Зачем выкупают собственные акции

Держателям акций нужно следить не только за котировками, но и выявлять заявления компаний об обратном выкупе акций, поскольку это может существенно повлиять на их котировки. В России такие финансовые операции пока редкость. Зачем они проводятся и к каким последствиям могут привести? Пробуем разобраться.

Что такое buyback?

Buyback – это обратный выкуп ценных бумаг компанией-эмитентом у их нынешних владельцев. Обратный выкуп акций давно и часто практикуется на мировом фондовом рынке. Объявив buyback, акционерная компания выкупает у инвесторов определенную долю ценных бумаг, фактически забирая из обращения определенную часть своих акций.

О том, как происходят эмиссия акций и допэмиссия акций, мы уже писали.

Причины для обратного выкупа акций

Причины для выкупа на фондовой бирже собственных акций могут быть самые разные. Разберем наиболее вероятные:

ВАЖНО! В большинстве случаев обратный выкуп стимулирует повышение спроса на акции, а значит, и рост их цены, что позитивно влияет на рейтинг компании и ее дальнейшее развитие.

Процедура обратного выкупа акций

Провести buyback можно тремя разными способами.

Обратный выкуп акций на открытом рынке

Это наиболее популярный способ, так как он – самый простой и открытый. Акционерная компания должна заблаговременно объявить о намерении проведения программы buyback и о дате начала ее проведения.

На бирже эмитентом выносится заявка на покупку ценных бумаг. Их скупка может происходить на всех финансовых биржах, где они продаются, либо на одной из них, в зависимости от желания эмитента.

ВНИМАНИЕ! Заранее указывать в заявке объем и стоимость выкупаемых акций эмитент не обязан.

Продолжительность проведения процедуры выкупа на открытом рынке может продолжаться от нескольких месяцев до нескольких лет.

Обратный выкуп на открытом рынке – самая простая форма buyback. Именно ее чаще всего выбирают акционерные общества на фондовых рынках Европы и Америки. В последнее время стали использовать этот способ и российские эмитенты.

Тендерный выкуп акций по фиксированной цене

Акционерное общество может выкупить свои ценные бумаги непосредственно у акционеров, объявив о проведении тендера на выкуп акций по заранее определенной фиксированной цене.

Такой выкуп отличается от предыдущего тем, что происходит изъятие из оборота значительного объема акций за более короткий срок. Предложение эмитента о покупке действует в течение нескольких недель, стоимость ценной бумаги фиксированная и зачастую выше ее текущей рыночной стоимости.

Владельцы акций, которые намерены их продать, подают заявку. Если общий объем заявок превысит предполагаемый изначально, эмитенту придется выкупить больше акций, чем планировалось.

Тендерный выкуп по типу «голландского» аукциона

Самый непредсказуемый из выкупов, когда цена заранее неизвестна.

При выкупе ценных бумаг по схеме «голландского аукциона» эмитент должен указать минимальную и максимальную цены, которые он готов выложить за скупаемые акции. Затем продавцы ценных бумаг подают свои заявки, указывая приемлемые для них цены в указанном диапазоне. Затем все поданные на продажу заявки сортируются по возрастанию цены и выкупаются впоследствии по наименьшей из них, которая гарантирует выкуп всего предложения.

Последствия для акционеров

В подавляющем большинстве случаев buyback выгоден для акционеров компании по следующим причинам:

Что происходит с котировками после проведения buyback?

Согласно статистике, обратный выкуп влияет на котировки в основном позитивно. Для этого есть несколько причин:

Однако иногда происходит так, что проводимая скупка несет для владельцев ценных бумаг негативные последствия.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что в большинстве случаев buyback влияет на размер доходов положительно, повышая котировку акций. Однако потенциальным инвесторам, только начинающим свою деятельность на рынке ценных бумаг, всегда надо быть готовыми к тому, что он может принести не только прибыли, но и потери.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Buyback. Как компании покупают собственные акции и зачем это нужно

Buyback (обратный выкуп) — приобретение эмитентом акций у их владельцев. Расскажем, как это происходит, какие виды бывают и зачем компании это делают.

Как компании выкупают акции

Выкупить акции с биржи можно следующими способами:

1. Обратный выкуп акций на открытом рынке;
2. Тендерный выкуп акций
3. Тендерный выкуп по типу «голландского» аукциона.

