения и финансисты выступили со ставками выше рыночной, чтобы остановить панику, и потери в тот день были скромными, и в следующие два дня акции восстановились.
Однако отскок был недолгим, поскольку в следующий понедельник, известный теперь как Черный понедельник, рынок, измеряемый промышленным индексом Dow Jones (DJIA), закрылся с понижением на 13%.На следующий день, в « черный вторник», индекс Доу-Джонса, в который входят крупнейшие компании США, упал еще на 12%.
Перед крахом, который уничтожил как корпоративное, так и индивидуальное богатство, фондовый рынок достиг своего пика 3 сентября 1929 года, когда индекс Доу-Джонса находился на уровне 381,17. Окончательное дно было достигнуто 8 июля 1932 года, когда индекс Доу-Джонса составлял 41,22. От пика до минимума индекс Доу-Джонса падал ошеломляюще – 89,2%.
Хотя цена многих крупных акций голубых фишек снизилась, более мелкие компании пострадали даже больше, вынудив их объявить о банкротстве.Многие спекулятивные акции были исключены из листинга фондовых бирж.Только 23 ноября 1954 г. индекс Доу-Джонса достиг своего предыдущего пика в 381,17.
Перед крахом: период феноменального роста
В первой половине 1920-х компании добились больших успехов в экспорте продукции в Европу, которая восстанавливалась после Первой мировой войны. Безработица была низкой, автомобили распространились по стране, создавая рабочие места и повышая эффективность экономики. До пика в 1929 году цены на акции выросли почти в 10 раз. В 1920-х годах инвестирование в фондовый рынок стало чем-то вроде национального времяпрепровождения для тех, кто мог себе это позволить, и даже для тех, кто не мог – последние брали ссуды у биржевых маклеров для финансирования своих инвестиций.
Экономический рост создал среду, в которой спекуляция акциями стала почти хобби, а население в целом хотело часть рынка. Многие покупали акции с маржой – практика покупки актива, при которой покупатель платит только процент от стоимости актива, а остальную часть берет в долг у банка или брокера – в соотношении 1: 3, что означает, что они вкладывали 1 доллар капитала на каждые 3 доллара купленных акций. Это также означало, что потеря одной трети стоимости акций уничтожит их.
Перепроизводство и избыток предложения на рынках
Люди не покупали акции по фундаментальным показателям; они покупали в ожидании роста цен на акции. Рост цен на акции привлек на рынки больше людей, убежденных в том, что это легкие деньги. В середине 1929 года экономика пришла в упадок из-за избыточного производства во многих отраслях, что привело к избыточному предложению. По сути, компании могли дешево приобретать деньги из-за высоких цен на акции и инвестировать в собственное производство с должным оптимизмом.
Это перепроизводство в конечном итоге привело к избытку предложения во многих областях рынка, таких как сельскохозяйственные культуры, сталь и железо. Компании были вынуждены отказаться от своей продукции в убыток, и цены на акции начали падать.
Глобальная торговля и тарифы
Когда Европа оправлялась от Первой мировой войны и производство увеличивалось, избыток сельскохозяйственных товаров означал, что американские фермеры потеряли ключевой рынок сбыта своих товаров.Результатом стал ряд законодательных мер Конгресса США по повышению тарифов на импорт из Европы.Однако тарифы расширились за пределы сельскохозяйственных товаров, и многие страны также добавили тарифы к своему импорту из США и других стран.Перепроизводство, избыток предложения и более высокие цены из-за тарифов имели разрушительные последствия для международной торговли.С 1929 по 1934 год мировая торговля упала на 66%.
Превышение долга
Маржинальная торговля может привести к значительному росту на бычьих рынках (или на растущих рынках), поскольку заемные средства позволяют инвесторам покупать больше акций, чем они могли бы в противном случае, используя только наличные. В результате, когда цены на акции растут, прибыль увеличивается за счет кредитного плеча или заемных средств.
Однако, когда рынки падают, потери позиций по акциям также увеличиваются. Если портфель теряет стоимость слишком быстро, брокер выдает требование о внесении залога, что является уведомлением о внесении большего количества денег, чтобы покрыть снижение стоимости портфеля. Если средства не депонированы, брокер вынужден ликвидировать портфель.
Когда в 1929 году рынок рухнул, банки объявили маржинальные требования.Из-за огромного количества акций, купленных на марже широкой публикой, и нехватки денежных средств на обочине, целые портфели были ликвидированы.В результате фондовый рынок пошел вниз.Многие инвесторы были уничтожены, а Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), которая гарантирует средства вкладчиков, тогда не существовало.Многие американцы начали снимать свои наличные в банках, в то время как банки, выдавшие слишком много плохих кредитов, понесли значительные убытки.
Последствия аварии
Обвал фондового рынка и последовавшая за ним Великая депрессия (1929-1939) напрямую повлияли почти на каждый сегмент общества и изменили взгляды и отношения целого поколения к финансовым рынкам.
В каком-то смысле временные рамки после краха рынка полностью изменили отношение «бурных двадцатых», которые были временем большого оптимизма, высоких потребительских расходов и экономического роста.