Выкуп на открытом рынке

Данный способ чаще всего применяется компаниями в сравнении с другими типами buyback и имеет несколько особенностей:

— Процедура выкупа акций. Эмитент, его дочерняя компания или нанятый агент (брокер), как и любой другой инвестор, покупает акции на бирже. Это могут быть ежедневные или периодические покупки. При этом свою активность на торговой площадке они не афишируют — объем, цена и время проведения сделок не объявляются. Это сделано для того, чтобы участники рынка не могли спекулировать на обратном выкупе акций. Объемы покупок и цены могут быть опубликованы через несколько дней после совершения сделок.

— Срок проведения программы. Варьируется от нескольких месяцев до нескольких лет — объявляется компанией заранее, но может впоследствии продлеваться или сворачиваться по усмотрению эмитента.

— Объем выкупа. Устанавливается компанией, каких-то формальных барьеров нет. Может быть номинирован в количестве акций, денежном эквиваленте, доле от уставного капитала.

— Площадка проведения выкупа. Скупка акций может происходить на разных площадках, где представлена компания. Какой итоговый объем выкупа будет на той или иной площадке, неизвестно. Зачастую большой разницы между местом проведения обратного выкупа нет из-за присутствия арбитражеров.

Арбитражеры — участники рынка, которые зарабатывают на разнице в цене активов на разных площадках. К примеру, если акции компании торгуются на Московской бирже дешевле, чем на LSE, то арбитражер может купить бумаги в России и продать в Лондоне.

— Тип акций. Бумаги могут выкупаться в виде акций или депозитарных расписок по усмотрению компании.

Buyback на открытом рынке, как правило, оказывает наиболее позитивное влияние на рыночную цену акций, так как компания через выкуп на определенный период времени создает дополнительный спрос на бумаги. Таким образом, баланс рыночного спроса и предложения смещается, стимулируя акции к росту — в этом заключается выгода buyback с открытого рынка для акционеров.

Стоит отметить, что buyback с открытого рынка — гибкий инструмент для компании. Эмитент по своему усмотрению может приостанавливать, сворачивать или продлевать программу обратного выкупа акций в зависимости от рыночных условий. В совокупности с наибольшим влиянием на динамику котировок это обуславливает высокую популярность данного типа buyback.

Примеры выкупа акций на открытом рынке

18 марта 2021 г. Совет директоров МТС одобрил выкуп собственных обыкновенных акций и АДР на общую сумму, не превышающую 15 млрд руб. Программа обратного выкупа акций вступила в силу 30 марта 2021 г. со сроком действия до конца 2021 г.

Акции выкупаются дочерней компанией МТС — ООО «Бастион» ежедневно. Параллельно с этим часть акций в рамках buyback выкупается напрямую у крупнейшего акционера МТС — АФК Система.

Срок действия программы обратного выкупа — с 17 ноября 2020 г. по 31 декабря 2021 г. включительно. Общий объем денежных средств, направленных на выкуп акций — не более 5 млрд руб.

Выкуп акций осуществляется дочерней компанией ООО «Авитранс» периодически.

Тендерный выкуп акций

Тендерный выкуп акций предполагает приобретение всего объема акций в определенный момент. Как это происходит:

1. Компания объявляет о намерении выкупить определенное количество акций по заранее объявленной цене в оговоренный срок.

2. Чтобы участвовать в обратном выкупе акционеры должны подать заявление — заявки принимаются до заранее обозначенной даты в течение не менее 30 дней.

3. Если совокупный объем предъявленных к выкупу акций превышает максимальный объем buyback, то бумаги приобретаются у акционеров пропорционально. То есть, если в рамках buyback компания собиралась выкупить 50 тыс. акций, а акционеры предъявили 100 тыс., то у каждого участвовавшего в выкупе будет приобретено лишь 50% заявленных бумаг.

Читайте также: Объем выпуска акции это

4. Акционеры получают деньги за выкупленные акции в срок не более 15 дней.

Какие здесь особенности. Во-первых, многое зависит от цены акции в рамках обратного выкупа, а именно от ее разницы относительной рыночной стоимости. Если buyback объявлен с премией к рынку, то можно ждать позитивной реакции акций — инвесторы могут покупать бумаги с целью предъявить их к выкупу.

Второй момент — чаще всего объем предъявленных к выкупу акций превышает максимальный объем buyback, поэтому заявки удовлетворяются пропорционально. Коэффициент выкупа может сильно варьироваться в зависимости от разницы цены относительно рынка, перспектив акций, планов компании по использованию приобретенных акций, а также от участия в выкупе мажоритарных акционеров.

Из-за того, что не все заявленные в рамках buyback акции могут быть выкуплены, появляется неопределенность относительно влияния обратного выкупа на динамику акций. Чем меньший ожидается коэффициент пропорционального выкупа, тем слабее позитивный эффект от премии выкупа к рынку отражается на динамике бумаг.

Из специфики проведения также следует, что дополнительный спрос на акции, как в рамках buyback с открытого рынка, не появляется. Скорее, можно сказать, что благодаря тендерному выкупу абсорбируется часть рыночного предложения — потенциальные продавцы акций могут использовать buyback, чтобы выйти из актива по хорошим ценам, не создавая своими действиями давление на котировки. Тем самым активность медведей в бумаге снижается.

Пример тендерного выкупа

Компания объявила о запуске buyback 27 апреля объемом до 5,4 млн акций. Срок приема заявок — с 20 мая 2021 г. по 18 июня 2021 г. включительно. Акции планируется оплатить до 3 июля 2021 г. Цена выкупа установлена на уровне 27 780 руб. за акцию. Крупный акционер Норникеля — РУСАЛ — участвовал в обратном выкупе.

В итоге общее количество акций, в отношении которых поступили заявления об их продаже, составило 64,2 млн штук. Коэффициент пропорционального приобретения составил 8,38%.

Голландский аукцион

Название аукциона связано с системой, использовавшейся на цветочных аукционах в Голландии. Принцип подразумевает оглашение минимальной и максимальной цены, которую готовы заплатить участники аукциона. Затем подаются заявки по приемлемым для них ценам в указанном диапазоне. Соответственно, участники задают итоговый уровень цены, по которой произойдет выкуп актива.

После приема всего количества заявок проходит сортировка цен по возрастанию и определяется минимальная цена, которая может обеспечить полный выкуп всего предложения. По этой цене исполняют все заявки, которые не превысили минимум.

Пример голландского аукциона

Вывод: В совокупности все обозначенные способы buyback, как правило, позитивно отражаются на динамике акций, тем самым предоставляя акционерам дополнительную доходность. Наиболее эффективное влияние на динамику бумаг чаще всего оказывает выкуп акций с открытого рынка. В рамках тендерного выкупа и голландского аукциона многое зависит от цены buyback, но почти всегда навес продавцов сокращается, создавая возможность для роста акций.

Казначейские акции

В рамках любого из перечисленных выше способов buyback на балансе компании или ее дочерней организации образуется пакет казначейских акций — это бумаги эмитента, которые принадлежат ему самому.

Дальнейшие варианты использования казначейского пакета компаний могут быть:

— Гашение акций. В этом случае принимается решение об уменьшении уставного капитала, выкупленные акции уничтожаются. Это приводит к тому, что количество бумаг сокращается, а доля прибыли на одну акцию растет. То есть при той же самой прибыли дивиденды на бумагу увеличиваются. Этот вариант можно назвать самым позитивным для акционеров с точки зрения доходности.

— Продажа акции на бирже. Чаще всего решение об обратном выкупе акций принимается, когда менеджмент считает, что компания недооценена. Если же управленцы убеждены, что текущая оценка справедлива или даже завышена, то логично продать казначейский пакет обратно в рынок. В таком случае компания получит прибыль на разнице между покупкой и продажей, а вырученные средства можно будет пустить на развитие или дивиденды.

— Программа стимулирования менеджмента. Довольно распространена ситуация, когда казначейский пакет используется в качестве вознаграждения для менеджмента компании. Считается, что когда управленцы владеют долей в компании, то они более заинтересованы в росте цены акций, ведь от этого напрямую зависит их капитал.

— Средство оплаты при сделках слияний и поглощений (M&A). Иногда компания может приобретать другой бизнес оплачивая его собственными акциями вместо денег. Этот вариант интересен тем, что давление на ликвидную позицию компании в рамках сделки минимизируется.

— Держать на балансе. Казначейский пакет удерживается на балансе компании до того, как появятся условия для его использования.

Вывод: Казначейский пакет образуется при любом варианте buyback. Далее эти бумаги могут использоваться по усмотрению компании. С точки зрения доходности акционеров самым позитивным способом распоряжения казначейским пакетом можно назвать гашение акций. В таком случае растет прибыль на акцию и потенциальные дивиденды. Умеренно позитивные варианты использования акций: запуск программы мотивации менеджмента или осуществление сделок M&A.

Разница между buyback и дивидендами

Buyback в абсолютном большинстве случаев позитивен для динамики акций, разница лишь в том, насколько сильным будет его влияние. С этой точки зрения обратный выкуп акций — это такой же способ вознаграждения акционеров, как и дивиденды, но со своей спецификой. Наиболее важный здесь момент — эффективность buyback в сравнении с дивидендами с точки зрения доходности.

Обратный выкуп акций наиболее эффективен, когда приобретаемые бумаги недооценены рынком. То есть, когда приобретение акций будет более выгодным для акционеров за счет роста курсовой стоимости, чем выплата дивидендов или реинвестирование прибыли.

Если акции компании оценены справедливо относительно конкурентов или дороже, то мере роста цены благодаря buyback будет появляться все больше желающих продать бумаги. В таком случае навес предложения будет расти, а эффективность обратного выкупа упадет.

Кроме того, при прочих равных buyback на длинной дистанции может быть более выгоден в сравнении с дивидендами из-за налогов. Сумма, направляемая на выкуп, налогом не облагается — в отличие от 13% по дивидендам. Здесь стоит сказать, что 13% все-таки придется заплатить с итогового финансового результата, однако все то время, пока акционер не продает акцию, buyback работает как безналоговое реинвестирование дивидендов.

Читайте подробнее: Что лучше: дивиденды или buyback

Еще один существенный момент — как правило, компании не раскрывают принципов выкупа акций с рынка и самостоятельно решают, когда, в каких объемах и как приобретать бумаги. Для рядового инвестора это создает неопределенность относительно поддержки котировок со стороны обратного выкупа в тот или иной момент времени.

Кроме того, компании иногда могут приостанавливать обратные выкупы акций, в то время как сокращение дивидендов или их отмена воспринимается инвесторами болезненно, поэтому на такие меры компании идут гораздо реже.

Подводя итоги

Buyback — это инструмент вознаграждения акционеров наряду с выплатой дивидендов. Чаще всего наиболее привлекательный вид обратного выкупа акций для акционеров — с открытого рынка. Тендерный выкуп и голландский аукцион также могут оказывать позитивное влияние на бумаги, но все зависит от премии цены выкупа к рынку.

После проведения buyback у компании образуется казначейский пакет. С точки зрения доходности для акционеров самое выгодное его использование — гашение акций. Также позитивные варианты: запуск программы стимулирования менеджмента, осуществление сделок M&A. Продажа казначейского пакета обратно в рынок чаще всего оказывает негативное влияние на динамику бумаг в краткосрочной перспективе. Тем не менее это может увеличить free-float и ликвидность, что на более долгосрочном горизонте способно стать неплохим драйвером для котировок.

Читайте также: квартира на татищева 47а

БКС Мир инвестиций

Buyback. Кто его проводит на российском рынке

Buyback (байбэк), или обратный выкуп акций — процесс приобретения компанией собственных акций. Чаще всего практикуется выкуп бумаг с открытого рынка. Этот способ проведения buyback приводит к тому, что спрос на акции увеличивается, а их цена растет.

Можно сказать, что обратный выкуп акций — это один из способов вознаграждения акционеров наряду с дивидендами. Кроме того, бумаги компаний, которые проводят выкуп, как правило, более устойчивы в периоды рыночной нестабильности.

Как следить за байбэками

Сообщения компаний об обратном выкупе акций могут затеряться в интенсивном новостном потоке. Сбор информации занимает большое количество времени, ведь каждый эмитент публикует данные о выкупе акций в свободной форме и с разной периодичностью.

Чтобы постоянно быть в курсе, инвестору необходимо тщательно отслеживать все публикации компаний — так было до недавнего времени. Теперь на БКС Экспресс работает новый сервис — календарь байбэков. В нем собрана и представлена в удобной форме вся доступная информация об обратном выкупе акций российских компаний.

Активно проводят байбэк

Пиковые объемы выкупа акций пришлись на апрель, когда рынки находились около локальных минимумов. Летом объемы обратного выкупа снизились вслед за сокращением торговой активности и снижением волатильности. Однако уже в сентябре buyback усилился.

Покупки в рамках buyback Роснефти осуществляются практически ежедневно, то есть котировки постоянно поддерживаются обратным выкупом акций.

20 марта 2020 г. компания сообщила об одобрении советом директоров выкупа собственных акций на сумму не более 15 млрд руб. Первые покупки начались в апреле, с тех пор было приобретено 18,5 млн акций, что, по нашим расчетам, соответствует 6,15 млрд руб. Таким образом, к текущему моменту было использовано 41% от выделенной на buyback суммы.

Обратный выкуп акций МТС отличается от buyback Роснефти. Во-первых, выкуп бумаг с рынка происходит не ежедневно, а периодически. Компания отмечает, что это зависит от рыночной конъюнктуры и потребности в ликвидности.

Во-вторых, МТС выкупает акции не только с открытого рынка, но и у мажоритарного акционера — АФК Система. На каждую выкупленную акцию с рынка компания приобретает одну бумагу у финансового холдинга. Из-за этого влияние buyback на рыночные котировки в 2 раза ниже, чем могло бы быть, если бы бумаги на все 15 млрд руб. были выкуплены с рынка.

Позитивный момент заключается в том, что при таком проведении выкупа доля free-float не снижается — это минимизирует риск оттока средств инвесторов, для которых важен данный показатель.

Globaltruck — один из крупнейших российских автомобильных грузовых перевозчиков — в ноябре 2019 г. объявил о запуске buyback сроком до 31 мая 2021 г.

В рамках программы обратного выкупа компания намерена приобрести не более 5% всех акций Globaltruck (2,9 млн шт.) по цене не выше 132 руб. за бумагу. Таким образом, общий объем buyback акций не превысит 386 млн руб. С момента запуска программы и до конца августа было выкуплено 1,2 млн акций, или 40,3% от максимально обозначенных 5% от уставного капитала.

Компания отмечает, что объем приобретаемых акций определяется с учетом динамики котировок, рыночной цены и ликвидности акций, а также рыночной конъюнктуры в период действия программы.

Проводят периодически

Buyback Новатэка — самый продолжительный на российском рынке. Программа была объявлена в 2012 г., и с тех пор бумаги ежегодно выкупаются с рынка. Компания отмечает, что выкупленные акции и ГДР могут использоваться для финансирования деятельности или для поощрения менеджмента и ключевых сотрудников.

Приобретение акций с рынка происходит эпизодически — чаще в начале года. Всего за год компания может выкупить запланированный объем бумаг в 10–20 траншей, затем покупки прекращаются. То есть стабильного влияния на котировки со стороны buyback нет.

В 2020 г. объем обратного выкупа сильно вырос — за год было выкуплено почти столько же бумаг, сколько за предыдущие 5 лет. Пиковые покупки пришлись на февраль-март, когда рынки находились на минимумах из-за коронавируса. То есть можно сказать, что в 2020 г. фактор buyback все же поддержал акции Новатэка в период рыночной нестабильности.

Программа выкупа акций АФК Системы была запущена в сентябре 2019 г. Финансовая корпорация намеревается выкупить бумаги на сумму до 3 млрд руб. или 300 млн шт. Выкупленные бумаги планируется использовать для мотивации менеджмента.

К текущему моменту было выкуплено 120,6 млн акций на сумму 1,6 млрд руб. Это эквивалентно 40,2% от заявленного максимального количества акций и 54,8% от выделенной на программу суммы. Последние покупки в рамках buyback были в декабре 2019 г.

Интересная особенность buyback АФК Система заключается в том, что выкуп происходил в строгой привязке к цене акций — бумаги покупались только дешевле 15 руб.

В ходе телеконференции по итогам II квартала 2020 г. вице-президент по финансам и инвестициям АФК Системы Владимир Травков сообщил о приостановке программы обратного выкупа акций на 2020 г.

«Мы считаем, что сейчас у нас достаточное количество акций, чтобы обеспечить реализацию программы долгосрочной мотивации менеджмента. Поэтому, думаю, мы не будем продолжать программу обратного выкупа акций в этом году», — сказал Травков.

Можно предположить, что обратный выкуп возобновится в 2021 г.

В конце 2019 г. ГК Русская Аквакультура объявила о начале программы выкупа акций на сумму, не превышающую 300 млн руб. Однако уже в июне 2020 г. объем выделенных на buyback средств был увеличен до 600 млн руб.

Срок действия программы — до 30 июня 2021 г. или до достижения максимальной суммы средств, выделенной на buyback. Выкупленные акции планируется использовать для мотивации работников, а также, возможно, для погашения. На конец I полугодия было выкуплено акций на 294 млн руб., или 49% от максимальной суммы.

К сожалению, компания не раскрывает периодичность приобретения акций с рынка. Из-за этого оценить влияние buyback на котировки проблематично.

Программа обратного выкупа акций Обуви России была объявлена в октябре 2018 г. Ее максимальный объем не должен превышать 900 млн руб., срок действия — до конца 2020 г.

Первые покупки в рамках buyback были совершены уже в октябре 2018 г., после компания выкупала бумаги еще в октябре 2019 г. С тех пор сообщений о новых покупках не появлялось.

Всего с момента запуска было выкуплено 283,2 тыс. акций на общую сумму около 13,2 млн руб. Это соответствует 1,5% от максимально одобренного объема выкупа.

Можно было бы предположить, что в октябре 2020 г. Обувь России проведет еще один раунд выкупа собственных бумаг. Однако 10 августа 2020 г. совет директоров компании принял решение об увеличении уставного капитала путем допразмещения 28,3 млн акций, что составляет 25% от УК. Таким образом, вероятность проведения обратного выкупа акций в 2020 г. снижается.

Детский мир использует обратный выкуп акций в целях мотивации менеджмента с 2017 г. Компания не раскрывает конкретные параметры программы объемы выкупа бумаг. Можно лишь отметить, что с 2017 г. было приобретено около 4,7 млн акций, что соответствует 0,63% от уставного капитала. Из них 1,2 млн акций, или 0,16% от УК было куплено в марте 2020 г.

САФМАР Финансовые инвестиции

В ноябре 2018 г. совет директоров САФМАР Финансовые инвестиции одобрил трехлетнюю программу обратного выкупа акций на сумму до 6 млрд руб. Программа начала действовать с момента одобрения, но конкретные параметры ее реализации к текущему моменту определить сложно.

Объявили, но не проводят

Позже менеджмент отметил, что при текущей конъюнктуре компания сделает упор на дивиденды, нежели на обратный выкуп акций. К текущему моменту buyback так и не был начат. Вполне возможно, что без улучшения ситуации на рынке нефти или без падения котировок обратный выкуп проводится не будет.

В 2020 г. совет директоров ЛСР принял неожиданное решение по дивидендам за 2019 г. — выплатить 30 руб. на акцию против 78 руб., выплачиваемых в предыдущие годы. На фоне снижения размера выплат был анонсирован buyback на 5 млрд руб. Таким образом, инвесторы получили бы те же самые 78 руб. на акцию, но 30 руб. через дивиденды, а оставшиеся 48 руб. — через обратный выкуп акций.

Конкретные параметры программы не были определены. Компания отмечает, что решение о сроках реализации будет приниматься советом директоров в соответствии с рыночными условиями. К текущему моменту не было сообщено ни об одной покупке акций в рамках buyback.

Еще один девелопер также в апреле 2020 г. объявил о проведении обратного выкупа с открытого рынка в размере до 10% ГДР до 14 апреля 2021 г. Однако о покупках акций в рамках программы компания не сообщала.

Почему стоит следить за байбэками

Активность проведения обратного выкупа акций напрямую влияет на динамику котировок — когда объемы выкупа увеличиваются, акции могут опережать рынок. Также важно учитывать, в какой степени программа на текущий момент реализована. Исходя из этого можно прогнозировать, когда поддержка бумаг со стороны обратного выкупа ослабнет.

БКС Брокер